A股上半年汇兑损益观察

目 录TOC\o"1-1"\h\z\u一、海外敞口：境业收入占比较去年同显提升 4二、汇兑损失：对利拖累边际扩大 4三、为何本轮汇兑失累明显偏高？ 5四、汇率波动下，A股业损失会加剧吗？ 7图表目录图表1 2026H1，全A金融外务入比17.6% 4图表2 行：外务收占比 4图表3 2026H1，汇失占利比降至-5.7% 5图表4 行：兑失对利的累 5图表5 业汇款模仍快增长 5图表6 期深贴水 6图表7 币收攀，远净汇落 6图表8 外务口的企：民升、兑损扩、资收增加 7图表9 周因影有助平人币值率 7“课”——信息，更新A一、海外敞口：境外业务收入占比较去年同期显著提升2026A5.721.7%17.6%2.22026年上半年分别为37.3%、35.0%、27.8%、25.4%、23.6%，分别较去年同期+1.3/-0.3/+5.2/+3.5/+1.7个百分点。图表1 2026H1，全A非金融境外业务收入比17.6%

图表2 分行业：境外务收入占比in in 注：按照申万一级行业标准分类二、汇兑损失：对净利润拖累边际扩大A1051.585.7%，2025Q45.2%。-22.7%、-15.0%、-12.9%，2025H2-6.8%、-9.1%-16.3%-9.4%-6.2%-52%、-11.2%、-7.3%、-8.8%。图表3 2026H1，汇兑失占净利润比率降至-5.7% 图表4 分行业：汇兑失对净利润的拖累in 正数表示汇兑收益

in 正数表示汇兑收益三、为何本轮汇兑损失拖累明显偏高？2025H2均值01H（3.4218（4.1202H（3.8202H（4.4A2.1%（图。背后原因可能是多方面的：1、海外资产敞口显著扩大当前A（图2026H1为1.9%（2017-20182020-2021）0.6%。存量视角，当前企业存量外汇资产规模已显著增加图5。76289.52024433245.2%。图表5 企业外汇存款模仍在快速增长in2、企业套保率或仍具提升空间从企业动机出发，94年期−1823pips6.530.182.7%。从实际数据出发，企业套保率或仍有提升空间一方面（图7712710412240333.8%，347.9%，715534.4%20254.51。图表6 掉期点深度贴水 图表7 外币净收款攀，远期净结汇回落in in另外，需要提示的是，只看“汇兑损益”科目或丢失套保损益信息。管理汇率风险，单看“汇兑损益”也会产生失真。/202619.8612.97有6.89亿元左右。由于现有数据无法从投资净收益、公允价值变动损益中单独识别外汇衍生品相关损益，50%的A2026H1比之下，全A图8399137309三个科目合计净损失为227亿元，较单独的汇1https:///newsDetail/64888.shtml兑净损失缩小约43.1%。尽管如此，这仍是2016年以来唯一一个上述三科目合计录得净损失的半年度，其余半年度均为净收益。图表8 境外业务敞口的企业：人民币升、兑损失扩大、投资收增加in四、汇率波动下，A股企业损失会加剧吗？中长期来看，汇率风险管理的核心仍然是风险敞口的控制，7图5图7。但短期来看，确实存在边际改善的利好因素——人民币升值速率在政策呵护下放缓6.75，环比。图表9逆周期因子影子有助于平滑人民币升值速率ind，Bloomber 算宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜（CF40）2019202121Wind2022组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。分析师：李星宇研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。分析师：夏雪研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入