固定收益动态：久期无中间选项

内容目录久期中选项 3风险示 10图表目录图表1：拉期旧前基的流略 3图表2：二债超用债现配情 4图表3：10二资近一资利到46bp，过30年债现 4图表4：10二资与30年债差负继续张 5图表5：满仓10二债的合益到6.87 5图表6：20至30年债成笔回，7年至10年级成相反 6图表7：7至10年债成占趋回落 6图表8：相于率基金入10年级债不多 7图表9：横对，近一净入5至10二级规偏低 7图表10：超信债价涨可观 8图表11：10年AA+超信用信利创段低 8图表12：7以超用债交数年新高 9图表13：基净入7年至10普债模段新高 9图表14：5内用为基近周买最中的种 10久期无中间选项92004TL2612918TL2612116.66827101.6782918148588205.9图表1：拉久期依旧是目前基金的主流策略

分半年末业绩排名中长期债基久期均值变化（截至9/18），年前20% 前20%-50% 后50%

5.924.4125/1/17 25/4/3 25/6/13 25/8/22 25/11/7 26/1/16 26/4/3 26/6/12 26/8/21510AA918，510AAA1.80较历位1.77和1.94仅高3bp和4bp。图表2：二永债及超长信用债出现抢配行情其一，10年二债有进有退吗？，10AAA3010年二债久期明显短于30年国债，相近的资本利得已经足以体现其行情强度。图表3：10年二级资本债近一周资本利得达到46bp，超过30年国债表现0.6

不同券种周度资本利得变化，%26/8/7 26/8/14 26/8/21 26/8/28 26/9/4 26/9/11 26/9/180.56

0.22

0.46

0.07

0.44(0.2)(0.4)

3Y 5Y 10Y 5Y 10Y 10Y 30Y中票/AAA 二级资本债/AAA- 国债10AAA30811bp2024（部分增量资金转向高等级二永债，10年二债收益率压缩速度快于30年国债；此前7月初央行借券曾引发长债明显调整，随后降息推动债市重新走强，而8月上旬监管加码后，长916-14bp图表4：10年二级资本债与30年国债价差在负区间继续扩张10年二级资本债与不同券种比价，bp0

10年AAA-二级资本债减10年国债 10年AAA-二级资本债减30国债 10年AAA-二级资本债,右轴-11.8-11.8-14.0

3.303.102.902.702.502.302.101.9024/1/2 24/5/28 24/10/22 25/3/18 25/8/11 26/1/5 26/6/3组合收益的差距更加直观。截至9月18日，满仓10年AAA-二级资本债组合的年内累计收益至6.87，创高，显于仓30债组的4.66。101010230图表5：满仓10年二级债的组合收益达到6.872026年以来不同策略累计收益，%5年AAA-二级 10年AAA-二级 10年地方债8.0108.010年AA+中票10年国债30年国债6.876.04.02.05.774.664.003.352.70.02.0)((4.0)1/4 1/161/302/13 3/6 3/20 4/3 4/20 5/7 5/20 6/3 6/17 7/2 7/167/308/138/279/10810220720307103图表6：20年至30年国债成交笔数回升，7年至10年二级债成交相反0

长债成交笔数7-10年国债 20-30年国债 7-10年国开债 5-7年二级资本债 7-10年二级资本债30389303892924826769355 283 231 325 305 462 459 655 358 370 254 21807/03 07/10 07/17 07/24 07/31 08/07 08/14 08/21 08/28 09/04 09/11 09/18图表7：7年至10年二级债成交占比趋于回落 7-10% 20-30% 7-10%，右轴80 770 660 55044033020 210 10 026/01/09 26/02/13 26/03/27 26/05/01 26/06/05 26/07/10 26/08/14 26/09/18771020510883081030到更多配置资金接力，相对定价越趋极致，回撤弹性反而越大。图表8：相比于利率债，基金净买入10年二级资本债不算多图表9：横向对比，基金近一周净买入5年至10年二级债规模偏低0

二级债收益率（%,右轴）及不同机构对5-10年二级债净买入（亿元）保险 基金理财 大型银行25农行二级资本债03B(BC)(对齐老) 25农行二级资本债04B(BC)(对齐老券25农行二级资本债02B(BC) 24工行二级资本债01B(BC)

2.62.52.42.32.22.12.0(150)

26/1/2 26/1/30 26/3/6

1.9820301.5，78102寻找产经多行扩散前能供2.1以收的种明缩长普图表10：超长信用债净价涨幅可观活跃主体存量券净价平均涨幅，%26年26年6月净价涨幅 26年7月净价涨幅 26年8月净价涨幅 26年9月净价涨幅（截至4.03.02.01.00.0陕西延油天津城建中铁股份福建高速华能集团天津城建越秀集团深圳地铁诚通控股深圳地铁诚通控股中国中信诚通控股陕西延油天津城建中铁股份福建高速华能集团天津城建越秀集团深圳地铁诚通控股深圳地铁诚通控股中国中信诚通控股三峡集团中化股份3-5年5-7年7-10年10-20年20-30年首先，10年AA+中票与国债利差已经向下突破50bp，不仅打破过去两个月的平台，也明显低于去年6至7月信用ETF扩容阶段的水平，反映超长信用的增配力度正在增强。图表11：10年AA+超长信用债信用利差创阶段新低0

超长期限中票与同期限国债利差，bp10年AA+中票 20年AAA+中票 30年AAA+中58.8

49.724/10/08 24/12/30 25/03/31 25/06/27 25/09/19 25/12/18 26/03/19 26/06/16 26/09/091078717710523图表12：7年以上超长信用债成交笔数创年内新高1000

各类信用债周度成交笔数城投债7-10年 城投债10年以上产业债7-10年 产业债10年以上10年以上产业债成交占比MA3,右轴 25800 20600 15400 10200 50

25/07/25

026/07/1771031510720扰动，流动性和退出能力仍是最现实的约束。图表13：基金净买入7年至10年普信债规模创阶段新高51335130图表14：5年内信用债成为基金近一周净买入最集中的品种机构净买入对比，亿元22026/8/292026/9/52026/8/292026/9/52026/9/122026/9/1900149.4140.050107.7005016.610.715.132.928.513.539.93.04.016.32.10-1.4-0.250)保险基金理财其他产品11年至3年3年至5年5年至7年7年以上1年至31年至3年3年至5年5年至7年7年以上1年至3年3年至5年5年至7年7年以上1年至3年3年至5年5年