【解码】AIDC十大核心企业战略演化深度解码

马北苍

·

深耕企业战略咨询与转型升级十六年AIDC十大核心企业战略演化深度解码从机柜出租到算力战争，谁在裸泳，谁在造城？写给AIDC产业链上每一个还在牌桌上、还想上桌、还在找方向的从业者和操盘手协创数据

·

锐捷网络

·

宏景科技

·

润泽科技

·

博汇股份

光迅科技

·

大位科技

·

奥飞数据

·

数据港

·

光环新网PART

03

·

横向对比与战略横切·五种活法五种命运的模式提炼·六维横向对比矩阵：一张表看懂真实位置·谁在裸泳？谁在造城？PART

04

·

洞察、建议与尾声·六条反常识洞察：十六年咨询真话·给从业者和高管的五条实战建议·算力战争下半场：才刚刚开始马北苍导读：这不是一篇研报，这是一张AIDC战场的活地图。一家一家拆完，再放在一张桌子上横切。你看完，就知道自己站在哪。PART

01

·

行业总览·AIDC不是IDC的升级版·2025-2026行业分裂：两种命运·十大企业全景战场地图·五种典型战略模式概览PART

02

·

十大企业深度解码·协创数据：跟着需求跑的进化样本·锐捷网络：利基战略的隐形冠军·宏景科技：第二曲线跃迁·润泽科技：长坡厚雪最狠版本·博汇股份：化工跨界液冷算力PART

02续

·

企业解码·光迅科技：五十年光芯片长征·大位科技：破产重整的生死涅槃·奥飞数据：带单建设的精进样本·数据港：绑定阿里十七年的甜蜜烦恼·光环新网：AWS代理为何掉队上篇：十家企业一家一家拆

→

下篇：放在一张桌子上横切

→

最后：六条反常识洞察

+

五条实战建议CONTENTS

/

目录十大高手同台比武：

战略演化全景

+

横向对比

+

实战建议我为什么要拆这十家？2025到2026这两年，行业里出现了一种非常有意思的分裂：有的公司股价一年翻了三倍，净利润同比涨了182%；有的公司守着一堆一线城市核心机房，却因为商誉减值一把亏掉七亿多，季度净利润直接膝盖斩。同一个赛道，两种命运。这背后绝不是运气，而是战略选择的分层兑现。老IDC卖什么？核心产品：机柜

+

电力

+

带宽生意本质：地产加物业竞争逻辑：位置好、电力便宜、带宽快收入模式：收租金，长约稳定核心能力：拿地、拿电、拿指标新AIDC卖什么？核心产品：算力集群

+

高速网络

+

液冷能效

+

调度能力生意本质：重资产高端制造业

+

算力金融业竞争逻辑：GPU供应链、集群组网、PUE、利用率收入模式：算力租赁+运营+调度，弹性极大核心能力：系统集成、供应链、资本运作序章

/

为什么要做这件事我做了十六年战略咨询与转型升级，见过太多风口上的猪，也见过更多风停后摔在地上的猪马北苍判断：AIDC行业不是技术生意，是战略生意。战略选对了，普通执行也能翻倍；战略选错了，再努力也是死路。今天我把这十家掰开揉碎给你看。2023年ChatGPT一出来，

整个资本市场像被点了穴——但AIDC不是IDC的升级版，

这中间的跨度比从开出租车到开F1还大横切对比维度预告战略模式

·核心能力·增长逻辑·

未来赌局六种六维对比矩阵，

一眼看清谁在什么位置序章

/

十大企业全景地图这十家公司，

覆盖了AIDC产业链从上游材料到中游运营到下游服务的全部段位从化工小厂到国家队研究所，从破产重整到行业龙头——十种出身，十种打法，

十种命运上游设备与材料层

·

产业链"卖水人"中游运营与建设层

·

AIDC战场主力协创数据

300857

·从U盘代工到算力租赁·算-连-存一体化宏景科技

301396

·从智慧城市到算力·ToG第二曲线跃迁锐捷网络

301165数据中心交换机隐形冠军利基战略

·高端交换机市占58.4%光迅科技

002281全球光模块第一阵营国家队

·五十年光芯片自研博汇股份

300839化工跨界液冷算力特种油

→冷却液

→

算力服务跨界与集成层

·

能力迁移型选手奥飞数据

300738民营IDC精进样本带单建设模式7.76万机柜数据港

603881绑定阿里十七年定制化批发IDC国企背景润泽科技

300442民营AIDC龙头廊坊13万架机柜REITs资本闭环光环新网

300383AWS中国独家运营北京核心区位曾经龙头现掉队大位科技

600589破产重整转型源网荷储一体化生死涅槃马北苍的冷水：AIDC绝不是传统IDC的升级版，它是一门全新的生意赢家样本：润泽科技182.07%72.97%48.5%

53.26%

掉队样本：光环新网7.6亿元暴跌67.5%马北苍判断：很多人以为谁手里攥着几万个机柜、几排GPU，谁就拿到了下一个十年的入场券。但真正的入场券，是你能不能在成本结构、技术要求、客户

关系和资本逻辑上完成彻底切换。股价一年翻三倍

vs

商誉减值全年亏光——这不是运气，是战略选择在不同周期里的分层兑现CHAPTER

01

/

序章2025-2026年行业剧烈分化：

同一条赛道，

两种截然不同的命运

四个维度的本质跃迁：成本结构、技术要求、客户关系、资本逻辑——每一项都是代际跨越CHAPTER

01

/

行业本质老IDC是地产物业的慢生意，

新AIDC是高端制造+算力金融的硬生意马北苍洞察：从开出租车到开F1，不是换个车就行，你得换整个驾驶技术、维修体系和比赛策略。用旧地图找不到新大陆，这是所有传统IDC转型的第一道坎。

十年长约绑定

传统IDC（老生意）AIDC智算中心（新生意）成本结构技术要求客户关系资本逻辑

800G/1.6T高速光互联

GPU折旧周期仅3-4年

GPU成本占比超60%还有一个特殊样本——大位科技（600589）：从破产重整的化工ST股到AIDC新贵，源网荷储一体化战略，张北60MW一期已投运。它代表了AIDC浪潮中"绝境重生"的极端路

径。覆盖AIDC全产业链：上游设备制造

+

中游运营

+

跨界转型

+

破产重整，

四种出身，十种活法CHAPTER

01

/

研究对象十大核心企业全景图谱：

从芯片到机房，从运营商到跨界玩家上游设备制造层中游IDC/AIDC运营层博汇股份

300839化工跨界液冷;特种油技术迁移;

亿试水算力锐捷网络

301165数据中心交换机龙头;

市占58.4%

;利基战略教科书协创数据

300857制造跨界算力;算连存一体化;算力收

入暴增倍光迅科技

002281光模块国家队;芯片自研垂直一体;

1.6T/3.

2T放量数据港

603881国企;

绑定阿里

年;极致定制模

式;

甜蜜与烦恼奥飞数据

300738带单建设;

精益运营;

个中心

342MW;

最务实润泽科技

300442民营龙头;

全国七大集群;

REITS闭

环;

AIDC占比53%宏景科技

301396TOG集成商转型;第二曲线;

营收

+156%光环新网

300383曾手握AWS独家权;

2025巨亏

亿;

智算转型追赶中

中国智能算力规模增长（EFLOPS）115.058.02.

5

2022

2023

20242025E马北苍判断：AIDC不是一阵风，是像电力、像互联网一样的基础设施级变革。五年百倍增长不是泡沫，是智能时代的水电煤。但注意——真正卡脖子的不是GPU，是电、是地、是指标。CHAPTER

01

/

行业背景中国智能算力规模五年百倍增长，AIDC是未来十年确定性最强的基建赛道EFLOPS口径：智能算力从2020年的不到1EFLOPS，到2025年突破100EFLOPS——五年百倍的非线性增长供给侧瓶颈：电、地、指标政策东风：东数西算工程需求侧：大模型训练爆发

现在这个阶段该做什么建企业：投资者：求职者：地方政府：现在这个阶段不该做什么马北苍投资时钟：爆发期前段，最好的策略是"选龙头、拿长约、等整合"。这个阶段淘汰率很高，活过2028年的公司才能赚大钱。行业周期判断：现在处于"需求爆发期前段"——不是终点，

也不是起点CHAPTER

11

/

行业周期与投资时钟AIDC行业投资时钟：

现在处于周期哪个位置？该怎么操作？萌芽期

2018-2022云厂商自建,第三方边缘化爆发期

2023-2027

我们在这里

整合期

2028-2030小玩家出清,龙头集中成熟期

2030+类公用事业,

稳定增长

商业模式本质：算-连-存一体化闭环马北苍判断：协创是那种"你一开始看不上，后来追不上"的公司。它没有明星CEO，没有酷炫故事，但它把制造业的基本功在AI时代重新兑现了一遍。公司基本信息证券代码：300857.SZ成立时间：2005年·深圳创始人：耿康铭团队上市时间：2020年7月创业板2025营收：122.3亿（算力占22.57%）2023-2025净利CAGR：

100%最可怕的是什么？不是它做了多少业务而是它永远在产业波浪的第二浪上车存储起来了做存储智能硬件起来了做智能硬件AI起来了做算力核心财务亮点2025智能算力收入：

27.61亿（+1700%）算力收入占比：

2.04%

→22.57%2026H1净利润：18.6亿Q2环比Q1：+48%全球第二大智慧存储制造商它不是革命者，它是最聪明的跟随者——但它跟随的效率，

比很多革命者还高PART

02

/

协创数据

300857从U盘代工厂到算力租赁新贵：

一个"跟着需求跑"的进化样本算

·

算力服务服务器再制造/算力租赁存

·

存储业务SSD/内存条/存储封测一体化

·

闭环抗周期

·全栈服务连

·

光连接光模块/光芯片项目

一句话说透：这近二十年发展史，最让人佩服的不是做过多少业务，而是对产业节奏近乎本能的嗅觉公司基因：客户结构：战略闭环：关键暗卡：马北苍点评：协创是那种"你一开始看不上，后来追不上"的公司。它没有明星CEO，没有酷炫故事，但它把制造业的基本功在AI时代重新兑现了一遍。从来不是带头喊革命的人，但跟随的效率和落地的精度，往往比革命者还要高CHAPTER

02

/

企业一：协创数据

300857协创数据：

从U盘代工厂到算力租赁新贵，

"跟着需求跑"的进化样本2023

2025净利CAGR100%连续两年翻倍增长算力收入占比跃升2%→22.6%2024→2025年占比变化2025年智能算力收入27.61亿同比暴增17倍+2026H1净利润18.6亿Q2环比+48%

第一阶段

·

存储代工起家核心战略：客户跟随+成本领先商业模式：ODM/JDM代工核心业务：硬盘录像机、移动存储、U盘支撑策略：深圳供应链能力重要结果：活下来了消费级存储细分赛道站稳攒下第一桶金和制造基因毛利薄如指甲盖第四阶段

·

算力租赁爆发核心战略：算-连-存一体化布局城市：北上广+乌兰察布+廊坊+中卫2025算力收入：27.61亿（+17倍）2026定增：80亿（46.86亿智算中心）未来方向：重资产化

·

向上游延伸全球化

·Fcloud跨境云一站式算力工厂第二阶段

·

物联网智能终端核心战略：品类扩张+客户升级商业模式：硬件+云平台核心业务：智能家居、安防、车联网支撑策略：研发投入+海外客户重要结果：2019-2021收入双位数增长积累大批海外DICT客户2020年7月创业板上市第三阶段

·

服务器再制造核心战略：埋伏算力暗线关键动作：服务器回收翻新再制造牌照价值：保税区再制造资质成本优势：比新机器低30%-50%底层逻辑：AI算力最大成本不是电，是GPUGPU每18个月迭代一次退役服务器翻新=秘密武器2005-2013

2013-2020

2020-2024

2024-至今马北苍洞察：第三阶段是协创最被低估的战略动作。别人都在追风口的时候，它悄悄拿下了保税区再制造牌照——这就是后来杀入算力租赁的"暗卡"。第一阶段活下来

→

第二阶段做生态

→

第三阶段埋伏笔

→

第四阶段大爆发PART

02

/

协创数据

·

战略演化四阶段战略演化：

从存储代工到算力租赁，每一步都踩在产业第二浪

马北苍点评：协创的五条线，核心是供应链战略。这才是它真正的护城河——不是技术，不是客户，是保税区牌照+海外关系带来的GPU供给灵活性。业务战略：算-连-存闭环围绕"算力"这个中心：·存储（存）

→

服务器再制造（算的成本优势）·算力租赁（算的变现）

→

光模块（连）好处：抗周期存储差的时候算力补，算力紧的时候存储卖技术战略：系统集成+成本工程不追最前沿的芯片自研而是追性价比最优解：·把GPU、网络、存储、软件栈拼成性价比最高的算力集群本质：成本领先战略在算力这种极度成本敏感的生意里供应链战略：真正的护城河这是协创真正的护城河：·保税区再制造牌照·

多年海外供应链关系一卡难求年代的灵活供给别人买新GPU要排队花大钱它手里有一批成色不错的二手算力业务

+

技术

+

供应链

+

产业链

+

市场，五条线拧成一股绳产业链战略：从下游往上吃从下游终端往中游算力走再往上游存储封测和光芯片延伸整条链路越吃越全模组

→封测

→

算力

→

光芯片市场战略：只服务硬核客户客户结构极度聪明：·

不碰散客·

只服务头部互联网、自动驾驶·生物医药等硬核客户有钱、有需求、有长期复购PART

02

/

协创数据

·

增长战略五条线协同增长：

不赌单一业务，围绕算力中心拼成抗周期闭环

非对称竞争逻辑：

你打你的高端，我打我的性价比能力一：产业节奏的感知力这种能力的本质：·在产业从0到1的阶段忍住不冲·等到从1到10的确定性起来之后·用自己的制造能力和供应链管理能力冲进去存储如此，

智能硬件如此，算力也如此这是一种本能，不是战略规划出来的能力二：供应链的执行密度啃硬骨头的方式：不是"我要颠覆谁"而是"我把这个生意里最脏最累的环节做到极致便宜"服务器再制造：

一线大厂看不上，小公司没资质做它把它做成了自己的秘密武器马北苍箴言：别老想着颠覆，先想想你手里那点被人看不起的旧能力，能不能在新产业里变成杀手锏。协创就是这么干的。它总能在产业从1到10确定性起来后，

用制造能力和供应链管理，

以比初创公司低得多的成本、快得多的速度冲进去PART

02

/

协创数据

·

核心竞争力核心竞争力：

产业节奏的感知力

+

供应链的执行密度初创算力公司讲故事

·

拿融资没供应链

·

没交付能力协创数据二手算力

·

成本低30-50%有资质

·有交付·

有客户一线大厂买新GPU

·

自建集群成本高

·

周期长结果成本敏感市场性价比就是王道

马北苍点评：协创给中小从业者的启示协创是那种"你一开始看不上，后来追不上"的公司。它没有明星CEO，没有酷炫故事，但它把"制造业的基本功"在AI时代重新兑现了一遍。对中小从业者的启示是：别老想着颠覆，先想想你手里那点被人看不起的旧能力，能不能在新产业里变成杀手锏。存储代工、服务器再制造，这些在大厂眼里是脏活累活,但在AI算力时代，它们就是成本优势，就是护城河。马北苍总结：协创数据的故事，本质上是"旧能力新变现"。它证明了一件事：在AI时代，制造业的基本功不但没过时，反而因为算力的极度成本敏感，变得

更值钱了。四个方向同时推进：重资产化

+

向上游延伸

+

全球化

+

算连存闭环PART

02

/

协创数据

·

未来布局未来战略：

80亿定增砸下去，

从"轻资产租赁"走向"

自投自建自持"方向三：全球化依托Fcloud跨境云平台把中国成熟的算力租赁模式复制到海外服务跨境电商和出海AI公司方向二：向上游延伸存储从模组做到封测光模块从外采做到自研广州开发区投光芯片项目从集成商向核心部件商升级方向一：重资产化80亿定增砸下去46.86亿→

智算中心建设18.14亿→

企业级SSD和内存条从"轻资产租赁机房"走向"

自投自建自持"方向四：闭环成型算-连-存一体化最终目标：一站式算力工厂客户要算力GPU到网络到存储到运维全包

利基扩张模型：从教育根据地

→

数据中心

→

AI算力网络根据地

·

教育行业扩张一

·

数据中心扩张二

·

金融/政府/医疗终局

·

AI算力网络连续15年第一

·双料冠军市占8.6%→

16.8%

→

58.4%行业标杆反哺主流市场卖水人马北苍判断：锐捷是中国最像"

日本隐形冠军"的科技公司。它不追风口，但风口来的时候，它恰好站在风口必经的那条路上。公司基本信息证券代码：301165.SZ成立时间：2003年·福州母体：星网锐捷（福建省国资委）上市时间：2022年11月创业板高端200G/400G交换机市占：

58.4%连续15个季度中国第一

（截至2025Q3）利基战略的本质在巨头看不上、看不全、看不透的细分市场做到绝对第一然后用这个第一作为根据地再向相邻市场扩张不是找小市场躲起来是扎进去扎到所有人都敬畏你AI时代新位置AI训练集群对网络要求高一个数量级GPU间通信延迟直接决定训练效率交换机从"连接设备"变成"算力瓶颈的关键变量"锐捷：

AI算力网络的"卖水人"在别人看不上的角落里，

悄悄种出一片森林——中国企业战略史上最值得拆解的利基战略教科书PART

02

/

锐捷网络

301165从高校宿舍网起家：

把"利基战略"打成数据中心交换机王座的隐形冠军

一句话说透：中国最像"

日本隐形冠军"的科技公司之一——不追风口，但风口来时它恰好站在必经之路上战略原点：关键突破：AI定位：资本背景：马北苍点评：在巨头横行的时代，活下去的最好方式不是比巨头更大，而是比巨头更懂一个具体的人。锐捷用二十年把"懂客户"练成了肌肉记忆。CHAPTER

02

/

企业二：锐捷网络

301165锐捷网络：

从高校宿舍网到数据中心交换机王座，

利基战略的教科书案例在巨头看不上、看不全、看不透的细分市场做到绝对第一，再用第一作为根据地向相邻市场扩张教育行业市占率连续15年第一教育园区网+教育无线双料冠军数据中心交换机市占率8.6%→25.6%七年三倍，持续攀升200G/400G交换机市占率58.4%连续15季度中国第一最新技术节点51.2T

CPO128口800G高密度交换机

第二阶段

2003-2012利基战略正式定型标志性事件：福州"十八重溪会议"利基战略定为核心经营战略战略本质：巨头看不上的细分市场做到第一用第一作为根据地再扩张结果：连续7/10/15年教育行业第一开创"云课堂"品类建立任何巨头都撼不动的客户粘性第三阶段

2012-2022二次曲线：杀进数据中心机会窗口：中国互联网爆发式增长BAT需要低成本高性能交换机出道战：中标阿里云数据中心项目承载超1亿在线用户并发结果：市占率从8.6%→

16.8%高端200G/400G达58.4%2022年11月创业板独立上市第一阶段

2000-2003找到没人做的缝隙背景：母体星网锐捷孵化思科华为垄断市场切入点：高校宿舍网——巨头不屑一顾关键产品：SAM安全认证系统结果：成立三年服务超1万教育用户在巨头眼皮底下活了下来第四阶段

2023-至今AI算力网络的"卖水人"产品节奏：首台LPO51.2T数据中心交换机TH5冷板交换机助力AIGC集群51.2TCPO商用互联方案128口800G高密度交换机自研LPO400G/800G光模块身份转变：从"教育行业的锐捷"到"AI算力网络的锐捷"马北苍洞察：十八重溪会议定下调子之后，整个公司拒绝了无数"赚快钱"的诱惑，硬是在教育行业扎了十年。这种定力，在浮躁的中国科技圈，本身就是最

稀缺的竞争力。PART

02

/

锐捷网络

·

战略演化四阶段演化：

从高校宿舍网缝隙切入，

用二十年时间扎出一条数据中心交换机之路2000年孵化

→

2003年利基定型

→

2012年杀进数据中心

→

2023年站上AI风口

马北苍点评：锐捷的技术战略是"场景驱动"——不是实验室里做出什么卖什么，而是哪个场景卡脖子了就针对性做个产品。这种研发模式，比纯技术导向的公司效率高得多。产业链战略：从设备到总集成从交换机设备→

向上游光模块（LPO自研）→

向下游AI全栈网络服务延伸目标：做AI算力网络的"总集成商"市场战略：硬骨头行业打透再反哺先啃最硬的骨头——教育行业用行业标杆反哺主流市场教育标杆打透了，

其他行业自然跟过来这就是B2B营销的"灯塔客户"逻辑业务战略：利基扩张模型教育行业做到第一→

金融/政府/医疗→互联网数据中心

→AI算力网络每一步都从已有客户信任和技术能力向相邻市场平移技术战略：场景驱动的研发不是实验室导向，是场景导向高校宿舍网卡脖子

→做SAM系统AIGC集群网络卡脖子→

做冷板交换机哪里有痛点，哪里就有产品供应链战略：混合所有制巧思国资背景带来供应链稳定核心管理层通过"锐进"合伙企业深度绑定国企抗风险

+

民企激励效率不是实验室里做出什么卖什么，

而是"某个具体场景卡脖子了，我就针对性做个产品把这脖子解开"PART

02

/

锐捷网络

·

增长战略五条增长线：

从教育根据地向相邻市场平移，每一步都站在已有信任上

能力一：深度客户认知这种能力的可怕之处：·用二十年时间把"懂客户"练成了肌肉记忆·连续十五年教育行业第一，不是靠低价·是靠真的懂中国大学计算机教室需要什么巨头有钱有技术，

但不可能为一个细分市场调整整个产品体系——这就是利基的护城河能力二：场景化研发能力怎么攻坚克难的？·十八重溪会议定调后，拒绝无数赚快钱的诱惑·硬是在教育行业扎了十年——这种定力最稀缺·做数据中心交换机，又把这种"扎下去"的能力复制一遍从低端万兆到高端400G/800G，一步一步啃利基战略的真相：

不是找小市场躲起来，是扎进去扎到所有人都敬畏你马北苍箴言：在巨头横行的时代，活下去的最好方式，不是比巨头更大，而是比巨头更懂一个具体的人。这种能力不是钱能砸出来的——思科有钱，但它不懂中国高校宿舍网的痛点；华为有技术，但它不可能为一个细分市场调整整个产品体系PART

02

/

锐捷网络

·

核心竞争力核心竞争力：

细分市场的深度客户认知

+

与之匹配的场景化研发能力真相：利基=

小市场扎到极致扎到所有人都敬畏你锐捷实践：教育15年第一然后从根据地向数据中心扩张误区：利基=

小市场躲起来错。那是退缩，不是利基结果58.4%高端市占15个季度第一

马北苍点评：锐捷是中国最像"

日本隐形冠军"的科技公司它不追风口，但风口来的时候，它恰好站在风口必经的那条路上。给从业者的启示是：在巨头横行的时代，活下去的最好方式，不是比巨头更大，而是比巨头更懂一个具

体的人。锐捷用二十年证明了一件事：利基战略不是退缩，而是另一种形式的进攻。你在一个细分市场扎得足够深，深到成为这个细分市场的代名词，你就有了向更大市场扩张的根据地。马北苍总结：锐捷的故事告诉我们：在一个巨头林立的行业，最聪明的活法不是正面硬刚，而是找到一个巨头看不上的缝隙，把它做到极致深，深到成为护城河。PART

02

/

锐捷网络

·

未来布局未来战略：

从卖设备到卖"AI集群网络解决方案"，押注CPO/OCS下一代技术四个方向：

AI全栈网络服务

+

下一代技术卡位

+

出海

+

双轮驱动方向三：海外市场依托中国AI算力建设经验向东南亚、中东出海输出中国成熟的网络方案从中国冠军走向全球玩家方向二：下一代技术卡位CPO光电共封装OCS全光交换这是后800G时代的胜负手提前卡位，抢占下一代制高点方向一：AI全栈网络服务从卖设备到卖解决方案交换机+光模块+运维+调优打包成AI集群网络方案从硬件供应商升级为服务专家方向四：双轮驱动园区网基本盘

→现金流数据中心+AI网络

→增长弹性老业务养新业务，

稳扎稳打

第二曲线战略逻辑：老业务提供现金流和客户，新业务提供增长马北苍判断：成了就是第二曲线，败了就是中年危机。宏景押了，目前看赌对了一半——但真正的考验在后面。公司基本信息证券代码：301396.SZ成立时间：1997年·

广州上市时间：2022年10月创业板原主业：智慧城市系统集成新定位：智能算力综合服务商2026H1营收增速：+156.43%转型的底牌是什么？不是从零开始做算力而是把过去20多年藏在项目里的数据中心和HPC集群集成能力单独拎出来当成一门生意做客户没变，

需求变了业绩跳涨验证2026H1营收：同比+156.43%2026H1净利润：同比+127.43%整个A股算力板块都排得上号战略重心全面转向智能算力主航道从智慧城市服务商→

智能算力领航者这10家里最"惊险"的一家——用了26年做智慧城市，

然后在2023到2026这三年，

几乎把整个公司的身家性命压在了算力转型上PART

02

/

宏景科技

301396从广州智慧城市小厂到算力新贵：一次教科书级的"第二曲线"跃迁老曲线

·

智慧城市（ToG）提供客户入口

·稳定现金流·26年积累新曲线

·

智能算力（ToG+ToB）提供增长弹性

·智算中心建设运营·第二增长引擎

一句话说透：成了就是第二曲线，败了就是中年危机——这是十家里最"惊险"的一家底牌：客户：风险：蓝海：马北苍点评：宏景的故事对所有ToG、ToB传统系统集成都有极强参考价值。客户没变、能力没变，只是需求从"数字化"升级成了"智能化"——你敢不敢把整个公司押上去？二十六年做智慧城市，然后在2023-2026三年几乎把整个公司身家性命压在算力转型上CHAPTER

02

/

企业三：宏景科技

301396从广州智慧城市小厂到算力新贵，教科书级的第二曲线跃迁转型历时26年→3年智慧城市26年，算力转型3年2026H1净利润增速+127.43%算力转型驱动跳涨2026H1营收增速+156.43%A股算力板块排名前列新定位新型数字基础设施与智能算力综合

服务商

第四阶段

2025-至今算力业务爆发，业绩跳涨2026H1业绩：营收同比+156.43%净利润同比+127.43%业务逻辑：政府建城市智算中心国企建行业智算中心宏景从咨询设计到建设运营全包双轮驱动：智慧城市提供客户入口算力提供增长弹性第二阶段

2015-2022国家级专精特新"小巨人"核心战略：行业纵深+区域扩张能力模型：咨询→设计→采购→开发→集成→运维全流程一站式结果：客户粘性很强，但增长平缓2022年10月创业板上市市场关注度远不如算力概念股第三阶段

2023-2025押注算力，

All

in转型关键决策：新增算力设备集成服务正式切入智算中心赛道底牌：20多年数据中心和HPC集群集成经验藏在智慧城市项目里的算力能力新定位："从智慧城市服务商到智能算力领航者"第一阶段

1997-2015广州本土智慧城市小厂主战场：智慧民生（政务/社保/医疗）城市综合管理（城管/交通/应急）智慧园区客户：广州及珠三角政府机关、国企特点：稳定、持续、有门槛但天花板明显，很难爆发增长不是从零开始建算力公司，而是把过去20年藏在项目里的算力能力，单独拎出来当成一门生意1997-2015

本土小系统集成商

→

2015-2022

专精特新小巨人

→

2023-2025

押注算力

→

2025至今

业绩爆发PART

02

/

宏景科技

·

战略演化四阶段演化：

26年稳扎稳打做智慧城市，3年All

in算力完成惊险一跃马北苍洞察：宏景的转型本质是"把旧能力在新场景里重新变现"。客户还是那些客户，只是需求从"数字化"升级成了"智能化"。

产业链：从应用层到基础设施层市场：避开互联网大厂内卷马北苍洞察：政府客户买系统，最怕的不是贵，是烂尾。宏景能活20多年，说明交付靠谱、不出事。这种信任在算力时代变成了最硬的通货——政府建智算中心，第一反应是找靠谱的本地伙伴。供应链：资源整合者技术战略：场景理解业务战略：第二曲线本质上是把过去20年做城市数字化积累的客户、资质、交付能力，

嫁接到算力高增长赛道上CHAPTER

02

/

宏景科技

·

战略拆解五线战略拆解：

ToG客户深度关系

+

全流程交付能力的旧能力新变现

优势一：ToG客户深度关系这种信任怎么来的？二十多年一个项目一个项目熬出来的政府客户买系统，最怕的不是贵，是烂尾宏景能活二十多年，说明它交付靠谱、不出事、能持续运维这种信任在算力时代变成了最硬的通货政府和国企建智算中心，第一反应不是找互联网公司优势二：全流程交付能力能力模型：咨询→设计→采购→开发→集成→运维全流程一站式，这是系统集成商的核心价值转型逻辑：把旧能力在新场景里重新变现没有从零开始建一家算力公司而是把过去二十年的客户、资质、交付能力嫁接到算力上软肋：高杠杆扩张的风险——All

in第二曲线的典型副作用马北苍点评：宏景的故事对所有ToG、ToB传统系统集成都有参考价值——客户没变、能力没变，只是需求升级了。你敢不敢把整个公司押上去？政府客户买系统，

最怕的不是贵，是烂尾——宏景能活二十多年，

说明它的交付靠谱、不出事、能持续运维PART

02

/

宏景科技

·

核心竞争力核心竞争力：

ToG客户的深度关系

+

全流程交付能力，

以及它的软肋研发投入收缩2026中报研发投入甚至出现收缩算力是重资产生意快速扩张过程中负债压力不小真正的考验在后面智算中心建起来后能不能运营好？

马北苍点评：传统系统集成商转型算力的参考样本宏景的故事，对所有ToG、ToB的传统系统集成都有极强的参考价值。你的客户没变，你的能力没变，只是客户的需求从"数字化"升级成了"智能化"——你敢不敢把整个公

司押上去？宏景押了，目前看赌对了一半。但它真正的考验在后面：当智算中心建起来之后，能不能运营好、能不能有客户持续用，这才是下半场。建设能力只是入场券，运营能力才是护城河。马北苍总结：第二曲线不是想转就能转的。你得有客户积累、有交付能力、有资金弹药，还得有Allin的魄力。宏景三样都有，但最终能不能成，要看下半

场的运营能力。四个方向：智算全栈能力

+

AGI场景落地

+

区域深耕

+

资本运作PART

02

/

宏景科技

·

未来布局未来战略：

做政府和国企的"算力管家"，从建设到运营到调度全栈能力方向三：区域深耕立足广东，辐射全国依托珠三角制造业和政务资源深耕华南，再向全国扩张方向二：AGI场景落地把算力和智慧城市场景结合做"城市级AI应用"从基础设施往上走做应用层的价值变现方向一：智算全栈能力从建设到运营到调度做政府和国企的"算力管家"构建从算力供给到资源调度的全栈基础设施能力方向四：资本运作通过定增、并购等方式补充算力扩张的弹药重资产生意必须有资本闭环

全国算力版图：

6大区域7个AIDC集群，

约32万架机柜马北苍判断：润泽的故事告诉我们一个朴素的真理——在重资产行业，真正的护城河不是技术，不是关系，而是时间。公司基本信息证券代码：300442.SZ成立时间：2009年

·河北廊坊创始人：周超男女士上市时间：2022年9月借壳上市2025营收：

56.74亿（+29.99%）2025归母净利：50.50亿（+182.07%）廊坊园区规模占地：

134万平方米建筑面积：262万平方米规划：

22栋高等级数据中心100万平米机房，可容纳13万架机柜不是建一个数据中心，是建一座"数据城市"历史性拐点2026H1AIDC收入：19.95亿（+126%）营收占比首次突破50%→

53.26%正式超越传统IDC，成为第一大业务从"IDC公司"彻底变成"AIDC公司"PART

02

/

润泽科技

300442在廊坊一片荒地上建出中国最大AIDC集群——这是"长坡厚雪"最狠的版本如果这10家里只能选一家"标准意义上的AIDC龙头"，我会投润泽科技海南

·

儋州自贸港节点

大湾区

·

佛山/惠州

两大节点京津冀

·

廊坊13万架机柜长三角

·

平湖浙江节点成渝

·

重庆西南节点甘肃

·

兰州西北绿电一句话说透：

2009年在廊坊134万平米荒地上押注全部身家，用13年时间建中国最大数据中心集群选址智慧：

全国布局：商业模式：

资本闭环：

马北苍点评：润泽是那种"你越研究越敬畏"的公司。在重资产行业，真正的护城河不是技术，不是关系，而是时间。你能在没人看好的赛道默默深耕十年，就赢了90%的竞争对手。如果十家里只能选一家"标准意义上的AIDC龙头"，马北苍投润泽——民营IDC行业最完整、最经典、最硬核的样本CHAPTER

02

/

企业四：润泽科技

300442润泽科技：

在廊坊荒地上建出中国最大AIDC集群，

"长坡厚雪"最狠版本AIDC业务收入25.10亿同比+72.97%，毛利率48.5%2025年营收56.74亿同比增长29.99%2025年归母净利润50.50亿同比增长182.07%2026H1

AIDC占比53.26%首超IDC，历史性拐点

第二阶段

2014-2022批发模式跑通，借壳上市商业模式：批发型IDC——不做散客不做零售整栋整园机长约（10年+）批发给头部互联网公司和云厂商客户：BAT、运营商都是它的客户上市：2020年启动与普丽盛资产置换2022年9月正式更名润泽科技九个字刻进基因：自投自建自持自运维第三阶段

2023-2025"引流策略"切入AIDC什么是引流策略？用传统IDC的稳定现金流和客户关系把AIDC算力服务作为增值业务引流给老客户先帮客户建算力集群，再逐步扩大比例精妙之处：不是从零找新客户而是在已有客户信任上卖第二张门票2025业绩：AIDC收入25.10亿（+72.97%）AIDC毛利率高达48.5%第四阶段

2025-至今AIDC收入首超IDC，全国版图成型2026H1拐点：AIDC收入19.95亿（+126%）占比首次突破50%达53.26%正式从IDC公司变成AIDC公司全国布局：6大区域7个AIDC集群合计规划61栋智算中心约32万架机柜REITs上市：打通资本闭环第一阶段

2009-2014廊坊开荒，十年磨一剑选址逻辑：廊坊地处京津冀核心距北京核心区车程不到一小时但运营成本比北京低20%以上项目规模：134万平米土地，262万平米建筑22栋高等级数据中心可容纳13万架机柜本质：建一座"数据城市"马北苍洞察：润泽最硬核的是2009到2022那十三年。在"大数据"还没人听懂的年代，敢在廊坊荒地上押全部身家建中国最大数据中心园区。这种远见和定力

,是所有故事的原点。PART

02

/

润泽科技

·

战略演化四阶段演化：十二年廊坊开荒，三年引流切入AIDC，完成从IDC到AIDC的华丽转身2009-2014

廊坊开荒

→

2014-2022

批发模式跑通

→

2023-2025

引流切入AIDC

→

2025至今

AIDC首超IDC

五条增长战略拆解：

IDC+AIDC双轮驱动，全国算力枢纽提前布局马北苍箴言：在重资产行业，真正的护城河不是技术，不是关系，而是时间。你能在一个没人看好的赛道里默默深耕十年，你就赢了90%的竞争对手。能力一：超大规模园区规划建设建13万架机柜的园区，不是有钱就能干的·

电力怎么配？制冷怎么做？·

网络怎么布？运维怎么管？这些都是用真金白银的项目喂出来的经验在廊坊建了十几年把流程打磨成工业化能力能力二：超长周期资本运作IDC/AIDC是极度烧钱的生意·从2009年烧到2022年才上市·

中间经历多少轮融资、多少轮债务·后来通过REITs打通退出渠道建好一个、证券化一个、回笼再建一个资本的滚动循环——重资产生意最高境界能力三：头部客户信任关系互联网巨头把最核心业务放在你机房里一签就是十年长约这种信任不是靠销售喝酒喝出来的是靠十几年不出事、SLA达标、扩容及时一点点攒出来的这三样东西，每一样都是十年起步的积累——不是有钱就能干，不是有人就能干，不是有时间就能干PART

02

/

润泽科技

·

核心竞争力核心竞争力：

超大规模园区建设

+

超长周期资本运作

+

头部客户信任技术战略高等级集群建设运维业务战略IDC+AIDC双轮驱动供应链战略多元渠道拿到GPU产业链战略IDC→REITs金融化

市场战略带单建设马北苍点评：润泽是那种"你越研究越敬畏"的公司它的故事告诉我们一个朴素的真理：在重资产行业，真正的护城河不是技术，不是关系，而是时间。你能在一个没人看好的赛道里默默深耕十年，你就赢了90%的竞争对手

。因为他们都在追风口，而你在挖深井。2009年到2022年，十三年，在廊坊一片荒地上建出中国最大的数据中心集群。这种远见和定力，在浮躁的中国商业史上，非常罕见。等风来的时候，它已经把井挖好了。马北苍总结：润泽的故事证明了一件事：在长坡厚雪的行业，慢就是快。你今天挖的井，就是明天所有人抢着来喝的水。五个方向：全国一体化算力网

+

REITs常态化

+

液冷绿色算力

+

算力调度运营

+

全球化PART

02

/

润泽科技

·

未来布局未来战略：

从卖机柜到卖算力，

做全国一体化算力网络的运营商方向三：液冷与绿色算力单机柜功率从6-8kW往30kW甚至100kW走液冷是必选项绿色PUE是核心竞争力方向一：全国一体化算力网6大区域7大集群只是开始下一步是把节点连成一张可调度的算力网从孤岛到网络方向二：REITs常态化成熟资产持续证券化降低资金成本形成滚动开发能力建一个、退出一个方向四：算力调度与运营从"卖机柜"升级到"卖算力"做算力资源的运营商从地产商到算力运营商这是身份的根本转变方向五：全球化跟随中国互联网和AI公司出海东南亚、中东布局

没有REITs之前的死循环REITs之后的正循环润泽REITs的三个关键数字马北苍洞察：

REITs不是润泽一家的事，是整个AIDC行业的金融基础设施。谁先玩转REITs，谁就能用别人的钱建自己的园区。这是润泽最深的护城河之一。CHAPTER

09

/

润泽科技专章一：REITs金融创新润泽REITs：AIDC行业最重要的金融创新——把重资产变成可流动的类债券REITs解决了AIDC行业最大的痛点——重资产沉淀资金，让企业可以滚动开发220亿32亿8.5%

第三级

客户绑定第二级

建设第一级

拿地第四级

REITs退出第五级

再拿地润泽不是一家IDC公司，

它是一台把土地和资本持续转化为稳定现金流的机器马北苍总结：润泽的本质不是IDC公司，是一台"土地+资本"的转化机器。五个环节任何一个断了，整个机器就停。这就是为什么它的护城河别人抄不走——不是抄一个园

区，是抄一套系统。CHAPTER

09

/

润泽科技专章二：全栈自营模式拆解润泽全栈自营模式：

拿地-建设-运营-R

EITs退出-再拿地的五级火箭

业务逻辑链条：老业务托底

→

液冷切入供应链

→

算力分享AI红利马北苍判断：博汇现在还在牌桌上，但能走多远，取决于它能不能把化工能力真正转化成产品力。目前还只是一个"故事"。公司基本信息证券代码：300839.SZ全称：宁波博汇化工科技股份成立时间：2005年

·

宁波镇海上市时间：2020年6月创业板原主业：燃料油深加工、特种油新业务：液冷系统+

算力服务为什么是液冷？AI算力中心单机柜功率密度飙升传统风冷扛不住了液冷从"可选项"变成"必选项"液冷最核心的材料是冷却液本质上都是化工产品这不是跨界，是能力的自然延伸关键投资动作2025.06：500万设无锡极致液冷2025.07：拟3.9亿购买服务器正式开展智能算力服务业务3.9亿在AIDC行业只是零头代表最广大的中小玩家群体这10家里最小、最新、也最有争议的一家——传统行业小公司被逼到墙角后，赌上全部身家跨界转型PART

02

/

博汇股份

300839一个做橡胶油的化工小厂，

凭什么敢跨界做液冷算力？新业务

·

液冷系统化工能力延伸，切入AIDC供应链传统业务

·

特种油做精做深，提供现金流终局

·

算力服务重资产，分享AI算力红利

核心竞争力：化工技术在液冷场景的迁移能力——"一桶油"里的大学问

绝缘性能、导热系数、粘度、长期稳定性、与密封材料兼容性、环保要求

马北苍点评：别以为化工行业就和AI没关系，AI每次算力升级都会带动上游材料重新洗牌。在细分领域有二十年技术积累，别急着否定自己，想想你的能力能不能在新产业里找到新场

景。跨界逻辑：化工能力迁移原有业务：特种油化工实际投入：3.9亿试水这是AIDC浪潮中最典型的"传统小厂被逼到墙角后赌上全部身家跨界转型"样本CHAPTER

02

/

企业五：博汇股份

300839博汇股份：

做橡胶油的化工小厂，凭什么敢跨界做液冷算力？

核心竞争力：化工技术在液冷场景的迁移能力液冷冷却液看起来就是"一桶油"，但里面门道很深：绝缘性能、导热系数、粘度、长期稳定性、与密封材料的兼容性、环保要求……每一项都是化工技术活。博汇做了二十年特种油，对这

些物性参数的理解，比纯粹做IT的公司深得多。马北苍点评：别以为化工行业就和AI没关系，AI的每一次算力升级，都会带动上游材料的重新洗牌。如果你有二十年技术积累，别急着否定自己。第二阶段

2013-2020做精做深，特种油小巨人技术积累：大粘度加氢产品客户：国际轮胎、日化巨头上市：2020年6月创业板化工天花板明显产能扩张慢、环保压力大第三阶段

2021-2024寻找第二曲线，看到液冷机会：AI算力爆发单机柜功率飙升，风冷扛不住液冷从可选项变成必选项关键认知：液冷冷却液本质是化工产品二十年特种油技术积累可迁移第一阶段

2005-2013燃料油深加工创业期主业：特种油、环保芳烃油下游：橡胶、日化、纺织、船舶特点：有技术壁垒但市场空间有限，竞争充分毛利率不高，增长平缓第四阶段

2025-至今3.9亿砸向算力，双轮驱动关键动作：2025.06设无锡极致液冷2025.07拟3.9亿购服务器产品线：GPU液冷系统/液冷油/冷却液液冷机柜/冷却塔/热管理整体方案2005-2013

创业期

→

2013-2020

特种油小巨人

→

2021-2024

看到液冷机会

→

2025至今

双轮驱动成型PART

02

/

博汇股份

·

战略演化四阶段演化：

从燃料油深加工到液冷算力，二十年化工积累遇上AI风口

马北苍点评：传统行业老板的警示与希望警示是：别以为化工行业就和AI没关系，AI的每一次算力升级，都会带动上游材料的重新洗牌。你今天的传统行业，明天可能就是AI产业链的一环。希望是：如果你在一个细分领域有二十年的技术积累，别急着否定自己，想想你的能力能不能在新产业里找到新场景。博汇现在还在牌桌上，但能走多远，取决于它能不能把化工能力真正转化成产品力。马北苍总结：跨界能不能成，不看故事有多好听，看能力能不能迁移。博汇的化工能力和液冷有交集，但和算力运营还差得远——它是"半跨界"，不是"全转型"。四个方向：液冷材料产品化

+

算力模式验证

+

传统业务升级

+

跑通再图扩张PART

02

/

博汇股份

·

未来与点评未来战略：

液冷材料与系统

+

算力服务小规模验证，

目前还在试水阶段方向三：传统业务升级绿色化工新材料在传统业务上继续做高附加值老业务还是基本盘提供转型的现金流支撑方向二：算力模式验证用3.9亿起步跑通"液冷+算力"的商业模式小规模验证，不盲目扩张先活下来，再谈做大方向一：液冷材料产品化把化工能力转化为液冷冷却液和整体解决方案的产品力从特种油到冷却液技术迁移的关键一步方向四：谨慎扩张目前还处在试水阶段不宜高估短期如果跑通，再图扩张如果跑不通，及时止损

公司基本信息证券代码：002281.SZ起源：

1976年武汉邮电科学研究院成立：

2000年

·

武汉上市：

2009年深交所

·光电子第一股2025营收：119亿2025归母净利：9.46亿（+43%）最大的不同：从芯片做起大多数光模块公司是买芯片做组装光迅是从光芯片开始自己研发、自己制造、自己做成器件和模块垂直整合能力刻在基因里这是和其他光模块公司最大的区别AI时代产品节奏400G/800G高速光模块批量发货全系列1.6T高速光模块推出2026OFC发布全球首款3.2T硅光NPO自研高端光芯片小批量商用2026H1净利5.82亿（+56%）垂直一体化路径：

光芯片

→

光器件

→

光模块马北苍判断：光迅是中国硬科技的"压舱石"。它不像协创那样灵活，不像润泽那样资本运作娴熟，但它有一样东西别人比不了——五十年如一日的技术积累。PART

02

/

光迅科技

002281从武汉一所研究所到全球光模块第一阵营——中国光通信"芯片底座"的五十年长征这10家里历史最厚重、技术最硬核、也最"国家队"的一家中游

·

光器件技术整合

·工艺积累上游

·

光芯片技术壁垒最高

·利润最厚下游

·

光模块规模放量

·AI红利兑现

一句话说透：从1976年武汉邮科院固体器件所起步，

别人买芯片组装，它从光芯片自己研发制造垂直一体：

AI红利：

战略节点：

前瞻布局：马北苍点评：光迅是中国硬科技的"压舱石"。它不像协创灵活，不像润泽资本娴熟，但它有一样别人比不了——五十年如一日的技术积累。慢就是快，你愿

意在底层技术熬十年，风口来的时候你就是那只猪。CHAPTER

02

/

企业六：光迅科技

002281光迅科技：

从武汉研究所到全球光模块第一阵营，

五十年磨一剑的硬科技压舱石十家里历史最厚重、技术最硬核、最"国家队"的一家——中国光通信从无到有、从弱到强的缩影最新技术节点3.2T硅光NPO2026

OFC全球首款发布2026H1净利润增速+56.34%归母净利5.82亿元2025年营收119亿归母净利9.46亿(+43%)核心差异化芯片自研垂直一体化，中国唯一

第二阶段

2000-2009改制上市，光电子第一股2000年：信息产业部批准整合成立武汉光迅科技有限责任公司2009年：深交所上市中国第一家上市的光电子器件企业核心战略：技术立企+垂直整合"芯片—器件—模块"一体化连续多年光器件竞争力10强榜首第三阶段

2009-2020跟随技术周期，每轮不掉队经历的周期：3G/4G建设、FTTx光纤到户4G/5G、数据中心初兴每一轮周期都没有掉队产品延伸：传输侧→接入侧→数通侧并购整合：收购法国Lumentum部分资产整合国内光器件企业连续十九年光器件10强榜首第一阶段

1976-2000国家研究所的技术基因起源：1976年武汉邮电科学研究院固体器件研究所成立那个年代中国连光纤通信都还没有这所研究所已经在为"用光传信息"铺路基因决定：从第一天起就走了一条不同的路从芯片做起，不做组装科研院所成果产业化的典型故事第四阶段

2020-至今AI算力爆发，高速光模块放量产业机遇：大模型训练对光模块需求指数级增长一台AI服务器需要几十上百个光模块速率从100G→400G→800G→

1.6T产品节奏：400G/800G批量发货全系列1.6T推出全球首款3.2T硅光NPO发布自研高端光芯片小批量商用2025营收119亿，净利9.46亿（+43%）马北苍洞察：在光模块行业最赚钱的年代，很多公司选择"轻资产买芯片组装"，两年就能上市。光迅偏要走最难的路——自己研发光芯片，做一件可能十年都看不到回报的事。1976-2000

研究所技术基因

→

2000-2009

改制上市

→

2009-2020

跟随光通信周期

→

2020至今

AI光模块放量PART

02

/

光迅科技

·

战略演化四阶段演化：

五十年长征——从国家研究所到AI算力光互联第一阵营

未来五大方向：

1.6T/3.2T

+

CPO/NPO

+

OCS

+

车载卫星

+

国产算力能力一：五十年技术积累这种能力不是钱能堆出来的光芯片是光模块里技术壁垒最高、利润最厚的环节全球长期被博通、

Lumentum等美国公司把持光迅用近五十年时间，从"跟跑"做到"并跑"部分产品实现小批量商用能力二：垂直整合的战略价值别人买芯片组装，它自己造芯片在中美科技博弈的大背景下芯片自研带来的供应链安全，是巨大的战略价值当美国限制高端光芯片出口时它手里有了一张别人没有的牌马北苍箴言：在技术迭代越来越快的时代，慢就是快。你愿意在底层技术上熬十年，风口来的时候，你就是那个被吹上天的猪。但前提是——你得真的在磨刀，而不是在磨洋工。PART

02

/

光迅科技

·

核心竞争力与未来核心竞争力：

五十年光电子技术积累

+

芯片自研垂直整合——慢就是快光芯片是光模块里技术壁垒最高、利润最厚的环节，

全球长期被美国公司把持——光迅用近五十年做到了并跑1.6T/3.2T高速光模块未来三年业绩核心增量车载+卫星光通信第二成长曲线培育CPO/NPO光电共封装后可插拔时代技术路线OCS全光交换AI数据中心下一代架构

国产算力客户跟随国产GPU生态战略逻辑：破产重整

→

净壳

→

注入AIDC资产

→

西部绿电智算马北苍判断：大位是A股"壳价值"在AIDC时代的又一次演绎。但这次不是简单的炒壳，是真金白银砸进了重资产——是涅槃，还是另一个故事，要看张北项

目的实际投产和盈利。前身：广东榕泰原主业：化工新材料、

ML材料2020年后经营恶化，连续亏损2023年进入破产重整程序股票被ST，面临退市风险典型的传统行业困境企业重生：大位科技入主2023年破产重整完成大位科技成为控股股东2024年正式更名为"大位科技"彻底剥离原化工业务全部资源转向AIDC智算中心核心项目：张北智算中心张北60MW智算项目总投资规模数十亿级源网荷储一体化模式绿电直供+储能+智算典型的"西部算力+东部市场"布局这10家里故事最戏剧性的一家——从广东榕泰破产重整到AIDC，涅槃还是赌局？PART

02

/

大位科技

600589从破产重整到AIDC新贵——一家ST化工企业的彻底转身转折点

·

大位入主剥离化工

·更名·注入AIDC资产旧时代

·

广东榕泰化工亏损

·破产重整·净壳新未来

·

张北智算源网荷储一体化

·绿电智算

源

·

绿电源头张北的资源禀赋：张家口是国家级可再生能源示范区风电、光伏资源极其丰富绿电成本比东部低30%-50%为什么重要：电力是数据中心最大的成本项占运营成本40%-60%绿电直供能显著降低长期成本附加价值：满足AI大厂ESG要求拿到绿电交易溢价网

·

电网接入政策红利："东数西算"工程京津冀枢纽张北数据中心集群国家政策明确支持网络优势：张北到北京网络时延约10ms满足大多数AI训练场景土地优势：西部土地便宜、指标充足拿地成本只有东部的1/5甚至1/10荷

·

负荷中心智算中心：60MW智算负荷服务AI训练和推理需求客户定位：互联网大厂、AI公司需要大规模算力但对时延不敏感的训练类客户盈利模式：机柜租赁+算力租赁批发型客户，长约锁定储

·

储能调节为什么需要储能：风电光伏不稳定白天发电多、晚上发电少数据中心负荷是恒定的储能的作用：削峰填谷，平抑波动提高绿电利用率保障数据中心供电可靠性额外收益：参与电网调峰调频获取辅助服务收益马北苍点评："源网荷储一体化"听着很宏大，本质就是把电费成本打下来——在算力这个同质化竞争的行业里，每一分钱的电费优势，都是真金白银的利润。为什么在张北？因为这里有风有光，绿电便宜；因为这里土地便宜；因为政策给西部算力开绿灯PART

02

/

大位科技

·

战略模式核心模式：

源网荷储一体化——把绿电从"成本项"变成"竞争力"

新团队重建能力的三件事

+

未来方向能力重建三件事：

未来方向：马北苍终评：一家上市二十多年的老牌公司，敢把自己名字都改了，敢把原来的主业彻底砍掉，这种断臂求生的勇气比顺境转型难得多。但它目前还在"重整后重建"阶段，2026年中报首次亏损，和润泽奥飞比还有明显差距。它的故事更多是叙事，能否变成真实业绩还需2-3年验证。供应链/产业链：政策卡位技术战略：聚焦痛点业务战略：All

in

AIDC核心竞争力是2024年重整后才开始重建的——不是历史积累，是新团队的断臂求生CHAPTER

02

/

大位科技

·

战略拆解五线战略拆解：

新团队三件事——剥包袱、定方向、卡政策位

马北苍点评：

A股从来不缺"破产重整+热门赛道"的故事过去十年，这样的故事上演过无数次：新能源、半导体、AI……每一个风口来了，都有一批ST公司通过破产重整注入资产，股价翻好几倍，然后大多数最终又回到了原点。大位科技会不会不一样？我现在不敢下结论。