建材行业2026年中报总结：电子布景气持续强劲传统建材仍在筑底阶段

目录TOC\o"1-2"\h\z\u行业体仍压回落玻纤表现亮眼 62026年上半年收与利润仍承压 62026年二季度化继续，玻纤和新材料表现相对较好 7分板：纤块表现眼，建材仍底 8玻纤：2026H1绩高增，2026全年持续强劲 8消费建材：提价冲成本上升 10水泥：2026H1需矛盾仍较显著 13玻璃：行业触底供给收缩或带动景气修复 15早周期：水泥产链持续承压，头部个股有所恢复 17新材料：业绩总平稳，看好各类新产品及新应用 19投资析意见 21重点司业估值表 22风险示 24图表目录图1：2026H1样本企业营收仍小幅下降 6图2：2026H1样本企业利润仍然承压 6图3：2026H1各类减值损失占营收比重下降 7图4：各类减值损失占归母净利润比重下降 7图5：2026Q2样本企业营收小幅下降 8图6：2026Q2样本企业归母净利仍然承压 8图7：2026H1玻纤板块营收380.7亿元，yoy+22.4% 9图8：2026H1玻纤板块利润54.3亿元，yoy+65.1% 9图9：2026Q2玻纤板块营收大幅增长 10图10：2026Q2玻纤板块归母净利润快速上行 10图消费建材板块营收规模小幅增长 11图12：消费建材利润降幅收窄 11图13：2026Q2消费建材板块营收404.7亿元，同比下降2.1% 12图14：2026Q2消费建材板块归母净利润25.4亿元，同比下降26.2% 12图15：2026H1水泥板块营收同比下降9.9% 13图16：2026H1水泥归母净利同比大幅下降 13图17：2026Q2水泥板块营收614.8亿元，yoy-10.1% 14图18：2026Q2水泥板块归母净利润19.1亿元，yoy-65.3% 14图19：2026H1玻璃板块营收229.7亿元，同比下降6.3% 15图20：2026H1归母净亏损12.9亿元 15图21：2026Q2玻璃板块营收亿元，yoy-8.4% 16图22：2026Q2玻璃板块归母净亏损9.7亿元，yoy-456.6% 16图23：2026H1早周期板块营收同比下降14.1% 17图24：2026H1早周期板块净利持续承压 17图25：2026Q2早周期板块营收94.5亿元，yoy-17.1% 18图26：2026Q2早周期板块归母净利润0.4亿元，yoy-86.5% 18图27：2026H1新材料板块营收151.8亿元，同比增长2.6% 19图28：2026H1新材料板块归母净利润6.0亿元，同降19图29：2026Q2新材料板块营收80.6亿元，同比增加3.2% 20图30：2026Q2新材料板块归母净利润3.5亿元，同比增长24.8% 20表1：建材样本企业与各细分板块2026年中报核心指标一览 6表2：建材样本企业上半年模拟利润表摘要 7表3：建材样本企业Q2模拟利润表摘要 8表4：玻纤企业2026年中报核心指标一览 9表5：玻纤样本企业上半年模拟利润表摘要 9表6：消费建材企业2026年上半年报核心指标一览 11表7：消费建材样本企业上半年模拟利润表摘要 11表8：水泥企业2026中报核心指标一览 13表9：水泥样本企业上半年模拟利润表摘要 13表10：玻璃企业2026年中报核心指标一览 15表玻璃样本企业上半年模拟利润表摘要 15表12：早周期企业2026年中报核心指标一览 17表13：早周期样本企业上半年模拟利润表摘要 17表14：新材料企业2026年中报核心指标一览 19表15：新材料样本企业上半年模拟利润表摘要 19表16：重点公司业绩表 22表17：盈利预测表 23行业整体仍然承压回落，玻纤板块表现亮眼2026我们选择68支股票作为业绩综述的股票池，分类为6个细分行业。我们将A行业分成水泥、玻璃、玻纤、早周期（主要是水泥产业链）、消费建材、新材料及其他六大板块，我们从各板块中选择有代表性的上市公司综述其2026年中报的情况。样本公司6812129188支、新材料等合计9支，详细股票池会在下文各板块梳理中涉及。2026年上半年玻纤板块实现营收和利润双增，其余各板块承压。2026年上半年建材样本企业合计实现营业收入2736.0亿元，同比下降2.5%；归母净利润111.4亿元，同比下降29.1%。样本企业净营运周期59.6天，负债率47.1%，行业整体ROE1.7%。68支个股中，盈利个股48个，亏损个股20个。在2026年上半年，玻纤板块在各子板块中实现营收和利润双增长，消费建材和新材料在营收端实现小幅增长，其他板块均同比下滑，早周期、玻璃以及水泥板块相对承压。2026H1企业规模成长能力现金收付周转能力盈利能力2026H1企业规模成长能力现金收付周转能力盈利能力细分行业营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位亿元亿元%%天%次%%%%水泥1,069.716.2(9.9)(69.7)13.045.10.1416.919.115.50.4早周期167.7(1.2)(14.1)(183.8)349.457.40.226.014.013.8(0.4)玻璃229.7(12.9)(6.3)(231.1)31.152.60.2013.59.213.9(2.4)消费建材736.248.92.4(6.8)66.244.90.326.927.117.23.2玻纤380.754.322.465.13.251.20.2115.229.310.77.3新材料151.86.02.6(11.5)219.546.20.275.618.013.52.1建材2,736.0111.4(2.5)(29.1)59.647.10.1913.121.515.01.7万得图1：2026H1本业收仍幅降 图2：2026H1本业润仍承压 0营业收入：亿元 YOY

50%40%30%20%10%0%

0归母净利润：亿元 YOY

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%万得 万得(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(%)营业收入280,578.30273,595.17-2.49营业税及附加4,002.693,997.72-0.12净营业收入276,575.61269,597.45-2.52营业成本217,598.99214,845.49-1.27销售费用10,988.1810,948.77-0.36管理费用18,170.5018,859.783.79研发费用6,691.216,242.25-6.71财务费用3,654.054,903.9034.20资产减值损失2,035.052,642.5429.85营业利润21,658.0017,653.08-18.49营业外收入571.95690.2220.68营业外支出526.06725.8737.98利润总额21,703.9017,617.43-18.83所得税5,000.965,468.479.35少数股东损益994.541,012.131.77归属母公司股东净利润15,708.4011,136.82-29.10每股收益(元)0.270.19-29.63毛利率(%)22.4521.47减少0.97个百分点净利率(%)5.954.44减少1.51个百分点万得图3：2026H1类值失占收重降 图4：各减损占母净润重降 0

各类减值损失 减值损失占营收比

0

各类减值损失 减值损失占利润比

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%万得 万得20262026年二季度建材样本企业收入和利润同比下降，除玻纤和新材料表现较好外，其余板块继续承压。2026年二季度样本企业实现营收1520.8亿元，同比下降4.1%；归母净利润70.0亿元，同比下降40.6%。2026年Q2归母净利润降幅扩大主要由于消费建材、水泥、早周期等板块原材料成本提升叠加市场竞争加剧。0图5：2026Q2样企收小下降 图6：2026Q2样03000 10250020001500100050022Q122Q222Q122Q22Q3

100万得 万得(人民币，百万)2025Q22026Q2同比增长(%)营业收入(人民币，百万)2025Q22026Q2同比增长(%)营业收入158,578.35152,084.33-4.10营业税及附加2,196.352,180.58-0.72净营业收入156,382.00149,903.74-4.14营业成本120,093.42119,230.24-0.72销售费用5,743.745,713.88-0.52管理费用9,034.719,489.755.04研发费用3,847.113,573.14-7.12财务费用1,636.112,454.6950.03资产减值损失-2,414.34-2,686.69-11.28营业利润16,113.3611,237.86-30.26营业外收入200.32257.5328.56营业外支出293.70482.4264.25利润总额16,019.9811,012.98-31.25所得税3,295.803,378.232.50少数股东损益926.39631.01-31.89归属母公司股东净利润11,797.797,003.74-40.64扣除非经常性损益的净利润13,437.286,628.01-50.67每股收益(元)0.220.12-45.45扣非后每股收益(元)0.250.12-52.00毛利率(%)24.2721.60减少2.67个百分点净利率(%)8.025.02减少3.00个百分点万得玻纤：2026H1业绩高增，2026全年将持续强劲2026H1玻纤板块营收稳健增长，利润显著提升。2026H1玻纤板块营收380.7亿元，同比提升22.4%；归母净利润54.3亿元，同比提升65.1%。玻纤板块8家上市公司中，中国巨石、中材科技、国际复材、长海股份、宏和科技、九鼎新材、山东玻纤实现营收增长。表4：玻纤企业2026年中报核心指标一览企业模 成长力 现金付 负债平 周转力 盈利力证券简称营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元%%天%次%%%%中国巨石11158.92933.322.573.947.039.90.220.242.19.59.1中材科技16257.41207.721.920.9(115.4)58.20.211.921.310.16.0国际复材4964.2639.719.5176.6136.862.10.217.527.611.37.5长海股份1611.3156.410.7(9.9)79.337.90.215.524.413.23.2山东玻纤1560.229.238.2234.9150.961.20.219.216.211.31.0宏和科技1047.8379.590.4334.3287.349.90.213.459.317.716.5九鼎新材816.542.513.8(4.2)(106.7)66.40.210.726.415.73.6再升科技651.844.8(1.0)(25.6)334.913.70.212.919.413.91.7万得图7：2026H1玻纤板块营收380.7亿元，yoy+22.4%

图8：2026H1玻纤板块利润54.3亿元，yoy+65.1%0

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

0

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%营业收入：亿元 YOY 归母净利润：亿元 YOY万得万得表5(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(%)营业收入31,104.4238,068.0922.39营业税附加 330.09415.5925.90净营业入 30,774.3437,652.5022.35营业成本 23,691.5426,925.7013.65销售费用 422.44381.35-9.73管理费用 1,372.761,556.9713.42研发费用 1,224.391,326.098.31财务费用 344.15801.91133.01资产减损失 17.45-102.44-687.02营业利润 4,253.886,908.2862.40营业外入 29.6639.0531.64营业外出 70.3571.992.33利润总额 4,213.196,875.3363.19所得税 656.571,080.8464.62少数股损益 265.24361.3936.25归属母公司股东净利润3,291.395,433.1165.07每股收益(元)0.420.6964.29毛利率(%)23.8329.27增加5.44个百分点净利率(%)11.4315.22增加3.79个百分点销售费用率(%)1.361.00减少0.36个百分点管理费用率(%)4.414.09减少0.32个百分点研发费用率(%)3.943.48减少0.45个百分点财务费用率(%)1.112.11增加1.00个百分点万得2026年Q2玻纤业绩同比优化，量价修复驱动盈利释放。玻纤板块实现营业收入210.9亿元，同比增加23.9%；归母净利润31.3亿元，同比增加58.4%；玻纤板块营收同比实现增长，主要因普通布与特种布景气度均快速上行。图9：2026Q2玻板收大增长 图10：2026Q2玻板归母利快上行

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

45.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0

200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%22Q222Q322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入：亿元 营收增速：% 归母净利：亿元 利润增速：%万得 万得关注特种玻纤布需求放量。低介电玻纤纱/玻纤布、低膨胀系数玻纤纱/玻纤布的需求正在逐步提升，受益于AI服务器、5G、云计算等领域的快速发展，电子产品对传输速率提升和传输损耗下降的要求进一步提升。玻纤布是覆铜板的重要基材，其降低介电系数和膨胀系数对电子产品整体提高效率有重要作用。中国巨石、国际复材、宏和科技及中材科技全资子公司泰山玻纤，在特种玻纤布领域布局处于相对领先位置。2026H1消费建材板块营收小幅增长，利润仍然承压。2026H1消费建材板块营收736.2亿元，同比增长2.4%，头部企业通过渠道结构调整等方式维持住了营收规模。2026年上半年消费建材板块归母净利润48.9亿元，同比下降6.8%。消费建材需求整体仍然承压，2026年上半年多数企业营收与利润仍然下滑。但东方雨虹、科顺股份、悍高集团等韧性相对较强，出海的科达制造保持较显著增长。表6：消费建材企业2026年上半年报核心指标一览企业模 成长力 现金付 负债平 周转力 盈利力证券简称营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元%%天%次%%%%伟星新材1896.7390.0(8.7)43.956.522.80.39.141.726.88.1公元股份2877.915.3(0.9)(66.0)36.338.50.37.419.018.40.3雄塑科技405.315.0(14.3)-288.511.40.215.713.919.30.8东方雨虹14867.1613.49.68.7128.551.80.36.627.416.83.0科顺股份2916.867.4(9.4)43.536.269.70.26.127.918.91.7凯伦股份1150.011.10.2(57.1)251.168.70.27.724.722.40.6北新建材12631.41375.4(6.8)(28.7)94.824.30.36.528.815.25.0帝欧水华953.4(29.3)(18.9)-95.459.60.217.027.229.9(1.6)蒙娜丽莎1749.349.3(8.7)-(6.2)46.00.314.625.118.61.5科达制造10392.41284.426.972.4155.645.90.36.231.914.99.9东鹏控股2416.928.3(17.6)(87.1)(62.5)32.00.215.726.222.00.4马可波罗2750.2431.5(14.5)(34.1)70.324.90.210.532.514.53.6坚朗五金2361.4(64.2)(14.3)-150.734.10.37.529.528.8(1.2)亚士创能128.4(223.6)(52.3)-(318.9)107.70.057.519.7165.60.0三棵树6039.0301.13.8(30.9)(239.8)75.40.46.530.323.510.0兔宝宝4266.5247.317.4(7.7)(113.2)43.10.71.416.26.97.5豪美新材4144.081.015.6(11.7)262.561.90.62.29.67.83.0悍高集团1678.0292.315.710.1(100.1)28.70.44.735.815.910.0万得图费材块规模幅长 图12：费材润收窄 0

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

0

80%60%40%20%0%-20%-40%营业收入：亿元 YOY 归母净利润：亿元 YOY万得 万得(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(%)营业收入71,891.8973,624.802.41营业税及附加658.57693.525.31净营业收入71,233.3272,931.282.38营业成本52,279.1053,647.592.62销售费用5,445.215,423.71-0.39管理费用3,902.084,401.6212.80研发费用2,050.351,999.73-2.47财务费用610.56803.7631.64资产减值损失1,658.662,049.9523.59营业利润6,735.706,775.730.59营业外收入89.32179.00100.39营业外支出67.65193.15185.52利润总额6,757.386,761.570.06所得税1,077.951,175.189.02少数股东损益436.72700.6960.44归属母公司股东净利润5,242.724,885.70-6.81每股收益(元)0.420.39-7.14毛利率(%)27.2827.13减少0.15个百分点净利率(%)7.907.59减少0.31个百分点销售费用率(%)7.577.37减少0.21个百分点管理费用率(%)5.435.98增加0.55个百分点研发费用率(%)2.852.72减少0.14个百分点财务费用率(%)0.851.09增加0.24个百分点万得2026年Q2消费建材板块营收企稳，利润仍探底。2026Q2消费建材板块实现营业收入404.7亿元，同比下降2.1%；归母净利润25.4亿元，同比下降26.2%。消费建材板块中，伟星新材、悍高集团、科达制造表现相对较好。图13：2026Q2消费建材板块营收404.7亿元，同比下降2.1%

图14：2026Q2消费建材板块归母净利润25.4亿元同降26.2%

营业收入：亿元 营收增速

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%

归母净利：亿元 利润增速

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%万得 万得2026H1供需矛盾仍较显著2026H1利润端同比大幅下滑。2026H1水泥板块营收1069.7亿元，同比下降9.9%；归母净利润16.2亿元，同比下降69.7%。高基数效应叠加上半年地产与基建进一步下行，水泥行业供给端收缩仍需加码，按照批复产能严格执行生产、碳交易、反内卷等或是下半年主要抓手。表8：水泥企业2026中报核心指标一览企业模 成长力 现金付 负债平 周转力 盈利力证券简称营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元%%天%次%%%%海螺水泥36926.92526.7(10.6)(42.2)84.320.00.113.919.112.51.3金隅冀东9641.8(957.4)--22.750.50.218.914.422.7(3.6)华新建材19497.11712.821.555.2(93.8)53.00.214.431.612.65.2塔牌集团1741.6219.5(15.3)(49.6)(9.9)9.40.121.423.411.31.8万年青1663.0(48.3)(24.8)(218.5)76.328.90.119.816.020.3(0.7)上峰材料1838.51364.1(19.1)452.5(191.9)44.30.122.125.817.914.3天山股份30159.6(3192.6)--5.668.50.120.512.518.8(4.3)宁夏建材1585.657.8(38.0)(45.3)3.717.30.211.112.56.80.8青松建化1574.1124.3(11.1)13.2148.627.60.220.422.110.71.9四川双马532.5(27.1)(15.4)(121.0)(62.9)20.90.120.743.525.5(0.3)福建水泥604.7(69.2)(21.5)(434.9)(63.4)77.00.217.1(5.4)14.0(7.5)西藏天路1208.1(85.9)(14.3)-(167.6)48.80.115.013.619.2(2.2)万得图15：2026H1水板营收比降9.9% 图16：2026H1水归净利比幅降 0

70%60%50%40%30%20%10%0%

0

150%100%50%0%-50%营业收入：亿元 YOY 归母净利润：亿元 YOY万得 万得(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(%)营业收入118,751.88106,973.59-9.92营业税及附加2,474.802,315.34-6.44净营业收入116,277.08104,658.25-9.99营业成本91,951.1286,538.63-5.89销售费用3,561.433,551.46-0.28管理费用10,176.059,816.31-3.54研发费用1,255.50819.84-34.70财务费用1,995.632,362.0618.36资产减值损失-27.85456.281,738.62营业利润8,498.034,827.46-43.19营业外收入373.90387.973.76营业外支出328.67374.1213.83利润总额8,543.264,841.30-43.33所得税2,905.913,179.849.43少数股东损益267.7736.84-86.24归属母公司股东净利润5,369.581,624.62-69.74每股收益(元)0.330.10-69.70毛利率(%)22.5719.10减少3.47个百分点净利率(%)4.751.55减少3.19个百分点销售费用率(%)3.003.32增加0.32个百分点管理费用率(%)8.579.18增加0.61个百分点研发费用率(%)1.060.77减少0.29个百分点财务费用率(%)1.682.21增加0.53个百分点万得2026Q2水泥收入持续承压。2026Q2水泥板块实现营业收入614.8亿元，同比下降10.1%；2026Q2水泥板块实现归母净利润19.1亿元，同比下降65.3%。高基数下水泥行业普遍承压。图17：2026Q2水泥板块营收614.8亿元，yoy-10.1%

图18：2026Q2水泥板块归母净利润19.1亿元，yoy-65.3%0

营业收入：亿元 营收增速

200%150%100%50%0%-50%

0

归母净利：亿元 利润增速

150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%万得 万得2026H1玻璃板块业绩继续承压。2026H1玻璃板块营收229.7亿元，同比下降6.3%；2026H1归母净亏损12.9亿元，同比下降231.1%。2012-2018年玻璃板块处于低利润周期，年均归母净利低于20亿元；2019-2021年受益于供给侧改革与竣工拉动，净利润一802022年后受能源成本攀升、竞争加剧及需求收缩影响，利润承压下行。表10：玻璃企业2026年中报核心指标一览企业模 成长力 现金付 负债平 周转力 盈利力证券简称营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元%%天%次%%%%旗滨集团7212.7(167.1)(2.4)(118.8)64.157.40.214.98.714.0(1.1)南玻A6119.0(421.2)(5.6)(665.1)(43.8)58.30.212.38.213.5(3.3)凯盛新能1183.5(838.5)--23.179.00.116.9(48.6)16.1(31.2)金晶科技1811.0(313.5)--(136.9)47.10.214.3(3.2)12.7(6.2)耀皮玻璃2627.734.00.4(60.7)(58.8)43.30.39.617.113.30.9北玻股份686.56.9(21.3)(85.6)190.123.10.210.328.425.70.3山东药玻2280.4370.91.3(0.1)259.315.60.212.932.911.14.4力诺药包672.931.234.9(23.9)191.131.00.213.522.716.71.8正川股份380.612.317.6(12.8)117.437.60.219.817.411.01.0万得图19：2026H1璃营收229.7元，比下 图20：2026H1归净损12.9亿元降6.3% 0营业收入：亿元 YOY

40%30%20%10%0%

0

归母净利润：亿元

600%500%400%300%200%100%0%-100%-300%万得 万得(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(%)营业收入24,507.5822,974.37-6.26营业税及附加293.18312.136.46净营业收入24,214.4022,662.24-6.41营业成本20,992.3520,865.02-0.61销售费用436.34453.653.97管理费用946.471,339.9841.58研发费用972.23914.24-5.96财务费用373.85479.5828.28资产减值损失-245.43-384.34-56.60营业利润1,038.90-1,553.68-249.55营业外收入19.5237.0990.06营业外支出14.5020.4240.83利润总额1,043.91-1,537.01-247.24所得税115.07-129.68-212.70少数股东损益-51.36-122.31-138.13归属母公司股东净利润980.20-1,285.02-231.10每股收益(元)0.09-0.12-233.33毛利率(%)14.349.18减少5.16个百分点净利率(%)3.79-6.13减少9.92个百分点销售费用率(%)1.781.97增加0.19个百分点管理费用率(%)3.865.83增加1.97个百分点研发费用率(%)3.973.98增加0.01个百分点财务费用率(%)1.532.09增加0.56个百分点万得2026Q2玻璃板块同比延续下滑。2026115.40亿元，同比下降8.4%。2026年Q2玻璃板块盈利端压力仍然显著。2026Q2归母净亏损9.7亿456.6%。图21：2026Q2玻璃板块营收115.4亿元，yoy-8.4%

图22：2026Q2玻璃板块归母净亏损9.7亿元，yoy-456.6%

营业收入：亿元 营收增速

100%80%60%40%20%0%-20%-40%

归母净利：亿元 利润增速

600%400%200%0%-200%-400%-600%万得 万得早周期板块处于水泥板块下游，需求承压。我们定义早周期板块主要是水泥之外，地产与基建新开工端所用建材，主要包括混凝土、混凝土外加剂、预应力混凝土管等水泥制品三大部分。2026年上半年早周期板块营收167.7亿元，同比下降14.1%；归母净亏损1.2亿元，同比下降183.8%。2026年上半年早周期板块实现毛利率14.0%；2026H1年费用率13.8%，同比上升约1.41pct；2026年上半年净利率为-0.6%，同比下降1.5pct。表12：早周期企业2026年中报核心指标一览企业模 成长力 现金付 负债平 周转力 盈利力证券简称营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位百万元百万元%%天%次%%%%苏博特1636.474.0(2.2)17.0564.940.00.211.436.029.61.7垒知集团1071.757.8(10.3)(12.2)293.233.10.26.923.919.61.6红墙股份364.0(14.5)13.0(300.8)418.622.40.210.016.920.9(0.9)西部建设7206.4(208.1)(20.1)-292.069.60.25.04.66.6(2.5)海南瑞泽448.5(57.0)(27.5)-335.885.70.111.611.627.9(11.3)三和管桩2744.715.0(9.7)(77.4)183.159.30.46.012.09.80.5四方新材427.77.3(20.8)-573.040.90.17.711.711.40.4龙泉股份517.54.4(16.2)(88.3)505.539.30.216.823.420.20.3韩建河山162.1(18.1)(47.7)(383.9)(1.9)84.70.140.721.929.4(8.4)国统股份169.9(100.6)(10.5)-(43.4)92.20.019.317.958.1(41.8)青龙管业951.514.51.97.6555.642.50.29.728.025.40.6东宏股份1074.1103.01.31.1638.329.10.34.421.211.83.7万得图23：2026H1早期块营同降14.1% 图24：2026H1早期块净持承压 0

营业收入：亿元

120%100%80%60%40%20%0%

50

归母净利润：亿元

200%100%0%-100%-200%-300%-500%万得 万得(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(%)营业收入19,521.3916,774.53-14.07营业税附加 149.60 144.55 -3.38净营业收入19,371.7916,629.98-14.15营业成本16,729.8114,423.33-13.79销售费用688.35695.811.08管理费用979.34920.99-5.96研发费用477.67418.98-12.29财务费用267.76274.632.57资产减值损失559.52442.03-21.00营业利润304.42-30.27-109.94营业外收入33.6232.49-3.37营业外支出29.8350.4169.00利润总额308.22-48.19-115.64所得税133.3345.26-66.05少数股东损益28.9928.85-0.49归属母公司股东净利润145.90-122.31-183.83每股收益(元)0.03-0.02-166.67毛利率(%)14.3014.02减少0.28个百分点净利率(%)0.90-0.56减少1.45个百分点销售费用率(%)3.534.15增加0.62个百分点管理费用率(%)5.025.49增加0.47个百分点研发费用率(%)2.452.50增加0.05个百分点财务费用率(%)1.371.64增加0.27个百分点万得早周期板块二季度持续底部徘徊：2026年二季度，早周期板块实现营业收入94.5亿元，yoy-17.1%；归母净利润0.4亿元，yoy-86.5%。图25：2026Q2早周期板块营收94.5亿元，yoy-17.1%

图26：2026Q2早周期板块归母净利润0.4亿元，yoy-86.5%

22Q122Q222Q322Q423Q123Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%归母净利：亿元 利润增速：%万得 万得新材料：业绩总体平稳，看好各类新产品及新应用新材料板块主要包括耐火材料、石英材料以及其他材料，2026年上半年承压回落，看好新品研发及市场拓展。2026年上半年新材料板块营收151.8亿元，同比增长2.6%；归母净利润6.0亿元，同比下降11.5%；毛利率18.0%，同比下降1.2pct；净利率为4.0%，同比下降0.9pct。表14：新材料企业2026年中报核心指标一览企业模 成长力 现金付 负债平 周转力 盈利力证券简称营业收入归母净利营收增速利润增速净营运周期负债率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE单位 百万元 百万元 % % 天 % 次 % % % %濮耐股份2676.215.2(4.2)(77.9)295.954.40.34.517.516.60.4瑞泰科技1819.4(20.9)(7.3)(192.5)119.673.60.43.511.411.5(3.4)北京利尔3956.2384.214.476.593.543.10.42.315.711.66.4鲁阳节能946.15.7(19.3)(92.6)428.821.70.37.020.516.00.2凯盛科技3111.163.212.522.7311.963.20.28.817.714.61.5中粮科工1211.587.614.73.8(1.6)48.80.32.623.813.43.8上海港湾741.3(30.5)(9.1)(145.6)32.825.60.38.019.220.7(1.8)石英股份545.891.46.0(14.5)700.75.60.125.036.720.91.6震安科技172.24.9(34.5)-997.826.80.125.634.837.20.3万得图27：2026H1新材料板块营收151.8亿元，同比增长2.6%

图28：2026H1新材料板块归母净利润6.0亿元，同降0

50% 8040% 7030% 605020% 4010% 300% 20-10% 100

200%150%100%50%0%-50%营业收入：亿元 YOY

归母净利润：亿元 YOY万得 万得(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(人民币，百万)2025H12026H1同比增长(%)营业收入14,801.1315,179.792.56营业税及附加96.45116.5920.88净营业收入14,704.6815,063.192.44营业成本11,955.0712,445.224.10销售费用434.42442.791.93管理费用793.79823.923.80研发费用711.08763.367.35财务费用62.09181.96193.04资产减值损失72.69181.07149.08营业利润827.06725.57-12.27营业外收入25.9314.62-43.60营业外支出15.0615.764.70利润总额837.93724.43-13.54所得税112.12117.034.38少数股东损益47.196.67-85.86归属母公司股东净利润678.62600.72-11.48每股收益(元)0.150.13-13.33毛利率(%)19.2318.01减少1.21个百分点净利率(%)4.904.00减少0.90个百分点销售费用率(%)2.942.92减少0.02个百分点管理费用率(%)5.365.43增加0.06个百分点研发费用率(%)4.805.03增加0.22个百分点财务费用率(%)0.421.20增加0.78个百分点万得2026年Q2新材料营收小幅增加，利润改善明显。26Q2新材料板块营业收入80.6亿元，同比增长3.2%；归母净利润3.5亿元，同比增长24.8%。图29：2026Q2新材料板块营收80.6亿元，同比增加3.2%

图30：2026Q2新材料板块归母净利润3.5亿元，同比长24.8%

营业收入：亿元 营收增速

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

归母净利：亿元 利润增速

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%万得 万得投资分析意见2026年上半年建材行业的分化已经走到极致，玻纤板块表现突出，其余板块都在等待供给出清。玻纤是唯一实现营收与利润双增的板块，电子布从普通布到特种布同步景气，需求来自AI算力扩张而非地产周期，供给端受玻纤电子纱高资本开支壁垒和技术壁垒、织布机的卡点、以及客户认证壁垒等多重因素影响。因此我们认为玻纤板块的高景气是趋势而非脉冲。消费建材呈现以价换量的边缘改善，成本压力进一步削弱了行业盈利。头部企业依靠提价与渠道结构下沉稳住收入，但利润仍在收缩，说明需求端的真实修复尚未到来，行业尾部出清与集中度提升是核心矛盾。消费建材板块布局需要优选具备强渠道、品牌优势的头部企业，以及格局改善出清突出、集中度提升明显的板块。水泥、玻璃、早周期三个板块的共同特征是量价齐跌且供给尚未出清。需求疲软背景下。水泥的症结在批复产能之外的超产部分，玻璃取决于冷修节奏与产线寿命，早周期则与水泥强相关但格局更分散。我们判断这三者的盈利拐点短期内不会来自需求反弹，而必须来自供给端的实质性减产。新材料是结构里的亮点，新品研发与国产替代提供了独立于地产的成长性，属于可以自下而上挖掘个股的领域。传统建材已经从需求定价转向供给定价。需求侧的修复仍需等待地产基本面企稳，但供给端的变化已经发生，水泥的超产治理与碳交易约束、玻璃的冷修去产能、消费建材的尾部退出，这些变化不依赖需求，只要需求不再恶化，就能兑现为盈利修复。我们建议优先配置供给约束最硬的电子布产业链，其次配置供给收缩路径最清晰的传统建材龙头。重点公司业绩与估值表代码 简称 归母净利润（亿元）2025 归母净利润（亿元）2026Q1代码 简称 归母净利润（亿元）2025 归母净利润（亿元）2026Q1Q2Q3Q4FYQ1Q2H126H1同比600585.SH海螺水泥18.1025.5719.3718.0981.1314.6810.5925.27-42%600801.SH华新建材2.348.709.008.5028.536.3010.8317.1355%000672.SZ上峰材料0.801.672.811.106.380.3213.3213.64453%002233.SZ塔牌集团1.652.701.520.466.341.470.722.19-50%000877.SZ天山股份(14.96)5.72(1.36)(62.31)(72.91)(14.95)(16.98)(31.93)-000401.SZ金隅冀东(8.73)7.191.941.782.19(9.94)0.37(9.57)-000789.SZ万年青0.350.05(0.33)0.220.29(0.20)(0.28)(0.48)-218%600449.SH宁夏建材(0.08)1.141.16(0.39)1.82(0.05)0.620.58-45%600176.SH中国巨石7.309.578.817.1732.8512.6716.6629.3374%002080.SZ中材科技3.626.374.813.3818.185.077.0012.0821%301526.SZ国际复材0.531.790.42(0.00)2.722.703.696.40177%601636.SH旗滨集团4.704.200.25(2.96)6.190.13(1.80)(1.67)-119%000012.SZ南玻A0.160.590.76(0.25)1.26(0.99)(3.23)(4.21)-665%600529.SH山东药玻2.241.481.711.476.902.011.703.710%301188.SZ力诺药包0.410.000.10(0.11)0.400.41(0.10)0.31-24%002225.SZ濮耐股份0.550.140.26(0.08)0.870.19(0.04)0.15-78%002392.SZ北京利尔1.260.911.300.534.011.302.543.8477%002066.SZ瑞泰科技0.160.06(0.21)(0.60)(0.58)(0.03)(0.18)(0.21)-193%600552.SH凯盛科技0.240.280.77(0.00)1.290.280.350.6323%301058.SZ中粮科工0.370.470.341.152.330.370.500.884%605598.SH上海港湾0.360.310.12(0.14)0.660.04(0.34)(0.30)-146%603688.SH石英股份0.530.540.280.181.530.370.550.91-14%603916.SH苏博特0.240.390.310.271.210.300.440.7417%002398.SZ垒知集团0.370.290.32(0.43)0.540.280.300.58-12%002372.SZ伟星新材1.141.572.692.017.411.192.713.9044%603737.SH三棵树1.053.313.080.317.751.071.943.01-31%000786.SZ北新建材8.4210.876.573.2029.068.045.7213.75-29%002043.SZ兔宝宝1.011.673.610.737.021.480.992.47-8%002271.SZ东方雨虹1.923.722.45(6.96)1.134.022.126.139%300737.SZ科顺股份0.410.06(0.27)(5.55)(5.35)0.640.040.6743%002791.SZ坚朗五金(0.41)0.100.47(1.17)(1.00)(0.48)(0.16)(0.64)-002918.SZ蒙娜丽莎(0.59)0.540.86(0.28)0.52(0.18)0.670.49-003012.SZ东鹏控股(0.30)2.491.300.033.52(0.50)0.780.28-87%600499.SH科达制造3.473.984.041.6013.095.876.9812.8472%001221.SZ悍高集团1.161.502.182.207.041.291.642.9210%001386.SZ马可波罗4.081.4812.101.602.724.31万得表17：重点公司估值表公司代码公司简称总市值（亿元）股价（元）EPS（元）PE2026/9/222025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E600585.SH海螺水泥90317.121.541.321.531.7811.113.011.29.