中国AI基础设施热潮

SEMIANALYSIS报告深度解读

中国AI基础设施热潮

中国数据中心模型：建筑级数据揭示的算力真相

1,000+数据中心设施｜60+运营商｜24GW+已交付产能

企业级技术研究顾问汇报｜2026年10月

资料来源：SemiAnalysis,TheChineseAIInfrastructureBoom（2026-09-25）

REPORTNAVIGATION

报告目录

01市场全景：规模、拐点与看不见的市场结构

研究背景与方法·24GW+全球第二·BAT资本开支拐点·最大租户字节跳动

02演进之路：四个时代与“双速市场”

电信地产→云圈地→消化期→AI超级周期·批发与零售利用率分化

03东数西算：政策蓝图、配额机制与集群分化

8大枢纽10大集群·能耗配额闸门·光纤降时延·内蒙古与区域分化

04速度与成本：中美建设模式的系统性差异

电力约束vs芯片约束·100MW/12个月·模块化与预制化·成本仅美国约1/5

05需求与未来：五大巨头、三种模式与风险机遇

消费互联网见顶·租赁/自建/BOT·海外扩张·风险约束与核心结论

EXECUTIVESUMMARY

执行摘要：六个核心结论

基于建筑级自下而上模型，报告对中国AI算力基础设施的规模、结构、速度与需求给出了不同于公开口径的判断

规模全球第二资本开支现拐点字节是隐形底座

已交付IT产能超24GW，追踪1,000+设施、2Q26BAT单季capex达200亿美元、同比独占约1/5已交付产能、几乎全部租赁，其招

60+运营商，仅次于美国。翻倍，自由现金流史上首次全部转负。标决定全国批发订单簿。

市场一分为二又快又便宜AI是唯一新引擎

AI批发楼宇利用率回到约74%，传统零售仅100MW设施约12个月交付，外壳与装修成消费互联网见顶，五大巨头capex冲向1,000

约65%，全国整体约50%。本仅美国同类约1/5。亿美元，海外扩张同步提速。

来源：SemiAnalysis,TheChineseAIInfrastructureBoom（2026-09-25）03/29

01市场全景

为什么要重新丈量中国？两个“懒惰假设”都不可靠

假设一假设二

“中国很大”“中国很空”

只知总量庞大，却不知产能分布在哪、由谁拥有、是否真正市场缺乏透明数据、公开估算彼此矛盾，于是被误认为“空

通电并网——规模叙事无法指导投资与选址决策。白市场”；但“看不见”绝不等于“不存在”。

公开口径对中国产能的估算，最高与最低相差可达15倍

15×破解之道：放弃自上而下的宏观猜测，建立覆盖每一栋建筑、每一家运营商的自下而上模型。

来源：SemiAnalysis,TheChineseAIInfrastructureBoom（2026-09-25）04/29

01市场全景

研究方法：建筑级自下而上，而非宏观估算

STEP1STEP2STEP3STEP4

逐栋识别多维标注交叉验证汇总建模

记录位置、运营商、IT容量比对招投标文件、供应链数据、

结合卫星影像、政府与运营商披按运营商、区域、电力来源聚合，

（MW）、电力来源、锚定客户实地走访与超大规模企业租赁需

露，定位每一栋在运数据中心。形成可持续更新的动态模型。

与交付时间。求。

模型产出

5,000+1,000+60+MW级

全球追踪设施中国数据中心设施中国运营商容量与电力结构字段

来源：SemiAnalysis,TheChineseAIInfrastructureBoom（2026-09-25）05/29

01市场全景

中国已交付产能超24GW，稳居全球第二

全球主要市场已交付数据中心IT产能（GW，2026年预测）24GW的统计口径

不含约20GW老旧管线、约30GW已公告项目，仅计在

美国56

运交付产能。

中国24+

高度分散的市场

亚太（除中国）~15

1,000+设施、60+运营商，没有任何单一主体能够垄断

市场。

欧中东非~14

差距正在快速收窄

拉丁美洲~2

当前约为美国的43%，凭借更快交付与更低成本，新增产

注：统计口径为已交付、在运的IT负载产能；不含老旧管线与已公告未交付项目能增速领先。

来源：SemiAnalysisChinaDatacenterModel（2026-09）06/29

01市场全景

2Q26BAT单季资本开支达200亿美元，同比翻倍

2Q26三家资本开支（亿美元）与同比增速自由现金流史上首次全部转负

~100

~83约-100亿美元

三家合计自由现金流约负100亿美元，资本开支首次同时超过经营

现金流入。

这意味着什么

·行业史上最大规模的单季资本开支跃升

~16

·AI投资从“可选项”变为“不投即出局”

阿里巴巴腾讯百度·头部进入以现金流换算力的长期消耗阶段

+约70%+约170%约3倍

来源：SemiAnalysis，基于阿里、腾讯、百度财报及公司披露（2026）07/29

01市场全景

字节跳动：未上市的“隐形最大租户”

未上市，却是全市场最大支出方

独占中国已交付数据中心产能

不披露财报，但其资本开支与租赁规模已居全国第一。

约1/5几乎全部靠租赁获取产能

是全国所有批发型colo厂商最重要的锚定客户。

招标日历就是行业“指挥棒”

每年GW级需求，直接决定批发厂商的订单簿。

蓝块为字节，其余由阿里、腾讯、运营商等持有

自建也在快速提速

作为参考：三大国有运营商今天合计仍拥有全国约1/3产能，

是另一股不可忽视的力量。已布局山西大同、安徽芜湖、内蒙古双点；2026年7月在宁夏中卫注册实体，

第四集群在途。

来源：SemiAnalysisChinaDatacenterModel；公司工商及公开披露（2026）08/29

01市场全景

冰山之下：真正的大头不在上市公司报表里

冰山一角：在美上市的GDS、VNET1.3GW约1/3

2026上半年合计签下1.3GW批发订单，但模型显示其仅拿到字节与阿里

1H26批发签约占双巨头订单份额

2024–2026YTD订单的约1/3。

水面之下：中国移动、电信、联通三大运营商

约1/3

不依赖批发融资扩张，今天合计仍拥有全国约1/3的在运产能。全国产能份额

最底层支撑：国家电网投资持续加码+24%/+40%

合计资本开支自2024年加速，“十四五”超出原规划24%；“十五五”（2026–2030）再十四五超规划/十五五再增

增40%，规模超7,460亿美元（约5万亿元人民币）。

>7,460亿美元

来源：SemiAnalysis；GDS、VNET公告；国家电网“十四五/十五五”规划披露09/29

02演进之路

十年四个时代：从电信地产到AI超级周期

2015年以前2015–20212022–20232024年至今

ERA1ERA2ERA3ERA4

运营商托管云圈地运动消化调整期AI超级周期

数据中心即“电信地产”，机柜阿里、腾讯认定“赢家通吃”，供过于求、租金腰斩，云增速骤DeepSeek与生成式AI唤醒需

与带宽捆绑，运营商合计占展开资本开支竞赛，GDS、秦淮降；2022年“东数西算”正式求，批发订单爆发，零售存量被

60–70%份额。随之扩张。推出。绕过。

<2kW~110%腰斩350→1000

约90%机柜的密度水平阿里云收入2015–19CAGR不含电市场租金（~80→~40）BATBcapex（亿美元，24→26）

来源：SemiAnalysis，综合公司财报、GDS披露及政策文件（2010–2026）10/29

02演进之路

细看前三个时代：垄断、扩张与出清

Era1运营商托管Era2云圈地Era3消化期

2015年以前2015–20212022–2023

·客户为网站、游戏、CDN，机柜与带宽捆绑

·阿里云收入2015–2019复合增速约110%

销售·阿里云增速+50%→+23%→近乎零

·集中于北京、上海、珠三角的城市交换中心·12个月内连续17次降价，核心产品降价超

50%·腾讯2022年中砍capex近半，阿里2023

跟进

·阿里云2009年才推出，腾讯云2013年才开

放·资本开支于2021年见顶

·2022年2月“东数西算”推出，8枢纽10

集群

·GDS、VNET份额各低于5%，运营商合计占·GDS、VNET、秦淮数据随之扩张，零售站点

60–70%持续建设

·GDS称需约18个月消化价格重置

来源：SemiAnalysis，综合公司财报与发改委政策文件11/29

02演进之路

Era4：AI超级周期，资本开支两年冲向千亿美元

~1000

字节、阿里、腾讯、百度合计资本开支（亿美元）AI时代就是批发时代

GDS与VNET2026上半年合计签约1.3GW批发订单；

同期传统零售订单不足10MW，需求几乎全部转向整栋批

发。

>500

~350

老旧零售存量被直接绕过

·需求以百兆瓦级整栋批发为主

·零售小机柜密度不足、改造不经济

202420252026E·新需求几乎不再进入传统城市站点

来源：SemiAnalysis；公司财报与公告（2024–2026）12/29

02演进之路

“双速市场”：AI批发楼宇填满，传统零售停滞

数据中心利用率（%，VNET楼宇口径）批发：被AI快速填满

80

74.6%利用率回到约74%，新建批发楼宇往往签约即

73.9%满租。

70

64.5%零售：改造不现实

60

利用率约65%，无法承载H20/昇腾服务器的高

约55%密度与供电。

50

全国整体仅约50%

40

2012202220232026E大量老旧闲置存量拉低整体均值；空置压力集中

在零售，而非AI批发。

2023年起市场分化：蓝线为AI批发楼宇，青线为传统零售机柜

来源：SemiAnalysis引用VNET披露数据；全国整体为模型估算13/29

03东数西算

顶层蓝图：8大国家枢纽、10大数据中心集群

需求侧·东部四枢纽供给侧·西部四枢纽

京津冀·需求核心，低时延内蒙古·绿电算力，规模最大

长三角·金融与互联网密集东数西算宁夏·中卫云基地

引导冷数据、离线

粤港澳大湾区·制造与科技外向型甘肃·庆阳集群

训练与非实时算力，

向西部绿电区域集

聚

成渝·西南区域中心贵州·贵安，存储冷数据

承载对时延敏感的“热数据”与在线推理，土地电力紧张。可再生能源丰沛、土地广阔、电价低，适合大规模训练与存储。

8大枢纽进一步落地为10个集群，统筹能耗、土地与电力配置；2022年2月由发改委等部门联合启动。

来源：SemiAnalysis引用国家发改委“东数西算”工程文件（2022）14/29

03东数西算

真正的闸门：能耗配额如何把建设“挡”在枢纽外

1.拿地立项2.能耗审查（关键）3.获得能耗配额4.开工与并网

确定项目选址、用地与建设规模，向地方发改委申报；年耗能>1配额向EDWC枢纽倾斜，非枢无配额不得开工，电网按配额组织

启动各项前期手续。万吨标煤（约>10MW）不过审纽地区收紧。供电。

不得开工。

案例：腾讯清远“批小建大”，配额约束连巨头也不例外

2023年中广东能源局查实，腾讯两个自建园区实际规模达批准规模约13–14倍。

处理：责令6个月整改，电网按配额限电；腾讯随后将新增产能转向韶关枢纽。

启示：能耗配额是硬约束而非形式，发配额与执行东数西算的是同一批机构。

来源：SemiAnalysis引用广东省能源局通报及发改委能耗双控制度文件15/29

03东数西算

用光纤“消灭”距离：粤北枢纽也能服务大湾区

韶关到大湾区核心城市的单向网络时延巨资先行：约6亿美元网络投入

1.3ms

广州

韶关自2022年起投入约40亿元人民币，建成13条400G全光

路由，网络覆盖整个粤港澳大湾区。

韶关1.66ms

深圳

EDWC枢纽

下一步：空芯光纤走廊

<3ms·规划深圳—广州—韶关空芯光纤通道

香港

·2027年起时延再降约30%

·让粤北具备承接大湾区实时推理的网络条件

来源：SemiAnalysis引用韶关市网络建设公开资料（2022–2027规划）16/29

03东数西算

内蒙古：中国版的“柔佛”，绿电、土地与独立电网

内蒙古的四大禀赋为什么说它像马来西亚柔佛

可再生能源装机全国第一，风电光伏集中定位相似

绿电、广阔土地与低电价组合，使内蒙古的yield-on-cost区间与柔

蒙西电网：国网/南网外唯一省级电网，支持多边交易与独立佛高度重叠。

定价

走势相反

能耗配额慷慨，土地以平方公里为单位供应

内蒙古建设成本持续下降；柔佛则面临capex通胀与供给紧张。

电价约为一线城市一半，长期成本可控

供应链套利

中国运营商把国内供应链带到柔佛，可借地理与成本优势获得更高收

益。

来源：SemiAnalysisChinaDatacenterModel；电网与能源公开资料17/29

03东数西算

枢纽不是同质的：存储、算力与体系外的三种命运

贵安（贵州）成渝山西

定位：存储枢纽定位：国家算力枢纽体系外最大数据中心区域

角色角色优势

从一开始就定位为存储枢纽；冷数据对时延西南人口与产业重镇，被规划为国家算力枢

廉价煤电、邻近北京，并具备先发集聚优势。

不敏感，山地不再是障碍。纽节点。

锚定客户竞争结果集聚成果

苹果iCloud中国数据中心（与云上贵州运受电价偏高、电网灵活性不足影响，在AI吸引字节、百度、京东近2GW承诺，自建

营）；华为、腾讯也设有自建集群。需求竞争中落后于内蒙古。与租赁并行。

来源：SemiAnalysisChinaDatacenterModel；地方政府与企业公开信息18/29

04速度与成本

中美之别：美国卡在电力，中国卡在芯片

美国：电力是闸门

中国：芯片是闸门

·并网排队漫长，新增接入受限·发电充裕，国有电力把DC负荷当政绩

·变压器等长交期设备短缺·审批是政策漏斗，而非物理瓶颈

·依赖表后（behind-the-meter）变通·劳动力充足，设施侧几乎无摩擦

·前置审批约12–13个月，无法与施工并行·施工前审批通常仅3–6个月（枢纽更快）

100MW设施从启动到交付的总周期

中国AI时代约12个月

中国云时代约18个月

美国（全流程）约24–31个月

来源：SemiAnalysis；美国周期含12–13个月审批与12–18个月施工19/29

04速度与成本

“中国速度”的三大驱动：外壳、钢构与预制

1.投机性外壳2.大跨度钢结构3.预制化并行

·超大规模客户招标即要求T+6个月交付·西部绿地改用低层大跨度钢结构·大量MEP机电工作移入工厂

·colo自担风险先完成土建外壳·构件工厂预制、现场吊车吊装·现场串行工序转为工厂并行

·竞争演变为“半成品外壳竞赛”·混凝土仅用于地基，一个夏冬季完工·关键路径显著压缩，机电到场即插即用

标杆案例：GDS152MWAI大单，6个月按期交付

2025年初签约，客户要求6个月交付，最终按期完成，直接验证了“投机外壳”模式。

来源：SemiAnalysis引用GDS、VNET项目披露与实地调研20/29

04速度与成本

模块化的极端：把数据中心变成“工厂产品”

阿里CUBE5.0：“百日数据中心”

工厂生产+场地准备现场安装调测

30天50天20天

合计约100天，即可让服务器进场

相比市场标准

·机电与调测较市场标准约6个月减半

·从开工到调测约7–9个月

腾讯T-Block：更极端的预制

整座数据中心即工厂预制模块；“建筑”缩为场地平整与简单钢壳，有时甚至没有

建筑。

腾讯T-Block：工厂预制模块与现场阵列

来源：SemiAnalysis引用腾讯T-Block、阿里CUBE5.0公开资料21/29

04速度与成本

成本优势：中国批发造价仅为美国约五分之一

约5倍

外壳与装修成本指数（中国2021=100）

原因一：劳动力账不同

中国现场劳动力便宜充足，传统钢构加预制已实现激进工期，全集装箱

的边际提速有限；西方模块化的最大价值是规避稀缺昂贵的技工。

100

74原因二：融资与资产估值

colo以数据中心抵押融资：20年寿命的正规建筑估值高，集装箱堆场

中国2021中国2026美国2026估值低、残值低。全模块化目前主要限于巨头自建与东南亚项目。

2021→2026中国成本再降约26%；阿里称模块化较上一代降本超10%

来源：SemiAnalysisChinaDatacenterModel；企业披露与供应链调研22/29

05需求与未来

需求侧：五大巨头买单，而消费互联网已经见顶

五大超大规模算力买家

字节跳动阿里巴巴腾讯百度华为

核心消费业务指标（同比）

约80%微信MAU（2025）+2%

百度营收（2025），在线营销双位数下滑-3%

互联网渗透率

年新增仅约1.5%，接近饱和阿里CMR（截至2026年6月季度）-7%

快手DAU（2025）+2.7%

消费业务整体停滞，平台增长的下一引擎只能转向AI。

来源：SemiAnalysis引用各公司财报与CNNIC数据（2025–2026）23/29

05需求与未来

云的短板：收入集中在国内，资本则织成AI投资网

云收入的国际化程度（海外收入占比）巨头织起的AI投资网

阿里巴巴：投5家大模型独角兽

美国超大规模企业1/3+

如月之暗面Moonshot；模型在其云上训练与对外提供服务。

阿里云约20%

腾讯：投6家，押注DeepSeek

运营商云≈0写下DeepSeekA轮最大一笔外部投资；模型直接接入其产品。

美国超大规模企业三分之一以上云收入来自海外；中国云收入则主要生态含义

在国内——阿里云国际化程度最高也仅约20%，运营商云几乎全部在

国内。实验室或在巨头云上训练/服务，或把模型接入其产品；巨头数据中心扩

张，是整个国内AI生态的算力底座。

来源：SemiAnalysis引用公司财报、公开投资记录与云厂商披露24/29

05需求与未来

三种建设模式：租赁、自建与BOT的组合拳

批发租赁自建园区BOT混合模式

轻资产·上线快强控制·长期资产两层所有权拆分

土地+土建外壳：归超大规模企业

·字节、阿里每年发出GW级需求·阿里、腾讯、百度自建战略园区

机电M&E：归colo合作方

·字节规模最大，大部分靠租赁·华为因商业模式几乎全部自建

·合作方凭8–10年合同回收，IRR为合约型

·租金随行就市，