银行行业深度报告：DR贷款新篇-FTP体系重构与债贷比价新平衡

目 录1、背景：7月以来多地推出DR基准利率贷款 32、内部定价体系（FTP）的底层重构：从双轨制到DR直连 4、传统FTP双轨制的逻辑与痛点 4、DR对FTP定价机制的重塑 6、对RAROC和经济资本配置的深层影响 6、债-贷比价平衡点的迁移 73、对银行大类资产配置决策的影响 8、从内部收息水平，推测国有行对公与零售贷款FTP 8、按测算FTP作为考核资金成本，估算各产品与RAROC水平 9、DR贷款与国债收益率静态比价平衡点 104、投资建议 5、风险提示 12图表目录图1：商业银行存贷利差拆解 4图2：2020-2024年银行息差承压原因之一是LPR连续调整但存款成本刚性 5图3：LPR报价难以反映真实贷款需求，减点贷款占比提高（%） 5图4：DR挂钩贷款的利率传导路径 6图5：和RAROC指标拆解 7图6：部门利息净收入可拆分内部利息净收入和外部利息净收入 8表1：7月中下旬以来多地推出DR基准利率贷款 3表2：FTP曲线在银行内部的双轨制示意 4表3：贷款利率挂钩DR后债贷利差或将收窄 7表4：存款/贷款较高的部门，内部利息净收入高（2026H1，亿元） 9表5：我们测算2026H1国有行对公贷款FTP为1.29%，零售贷款FTP为1.56% 9表6：对各类资产业务设置差异化FTP后的大类资产比价：贷款和长债 10表7：使得10Y国债综合净收益与企业贷款一致的利率平衡点为1.46% 1、背景：7月以来多地推出DR基准利率贷款2026年7DR核心锚定DR001，采用浮动加点模式。LPRDR基准贷款作为利率市场化新探索，以市场LPR表1：7月中下旬以来多地推出DR基准利率贷款发放时间银行主体规模（万元）定价模式企业性质资金用途7月20日工商银行海南省分行7670区间浮动DR外资企业-7月20日招商银行海口分行800DR001省属国企-7月20日浦发银行海口分行700DR央企-7月21日招商银行武汉分行2000前3个月DR001均值+87BP，每3个月重定价民营科技企业流贷7月29日工商银行上海张江支行990DR001科技企业流贷7月29日上海银行5000DR001国内化学品制造行业-7月30日浦发银行横琴分行500DR001，季度调整民营科技企业流贷7月30日农业银行东莞分行450DR001国家级高新技术企业流贷7月30日农业银行佛山分行500DR001外资企业流贷7月31日工商银行北京分行-DR001中小型科技企业8月2日中国银行上海市分行500DR001民营企业流贷8月3日招商银行泉州分行500 定价日前3个月的DR001均 民营企业 -值，3个月重定价8月3日民生银行1000DR001上海自贸区内工业气体供应商流贷8月4日建设银行海南省分行1000DR央企流贷8月4日上海银行苏州分行1000DR001科技企业流贷8月4日招商银行兰州分行500DR001科技型中小企业-8月4日成都银行700DR001-流贷8月4日兴业银行福州分行-DR001--8月4日招商银行南阳分行200DR电气制造业企业流贷定价日前3个月DR001均值8月5日 中国银行河北分行 100

作为基准利率，并加点164.32BP3个月周期重定价。

科技型民营企业 -8月6日 工商银行深圳分行 5000 DR001 民营战略性新兴产业 -企业8月6日 工商银行云南省分行 500 DR 高新技术制药企业 流贷8月7日 工商银行、农业银行、浦发银行 6800证券时报、新浪财经等

13DR001平均值作为定价基准，重定136个月

省属大型国企、上市企业产业链配套企业地 -方优质民企2、内部定价体系（FTP）的底层重构：从双轨制到DR直连、传统FTP双轨制的逻辑与痛点LPRFTPFTPFTPFTPLPRFTP和贷款FTPFTP表2：FTP曲线在银行内部的双轨制示意维度存贷款业务FTP曲线资金业务FTP曲线定价基准MLF→LPR（月频报价）DR007/Shibor（日频交易）调整频率按月/按季按日适用业务一般贷款、存款同业资产、债券投资、票据等传导链条政策利率→LPR→FTP→贷款利率（滞后1-3个月）政策利率→DR→FTP→金融市场利率（T+1）开源证券研究所LPRFTPLPR长期不动，加减点调整又很难高频，那么贷款定价必然难以跟上市场形势，双轨制下银行资产负债配置扭曲的重要根源。图1：商业银行存贷利差拆解开源证券研究所正常的TPFTPLPR定了LPRDRDR双轨制还存在着两种核心矛盾：基差风险：资产端贷款锚定LPR，负债端分为两部分——同业负债锚定DR（LR连续下调但存款成本相对刚性的阶段，基差风险就会不断体现，银行净息差被动收DRLPR图2：2020-2024年银行息差承压原因之一是LPR连续调整但存款成本刚性5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%

LPR-1Y LPR-5Y 存款平均成本率（右轴） 净息差（右轴）2.2%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%2019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06从基差风险的表达上来看，理论上LPR2025519R011.51.5LPR（2026Q150%R图3：LPR报价难以反映真实贷款需求，减点贷款占比提高（%）90706050403020102023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05占金融机构贷款利率比重:等于LPR 占金融机构贷款利率比重:LPR减占金融机构贷款利率比重:LPR加点LPR报价→银行内部FTP调整→分支行执行的漫长链条。而且，双轨制下货币市场利率与贷款利率之间缺乏传导渠道，市场利率下行只影响资金业务和债券投资收益率，无法直接作用于贷款定价。LPR作为贷款定价的唯一锚，调整频率低、幅度小，导致大量货币宽松淤积在银行间市场，难以有效传导至实体融资成本。、DR对FTP定价机制的重塑DR贷款推出后，银行FTP体系正经历一场变革，核心变化体现在三个层面：短端FTP1/DRFTPLPRDR001FTP（PPFTPDR（1）DR图4：DR挂钩贷款的利率传导路径开源证券研究所DR月/分别对应DR00113DR0011FTPDR001、对RAROC和经济资本配置的深层影响FTP体系重构最终会传导至银行的资本配置和绩效考核，一笔贷款的RAROCP-运营成本税收）/经济资本占用。RAROCLPRFTPDRFTPRAROCFTP调整频次低，总行也看不清每笔业务真实的风险调整后收益，只能靠做大规模DRFTPFTP图5：EVA和RAROC指标拆解开源证券研究所、债-贷比价平衡点的迁移DRDRDRLPR表3：贷款利率挂钩DR后债贷利差或将收窄主体类型LPR贷款利率DR贷款利率同期限债券收益率LPR时期利差DR时期利差AAA级央企2.5%-2.7%（LPR减30-50BP）2.21%-2.61%（DR001+80-120BP）1.52%（1YAAA中票）100-120BP70-110BPAAA级地方国企2.6%-2.8%（LPR减20-40BP）2.31%-2.71%（DR001+90-130BP）1.54%（1年AA+中票）100-130BP80-120BP优质民企/科技企业2.8%-3.2%（LPR减20至加20BP）2.21%-3.11%（DR001+80-170BP）1.56%（1年AA中票）130-160BP60-150BP（注：DR贷款利率按DR001中枢1.41%加点测算，加点区间参考已落地案例：优质民企科技企业87B（00万元14.2BP10万元/8010BP20269）3、对银行大类资产配置决策的影响、从内部收息水平，推测国有行对公与零售贷款FTPLPRMLF:FTPFTPFTP一部门存款FTP收入部门贷款FTP成本=（存款日额存款FP贷款日均余额贷款F。图6：部门利息净收入可拆分内部利息净收入和外部利息净收入开源证券研究所如何跟踪各银行业务板块的FTP？由于准确数据可得性受限，我们根据财报披露数据来评估。上市银行各业务部门内部利息净收入占比情况呈现分化，较高的内部利息净收入可能存在资金来源和运用的不匹配，比如存差部门和贷差部门之分，当然也可能是战略支持业务的影响。1FTP0H1（1）/贷款均小于1（2）TP26H1/3.06FTP21。表4：存款/贷款较高的部门，内部利息净收入高（2026H1，亿元）银行名称公司部利息净收入拆分）公司部存贷款平均余额零售部利息净收入拆分零售部存贷款平均余额合计其中：外部内部贷款存款存款/贷款合计其中：外部内部贷款存款存款/贷款工商银行16651968-3031859431526870.821387691318879702017002.29农业银行13241603-2801631481142750.7017822451537936482131882.28建设银行14481639-1911652891201540.7314573661090905751844992.04邮储银行391604-21346770208710.451089791010488881496583.06交通银行5034911363093524240.8334311422927692417261.51国有行53316305-9746242434604100.86605687251843487737907712.27招商银行48227520733779537811.5968551816736712449301.22中信银行41931810134435421721.22291314-2323266180400.78民生银行258303-4628575288241.01208199816369140860.86光大银行2011653724990268781.08188189114414140220.97浙商银行1611164514234162971.144042444942380.95、各银行财报我们根据2026H1数据静态测算，国有行对公贷款FTP约为1.29%，零售贷款/存款FTP约为1.56%。主要测算过程及假设如下：=*FTP-*FTPFTP贷款日P为2Y1.5FTP=（*2%-)/银行名称对公业务部门（亿元）零售业务部门（亿元）内部利息净收入存款平均余额贷款平均余额FTP测算值内部利息净收入存款平均余额贷款平均余额FTP测算值①②③①/(②-③)*2④⑤⑥（⑤*2%银行名称对公业务部门（亿元）零售业务部门（亿元）内部利息净收入存款平均余额贷款平均余额FTP测算值内部利息净收入存款平均余额贷款平均余额FTP测算值①②③①/(②-③)*2④⑤⑥（⑤*2%-④）/⑥*2工商银行-3031526871859431.82%1318201700879701.59%农业银行-2801142751631481.14%1537213188936481.27%建设银行-1911201541652890.85%1090184499905751.67%邮储银行-21320871467701.64%1010149658488881.99%交通银行135242463093-0.24%22941726276921.36%国有行-9864079875611501.29%51847907713487731.56%各银行财报、、按测算FTP作为考核资金成本，估算各产品与RAROC水平FTP款、按揭贷款和长债投资比价效应较强。贷款类业务资金成本用我们上文的测算值，投资类业务资金成本以国债（5Y）到期收益率为基准，再分别计算各类资产业务的EVA贡献。主要假设及具体测算过程如下：202662026091860%30%10%；综合收益率=名义收益率-资金成本-税收成本-资本成本+存款派生收益-信*10001000RAROC=/--+收益-）/表6：对各类资产业务设置差异化FTP后的大类资产比价：贷款和长债企业贷款票据贴现消费贷按揭贷款国债5Y国债10Y国债30Y国开债5Y地方债5Y企业债(AAA)5Y名义收益率3.04%0.94%3.00%3.05%1.41%1.68%2.12%1.53%1.49%1.71%资金成本1.29%1.29%1.56%1.56%1.31%1.41%1.68%1.41%1.41%1.41%FTP定价方式企业贷FTP平均负债成本零售贷款FTP国债5Y-10BP国债5Y国债5Y+20BP国债5Y企业贷款FTP税收成本0.57%0.00%0.49%0.50%0.08%0.10%0.12%0.10%0.08%0.15%增值税6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%所得税25%25%25%25%0%0%0%25%0%25%资本成本0.39%0.39%0.39%0.18%0.00%0.00%0.00%0.00%0.05%0.39%资本转换系数10.50%10.50%10.50%10.50%10.50%10.50%10.50%10.50%10.50%10.50%资本成本率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%风险权重75%75%75%35%0%0%0%0%10%75%存款派生收益0.63%0.00%0.11%0.32%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%信用成本1.01%0.00%1.24%0.77%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%综合收益率0.41%-0.74%-0.58%0.35%0.02%0.18%0.32%0.03%-0.05%-0.24%EVA41.05-74.18-58.0234.802.0-5.2-23.5RAROC10.2%-4.4%-2.4%14.5%----0.1%2.0%、DR贷款与国债收益率静态比价平衡点预计企业贷款挂钩DR利率后新发放贷款利率会边际下降，我们用近三个月DR001+100BP（2.41%）10Y国债、30Y国债与企业贷款和按揭贷款1.46%2.16%。表7：使得10Y国债综合净收益与企业贷款一致的利率平衡点为1.46%企业贷款 按揭贷款 国债10Y 国债30Y名义收益率2.41% 3.05%1.46%2.16%资金成本1.29% 1.56%1.41%1.69%FTP定价方式企业贷款FTP零售贷款FTP国债5Y国债10Y税收成本0.38% 0.50%8%0.12%增值税6% 6%6.00%6.00%所得税25% 25%0.00%0.00%资本成本0.39% 0.18%0.00%0.00%资本转换系数10.50% 10.50%10.50%10.50%资本成本率5.00% 5.00%0.00%0.00%风险权重75% 35%0%0%存款派生收益0.63% 0.32%0.00%0.00%信用成本1.01% 0.77%0.00%0.00%综合收益率-0.04% 0.35%-0.04%0.35%EVA-3.56 3