浙富控股乘“算力”东风金属再生龙头拐点已至

内容目录一、焦属生差化布高能装备 4从电头金源再深耕 4公股结及理稳定熟 8金资化务利著反，端源备定增长 9二、的AI力金平台 14提布算金全业链收系 14算金待值估 14锡：AI驱供缺延续 15铜：AI重成属性 16三十五规提端能装行景度 19核行进确增长道 19抽蓄装将核心量 20四、利测 21盈预假与拆分 21估分析 22风险示 23图表目录图表1：浙控发程 4图表2：金资化全产链局 5图表3：核装产品 6图表4：水装产品 7图表5：浙控股构及心务体股持股至2026年8月7日） 8图表6：核管层（至2026年9月108图表7：公营及速 9图表8：公归净及增速 9图表9：2022-2024年价变动 9图表10：2025年废置及源产占收94.4%（亿） 10图表11：2025年废置及源产占利82.4%（亿） 10图表12：公毛率净利情况 10图表13：2025年司公司联保团业入（元） 11图表14：2025年司公司联保团利（亿） 11图表15：公司2025年属资化量 11图表16：2025再金产销变动 12图表17：2025年司洁能设业毛润和上行 12图表18：2025年司洁能设业节性动回落 12图表19：公费率 13图表20：公现主算力属能 14图表21：中算市规模测 15图表22：全球AI服出货量 15图表23：全精消量 15图表24：全精产量 16图表25：LME锡格 16图表26：全数中铜消量测万） 17图表27：全精铜求量 17图表28：全精铜量 17图表29：LME铜格 18图表30：我核新装机量 19图表31：我核发量及比 19图表32：我水新装机阶性动 20图表33：浙控盈预测表 21图表34：可公估分析（2026/9/15） 22一、聚焦金属再生，差异化布局高端能源装备图表1：浙富控股发展历程

从水电龙头到金属资源再生深耕200420102）2010-2019富控股官2020614图表2：金属资源化业务全产业链布局司官核电装备业务：主要通过四川华都核设备制造有限公司（华都核电）与杭州浙富核电设备有限公司（浙富核电）两大主体运营。为国内拥有自主知识产权的三代核电技术“华图表3：核电装备产品产品系列及示例产品介绍华都控制棒驱动机构福清5、6#机组控制棒驱动机构部件产品特点：6B（DM60寿命试验中创下1512万步的世界最高运行记录。液态金属反应堆主泵钠冷快中子反应堆产品特点：钠冷快中子反应堆是目前实际投入商业运行的技术最为成技术。铅铋冷却快中子反应堆产品特点：铅铋冷却快中子反应堆是国家重点研发的第四代核反应堆堆型，具有体积小、固有安全性高的特点。公司利用自身在快中子反应堆核主泵研制上的技术基础，持续推进铅铋冷却快中子反应堆核主泵的研制，迄今已完成了兆瓦级、十兆瓦级核主泵原理样机的研制，百兆瓦级核主泵的设计论证。核聚变设备液态金属反应堆用电磁泵产品特点：公司是国内鲜有的核安全级电磁泵供应商，具有完整、独司官网，公司公告，中国证券水电装备业务：公司全资子公司浙富水电是国内领先的大中型成套水轮发电机组制造商，产品矩阵覆盖贯流式、轴流式、混流式三大常规机型，并延展至抽水蓄能机组、水电工程机电总承包及电站机电设备总承包等多元业务领域，形成了从单机制造到电站成套交付的综合服务能力。图表4：水电装备产品产品系列及示例产品介绍混流式机组老挝XPXN水轮发电机组产品特点：混流式水轮机产品型谱50~700m容达700MW级转直径破10m，累供超130套；型业绩如老挝 XPXN水电站3×126MW超高水头机组，最高水头68.（球二第第，转轮径充验公司超高水头、大容量等复杂工况下的设计制造能力与长期服役可靠性。灯泡贯流式机组犍为水轮发电机组产品特点：2～30m盖该水头范围，单机容量可达80MW9m100台套。轴流式机组格拉芙水轮发电机组产品特点：轴流式水轮机产品型谱3~50m量达220MW级，转轮直径突破80力。冲击式机组冲击式机组产品特点：冲击式机组适用水头范围较广，一般应用水头多高于400m，甚至可高达2000m以上。目前公司已供货各类立式和卧式大型冲击式机组约10多台套。抽水蓄能机组水泵水轮机产品特点：抽水蓄能技术路线已高度成熟，具备极高的可靠性与安全性，开发前景广阔。抽水蓄能机组正加速向高水头、大容量、大型化司官公司股东结构及管理层稳定成熟20268752.224.1%90%股9.4%（90%）3.2%13.0%46.7%20.7图表5：浙富控股股权结构及核心业务主体（股东持股截至2026年8月7日）团队展现出深厚的产业积淀与技术基因。在核电方面，公司副总裁方静辉先生（浙江大学机械工程专业科班出身）系公司完全内生培育的核电核心技术领军人才，从基层设计岗位逐步成长至核电业务负责人，为公司核电业务的持续创新与前沿技术攻关提供了稳定的技术掌舵人保障。在传统水电领域，多名高管出身于富春江水电设备总厂体系，如副总裁郑怀勇等，确保了公司在传统水电领域的核心技术传承与生产经验。图表6：核心管理层情况（截至2026年9月10日）姓名现任职务出生年份/学历关键履历与产业经验孙毅董事长1967年；硕士；高级经济师公司控股股东、实际控制人；兼任申联环保集团董事长、浙富水电执行董事、华都核设备董事长。李劼董事、总裁1984年；清华大学硕士；法律职业资格历任公司首席风险官、亚洲清洁能源集团总经理、印尼巴丹图鲁水电公司董事长等。郑怀勇董事、副总裁1972年；工商管理硕士现兼任浙富水电总经理、富安水力研究所董事长；长期从事水电设备市场和经营管理。方静辉副总裁1982年；浙江大学机械工程硕士现兼任新产品研发中心总经理、浙富核电董事长；历任设计师、副总设计师、核电设计部部长。孙峰民副总裁1968年；工商管理硕士历任桐庐县旅游局、经贸局主要负责人及桐庐经济开发区管委会主任等。李娟董事、财务总监1972年；注册会计师、注册税务师曾任职于浙江天孚、浙江正大会计师事务所及信永中和杭州分所。王芳东董事会秘书1990年；谢菲尔德大学财务与金融硕士现兼任证券管理中心总经理；拥有投资助理与董秘助理经验。hoic整体看，公司股权结构呈现创始人深度绑定与战略投资者并重的特征，股权结构稳定、控制权清晰。高管团队则体现“创业元老＋高学历专业化＋产业协同”的组合，兼具产业积淀与专业素养，为公司“聚焦金属再生，发展特色高端能源装备业务”战略的推进提供了坚实的治理保障。金属资源化业务盈利显著反弹，高端能源装备稳定增长2025年公司实现归母净利润11.22021-2025141.4232.1413.2%202123.120249.780%2022-2024年9.9%202511.0%、15.1%；2026H126.3%、139.5%图表7：公司营及增速 图表公司归净利及增速图表9：2022-2024年铜价变动2025219.112.320257图表10：2025年废处及资化产总营收94.4%（元） 图表11：2025年废处及资化产总毛利82.4%（元）2021-20242021-2024图表12：公司毛利率与净利率情况219.311.124.5%2021-20242025铋）20251418.44.1122.57,489.8图表13：2025年司子司申环保营业收（亿） 图表14：2025年司子司申环保净利润亿元）图表15：公司2025年金属资源化产量产品名称单位产量销量产销率铜吨185,217.20183,860.1399.27%金克4,093,801.934,077,858.2999.61%银千克121,638.45122,511.03100.72%钯克2,408,439.192,587,384.92107.43%镍吨7,410.557,489.82101.07%锡吨5,310.945,326.21100.29%锌吨17,649.9117,644.4499.97%铅吨6,814.306,800.8199.80%铂克1,296,753.681,296,937.24100.01%锑吨291.10291.10100.00%铋吨117.39117.39100.00%铑克79,821.0979,821.09100.00%钌克34,654.8334,654.83100.00%铱克31,530.2531,530.25100.00%合计吨222,940.97221,660.5299.43%图表16：2025再生金属产销量变动2025年高端能源设备业务收入12.3亿元，毛利率达年该4.5图表17：2025年司清能源备业利润温上行 图表18：2025年司清能源备业奏性波回落2021-202520256.81.2%2025101,08423.7%387图表19：公司费用率二、稀缺的AI算力小金属平台提前布局算力金属全产业链回收体系（）AI202518.55310.91.3146.0AI图表20：公司现有主要算力金属产能产品名称应用范围2025年产量铜AI服务器配电、高速铜缆互联、液冷散热18.5万吨锡先进封装焊料、PCB焊接5310.9吨铂（D中心1.3吨钌铑铱芯片制造、新型存储器件（如HBM）共146.0千克浪财经，上海金属网，期货日报算力金属待价值重估算力金属指的是在AIAI20258,3512030年1920065.7%93.7%""，AI图表21：中国算力市场规模预测商产业研究锡：AI驱动供需缺口延续需求端：AI算力贡献近半数精锡消费增量当前，算力金属行业正处于由全球AI竞赛驱动的快速扩张期，需求增长的核心驱动力已AI025%至8.60.8AI3.7-4.7KG2025AI175274.599.5万0.4-0.546.3%-62.5%AI图表22：全球AI服务出货量 图表23：全球精消费量产业究院，TrendForc oface，九智供给端：供给持续收紧，价格进入上涨通道263月产（2025年全球精锡产量约为35.13.520240.62026Coface3%图表24：全球精锡产量海金属网，Coface，国际锡业协图表25：LME锡价格2.4铜：AI重塑成长属性AI15–203–4AI50202674年13020252,8692028年3,191322图表26：全球数中心消费预测万） 图表27：全球精铜需量民日海国工业摩士丹 BNEF，InternationalCopper，macquarie，IEA，Tc65%——2020–202420249.82024275920283069间复合增长率约为2.7%2028122图表28：全球精炼铜产量ind，SM图表29：LME铜价格三、“十五五”规划提升高端能源装备行业景气度20221300202519601.5%1.9%203070005%24“核电行业进入确定性增长通道1.1202559台、62482025203047522026—2030当于目标所需净增量的88.2%图表30：我国核新增机容量 图表31：我国核发电及占比64.6600MW抽水蓄能装备将贡献核心增量20305.74.11.620254.50.72026—20301.226.7%0.91+图表32：我国水电新增装机呈阶段性波动700MW220MW；公司承制的广西大藤峡水电站左岸3×200MW轴流转桨式机组已验证其大型机组设计70—750m20台20258.9四、盈利预测盈利预测假设与业务拆分AI算力金属需求快速增长，浙富控股2026年上半年归母净利润达13.6亿元，同比增长139.5%AI产能逐步释放，公司盈利能力持续改善，假设公司危废资源化业务营收增速为25%/15%/5%273.9/315.0/330.8高位，预计2026-20282026-2028年分别为13.6%/14.6%/15.6%。高端能源装备业务：构与常规水电、抽蓄完整布局的水电产品结构。“十五五”核电及抽水蓄能规划提供长期2026—202810%/5%/5%13.6/14.3/15.038.8%/38.4%/37.8%。2026/2027/202823.3/26.6/29.8亿元，对应PE10.6/9.2/8.3X。图表33：浙富控股盈利预测表hoic估值分析我们使用PEPEGPE倍，2026PEG0.3。2026/2027/202823.3/26.6/29.8亿元，同比增长108.1%/14.3%/12.0%EPS0.4/0.5/0.6元/PE10.6/9.2/8.3X26-2728PEGPEG0.32026年PEGPEG分AI图表34：可比公司估值分析（2026/9/15）算注：比公数据采用 一致预期其中富控股CAGR基于公司预期值，可公司CAGR于 一致预期风险提示1、金属价格波动及库存减值风险公司危废资源化业务的核心盈利模式之一，是从危废中回收铜、金、银、钯、锡、镍等金属并销