东鹏饮料深度研究报告：功能饮料龙头全国化领跑能量饮料登顶、电解质第二曲线高增

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功能饮料龙头全国化领跑，能量饮料登顶、电解质第二曲线高增目录一、东鹏饮料为功能饮料赛道龙头，全国化与第二曲线齐发力 11、能量饮料与电解质饮料双赛道领跑的功能饮料企业 12、实控人林木勤持股集中，控制权稳定 23、产品布局以“1+6”多品类战略覆盖功能饮料全场景 34、营收与净利六年持续高增，2025年突破200亿元 45、能量饮料贡献绝对基本盘，电解质饮料成为增长最快的引擎 56、销售费用率稳中有降，费用投放更趋精准 67、前五大客户集中度低，渠道以经销商为主 7二、功能饮料行业规模高增长、渗透率偏低、结构持续升级 91、能量饮料为最大细分，功能饮料整体迈向1800亿元 92、渗透率远低于发达国家，提升空间广阔 93、食品安全与保健食品监管持续完善 104、能量饮料双强拉锯，集中度处于高位 11三、功能饮料行业发展趋势：健康化、场景化、电解质化与出海 131、低糖无糖成为标配，功能与情绪双驱动 132、场景化与个性化，从抗疲劳走向日常高频消费 133、下沉市场与银发经济，增量空间广阔 134、数字化与品牌出海，全球化打开第二成长曲线 13一、东鹏饮料为功能饮料赛道龙头，全国化与第二曲线齐发力1、能量饮料与电解质饮料双赛道领跑的功能饮料企业东鹏饮料（集团）股份有限公司成立于1994年（企业工商登记信息，企查查），前身为1987年设立的深圳市东鹏饮料实业有限公司，主营业务为饮料的研发、生产及销售。公司产品矩阵涵盖能量饮料、电解质饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料及果蔬汁饮料等多个品类，其中“东鹏特饮”为核心大单品，“东鹏补水啦”为高速成长的第二增长曲线。公司是国内能量饮料领域当之无愧的领军企业。2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比达51.6%、销售额占比达38.3%，连续五年位居销售量第一，并首次实现销量与销售额“双料第一”，正式登顶中国能量饮料市场。公司自2021年登陆A股（股票代码：605499.SH）后，于2026年5月完成赴港上市（股票代码：09980.HK），成为A+H双上市的功能饮料龙头。公司的发展历程可概括为“区域深耕—全国化扩张—多品类平台化—双资本上市”四个阶段。早期公司以广东区域为根基，凭借“东鹏特饮”差异化包装与高质价比策略深耕能量饮料；2021年前后随着全国化战略推进，收入结构由广东单核逐步走向全国均衡；2023年起“1+6”多品类战略落地，电解质饮料等第二曲线快速起量。2026年赴港上市是公司国际化与平台化战略的关键里程碑。借助H股融资平台，公司有望加快东南亚等海外市场的本土化布局，并为品牌全球化拓展注入新动力，资本运作与产业经营形成正向循环。东鹏饮料发展历程时间重要事件1987年前身深圳市豆奶饮料厂成立，为国有企业。1994年6月东鹏饮料有限公司正式成立，东鹏饮料（集团）股份有限公司注册。‌2003年9月完成国有企业向民营股份制企业改制，由林木勤带领员工接手，公司起死回生。2009年‌推出PET瓶装加防尘盖的东鹏特饮，切入能量饮料赛道。2013年‌开启品牌战略与全国化拓展，签约谢霆锋为代言人。2014年超级符号“鹏”诞生。‌2015年启动数字化营销转型，率先使用“一物一码”。‌2018年全面推进500ml瓶装东鹏特饮。2021年5月在上交所主板上市，成为“能量饮料第一股”，股票代码605499。‌2023年‌推出电解质饮料“补水啦”；公司年度业绩营收突破百亿。‌2024年‌全面实施“1+6”多品类战略，打造中国领先的饮料集团。‌2026年2月在港交所主板上市（09980.HK），成为国内首家“A+H”功能饮料企业。资料来源：智研咨询整理2、实控人林木勤持股集中，控制权稳定公司股权结构相对集中，实际控制人林木勤通过直接及间接方式持有较高比例股份。据2026年半年度报告披露的前十名股东信息，林木勤直接持股比例达45.80%，为控股股东及实际控制人；HKSCCNOMINEESLIMITED（香港中央结算代理人，含H股）持股7.92%；林木港、林戴钦各持股4.81%；烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）持股4.66%。控制权集中有利于公司战略的连贯执行与长期投入。在林木勤的主导下，公司围绕能量饮料与电解质饮料持续加大产能、冰柜与渠道投入，形成“大单品+第二曲线”的清晰成长路径。需提示，A股上市时控股股东及董监高均作出三十六个月股份锁定承诺，股权稳定性较高。截至2026年6月末公司前五名股东持股情况（部分）序号股东名称持股比例（%）1林木勤45.802HKSCCNOMINEESLIMITED7.923林木港4.814林戴钦4.815烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）4.66资料来源：智研咨询整理3、产品布局以“1+6”多品类战略覆盖功能饮料全场景公司坚持“1+6”多品类战略，以能量饮料为“1”、以电解质饮料等六大品类为“6”协同推进。能量饮料“东鹏特饮”添加牛磺酸、赖氨酸、咖啡因及B族维生素等成分，经动物实验评价具有抗疲劳保健功能，是国民级能量饮料的代名词；电解质饮料“东鹏补水啦”定位高质价比的补水场景，成功打破该品类局限于专业运动场景的固有格局。在能量饮料与电解质饮料之外，公司依托强大渠道网络协同发展茶、咖啡、植物蛋白及果蔬汁等“其他饮料”品类，并推出无糖型能量饮料、斩获保健食品认证的加强型牛磺酸能量饮料等健康化新品，产品矩阵持续丰富。公司主要产品布局业务产品简介能量饮料东鹏特饮含有咖啡因、维生素、电解质等成分，能为人体补充能量或增强活力的饮料含有一定能量并添加适量营养成分或其他特定成分，能为机体补充能量，或加速能量释放和吸收的制品。电解质饮料东鹏补水啦添加机体所需要的矿物质及其他营养成分，能为机体补充新陈代谢消耗的电解质、水分的制品。茶（类）饮料果之茶、上茶、焙好茶、港氏奶茶等以茶叶或茶叶的水提取液或其浓缩液、茶粉（包括速溶茶粉、研磨茶粉）或直接以茶的鲜叶为原料，添加或不添加食品原辅料和（或）食品添加剂，经加工制成的液体饮料。咖啡（类）饮料东鹏大咖以咖啡豆和（或）咖啡制品（研磨咖啡粉、咖啡的提取液或其浓缩液、速溶咖啡等）为原料，添加或不添加糖（食糖、淀粉糖）、乳和（或）乳制品、植脂末等食品原辅料和（或）食品添加剂，经加工制成的液体饮料。植物蛋白类饮料海岛椰以植物果仁、果肉及大豆为原料（如大豆、花生、杏仁、核桃仁、椰子等），经加工、调配后，再经高压杀菌或无菌包装制得的乳状饮料制品。果蔬汁（类）饮料—指以水果和（或）蔬菜（包括可食的根、茎、叶、花、果实）等为原料，经加工或发酵制成的液体饮料。资料来源：公司年报、智研咨询整理公司采用“自主生产+委托加工”相结合的生产模式，已在广东、安徽、重庆、广西、湖南、浙江、天津、云南、湖北、四川等多地布局生产基地，形成辐射全国的产能网络，支撑全国化战略落地。销售端以经销模式为主，通过经销商及重客客户覆盖广泛终端网点。数字化是公司经营效率持续提升的隐形引擎。公司面向经销商开发移动化小程序整合订购与营销功能，以AI客服实现24小时响应，并自主研发物联网核销设备简化终端核销流程；通过数字化系统实现费用直达与精准投放，显著提高了销售费用的产出比，费用率稳中有降。2025年东鹏饮料销售模式资料来源：公司公告、智研咨询整理4、营收与净利六年持续高增，2025年突破200亿元公司营收与归母净利润连续六年保持高速增长，规模与盈利同步跃升。营业收入由2021年的69.78亿元增长至2025年的208.75亿元，五年增长约2倍；归母净利润由2021年的11.93亿元增至2025年的44.15亿元，盈利质量随规模效应与毛利率改善而持续优化。2026年上半年公司实现营业收入124.43亿元、归母净利润28.67亿元，同比分别增长15.89%与20.72%，在高基数下仍保持稳健增长。2021-2026年1-6月公司营业收入及归母净利润年份营业收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）2021年69.7840.7211.9346.902022年85.0521.8914.4120.752023年112.6332.4220.4041.602024年158.3940.6333.2763.092025年208.7531.8044.1532.722026年1-6月124.4315.8928.6720.72资料来源：公司公告、智研咨询整理5、能量饮料贡献绝对基本盘，电解质饮料成为增长最快的引擎能量饮料贡献绝对基本盘，电解质饮料成为增长最快的引擎。2025年能量饮料实现营业收入155.99亿元，同比增长17.25%，毛利率达50.79%，受原材料价格下降带动毛利率同比增加2.54个百分点；电解质饮料实现营业收入32.74亿元，同比高增118.99%，毛利率34.77%；其他饮料实现营业收入19.86亿元，同比增长94.08%。公司综合毛利率由2024年的44.81%提升至2025年的44.91%。2025年分产品营业收入、同比及毛利率产品营业收入（亿元）营业收入同比（%）毛利率（%）营业成本同比（%）能量饮料155.9917.2550.7911.51电解质饮料32.74118.9934.77103.24其他饮料19.8694.0815.53110.91合计208.7531.8044.9131.57资料来源：公司公告、智研咨询整理公司各主要产品产销量保持较快增长，产销率整体处于高位，周转效率良好。2025年能量饮料生产量345.48万吨、销售量367.57万吨，产销率106.39%；电解质饮料生产量144.90万吨、销售量146.62万吨，产销率101.19%；其他饮料生产量88.88万吨、销售量88.48万吨，产销率99.56%。其中能量饮料销售量同比增长19.21%，电解质饮料销售量同比大增121.86%，第二曲线放量特征显著。2025年主要产品产销量情况主要产品单位生产量销售量库存量生产量同比（%）销售量同比（%）库存量同比（%）能量饮料吨34547993675681696316.1519.21-76.03电解质饮料吨1449000146618732954108.51121.86-34.28其他饮料吨888786884,8343143185.4787.3814.38合计吨5792585602670213401630.8042.93-63.60资料来源：公司公告、智研咨询整理6、销售费用率稳中有降，费用投放更趋精准规模效应与数字化赋能推动期间费用率保持平稳，销售费用投放效率提升。2025年公司期间费用合计394,757.41万元，费用率18.91%，较上年微增0.09个百分点；其中销售费用率16.31%，同比下降0.62个百分点。销售费用增长主要源于冰柜等渠道推广投入增加及销售人员扩编，属全国化战略下的主动投入；管理费用率2.76%、研发费用率0.32%，整体费用管控稳健。2025年期间费用及费用率项目2025年（万元）费用率（%）2024年（万元）费用率（%）销售费用340,483.8216.31268,107.9816.93管理费用57,687.102.7642,565.382.69研发费用6,633.840.326,267.130.40财务费用-10,047.35-0.48-19,053.57-1.20合计394,757.4118.91297,886.9118.82资料来源：公司公告、智研咨询整理公司研发投入总额占营业收入比例2025年为0.32%（研发投入6633.84万元），绝对规模同比增长5.85%，2026年上半年研发费用同比进一步增长39.83%，显示公司正持续加大研发力度。研发方向聚焦健康化与功能化，2025年推出无糖型能量饮料切入健康饮品细分赛道，并推出斩获保健食品认证的加强型牛磺酸能量饮料，丰富能量饮料产品梯度。相较营收规模，公司研发费用率偏低，未来健康化竞争将考验其产品创新与配方储备能力。在功能性成分（牛磺酸、电解质、维生素等）的应用与场景化新品开发上，研发投入的边际效率值得持续跟踪。2021—2026年上半年东鹏饮料研发投入资料来源：公司公告、智研咨询整理7、前五大客户集中度低，渠道以经销商为主公司客户结构分散、关联方依赖低，渠道韧性较强。2025年前五名客户销售额合计102,476.87万元，占年度销售总额比例仅4.92%，且关联方销售额占年度销售总额比例为0%，表明公司对单一客户无重大依赖。销售模式以经销为主，公司通过经销商及重客客户覆盖广泛终端网点，并借助箱码红包、终端返利等机制绑定渠道与消费者，构建从复购到终端增收的共赢生态。2021-2025年公司客户集中度情况资料来源：公司公告、智研咨询整理二、功能饮料行业规模高增长、渗透率偏低、结构持续升级1、能量饮料为最大细分，功能饮料整体迈向1800亿元功能饮料是软饮料中增速最快的细分赛道之一，2025年，中国功能饮料行业市场规模达1856亿元，同比增长11.46%。能量饮料为其中规模最大的品类，能量饮料是功能饮料行业的基本盘；运动饮料（电解质饮料）为增长最快的细分品类。2021—2025年中国功能饮料行业市场规模资料来源：智研咨询整理2、渗透率远低于发达国家，提升空间广阔中国能量饮料人均消费量显著低于成熟市场，渗透率提升是行业长期增长的核心逻辑。2024年中国人均能量饮料年消费量仅5.3升，而同期美国为17.1升、德国为16.3升、日本为7.5升，泰国、越南也分别达9.4升与6.1升。随着经济发展与生活节奏加快，预计至2029年中国人均能量饮料年消费量将以约9.6%的年复合增长率增至8.4升。2024年各国能量饮料人均消费量对比国家/地区2024年人均能量饮料消费量（升）中国5.3美国17.1德国16.3日本7.5泰国9.4越南6.1资料来源：弗若斯特沙利文、智研咨询整理3、食品安全与保健食品监管持续完善功能饮料兼具普通食品与保健食品属性，其中能量饮料部分产品属于保健食品，受国家市场监督管理总局相关注册与备案管理。近年来食品安全国家标准体系持续完善，对添加剂使用、标签标识与功能宣称提出更规范要求，有利于具备规模化产能、合规能力与品牌认知的头部企业进一步巩固优势，行业整体呈集约化、规范化发展特征。中国功能饮料行业相关政策汇总时间部门政策内容2020年1月国家市场监督管理总局《食品生产许可管理办法》规范食品、食品添加剂生产许可活动，加强食品生产监督管理，保障食品安全。在中华人民共和国境内，从事食品生产活动，应当依法取得食品生产许可。食品生产许可的申请、受理、审查、决定及其监督检查，适用本办法。2022年7月国家卫健委、国家市场监管总局《食品安全国家标准饮料》（GB7101-2022）明确饮料是“用一种或几种食用原料，添加或不添加辅料、食品添加剂、食品营养强化剂，经加工制成定量包装的，供直接饮用或冲调饮用、乙醇含量不超过质量分数为0.5%的制品，如碳酸饮料、果蔬汁类及其饮料、蛋白饮料、固体饮料等。”修订了饮料产品的微生物限量要求，其中对固体饮料的菌落总数要求m值（最小值）修订为104，并明确菌落总数指标不适用于添加了需氧和兼性厌氧菌种的活菌（未杀菌）型饮料。2025年3月国家市场监督管理总局《食品标识监督管理办法》为了规范食品标识标注，加强食品标识监督管理，保护消费者合法权益，管理办法合理配置违法行为法律责任，规定对食品标识存在违法违规行为但未达到法律、行政法规处罚标准的，在责令整改的同时，处以一定数额的罚款；对食品标签存在瑕疵但不影响食品安全且不会对消费者造成误导的，以责令整改为主。2025年9月全国人大常委会《中华人民共和国食品安全法》此次修法采取“小切口”模式，聚焦突出问题，补齐监管短板，守牢安全底线。修正草案共3条，主要规定了对重点液态食品道路散装运输加强监管、将婴幼儿配方液态乳纳入注册管理、严厉惩处有关违法行为三方面内容。2026年4月国家市场监督管理总局《网络食品销售虚假宣传专项整治行动通知》为贯彻落实食品安全“四个最严”要求，进一步规范网络食品销售秩序，有力打击虚假宣传行为，切实保障消费者合法权益，市场监管总局决定于2026年4月起开展为期半年的网络食品、保健食品销售虚假宣传专项整治行动。资料来源：智研咨询整理4、能量饮料双强拉锯，集中度处于高位中国能量饮料市场长期呈现东鹏特饮与红牛阵营“双强”格局，2025年起逐步向多极化演进。以销量计，东鹏特饮2024年市场份额达40.1%，连续四年居首，远高于第二名22.0%；能量饮料行业2024年CR5约80.8%，集中度高位。以零售额计，东鹏饮料2024年份额31.4%、排名第二。2025年上半年东鹏特饮以39.87%的份额登顶，红牛（华彬）与红牛（天丝）合计约四成，乐虎、魔爪、体质能量等品牌分食剩余市场，竞争节奏加快。2025年上半年中国能量饮料主要品牌市场份额品牌市场份额（%）东鹏特饮39.87红牛（华彬）23.87红牛（天丝）17.65体质能量7.59乐虎5.56魔爪3.26其他2.20资料来源：公开资料、智研咨询整理三、功能饮料行业发展趋势：健康化、场景化、电解质化与出海1、低糖无糖成为标配，功能与情绪双驱动健康化是功能饮料最确定的长期趋势，低糖、无糖与“清洁标签”正从差异化卖点变为行业标配。消费者在追求提神与补水功能的同时，日益关注糖分、热量与添加剂，推动企业加速推出无糖型能