格力电器深度研究报告：格力电器家用空调全球销量第一盈利韧性优于收入端

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目录一、格力电器在家用空调内销市场长期保持行业第一 11、由单一家用空调厂商，逐步演进为多元业务的科技集团 12、股权结构较为分散，股东户数回落显示筹码趋于集中 23、业务布局与产品体系：形成“民用+工业”协同的多元产品体系 24、2023年达阶段性高点后连续两年回落，盈利韧性优于收入端 35、期间费用整体可控，研发投入保持高强度 56、客户集中度处于合理水平，前五大客户销售占比整体呈下降趋势 7二、全球超70%的家用空调来自中国，国内内需市场低迷 91、家用空调是用于调节室内温度、湿度和空气洁净度的设备 92、目前全球超过70%的家用空调器产能都集中在中国 93、内需市场实际需求严重低迷，2026冷年开始，排产计划就陷入下降态势 10三、国内企业竞争力不断增强 121、国内领先制造企业数量众多 122、格力与美的合计占据近半壁江山，是行业绝对的领导者 13四、发展趋势：将加速告别低价内卷，全面迈向高端化、智能化与全球化 141、市场规模与需求维度：大盘承压下行，结构性分化加剧 142、技术与产品维度：AI重构体验，绿色低碳成硬门槛 143、政策与市场维度：以旧换新撬动存量，能效新规加速出清 144、产业与竞争维度：集中度持续提升，细分场景开辟新蓝海 15一、格力电器在家用空调内销市场长期保持行业第一1、由单一家用空调厂商，逐步演进为多元业务的科技集团格力电器成立于1989年12月，总部位于珠海，法定代表人为董明珠，注册资本56.01亿元，属制造业企业，主要从事消费电器及其配件的生产及销售。公司于深圳证券交易所上市（股票代码000651），上市以来主营业务无变更，目前已无控股股东、无实际控制人。经过三十余年发展，公司由单一家用空调厂商，逐步演进为涵盖暖通空调、生活电器、工业制品、绿色能源、智能装备、半导体等多元业务的科技集团，并在家用空调内销市场长期保持行业第一地位。从发展脉络看，公司经历了“单一空调—多元化扩张—资本市场化—科技集团”的演进。下表梳理了公司自成立以来的关键里程碑，其中行业地位与创新能力等事实均摘自公司各期年度报告披露内容。格力电器发展历程时间重要事件1989年12月公司成立（据2025年年度报告“公司基本情况”）1996年于深圳证券交易所上市，股票代码000651（据年度报告“公司信息”）业务演进由家用空调拓展至暖通空调、生活电器、工业制品、绿色能源、智能装备、半导体等多元业务（据各期年报主营业务描述）2019年12月格力集团向珠海明骏转让15%股份，公司无控股股东、无实际控制人（据2021年年度报告）2021年家用空调内销销量份额37.4%居行业第一，实现27年领跑；中央空调市场“十连冠”；上榜《财富》世界500强第488位、福布斯“全球企业2000强”第252位（据2021年年度报告）2022年累计申请专利突破10万件，拥有39项“国际领先”技术（据2022年年度报告）资料来源：智研咨询整理2、股权结构较为分散，股东户数回落显示筹码趋于集中公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人。第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）持股16.11%，其与董明珠为一致行动人；京海互联网科技发展有限公司（渠道持股平台）持股7.83%，珠海格力集团有限公司（国有）持股3.46%。前十大股东中指数型ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏沪深300ETF等）合计占比约4%，反映出公司较高的机构化与指数权重属性。报告期末普通股股东总数由2021年的94.93万户降至2025年的56.84万户，2026年上半年为58.15万户，股东户数回落显示筹码趋于集中。截至2025年末前十大股东持股情况序号股东名称持股比例1珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）16.11%2京海互联网科技发展有限公司7.83%3珠海格力集团有限公司3.46%4香港中央结算有限公司3.42%5中国证券金融股份有限公司3.21%6董明珠1.80%7华泰柏瑞沪深300ETF1.32%8格力电器－第三期员工持股计划1.13%9易方达沪深300ETF0.94%10华夏沪深300ETF0.72%资料来源：企查查、公司年报、智研咨询整理3、业务布局与产品体系：形成“民用+工业”协同的多元产品体系公司业务以消费电器为核心，并向工业制品、绿色能源、智能装备等产业链上下游延伸，形成“民用+工业”协同的多元产品体系。经营模式上，公司采用自主研发、自主生产、自主销售的一体化制造模式（制造业），覆盖核心零部件到整机；销售模式以经销网络与直营、线上+线下相结合，内销以自有渠道为主，外销坚持自主品牌与本土化运营。下表列示主要业务板块、细分品类及主要应用。公司主要产品矩阵业务板块细分品类主要应用消费电器家用空调、暖通空调（中央空调）、冰箱、洗衣机、厨房电器、环境电器家庭及商用制冷、采暖、洗护、厨卫工业制品压缩机、电机、电容、精密模具、半导体器件、基础材料空调核心零部件、工业制造、新能源绿色能源储能、新能源汽车零部件、光伏（格力钛）储能系统、新能源车热管理、光伏智能装备工业机器人、数控机床、自动化设备智能制造、工厂自动化再生资源废旧家电回收拆解与资源化循环经济、绿色回收资料来源：公司年报、智研咨询整理4、2023年达阶段性高点后连续两年回落，盈利韧性优于收入端2021—2025年，公司营业收入在1,878.69亿—2,039.79亿元之间波动，2023年达阶段性高点2,039.79亿元后连续两年回落，2025年为1,704.47亿元（同比-9.89%）；2026年上半年实现893.98亿元。与收入波动不同，归母净利润由2021年的230.64亿元增至2024年的321.85亿元，2025年回落至290.03亿元，五年复合增速约5.9%，盈利韧性优于收入端。制造业毛利率由2021年的30.25%提升至2023年的34.98%，2024—2025年维持在32%—33%区间，盈利质量总体稳健。2021—2026年上半年格力电器经营业绩资料来源：公司公告、智研咨询整理分产品看，消费电器是公司绝对收入支柱，2025年占营业收入比重78.05%；工业制品及绿色能源板块2025年收入173.81亿元，占比10.20%，毛利率15.53%，为第二增长曲线。消费电器毛利率由2021年的31.23%提升至2025年的35.28%，产品结构优化带动盈利改善。2021—2025年格力电器分产品分产品营业收入及毛利率年度核心产品收入（亿元）占营收比毛利率2021空调1,317.1370.11%31.23%2022空调1,348.5971.35%32.44%2023空调1,512.1774.13%37.04%2024消费电器1,485.6078.48%34.91%2025消费电器1,330.5578.05%35.28%2025工业制品及绿色能源173.8110.20%15.53%资料来源：公司公告、智研咨询整理分地区看，内销为主、外销占比稳步提升。内销收入占比由2021年的65.10%升至2025年的74.16%；外销收入占比由12.00%升至16.06%，外销毛利率由9.84%大幅提升至24.54%，自主品牌出海成效显现。2021—2025年格力电器分地区营业收入及毛利率资料来源：公司公告、智研咨询整理5、期间费用整体可控，研发投入保持高强度期间费用整体可控。销售费用率由2021年的6.16%降至2025年的4.93%，渠道效率提升；管理费用率稳定在3%左右；财务费用自2023年起转为净财务费用并逐步上升（2025年费用率2.40%），与票据贴现及汇兑损益有关。研发投入保持高强度，金额由2021年的65.29亿元增至2024年的71.40亿元，2025年为64.44亿元，占营业收入比重由3.48%升至3.78%；研发人员数量2025年达15,947人，占总人数22.16%，高素质研发梯队为技术迭代提供支撑。2021—2025年格力电器期间费用率情况资料来源：公司公告、智研咨询整理研发投入保持高强度，金额由2021年的65.29亿元增至2024年的71.40亿元，2025年为64.44亿元，占营业收入比重由3.48%升至3.78%；研发人员数量2025年达15,947人，占总人数22.16%，高素质研发梯队为技术迭代提供支撑。2021—2025年格力电器研发投入情况资料来源：公司公告、智研咨询整理6、客户集中度处于合理水平，前五大客户销售占比整体呈下降趋势公司客户集中度处于合理水平。前五大客户销售额占比由2021年的16.25%波动至2025年的14.40%，2023年最高为17.74%，整体呈下降趋势，对单一客户依赖度低。上游方面，前五大供应商采购占比在24%—35%之间，2025年为32.75%，供应链以压缩机、电机、芯片等核心零部件为主。竞争地位上，据2021年年度报告披露，公司家用空调内销销量份额37.4%居行业第一、实现27年领跑，中央空调市场“十连冠”；在制冷零部件领域，子公司盾安环境截止阀市占率全球第一。无控股股东、无实际控制人的治理结构，使公司决策更依赖职业经理人与市场化机制，亦带来一定的控制权稳定关注。2021—2025年公司客户与供应商集中度情况资料来源：公司公告、智研咨询整理二、全球超70%的家用空调来自中国，国内内需市场低迷1、家用空调是用于调节室内温度、湿度和空气洁净度的设备空调即空气调节器是指利用人工手段，在封闭的空间内，对空气的温度、湿度、流速及清洁度进行部分或全部调节的设备，使目标环境的空气参数达到要求。根据使用场景的不同，空调可分为家用空调和商用空调。家用空调是用于调节室内温度、湿度和空气洁净度的设备，主要功能包括制冷、制热、除湿和空气净化。按国际标准规定，家用空调基本定义为小于4HP的空调产品，包括窗机、柜机、挂机及移动空调等。家用空调行业分类资料来源：智研咨询整理2、目前全球超过70%的家用空调器产能都集中在中国从20世纪70年代首台窗式空调的诞生，至如今，我国空调业取得了卓著的成就。目前，我国已成为全球家用空调生产大国，在“一带一路”沿线国家，空调出口比例已达40%，全球80%的空调产自中国，即使不是在中国生产的空调，也基本离不开中国的供应链。目前全球超过70%的家用空调器产能都集中在中国。据统计，2026冷年中国家用空调产量为1.87亿台，同比下降10.9%。2016-2026年中国家用空调产量资料来源：智研咨询整理3、内需市场实际需求严重低迷，2026冷年开始，排产计划就陷入下降态势作为家庭必备电器之一，空调行业延续了火热的态势，从整体大盘来看，需求量保持上升。在内需市场实际需求严重低迷的情况下，2026冷年从一开始，排产计划就陷入下降态势之中。数据显示，2026冷年中国家用空调销量为1.88亿台，同比下降10.9%；其中，内销出货量为9829万台，同比下滑11.7%；出口量为8941万台，同比下降10.0%。22021-2026年中国家用空调销量资料来源：智研咨询整理相关报告：智研咨询发布的《中国家用空调行业市场动态分析及发展趋势研判报告》三、国内企业竞争力不断增强1、国内领先制造企业数量众多从上世纪九十年代中期至今，家用空调器行业在中国得到迅速发展，产销量大幅增长，企业竞争力不断增强。2026年中国家用空调市场的竞争格局呈现出“头部集中、双雄主导、渠道分化、黑马搅局”的复杂态势。目前，我国家用空调领域领先制造企业数量众多，其中主要有海尔、美的、格力、海信家电、小米和TCL等，其中，海尔、美的、格力位列全球前三。家用空调器行业领先企业介绍品牌企业全称/所属企业具体介绍格力珠海格力电器股份有限公司国际化家电企业,拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,主营家用空调、中央空调等产品。美的美的集团股份有限公司隶属于美的集团，是集家用、商用空调产品开发、生产、服务于一体的经营平台。美的空调的两大核心部件使用的是GMCC美芝压缩机和威灵电机。海尔青岛海尔空调电子有限公司全球领先的美好生活和数字化转型解决方案服务商。全球互联空调市占率连续9年第一，推出“家庭中央空调安装服务标准”，海外市场以高端品牌形象立足，自主品脾销量全球第五。海信家电海信家电集团股份有限公司中国大型的白电产品制造企业之一。2025年新风空调全渠道销售额占有率42.8%，X3PRO系列搭软Al省电算法（节能41%）和增氧新风技术（220M/H)，获"艾普兰创新奖"。中央空调推出5G+荣耀家系列，支持全屋空气智控（自感知、自调节)，5G智慧型家用中央空调国产品牌市占率第一（22.03%)。小米小米科技有限责任公司2023年10月小米成立新大家电部，业务包含空调、冰箱、洗衣机等，2022年9月29日下午，小米&创维空调战略合作暨产品下线仪式成功举行，完成了第一台产品下线。TCLTCL科技集团股份有限公司全球竞争力的科技产业集团，技术涵盖九大国际领先技术，如AI睡眠（动态调温曲线，深睡时长提升25%)、AI语音（支持多语言离线指令)，小蓝翼C7系列获七项国际认证。资料来源：智研咨询整理2、格力与美的合计占据近半壁江山，是行业绝对的领导者从全渠道（线上+线下合计）销额来看，格力与美的合计占据近半壁江山，是行业绝对的领导者。2026年6月，格力全渠道销额市占率约24%，美的约25%，两者合计份额接近50%。5月的数据也印证了这一格局，两者合计份额同样近50%。海尔稳居全渠道第三。小米（米家）作为新兴力量，全渠道份额已攀升至11%左右，逼近海尔。2026年6月中国家用空调竞争格局资料来源：智研咨询整理四、发展趋势：将加速告别低价内卷，全面迈向高端化、智能化与全球化1、市场规模与需求维度：大盘承压下行，结构性分化加剧家电行业已经告别高速扩张的黄金发展阶段，进入增速放缓、整体波动有限的存量竞争新阶段。本轮冷年市场销量与销售规模均出现明显下滑。需求层面表现出明显的结构性分化特征。城镇市场空调普及度已经处于较高水平，初次购置带来的市场增量基本见顶；地产带来的行业增长红利已然褪去，以往内销市场高度依托新房装修的发展逻辑不复存在。与之相对，存量更新置换成为市场主要需求来源，消费观念发生转变，消费者不再单纯追求低廉价格，更愿意为产品实际价值付费。中高端挂机、柜机的市场占比不断提升，市场呈现出基础低价产品与高端产品两极分化的态势。2、技术与产品维度：AI重构体验，绿色低碳成硬门槛技术发展主要沿着三大方向推进：第一，AI技术摆脱营销噱头，落地为实际使用体验。毫米波雷达、AI大模型、人体感知等技术逐步成为中高端产品的基础配置，可实现风向跟随人体、避开直吹、睡眠模式自动调节等实用功能，AI智能空调的市场普及程度持续提高。第二，绿色低碳水平实现全方位升级。新版能效标准正式落地执行，能效评判标准进一步提高，不少旧款产品将退出市场，环保冷媒的替代进程持续加快。第三，健康舒适属性深度融入产品设计。新风、除菌、无风感以及温湿净氧一体的空气调节方案成为中高端机型的主流配置，空调不再只是简单调节温度的设备，逐步演变为全屋空气环境的综合管理载体。3、政策与市场维度：以旧换新撬动存量，能效新规加速出清政策端构建起能效强制约束叠加以旧换新的双向拉动机制。国家推出的家电以旧换新补贴政策落地多个地区，高等级能效空调能够享受专项补贴，有力带动大量老旧空调加速更新替换。同时全新能效标准进一步抬升行业准入要求，部分技术实力不足的中小厂商生存压力加大，市场竞争逻辑由此发生转变，行业竞争重心逐步