千里科技(601777)公司首次覆盖报告：深耕物理AI积跬步以至千里

目 录1、汽车行业老兵，智驾&物理AI新星 4、千里科技是物理AI行业领军 4、脱胎重整形成智驾新力量 4、明星团队构筑物理AI底座 5、业务端形成科技业务+终端业务双轮驱动 6、汽车和摩托车构成主要收入来源，科技业务成长潜力大 72、智能化加速渗透，汽车成为物理AI最佳载体 8、智能座舱：人车交互中枢，市场空间广阔 8、智能驾驶：高级别智驾高速成长 9、Robotaxi：海量市场空间，为智驾重要应用领域 9、物理AI&机器人：是智驾技术的延伸 10、不同场景对技术拥有不同要求，智驾已经无限接近完全实现 10、机器人而言，诸多能力为智驾的延伸 103、拥抱整车智能化，依托吉利面向广阔蓝海进发 、AI原生基因驱动，基于底层模型能力布局车载智能化 、公司原生AI基因，合作伙伴广泛 、以基座模型为基础，全面布局智驾智舱及具身智能 12、承载大吉利智能化任务，产品有望量价齐升 15、规模化是智驾的重要支撑 15、千里科技承接大吉利智能化任务，海量终端在路上 15、千里科技有望乘产业东风，成为智驾领域举足轻重玩家 16、新客户、新模式，物理AI新星未来可期 164、盈利预测与投资建议 173、风险提示 18附：财务预测摘要 19图表目录图1：公司由三大力量合并而成 4图2：吉利集团、重庆市政府、印奇持有公司主要股权 4图3：千里智驾承接公司主要智驾业务 5图4：公司领军人物群星闪耀 6图5：公司业务包含科技和终端两大方向 6图6：智能业务涵盖驾驶、座舱、Robotaxi产品 7图7：终端业务主要涵盖，乘用车、摩托车及通用机械 7图8：公司收入呈现波动向上态势（亿元） 7图9：汽车收入在以往构成公司的主要收入（亿元） 7图10：智驾及解决方案毛利率显著高于其他 8图公司的毛利率2023年以来持续提升 8图12：近年公司研发投入加大（%） 8图13：净利润存在一定波动（亿元） 8图14：全球智能座舱解决方案市场规模（亿元） 9图15：中国智能座舱解决方案市场规模（亿元） 9图16：全球智驾解决方案市场规模快速成长（十亿元） 9图17：中国智驾解决方案市场规模快速成长（十亿元） 9图18：Robotaxi全球市场规模快速成长 10图19：Robotaxi国内市场依然成长性卓著 10图20：智驾能力与场景深度相关，限定场景下智驾已经能达到相当高水平 10图21：机器人除了移动之外还涉及到操作，复杂度显著高于自动驾驶 图22：创始人强实力+构建完善生态，原生AI底色凸显 12图23：公司的AI能力从组织、团队、人才，再到管理、技术，潜力无限 12图24：公司采用预训练自研方式构建基础模型 13图25：形成可信任、可依赖、可托付的智驾 13图26：ASD4.0可丝滑处理窄路会车 13图27：可实现无图园区漫游找出口 13图28：智驾的进阶是AI对物理世界感知的持续升维 13图29：AgenticAI将汽车带入新时代 14图30：座舱呈现出诸多前所未有新功能 14图31：AI变革带来座舱智能化的持续变革 14图32：千里智驾有望成为行业领先的可支持L4的智驾解决方案 14图33：特斯拉需要训练海量算力支撑智驾 15图34：吉利布局全域AI战略 15图35：吉利千里浩瀚智驾体系布局完善 16图36：千里科技致力于助力合作伙伴打造全AI汽车品牌 17表1：公司管理层履历优异 5表2：公司睿蓝车型主要面向平价市场及网约车市场 7表3：千里科技目标2028年成为全球最大的智驾解决方案供应商 16表4：公司收入利润持续提升，智驾业务后续将贡献显著收入增量 17表5：可比公司估值 181、汽车行业老兵，智驾&物理AI新星、千里科技是物理AI行业领军、脱胎重整形成智驾新力量AI20002024年AI20258图1：公司由三大力量合并而成公司公告吉利集团等多方股东参与，阵容豪华。股权结构上吉利集团、重庆市政府、印奇及迈驰智行形成公司的主要股东，此外梅赛德斯奔驰在2025年9月入股3%。图2：吉利集团、重庆市政府、印奇持有公司主要股权股权结构清晰，依托股权合作开展更广泛合作。公司智驾业务由千里智驾主体承接，千里智驾由千里科技控制，此外吉利控股通过浙江吉利及路特斯机器人持有公司较大比例股份。未来千里科技有望获得更多千里智驾控制权，带来更多经济权益。同时也有望与更多玩家形成股权合作关系以加深业务合作。图3：千里智驾承接公司主要智驾业务公司公告、明星团队构筑物理AI底座公司管理团队优异，实力强劲。CEOAIAI参与者，拥有优秀的学术和企业管理背景；杨沐毕业于清华计算机姚班，为旷视科技联合创始人，具有丰富的技术和学术经验；赵明曾经为华为无线产品线负责人，后担任荣耀事业部总裁，荣耀终端公司CEO，据Omdia数据，荣耀2026Q1的全球出货量1920万台，为全球十大手机品牌中增速最快。鲍毅则执掌摩根士丹利多年，拥有丰富的资本市场经验以及产业资源。姓名职务背景总结印奇姓名职务背景总结印奇董事长2010年获得清华大学计算机学士学位，2011年创立旷视科技，2024年11月任公司董事长赵明联席董事长1998年加入华为，2015年任荣耀总裁，20208月-20251CEO，20263鲍毅副董事长2006年起任职摩根士丹利，2013-2016任摩根士丹利总经理，16年创立沄柏资本，2024年任公司董事李传海副董事长2004年加入吉利，2024年任公司非独立董事陈奇千里智驾CEO千里智驾CEO，华为车BU自动驾驶研发部长王军联席总裁华为3G/4G研发部部长，车BU首任总裁、COO；千里智驾联席董事长兼总裁杨沐千里智驾CTO旷视科技联合创始人刘金良董事吉利集团副总裁、销售公司总经理、曹操出行董事、力帆科技董事龙珍珠董事重庆两江股权基金管委会副总经理徐鸿鹄副董事长重庆两江新区产业发展集团党委、副总经理图4：公司领军人物群星闪耀网易汽车、第一电动网、公司公告等、业务端形成科技业务终端业务双轮驱动公司业务包含两大方向，科技业务成为未来新兴发展方向。终端业务——主要涵盖汽车业务，摩托车业务，以及通用机械等产品；科技业务——主要包含智能驾驶、智能座舱、Robotaxi等解决方案。图5：公司业务包含科技和终端两大方向公司官网-L2-L4AIAgentxiAI-驾-舱云-前已经在成都等重点城市开启道路测试准入申报工作。终端业务方面，SUVMPVBC2024大核心品类，推出V400图智能业务涵盖驾驶座、Robotaxi产品 图终端业务主要涵盖乘车、摩托车及通用械公司公告 公司公告睿蓝7 睿蓝睿蓝7 睿蓝8 睿蓝9 睿蓝X3PRO车型级别紧凑型SUV紧凑型MPV中型SUV小型SUV能源类型纯电动纯电动纯电动汽油(1.5L)厂商指导价(万元)11.57-14.9712.78-13.7815.99-17.994.89-5.79车身尺寸(mm)4690×1892×16504812×1909×16994845×1890×17784005×1760×1575轴距(mm)2775280728252480座位数5座5座/7座6座/7座5座CLTC纯电续航(km)450-605425-545380-470无电池类型磷酸铁锂/三元锂磷酸铁锂/三元锂三元锂无驾驶辅助倒车影像倒车影像/定速巡航W-HUD/旗舰版配L2倒车影像中控屏尺寸8-15.4英寸10.3英寸12.3英寸8英寸公司公告

、汽车和摩托车构成主要收入来源，科技业务成长潜力大2025图公司收入呈现波动上势（亿元） 图汽车收入在以往构公的主要收入（亿元）0.00

2021 2022 2023 2024 2025营业收入（亿元） yoy

150%100%50%0%-50%

2021 2022 2023 2024 20252026H1汽车业务 摩托车业务技术解决方案及其他智驾及解决方案公公告 公公告202331%2023图10：智驾及解决方案毛率著高于其他 图11：公司的毛利率2023年以来持续提升80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%

33.7%27.6%

31%28.0%29.6%

71%

26%16%26%16%9%9%10%6%2% 2%2021 2022 2023-5%2024-3%-1%20252026H125%20%15%10%30.0%15.8%

22.5%

15.9%20.0%

11.5%12.2%12.7%12.1%12.2%12.7% 5%0.0%

5.2%

4.4%

6.1%

9.8%

0%-5%-10.0%

2021 摩托车 其他 智驾及解决方乘用车摩托车 其他 智驾及解决方

2023 2024 20252026H1-2.2%

-10%

毛利率(%) 净利率(%)公司公告 公司公告费用端，公司历年费用率控制较为稳健，近年随着智驾业务的并入，高精尖人才数量持续提升，研发费用一定程度上行。而伴随公司管理优化，供公司利润水平逐步企稳回升。图12：近年公司研发投入大（%） 图13：净利润存在一定波（元）2021 2022 2023 2024 20252021 2022 2023 2024 20252026H15%0%

1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00

200%150%100%50%0%-50%-100%销售费用 管理费用研发费用 财务费用

归母净利润（亿元） yoy公司公告 公司公告2、智能化加速渗透，汽车成为物理AI最佳载体、智能座舱：人车交互中枢，市场空间广阔智能座舱是人和车交互的枢纽，这让汽车呈现出终端属性。AIIAgentOSAgentOS2054260306914.9%2025156436.4%。图14：全球智能座舱解决案场规模（亿元） 图15：中国智能座舱解决案场规模（亿元）80006000400020000

全球市场规模（亿元） yoy

35%30%25%20%15%5%0%

4000300025002000150010000

中国市场规模（亿元） yoy

50%40%30%20%10%0%乘联会、灼识咨询 乘联会、灼识咨询、智能驾驶：高级别智驾高速成长智能驾驶由于其技术的完善，目前已经日益为客户所接受。2025年313220308448合增速22%。国内亦将维持高速增长态势，市场规模2030年达到368.9亿元。图16：全球智驾解决方案场模快速成长（十亿） 图17：中国智驾解决方案场模快速成长（十亿）0

267.6312.451.4127.916.6185.1264.8267.6312.451.4127.916.6185.1264.8

500

170.8170.8133.70.355.748.364.42020 2025 L2 L2+ L3-5乘联会、灼识咨询 乘联会、灼识咨询、Robotaxi：海量市场空间，为智驾重要应用领域Robotaxi2025Robotaxi2030800图18：Robotaxi全球市场规模速成长 图19：Robotaxi国内市场依然长性卓著9080706050403020100202420252026E2027E2028E2029E2030E全球市场规模（十亿美元）

4.543.532.521.510.50

454035302520151050202420252026E2027E2028E2029E2030E中国市场规模（十亿美元）

43.532.521.510.50Momenta招股说书 Momenta招股说书、物理AI&机器人：是智驾技术的延伸智驾的商业化落地可期。对智驾而言，对智驾所实现的能力以及其所处环境的复杂度存在一定的对应关系。当环境相对简单，则以现有能力即可达到较高智驾水平；当前为乘用车开发的智驾功能面向所有场景，充满不确定性，当限定场景或行驶速度如限定区域的Robotaxi或无人物流，则可快速实现商业化落地。图20：智驾能力与场景深度相关，限定场景下智驾已经能达到相当高水平公司招股说明书相比智驾，机器人是其能力的延伸。比汽车之间单纯的行驶关系复杂的多。图21：机器人除了移动之外还涉及到操作，复杂度显著高于自动驾驶公司招股说明书3、拥抱整车智能化，依托吉利面向广阔蓝海进发、AI原生基因驱动，基于底层模型能力布局车载智能化、公司原生AI公司具备AIAICEOAIAI领军，后续发展中有海量人才投身于大模型领域；董事长赵明带领荣耀手机持续向上，作AI应用，在千里科技有望带公司将领先的技术进行商业化落地。副董事长鲍毅领衔，生态构建初显成效。9图22：创始人强实力+构建完善生态，原生AI底色凸显千里科技AI战略发布会公司基于基座模型，从人才、数据、算力基座等开始构筑AI原生架构，面向整车AI，拥有无限潜力。图23：公司的AI能力从组织、团队、人才，再到管理、技术，潜力无限千里科技AI战略发布会千里智驾：公司在RLMRLM23Eflops的算力、2500clipsL2+、L3、L4202619X获得杭州指定路段L3测试许可。图24：公司采用预训练自方构建基础模型 图25：形成可信任、可依、托付的智驾千里科技AI战略发布会 公司官网千里超级智能体和千里智驾ASD4.0首发在极氪8X、精准识别小动物、丝滑处理极限会车等场景。同时基于语言模型的能力，可以无图图26：ASD4.0可丝滑处理窄路车 图27：可实现无图园区漫找口千里科技AI战略发布会 千里科技AI战略发布会图28：智驾的进阶是AI对物理世界感知的持续升维千里科技AI战略发布会千里智舱：AgentOS。公司的AI座舱、记忆（o、和心智（u个性化服务。图29：AgenticAI将汽车带入新代 图30：座舱呈现出诸多前未新功能千里科技AI战略发布会 千里科技AI战略发布会图31：AI变革带来座舱智能化的持续变革千里科技AI战略发布会&以具身智能的方式打造车和解决方案，基于三大支柱打造Robotaxi解决方案。2027年千里科技将推出全套Robotaxi综合解决方案，由RLM驱动的L4自动驾驶系统能在高峰时段及极端状况下平稳运行，公司亦在打造为Robotaxi量身定制的智能座舱，同时也在为Robotaxi运行服务商搭建全面的运营支持平台。图32：千里智驾有望成为行业领先的可支持L4的智驾解决方案千里科技AI战略发布会、承载大吉利智能化任务，产品有望量价齐升对智驾而言，规模化是持续发展的核心。一方面，智驾功能的研发成本极高，人才密度、算力水平均需要海量投入。另一方面，智驾功能落地的边际成本低，不同车型进行简单的适配即可实现相应功能。此外，每个量产车都是数据收集终端，海量的量产车意味着海量的数据来源。因此对智驾而言，规模化极为关键。图33：特斯拉需要训练海量算力支撑智驾特斯拉官网AI体系。AIAI，AI2.0图34：吉利布局全域AI战略吉利集团AI战略发布会智驾方面，吉利推出千里浩瀚智驾系统，覆盖高速NOA、城区NOA、乃至L340型，202796图35：吉利千里浩瀚智驾体系布局完善千里科技战略发布会公司有望拥有海量ASD2028800时间节点 装载量（辆）表3：千里科技目标2028年成为全球最大的智驾解决方案供应商时间节点 装载量（辆）2026年累计 100-130万2027年新增 270-330万2028年新增 350-400万2028年累计 800万千里科技智驾发布会Robotaxi2027年推出Robotaxi30Robotaxi、新客户、新模式，物理AI新星未来可期在公司2026人20-40万，它可以把AIAI图36：千里科技致力于助力合作伙伴打造全AI汽车品牌千里科技智驾发布会4、盈利预测与投资建议关键假设：2026远期基于公司基座模型、以及智驾领域能力，公司有望持续在Robotaxi物理AI单位：亿元202320242025单位：亿元2023202420252026E2027E2028E营业收入（亿元）37.342.264.457.762.865.9乘用车及配件YoY（%）-35.5%13.0%52.7%-10.3%8.8%4.9%毛利率（%）-2.2%4.4%6.1%12.0%12.0%12.0%营业收入（亿元）20.321.424.824.326.928.6摩托车整车及配件YoY（%）-4.4%5.3%15.9%-2.0%10.5%6.6%毛利率（%）12.7%12.1%12.2%10.0%11.0%12.0%营业收入（亿元）10.06.87.37.78.48.5内燃机及配件以及其他YoY（%）35.8%-32.3%7.4%5.8%9.1%1.2%毛利率（%）22.5%28.0%29.6%21.4%21.5%22.0%营业收入（亿元）3.570.0116.0146.7智能驾驶YoY（%）1879.6%65.8%19.8%毛利率（%）31%34%29%28%营业收入（亿元）0.00.13.07.7RobotaxiYoY（%）2900.0%508.0%毛利率（%）90%70%41%公司公告2026-2028159.82/217.06/257.431.70/5.06/8.28亿元，EPS0.04/0.11/0.18元/PE224.0/75.3/46.0L2++RobotaxiRobotaxiAI表5：可比公司估值最新收盘 总市值股票代码 公司简称 营业收入 P/S价（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E2028E9660.HK地平线机器人-w3.54564.0055.787.4134.310.126.454.200800.HK文远知行-w12.97133.0010.318.535.112.927.193.792026.HK小马智行-w47.34206.0010.219.744.020.2110.484.686880.HKMomenta-w129.57305.0040.266.9109.97.594.562.78002920.SZ德赛西威80.00477.00384.0457.2546.61.241.040.87平均-----10.425.943.26601777.SH千里科技8.43381.00159.8217.1257.42.381.761.48（地平线机器人-w文远知行小马智行Momenta-w盈利预测来源于 一致期截至2026928（202698日汇率人民币:1.19）3、风险提示市场需求不及预期：如果下游整车市场需求大幅不及预期，公司作为零部件供应商将不可避免的受到波及进而影响业绩；市场竞争激烈：被动安全行业拥有诸多玩家，如果市场竞争激烈，将显著影响公司业务开展情况；公司产品研发进展不及预期：公司的新产品会迭代显著影响订单获取能力和盈利能力，如果研发进展不及预期将显著影响公司上述经营情况。附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表百万元) 2024A2025A2026E2027E2028E流动资产80869017125101481918572营业收入 70359999159822170625743现金367945097207978811608营业成本 64038983127461688719967应收票据及应收账业税及附加 104162229336258其他应收款297269636592864营业费用 338296320434515预付账款1924454862管理费用 28935292712371442存货22671861399637645412研发费用 407822223728223347其他流动资产336626626626626财务费用 75-90244568739非流动资产1362820552233082582127969资产减损失 -134-3929221438长期投资51885096546958316198其他收益 28387400420440固定资产19101823337945365212公允价变动益 -96-5043无形资产22136693746284039472投资净益 515438476457467其他非流动资产43176941699970527087资产处收益 1954506070资产总计2171429570358184064046542营业利润 -251-127213588944流动负债85089906153151942824653营业外入 47565短期借款61719499491379518283营业外出 3917293129应付票据及应付账款56795500000利润总额 -287-137189562920其他流动负债22124212536656336370所得税 42184195692非流动负债15402250291831222971净利润 -329-321170506828长期借款821927159617991649少数股损益 -369-406000其他非流动负债7191323132313231323归属母公司净利润 4084170506828负债合计1004812156182342255027624EBITDA 213543114320632796少数股东权益11547126712671267126EPS(元) 0.010.020.040.110.18股本45214521452145214521资本公积86438662866286628662主要财务比率 2024A2025A2026E2027E2028E留存收益-2360-2280-2110-1604-