定期报告：十月可能震荡回升关注科技和内需

一、十月可能震荡回升（一）节后A股可能震荡回升A9月新增非农就业仅2.99816.278月新增非农就业人数合计63.0%9月制PMI854.654.555，显示假期期间并未出现美国就业和经月加息概率上升的风险在假期期间并未发生，10月加息预期反而出现大幅下降。（2）A股A股表现可能震荡偏强。一是复盘历史，201016年125（或下跌5个交易日（或上涨5个交易日内都下跌的年份通常有重大利空202152.8%，同时假期期间无重大利空事件发生，比照历史复A股可能震荡偏强。图1：9月美国非农就业低于前期值 图2：9月美国失业率回升图3：2010年以来的16年中有12年节后表现和节前反向（二）A股10月可能震荡回升，结构性慢牛依旧1、A股10月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动复盘历史，10A股表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。（1）10A股市场表现偏震荡：201016910月上涨。（2）政A10A股可能上涨，2010、2015、2020、2025101010日汇金增持四大行（上证2016930（20191010日第十三轮中美经贸高级别磋商举行（0.8%）、2025年央行恢复公开市场国债买卖操作（1.85%）10A股008年08%，2022926（107日巴以冲突爆发（3.0%），202410月监管部门严禁信贷资金违规进入（A10201010QE2预期上升、2012913QE3启动、20151024日央行降准降息、2016101SDR货币篮子正式生效，20179月30日央行定向降准、2019910月底美联储均降息、202510月美联储降息；A102013QE3预期上升，2018年9A10月表现也有较大的影响，且在基本面偏弱时影响更大，例如：2019202010PMI9A三季报盈利增速相较中报102021202410PMI或工业企业盈利有一定回落，且三季报盈利增速下滑或处于低位，10月上证表现均偏弱。图4：10月A股表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响（注：分位数计算取2005年以来数据）210月A10月政策和外部事件可能偏积极。（1）10月政策仍可能偏积极：一是经济政策上，央行PSL利率并将支持范围扩至“六张网”建设，同时增设科创技改、支农支小再贷款额度，10月集中落地实施，此外第四批625亿超长期特别国债拨付到位，“以旧换10月份也可能加速，重大项目和重大工程建设可能加10月严监管政10月，美伊仍可能谈判达成协议，同时油9月底会面达成八点共识成果，展望10月，两国元首达成的共识成果可能加速落实，中美关系可能继续维持平稳。108PCE和核PCE3.4%78CPICPI分别同比增长3.4%7910月也可能达成协议，油价难进一步冲高，美国短期通胀和就业101021.6%，1010月109000MLF国内保增长需求仍较大下，10月国内央行可能加大资金投放，维持流动性宽松。（2）10月股10105108次，10466.489559亿，展望10月，美伊冲突可能缓和、美联储不加息及中美关系可能改善等导致市场情绪可能有所上升，融资、外资等股市资金可能回流。图5：美国8月PCE和核心PCE均有所回落 图6：10月有9000亿元MLF到期图7：CME预测美联储10月加息概率较低 图8：10月融资、外资大概率流入A股ME（注：数据统计截至2026/10/6）109PMI54.553以上的高位，显示短期海外需求依然较高，10月来看，AI9PMI849.850.150.4升至51.750以上，显示内外需维持一定的景气，同时生产回升，短期9PMIPMI指数，显示高新PMI月制造业投资、出口、工业生产等可能有所回升，此外近期地产销售仍较弱，10月地产投资可能继续偏弱，而10月基建投资1日-378个步行街（商圈）5.3%，国庆档电影票房（含预售）104710月社零增速可能1-8月工业企业利润同比增10需求驱动部分有色金同比增速可能继续维持高位，10月工业企业利润增速也可能继续维持高位。二是随着科技盈利增速进一步回升，同时涨价品股三季报盈利增速较中报盈利增速可能进一步回升。图9：美国制造业PMI仍维持高位 图10：9月制造业PMI回升至扩张区间图近期地产销售仍然偏弱 图12：1-8月工业企业利润同比增速继续维持高位二、行业配置：10月聚焦科技成长和部分周期等行业（一）节后科技成长和部分周期行业可能相对占优A股科技和部分5A股领涨行业和假期期间美股、65A5个5AI相关的科技AI制药相关的医药；最后，当前政策导向的是科技成长、消费和地产。图13：近十年国庆期间，美股涨幅前五的行业，以及A股节后5个交易日涨幅前五的行业,华金证券研究所图14：近十年国庆期间，港股涨幅前五的行业，以及A股节后5个交易日涨幅前五的行业,华金证券研究所图15：国庆假期期间美股涨幅靠前的行业是能源、信息技术和工业,华金证券研究所（数据截止到10月6日）图16：国庆假期期间港股涨幅靠前的行业是工业、电讯、原材料业等,华金证券研究所（数据截止到10月6日）（二）10月行业配置：科技成长等仍可能是配置主线1、10月成长和稳定风格可能相对占优，大小盘风格可能偏向中小盘10月成长和稳定风格可能相对占优，大小盘风格可能偏向中小盘。（1）10月成长和稳定风格可能相对占优。一是复盘历史，10月成长和稳定风格相对占优：首先，201016年5432210月涨幅排名第一；201510月互102030年前碳达峰行动方案》公布，202210月“二十大”强调“科技自立自强”，202410月AI产业趋势上行且《关于做好重点地区科技金融服务的通知》印发等；最后，10月稳定风格占201210月中央汇金宣布第四轮增持四大行，201410217000亿，201610月宝钢武钢股份合并、国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》等，20251010月成长和稳定风格可能相对占优：首先，10AI产业趋势大概率持续10月可能难加息、国内流动性大概率维PSL10月稳增长政策可能加速落实，同时国内流动性维持宽松，10月稳定风格也可能相对偏强。（2）1016752年涨幅第一。二是今年来看，10月中小盘风格可AIPSL利率，10有利于中小盘风格；其三，10月政策可能继续集中在科技创新、加大基建以及提振消费等方向，可能有利于大盘和中小盘风格。图17：2010-2025年10月成长、稳定相对占优,华金证券研究所图18：2010-2025年10月超大盘和小盘相对占优,华金证券研究所2、10月科技成长和部分周期等行业可能是配置主线1010102010年年新能源汽车产业进入规模化上行周期的汽车行业年海外高端芯片出口管制倒逼自主可控浪潮下的计算机行业占优，2023-2024年半导体国产替代AI10月表现也相对偏强，年文化体制改革顶层文件出台下的传媒行业偏强，2013年家电新能效标准落地下的家用电器行业偏强，2016年装配式建筑顶层指导意见发布下的建筑装饰行业偏强，2018年央行降准叠加金融委纾困民企政策下的银行行业偏强，2020年新能源汽车出台发展政策文件时汽车10月表现也可能偏强：2010161231010610月领涨。（2）今年10月科技和部分周期行业可能相对占优。一是10月科技和部分周期行业景气可能较高：首先，10RubinCPO、PCB等景气上行，AI制药产业趋10RISC-V中国峰会在深圳召开、国产服务器放量导致国产半导体设备、先进封装、国产光芯片等景气可能持续上行，10月科技行业可能继续维持高景气；其次，10AI算力需求可能继续驱动铜等金属景10月科技和部分周期行业政策支持可能持续：首200060%100%，10PSL10月“六张网”、重大项目和重大工程等建设可除传媒7-8月工业企AI图19：高景气和政策导向的行业10月表现相对占优图20：三季报表现较好的行业10月表现也可能偏强图21：TMT（除传媒）、煤炭和有色金属等行业2026年7-8月累计同比增速相对较高3、航天装备、电池、半导体、通信设备等10月可能有所修复PEG当前成长二级PEG0.22、0.22、0.35、0.360.38；916月可能有所修复。图22：成长二级行业中半导体、航海装备、电池、商用车、通信设备等PEG较低,华金证券研究所4、10月建议逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业10（硬件（AI硬件、（AI（AI应用（AI）（AI电力、锂电）、军工（商业航天）等；二是券商、消费、建材等基本面可能改善的内需相关行业。（1）10121016日将在国家会展中心（上海）26届中国国NICE年中国药学会智10161820261012至14日在贵阳世纪金源组织召开，本届年会将聚焦铝土矿全球化配置策略、长单定价模式创新、价格预测模型优化、风险对冲工具应用、能源转型路径及技术革新方向，助力企业把握“双碳”101416日（5）1010日至101520261081010与资本。（7）101619日在福州举办。大会以“绿智共101922合作包1