厄尔尼诺：宏观冲击何时达峰

国内经济国内经济目录TOC\o"1-2"\h\z\u“超强厄尔诺影响的“时线” 62026年冬季通胀影升温济影响化 10通胀：整体上行结构呈现三大“非对称效应” 10经济：暖冬利好费，阶段性寒潮或更多扰动投资 132027年春季通胀影延续济影响限 152027年夏季通胀影、经响均达峰 16通胀：上行幅度加大，厄尔尼诺的影响可能达峰 16经济：极端降水对内需形成阶段扰动 21国内经济图表目录国内经济图1：厄尔尼诺事件的判定标准 6图2：2026年9月厄尔尼诺事件已经确认 6图3：1950年以来的厄尔尼诺事件 6图4：厄尔尼诺通常在冬季的强度达到峰值 7图5：2026年11-12月，厄尔尼诺或达到峰值 7图6：厄尔尼诺当年秋冬季温度偏高、但冷暖起伏大 7图7：厄尔尼诺出现的次年夏季降水量偏多 7图8：冬季厄尔尼诺可能主要冲击我国冬小麦、蔬菜产量 8图9：夏季厄尔尼诺可能主要冲击我国水稻、蔬菜产量 8图10：厄尔尼诺导致全球旱涝分化 9图11：厄尔尼诺影响的宏观图谱 9图12：冬季温度越高，鲜菜CPI越低 10图13：秋季温度越高，次年冬季鲜果CPI越低 10图14：阶段性寒潮天气会推升鲜菜CPI 10图15：阶段性极寒天气对鲜果CPI影响有限 10图16：受灾严重的地区鲜菜CPI额外上行超10% 11图17：受灾严重地区的鲜菜CPI同比上行幅度较大 11图18：厄尔尼诺年份，大豆普遍丰产 11图19：大豆增产期间，价格往往走平或回落 11图20：2026年巴西甘蔗更多用于制作乙醇 11图21：2026年巴西下修糖产量 11图22：全球甘蔗产量回落，白糖价格通常上行 12图23：铜供需缺口影响价格 12图24：厄尔尼诺期间铜价会出现阶段性上行 12图25：暖冬利空用电量 12图26：火力发电上行，煤价也有回升 12图27：暖冬利好居民出行 13图28：暖冬利好旅游CPI 13图：暖冬利好住宿餐饮业增加值....................................................................国内经济图30：暖冬利好交通运输业增加值 13国内经济图31：强降雪地区的人流出行强度明显走低 14图32：冬季温度与建安投资增速的相关性较低 14图33：2018年倒春寒较严重的地区投资回落较大 14图34：2021年受灾相对严重的地区投资回落较大 14图35：2023年受灾相对严重的地区投资回落较大 14图36：两轮厄尔尼诺，巴拿马运河的水位明显偏低 15图37：2023年通过巴拿马运河的替代方案 15图38：对美国进出口仍保持较强韧性 15图39：2023年下半年中国与拉美外贸增速上行 15图40：油棕树从开花到生长需要1年左右 16图41：天然橡胶的生长周期 16图42：厄尔尼诺天气对棕榈油价格影响滞后12个月 16图43：厄尔尼诺指数领先橡胶价格9个月左右 16图44：强降雨会推升鲜菜价格 17图45：强降雨会推升鲜果价格 17图46：2020年东北水灾、玉米临储，价格走高 17图47：秋季出现的极端天气对粮食CPI影响较大 17图48：2020年玉米产量占比较高的地区增速明显回落 17图49：国内玉米价格与国际价格走势具有一定同步性 18图50：国内稻谷价格与国际价格走势具有同步性 18图51：国内粮食价格与国际价格的同步性增强 18图52：玉米用于饲料、工业的比重超过90% 19图53：大豆用于饲料的比重超过80% 19图54：蛋类CPI与玉米价格走势并非完全同步 19图55：猪肉CPI与玉米价格走势并不相关 19图56：水力发电仅占总发电量的13% 19图57：水力发电量回落的情况下，火电需求上行 19图58：食品CPI分项预测 20图59：食品CPI贡献拆分 20图：铜价月均同比或超季节性个百分点....................................................国内经济图61：铜价对PPI月均贡献或超季节性0.3个百分点 20国内经济图62：2027上半年煤价或偏弱，下半年或明显上行 20图63：煤价对PPI月均贡献或超季节性0.3个百分点 20图64：2023年8月，强降雨地迁徙强度回落较大 21图65：2024年7月，强降雨地迁徙强度回落较大 21图66：2023年8月，强降雨地投资下滑幅度更大 21图67：2024年7-8月，强降雨地投资回落较大 21图68：厄尔尼诺的次年下半年水位逐步恢复 22图69：厄尔尼诺影响的宏观图谱 23国内经济析，供参考。国内经济“超强”厄尔尼诺影响的“时间线”要点1：本轮厄尔尼诺或演为史上最强1，持续时间可能在1年以上。（NINO3.4个月移动平均0.5℃即判2.593认厄尔尼诺现象已形成并将持续增强，预计将发展为超强级别事件或也是有观测记录1982-1983年、1997-1998年、2014-201615、13、19个月。中国国家标准 指数及判定条件监测指标Niño3.4区海表温度距平指数的3个月滑动平均值发生厄尔尼诺 Niño3.4指数≥0.5℃，且持续至少5个连续重叠的3个月时段弱事件0.5℃≤Niño3.4指数峰值＜1.3℃中等事件 1.3℃≤Niño3.4指数峰值＜2.0℃强事件2.0℃≤Niño3.4指数峰值＜2.5℃超强事件 Niño3.4指数峰值≥2.5℃图1：厄尼事的定标准 图2：中国国家标准 指数及判定条件监测指标Niño3.4区海表温度距平指数的3个月滑动平均值发生厄尔尼诺 Niño3.4指数≥0.5℃，且持续至少5个连续重叠的3个月时段弱事件0.5℃≤Niño3.4指数峰值＜1.3℃中等事件 1.3℃≤Niño3.4指数峰值＜2.0℃强事件2.0℃≤Niño3.4指数峰值＜2.5℃超强事件 Niño3.4指数峰值≥2.5℃℃ 月度Niño3.4海温指数3210-1国家气候中心图3：1950以的尼诺件 序号起止时间持续时长（月）强度等级序号起止时间持续时长（月）强度等级11951.08—1952.016弱121986.08—1988.0219中21953.01—1954.0315弱131991.05—1992.0614中31957.04—1958.0716中141994.09—1995.037中41963.07—1964.017弱151997.04—1998.0413超强51965.05—1966.0513中162002.05—2003.0311中61968.10—1970.0217弱172004.07—2005.017弱71972.05—1973.0311强182006.08—2007.016弱81976.09—1977.026弱192009.06—2010.0411中91977.09—1978.026弱202014.10—2016.0419超强101979.09—1980.015弱212018.09—2019.0610弱111982.04—1983.0615超强222023.05—2024.0513中偏强国家气候中心要点2：本轮厄尔尼诺在11月左右或达峰，但影响峰值或滞后于次年夏季。从发展节奏看，厄尔尼诺通常开始于5-8月，在11-12月前后达到峰值，期间我国温度偏国家气候中心指出，此次厄尔尼诺事件发展速度快、强度强，预计将成为有系统性监测以来最强厄尔尼诺事件。/s/y5BvOqVwIxcWTyCHbhUiag20162024年冬季平均气温分别为-3.10.3℃；20241983、1998、2016年夏季长江流域洪涝灾害的影响范围及程度均强于前一年。207。图4：厄尼通在季的度到值 图5：2026年厄尔诺达峰值 历史三次典型厄尔尼诺事件RONI指数2.52RONIRONI1指数

1982 1997 2015国内经济℃（-0.5国内经济℃-1）-1.59-1111-11-3 4-6 7-910-121-3 4-6 7-9前年 当年 次月份美国国家海洋和大气管理局 美国国家海洋和大气管理局尼诺平均气温极端事件2014-2016年2015年春季11.4℃（高于常年同期1℃）4月上旬南方遭遇倒春寒，最大降温幅度有14～20℃，5月北方部分地区遭受霜冻灾害2015年秋季 10.7℃ 11月下旬北方遭遇寒潮；其中河北北部最低气温达-24（高于常年同期0.8℃） ～-16℃；山东中西部最低气温降至-14～-9℃2016年冬季-3.1℃（高于常年同期0.3℃）1月20-25日，我国大部地区遭受寒潮天气影响。最低气温0℃线南压至华南中部一带，南方出现雨雪冻雨天气2月中旬至3月上旬，中东部接连遭受寒潮袭击，安徽东南部、湖南东南部降温幅度有10-14℃2023-2024年2023年秋季11.3℃（高于常年同期1.1℃）11月6次冷空气过程影响我国(其中2次达到寒潮级别)，较常年同期偏多2次-2.8℃ 年12月中旬和2024年1月下旬、2月下旬气温明显2024年冬季（高于常年同期0.3℃）偏低。其中12月，华北、黄淮偏深。图尼诺平均气温极端事件2014-2016年2015年春季11.4℃（高于常年同期1℃）4月上旬南方遭遇倒春寒，最大降温幅度有14～20℃，5月北方部分地区遭受霜冻灾害2015年秋季 10.7℃ 11月下旬北方遭遇寒潮；其中河北北部最低气温达-24（高于常年同期0.8℃） ～-16℃；山东中西部最低气温降至-14～-9℃2016年冬季-3.1℃（高于常年同期0.3℃）1月20-25日，我国大部地区遭受寒潮天气影响。最低气温0℃线南压至华南中部一带，南方出现雨雪冻雨天气2月中旬至3月上旬，中东部接连遭受寒潮袭击，安徽东南部、湖南东南部降温幅度有10-14℃2023-2024年2023年秋季11.3℃（高于常年同期1.1℃）11月6次冷空气过程影响我国(其中2次达到寒潮级别)，较常年同期偏多2次-2.8℃ 年12月中旬和2024年1月下旬、2月下旬气温明显2024年冬季（高于常年同期0.3℃）偏低。其中12月，华北、黄淮偏深。% 厄尔尼诺出现年份夏季降水与常年相比全国 东北 华北 长江中下游 华南 西北 西南403020100-10-202015年超强201620232015年超强20162023中强202459.8%、56.7%、49.7%44.6%。图8：冬厄尼可主要击国小、菜产量 阶段性寒潮影响区域其他地区% 阶段性寒潮影响区域其他地区100806040200冬 蔬 猪 双 小 菜 肉 季 麦 晚

果 秋 薯 豆园 粮 类 类 稻 国家统计局 阶段性寒潮影响区域为河北、山东、河南、湖南图9：夏厄尼可主要击国稻蔬产量 洪涝风险较大地区其他地区% 洪涝风险较大地区其他地区100806040200夏 早 双 收 稻 季 粮 晚食 稻

蔬 猪 菜 肉

玉 豆 薯 春米 类 类 小麦国内经济国家统计局 洪涝风险较大的地区包括上海江苏安徽江西山国内经济东、河南、湖北、湖南9-11月易出现暴雨洪涝，通常扰动水产品的捕捞产量；南美东南部在9月至次年57-9月降水偏少，而东非降雨偏多。国内经济铜价↑铜价↑煤价↓煤价↓天然橡胶、棕榈油→天然橡胶、棕榈油↑PPI↑PPI↑铜价↓铜价↓煤价↑煤价↑天然橡胶、棕榈油↑天然橡胶、棕榈油↓PPI↑PPI↑图国内经济铜价↑铜价↑煤价↓煤价↓天然橡胶、棕榈油→天然橡胶、棕榈油↑PPI↑PPI↑铜价↓铜价↓煤价↑煤价↑天然橡胶、棕榈油↑天然橡胶、棕榈油↓PPI↑PPI↑英国气象局（MetOffice11年冬季，厄尔尼诺的通胀影2027年春季，价格指标或均延续前一个季度表现，但该阶段厄尔尼诺对经济指标影响或较小。2027具体逻辑下文展开。图尔诺响观图谱 2026年冬季（2026.12-2027.02）2027年春季（2027.03-2027.05）2026年冬季（2026.12-2027.02）2027年春季（2027.03-2027.05）2027年夏季（2027.06-2027.08）2027年秋季（2027.09-2027.11）CPI通胀PPI鲜菜CPI↑、鲜果CPI↓CPI通胀PPI鲜菜CPI↑、鲜果CPI↓鲜菜CPI↑、鲜果CPI↓粮食CPI↑粮食CPI↑其他CPI（白糖）↑其他CPI（白糖）↑CPI↑CPI↑鲜菜CPI↑、鲜果CPI↑鲜菜CPI↑、鲜果CPI↑粮食CPI↑粮食CPI↑其他CPI（白糖）↑其他CPI（白糖）↑CPI↑CPI↑消费↑消费↑对消费影响有限消费↓对消费影响有限需求投资↓对投资影响有限投资↓对投资影响有限对出口影响有限对出口影响有限对出口影响有限对出口影响有限2026年冬季：通胀影响升温，经济影响分化菜CPI额外上行10个百分点以上。2026-2027年秋冬季温度或高于往年同期；历史规律显示，冬季（12月-2月）温度较高年份，对应当季鲜菜CPI（1-2个月（9-11月CPI（3个月左右2015年、202311-12月寒潮天气偏多，令河南、江苏等部CPI18.28.7个百分点。图12：季度高菜CPI低 图13：季度高年冬果CPI低温度与鲜菜CPI108 2020当

温度与鲜果CPI9当8 2014年6 2015秋 42鲜季 20122鲜菜 0环 2019

20132014

20242018

2022

年7冬6季5 4鲜果4环 3

202220172021

20182015

20232020(%)比-2(%)-4-6

2016

2021

比2(%)2023 (%)0

2024

202510 10.5 11 11.5 当年秋季温度（℃）

9.5 10 10.5 11 11.5 12前一年秋季温度（℃）国内经济国内经济图14：段寒天推升菜CPI 图15：段极天鲜果CPI影有限 15%鲜菜CPI1015%鲜菜CPI1050-52015 2023季节性2015 2023季节性11月12月鲜菜鲜果鲜菜鲜果151050-5-10-152014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12图16：灾重地菜CPI外行超10% 图17：灾重区菜CPI比行度大%2015年不同地区冷冻受灾面积及鲜菜CPI%千公顷2015年冷冻受灾面积较2014年变化

千公顷年冷冻受灾严重地区鲜菜表现 年冷冻受灾面积较变化0

2016年冬季较2015年秋季鲜菜CPI同比变化(右）50受影响较严重的地区 其他地区

0

年冬季较年秋季鲜同比变化(右） 50江苏 山东 安徽 陕西 河南国家统计局 国家统计局CPI，但幅度或有限。122月正值南美大豆需（2134289CPI0.5%CPI影响有限。图18：尔诺份豆普丰产 图19：豆产间格往走或落 厄尔尼诺发生前后全球大豆产量%1997-1998 2014-2016 2023-2024

% 国际大豆产量与价格增速大豆产量大豆价格大豆产量大豆价格(右)强厄尔尼诺拉尼娜拉尼娜

%-4020151050前一年 当年 次年USDA（美国农业部

0

1996 2001 2006 2011 2016 2021 USDA（美国农业部

-200204060图20：2026年西更多于作醇 图21：2026年西糖产量 % 巴西甘蔗制糖与制乙醇比重 制糖比例制乙醇比例

万吨 巴西糖产量年度估计值)302014 2016 2018 2024 2026

02022 2025 2026国内经济国内经济图22：球蔗量，白价通上行 50-5

%

% 甘蔗产量白糖价格(逆序,右)01960 1970 1980 1990 2000 2010 国家统计局102014、201720%、6.2%、4.2%；幅度上，火力发电量每减少1个百分点，对应煤价回落0.6个百分点。但厄尔尼诺令智利、秘鲁等地11月至次年4月出现强降雨和山洪概率较高，会导致铜矿区开采、发运受阻，历史上全球铜价月均环比上行1%-2%。图23：供缺影格 图24：尔诺间会出阶性行 千吨 全球铜矿供需缺口与价格供需缺口(需求-供) 铜价(右0

%100500

厄尔尼诺期间全球铜价变化%环比 353025201510519901995200020052010201520202025

01998年1月-4月 2016年1月-6月 2024年1月-5月图25：冬空电量 图26：力电行价也回升 冬 季 居 用民 用电 6量增6(%)速 4(%)20

温度与用电量2022201820192023202220182019202320162021201420172020 -2 -1 0 1 2冬季温度同比(℃)

% 火力发电与煤炭采选PPI %火力发电同比 煤炭采选PPI环(右)20 1015510500-5 -52015 2017 2019 2021 2023 2025国内经济国内经济总结：2026年冬季厄尔尼诺对通胀的影响或为正，幅度上或令CPI、PPI外上行0.3、0.1个百分点，结构上或利好菜、糖、铜价，利空果、豆、煤价。CPI方2026CPI同1.8%CPI0.40.1（1.70.1百分点）；鲜果CPI同比或为-6.4%，贡献食品CPI同比-0.5个百分点（弱于季节性0.1百分点）。综合来看，食品CPI同比或为-0.5%、高于季节性1.6个百分点，额外贡献CPI上行0.3个百分点。PPI方面，若2026年冬季铜价较季节性上行6%，煤价额外回落3%，二者对PPI贡献或分别高于季节性0.2个百分点、偏弱0.1个百分点。2.2数据上近年冬季的平均温度越高，全国迁徙规模指数也越高，对应旅游服务CPI同比也越高，譬如20232024202312月1961年以来历史同期第一，期间上述地区的迁徙指数较11月底最大下滑26.5个百分点，但持续时间仅约半个月；此后迁徙指数回升至降雪前的水平。图27：冬好民行 图28：冬好游CPI 全国迁徙规模400指数300

冬季温度与全国迁徙规模指数20252025202420232022-3.3 -3.1 -2.9 -2.7 平均气温(℃)

冬季温度与旅游CPI201420242022 201420242022 202320132018201920162025121086420-2CPI(%)同比(%)-4 -3.5 -3 -2.5 -2冬季温度(℃)图29：冬好宿业增值 图30：冬好通业增值 冬季温度与住宿餐饮业增加值18宿住 2024 16 交宿餐 14 通输饮 2023 12 运输

冬季温度与交通运输业增加值2014 2015

20201715业增 2018加(%)值 2022(%)

2019

2014 2015 102025 8

业 2018 10增加 2022 20232024增(%)值 2019 5(%)6 4

20250-3.5 -3 -2.5 -2冬季平均温度(℃)

-3.5 -3 -2.5 -2 -1.5 -1冬季平均温度(℃)国内经济国内经济图31：降地的出行度显低 迁徙指数情况2023年12月强降雪地区 其他地区(右)43 4035383033 2520281523 102023-11 2023-12 2024-01 2024-02iFind20183-484.2个百分点，1.7202312月-202422023121个百分点；其他地区保持稳定。32图33：2018安建安投资(%)速增(%)速0

冬季气温与投资表现20202014201320172021202320182022201620242019-2 -1 0 1 2平均气温同比增量(℃)

% 年不同地区固定资产投资增速10受灾影响较严重的地区其他地区8北京、河北等8省 春寒6420出现倒图34：2021年灾严重地投回较大 图35：202310受灾影响较严重的地区其他地区8北京、河北等8省 春寒6420出现倒% 年不同地区固定资产投资增速 % % 年不同地区固定资产投资增速 %9 受灾影响较严重的地区 其他地区9

受灾影响较严重的地区 其他地区(右)8 10 8 7 5 7 56 0 6 05 -5 5 -54

-10

4

-10国内经济国内经济出口：厄尔尼诺可能约束巴拿马等地航运，但对外贸影响或有限。2023年受厄尔尼诺影响，巴拿马运河遭遇历史性严重干旱，5月以来加通湖水位明显低于往年同期；运河管理局被迫限制通行船舶的数量和吃水深度。但该事件仅影响中国对美集装箱出口中美东及美湾货流，占比更高的美西航线不受波及。反映在外贸层面，2023年下半年，中国对美出口、对拉美出口仍在上行，显示外贸并未受航运减少而有回落。替代方案 具体方式 额外成本优先通行对于部分附加值较高、需要送到指定口岸的快行货物，货主可以选择通过巴拿马运河资格拍卖会，获得优先通行机会7月过运河的平均等待时间约为21天；日本最大的石化企业付费397.5万美元，拍下11月15日巴拿马运河“优先通过权”在运河入口卸下部分货物，由陆运+海运陆路运到出口后再重新装船，但这种多式联运只适合一部分货物类型绕路通行选择绕路苏伊士运河通行增加7-14天的额外时间绕行好望角则需要约45天 增加约19天的额外时间图轮尔拿马河水明偏低 替代方案 具体方式 额外成本优先通行对于部分附加值较高、需要送到指定口岸的快行货物，货主可以选择通过巴拿马运河资格拍卖会，获得优先通行机会7月过运河的平均等待时间约为21天；日本最大的石化企业付费397.5万美元，拍下11月15日巴拿马运河“优先通过权”在运河入口卸下部分货物，由陆运+海运陆路运到出口后再重新装船，但这种多式联运只适合一部分货物类型绕路通行选择绕路苏伊士运河通行增加7-14天的额外时间绕行好望角则需要约45天 增加约19天的额外时间英尺季90858075701月2月3月

4月5月

6月7月

8月9月10月11月12月国内经济国内经济图38：美进口持较韧性 图39：2023年半国与美贸速行 % 中国与拉美外贸表现出口 进口403020100-102027年春季：通胀影响延续，经济影响有限CPIPPI0.40.3CPICPI16.5%CPI1.60.2（2.30.2百分点CPI同比或为-4.7%CPI同比-0.4（0.2百分点1%2.5CPI0.4个百分点。PPI2027PPI0.40.05个百分点。3-42027年春季后价格或有上行，但对PPI影响较小。超强厄尔尼诺往往引发东南亚持续半年以上高9-129-1220262027年春季后棕榈油、PPIPPI1%PPI推升有限。时间或月份 若遭遇厄尔尼诺的可能影响作物 生长阶段图40：棕从花长要1年右 图41：然胶生时间或月份 若遭遇厄尔尼诺的可能影响作物 生长阶段油棕花芽形成开花前18-24个油棕花芽形成开花前18-24个月高温少雨可能减少未来结果数量花序发育 开花前4-6个月干旱可能造成花序发育不良或败育开花授粉花期约1-2周高温、干旱或异常降雨可能降低授粉率果实膨大 开花后3-6个月缺水可能降低果实重量和含油率作物生长阶段时间或月份若遭遇厄尔尼诺的可能影响橡胶落叶换叶及低产期1-3个月高温少雨可能延长落叶和低产期新叶生长及产能恢复2-5个月持续干旱可能阻碍新叶生长和产胶能力恢复主要割胶期5月-次年1月持续干旱可能降低乳胶产量：图42：尔诺气榈油格响后12月 图43：尔诺数橡胶格9月右 厄尔尼诺指数与棕榈油价格 % 厄尔尼诺指数与橡胶价格 %NINO指数(前置12M) 棕榈油价格(右)4 2003 1502 1001 500 0-1 -50-2 2014 2017 2020 2023 2026

2014 2016 2018 2020 2022 2024

150NINO指数NINO指数(前置9M)橡胶价格(右)500-50国内经济国内经济2027年夏季：通胀影响、经济影响均达峰CPI一是若洪涝天CPI20247-8月，山东、河南、四川等地洪涝较严重，且上述地区恰为“产菜”大省，鲜菜CPI环比分别上行9.3%18.1%202085%8-1112.4%。后续秋20239月，CPI0.6%。图44：降会升价格 图45：降会升价格 % 鲜菜CPI2014-2025年均值 2016 20212024年河南、山东暴雨302024年河南、山东暴雨20100

% 厄尔尼诺年鲜果CPI年均值 2018 202120242024山东50-10图46：2020年北、玉临，格高 图47：季现极气对食CPI影较大 % 生猪存栏与玉米价格 % % 粮食CPI环比0

玉米价格同比（滞后生猪存栏同比(右)临储玉米库存触底+东北水灾临储玉米库存触底+东北水灾86420-2-4-6-8

10

2017-2025年均值 20152023年陕西、20212023年陕西、2021山东等地持续性秋汛2023201020122014201620182020202220242026

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业农村部图48：2020年米占比高地增明回落 2020年各省份玉米产量及同比增速%产量同比产量同比1050-5-10-15-20浙江上海黑龙江贵州辽宁天津吉林江苏四川重庆内蒙古湖南湖北陕西云南山东安徽河北甘肃河南青海山西江西广东广西北京西藏宁夏新疆福建-25浙江上海黑龙江贵州辽宁天津吉林江苏四川重庆内蒙古湖南湖北陕西云南山东安徽河北甘肃河南青海山西江西广东广西北京西藏宁夏新疆福建

万吨40003500300025002000150010005000国内经济国内经济国家统计局数据上来看，2017201760%稻涨价，或也通过影响生产者预期带动国内粮食价格上行。49图50国际中国(国际中国(右)806040200-20-4020122014201620182020202220242026

%2520151050-5-10-15图51：内食格际价的步增强 四大粮食平均价格%0

国际 中国(右)国内经济2010国内经济/鸡蛋价格”影响食品CPI。数据上玉米与蛋类价格走势具有一定同步性；典型如2017-2019年玉米价格大幅走高，蛋类CPI也有明显上行。但上述关系并不稳定，譬如2020年8-11CPI玉米的消费结构其他损耗,3.1%种子,0.4%食用,3.2%工业,25.9% 饲用,67.4%大豆的消费结构种子,0.7% 其他损耗,2.7%食用,13.1%饲用,83.5%图52玉米的消费结构其他损耗,3.1%种子,0.4%食用,3.2%工业,25.9% 饲用,67.4%大豆的消费结构种子,0.7% 其他损耗,2.7%食用,13.1%饲用,83.5%2026年8月 农业农村部 2026年8月图54：类CPI与米格走并完同步 图55：肉CPI与米格走并相关 % 玉米与蛋类价格 玉米价格 蛋类CPI(右)60 30

% 玉米与猪肉价格玉米价格 猪肉CPI(右60

%40 20 40 10020 10 20 500 0 0 0-20

-10

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-50-40

2016 2018 2020 2022 2024

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2016 2018 2020 2022 2024 农业农村部

-10012（水分蒸发（泄洪水力发电量每减少1个百分点，火力发电量增加0.4个百分点，对应煤价上行约0.25202340个百分点，期间火力发电量上行约15个百分点。图56：力电占电的13% 图57：力电回情况，电求行2023年发电结构太阳能2023年发电结构太阳能,3%风力9%核能5%水力,13%火力,70%%发电情况%火电 水电50-52014 2018 2022

403020100国内经济国内经济总结：2027年夏季，厄尔尼诺利好菜、果、粮、煤价，幅度上或令CPI、PPI0.30.3CPICPI2.9%4%CPI同0.3、0.3、0.3个百分点（0.7、0.4、0.4