公用事业行业研究：三维提升长协电价电力板块再显超额

内容目录一、力入润转即，源质产延高质发思路 4（一批价倒明，电收利反在即 4（二）19项措进生产发，源向续高量展路 6二、力炭频据踪 7三、块值交情况 10四、险示 12图表目录图表1：2026年6月电价底始升 4图表2：江月电年6起续过度价 4图表3：广月电年5起续过度价 5图表4：节广燃货电中抬（/时） 5图表5：节山日场电上（/瓦） 5图表6：2026上年售电司实盈平衡 6图表7：2026上年售电司六亏损 6图表8：《共央务院于展质产的意》能相部分) 6图表9：内煤格大幅涨维高位 7图表10：北港煤库存9月来幅动 7图表11：二五电日自9下高回落 7图表12：坑煤近快速涨保平稳 8图表13：国外价差略收窄 8图表14：溪渡库量同下降 8图表15：三入流同比降 8图表16：锦一入流量比所升 9图表17：官入流同比降 9图表18：猴岩库量同增长 9图表19：瀑沟库量近有回落 9图表20：龙入流近期所落 9图表21：水垭库量同大增长 9图表22：全国LNG出价格数期所升 10图表23：国外然价格期步涨 10图表24：公事板块PE近年位数62.83 10图表25：公事板块PB近年位数42.67 10图表26：煤板块PE十年数91.77 11图表27：煤板块PB十年数99.39 11图表28：2026年9月下旬公事板成量/占有提升 11图表29：煤板成量/占近有回落 11图表30：煤与用业涨位前列 12一、电力收入利润反转在即，能源新质生产力延续高质量发展思路（一）批零价格倒挂明显，电力收入利润反转在即，1038-10105.31.2、1.8/6.7/5105100.57元/8.55.460.3955.1千瓦时，环比增长5分。江苏广东月度电价临近本省燃煤标杆基准价，涨势明显。图表1：2026年6月代购电价见底开始回升1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月0.422 0.4210.422 0.4210.4050.4190.3900.3980.4100.4000.398 0.3960.3850.370.3930.3940.3960.3960.3900.3680.3880.3520.3660.3420.3510.3480.3270.3480.3520.3380.4020.42770.410.370.330.290.25

2024年代理购电价均值（元/千瓦时）

2025年代理购电价均值（元/千瓦时）

2026年代理购电价均值（元/千瓦时）来源国电，方网 备：除疆内东部图表2：江苏月度电价今年6月起连续超过年度电价江苏月度价（/兆时） 江苏年度价（/兆时）550490430370310

467

469

453

421

412

340

344

3952023/12023/22023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026/42026/52026/62026/72026/82026/92026/10来源：江苏电力交易中心图表3：广东月度电价今年5月起连续超过年度电价600540480

554

广东月度价（/兆时） 广东年度价（/兆时）546466

457420360

401

392

3723733722023/12023/22023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026/42026/52026/62026/72026/82026/92026/10来源：广东电力交易中心

91060.3750.183（+94.9环0.26/千（度-4.9月现均为.459元瓦环比长17.9山日市场价8末至9回落震走，至10月9日清算术价为.332/时，比平周+081元千时幅32，9月现货为0.341/时环长10.0价仍高的景下分区现货2026电成本，预计27年用户购买长协需求提升利好电价。图表4：节前广东燃煤现货价枢抬升（元/兆瓦时） 图表5：节前山西日前市场价涨（元/兆瓦时）800

日前现货成交电价:平均电价:燃煤:广东2023 2024 2025 2026

1000

出清算术均价:电力:日前市场:山西2022 2023 2024 2025 2026640 80048032016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

60040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源广电交中心 来源山电交中心（0.0039（0.017）2022982027受天然气电量下降影响，电量/电力供需或比市场预期更加紧张，亦可能导致年度长协供27于各个电力板块，收入端有望走出通缩，利润端迎来反转。图表6：2026上半年广东售电公仅实现盈亏平衡 图表7：2026上半年广东售电公近六成亏损0

广东售电公司度电获利情况（厘/千瓦时）发电背景 电网背景 独立背景 平均获利17.517.519.617.012.011.01.70.420212022202320242025

0

广东售电公司累计盈亏数量累计盈利 累计亏损396334334298249202130152967021 248161620212022202320242025 2025H12026H1来源广电交中心 来源：广电交中心（二）19项举措推进新质生产力发展，能源方向延续高质量发展思路10919”健全绿色消费激励机制提出有序发展先进核裂变能““”图表8：《中共中央国务院关于发展新质生产力的意见》(能源相关部分)方向 内容方向 内容一、总体要求

坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持创新主导、改革为要、因地制宜、先立后破，坚持高技术、高效能、高质量，统筹处理好政府和市场、质态和业态、改革和发展、自主和开放的关系，统筹发展和安全，以科技创新为引领，以全要素生产率大幅提升为核心标志，推动技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级，推动劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合和更新跃升，全方位推进科技创新、产业创新、发展方式创新、体制机制创新、人才工作机制创新，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，营造有利于科技创新和产业创新深度融合的良好发展生态，更好支撑高质量发展。（十一供给。建设一批零碳工厂和园区。完善资源总量管理和全面节约制度，健全废弃物循环利用体系。四、着力推进发展方式创新（十二（十一供给。建设一批零碳工厂和园区。完善资源总量管理和全面节约制度，健全废弃物循环利用体系。四、着力推进发展方式创新（十三）积极推进能源革命。聚焦碳达峰碳中和目标，有序发展先进核裂变能，构建高比例可再生能源电力系（十三）积极推进能源革命。聚焦碳达峰碳中和目标，有序发展先进核裂变能，构建高比例可再生能源电力系动能源消费、供给、技术、体制革命，全方位加强国际合作。来源：新华社二、电力煤炭高频数据跟踪810105500998比涨295元（+2.0较前涨12元+1.国假工业荷下9108468.7-6.9-123-9.72.093150-32009283177.0.4万（+7，环-206吨幅-.6图表9：内贸煤价格近期大幅上涨后维持高位图表10：北方港口煤炭库存9月以来窄幅波动1300

平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛(元/吨)9982023 2024 2025 2026998

4500

煤炭:库存:分区域:北方(万吨)2022 2023 2024 2025 2026

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源中煤市网 来源中煤市网图表11：二十五省电厂日耗自9月下旬高位回落800

二十五省电厂日耗/万吨2022 2023 2024 2025 20267006005004003001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1来源：CCTD7550010996528/3171095500100.00元95元（+3.6+10元.055000633元30313吨（9.9+23.9元/吨2.3550100.71元/56.1元/（+48.6+3.42元/（+32图表12：坑口煤价近期快速涨保持平稳 图表13：国内外煤价价差略收窄1000900800700600500

坑口煤价&港口煤价（元/吨）坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州

国内外煤价对比（元/吨）)::澳洲5500:11001000900800700600库提价(含税)::(5500):库提价(含税)::11001000900800700600来源中煤市网 来源中煤市网10983500立方米/-46.2+29.6109周环-29.2砻水好上同锦级站1081320/46.0108周环+18.3渡水表分猴岩站10月8日1310/+144.78日为1380方米秒比+5.9红水龙电来明偏低最10月9日为374立方米/秒，同比-92.5、周环比-27.9。清江水布垭电站来水同比大幅偏丰，最新10月9日入库流量为459.48立方米/秒，同比+92.1、周环比-19.3。图表14：溪洛渡入库流量同下降 图表15：三峡入库流量同比降

溪洛渡日度入库流量/立方米/秒2022 2023 2024 2025 2026

三峡日度入库流量/立方米/秒2022 2023 2024 2025 20266000

360004000 240002000

1200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表16：锦屏一级入库流量比所上升 图表17：官地入库流量同比降5000

锦屏一级入库流量（立方米/秒）2023 2024 2025 2026

4000

官地日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 20264000 32003000 24002000 160010000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

8000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源四省文资勘中心 来源：四省文资勘中心图表18：猴子岩入库流量同增长 图表19：瀑布沟入库流量近有回落猴子岩日度入库流量/立方米/秒 瀑布沟日度入库流量/立方米/秒50004000

2023 2024 2025 2026

60004800

2023 2024 2025 202630002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

36002400120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源四省文资勘中心 来源：四省文资勘中心图表20：龙滩入库流量近期所落 图表21：水布垭入库流量同大增长龙滩日度入库流量/立方米/秒2023

水布垭日度入库流量/立方米/秒80006400480032001600

2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 20265000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源贵省北江水航理局 来源：湖省文资中心LNG2022LNG2026TTFNYMEX、LNG108TTF77.60比+137.46.1109NYMEX3.20/周+5.4；止10月9日国LNG厂格为6405/同比+58.9118/图表22：全国LNG出厂价格指数期有所上升 图表23：国内外天然气价格期步上涨:NYMEX(美元/)出厂价格指数:LNG:全国(元/吨) ):出厂价格指数:LNG:全国(元/吨)2022 2023 2024 2025 2026 100008000600040002000

50 中国::(元/吨)(右轴)403020100

100008000600040002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源上石天气易心 来源：CME，ICE三、板块估值及交易情况20.53煤炭块盈剔值为近年分位为91.77公业板市净1.7442.671.8226，7，109块交占比4.66，交占比1.98；炭板来，交跃亦自6月初71091.460.75年至今SW一级业煤公事业块别涨