十一假期海内外观察：美债收益率“V型”反转长途出行明显升温

固收定期报告/固收定期报告/全球大类资产现 4全球股市：日韩股领涨，港股承压 4商品市场：比特币布油上涨 4美债收益率上行，元指数上行 5海外重点事件数据 5海外重点数据 5海外重点事件 6国内消费与重事件 7国内消费：出行热较高，电影票房表平淡 7国内重点事件 9地产“十一”夕房产政策进一步加码 10楼市政策 10楼市数据 10风险提示 图表目录图1:10月1日至10月5日全球主要股指涨幅 4图2:10月1日至10月5日商品市场表现 5图3:10月1日至10月5日美债收益率上行 5图4:10月1日至10月5日美元指数上行 5图5:十一假期电影房 8图6:十一假期观影次 8图7:国内航班符合节水平 8图8:国际航班高于节水平 8图9:十一期间北上广深入指数 9图10:十一期间其他热城市迁入指数 9图十一期间全社会区域人员流动情况 9图12:八城地铁客运量合季节性 9图13:20城新房十一前成交面积 10图14:北上深杭十一前成交面积 10图15:北京二手房十一后成交面积 固收定期报告/图16:上海二手房十一后成交面积 固收定期报告/图17:深圳二手房十一后成交面积 图18:杭州二手房十一后成交面积 表1:十一期间部分联官员讲话 7固收定期报告固收定期报告/全球大类资产表现全球股市：日韩股市领涨，港股承压日韩股市领涨。1011052.42%225指4.78%SK1011051001.02%DAX0.22%2.29%5001.6%0.71%图1:10月1日至10月5日全球主要股指涨跌幅期间变化幅度(%)日经德国DAX指数印度Nifty50指数伦敦富时恒生指数-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0注：韩国股市10.5休市商品市场：比特币、布油上涨布油价格上涨。101105日，WTIICE1.02%、2.39%；NYMEX0.9%101105COMEX0.41%、0.07%2.53%。101105LMELME铝、IDOEX铁0.96%、2.26%、2.09%农产品整体下跌。101105日，CBOTCBOT0.2%图2:10月1日至10月5日商品市场表现期间变化幅度(%)ICE布油NYMEXICE2号棉花COMEXCOMEXCBOTLMELME铝-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0美债收益率上行，美元指数上行美债收益率上行，欧洲主要国债收益率整体下行，日债、印度国债收益率上行。10月1日至0月51Y美债收益率上行160P1Y日债收益率上行.9B，10Y10Y0.95BP2.90BP5165.，1011050.04%6.7064图3:10月1日至10月5日债收益率上行 图4:10月1日至10月5日元指数上行bp2.00.0-2.0-6.0-10.0

10Y美国国债10Y日本国债10Y英国国债10Y德国国债10Y法国国债10Y印度国债

0.800.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00固收定期报告固收定期报告/海外重点事件和数据海外重点数据101（ISM）9ISMPMI54.555.0854.6固收定期报告/小幅回落，但仍处于扩张区间。库存回落和生产增速放缓为主要拖累；价格指数由71.1大幅升至77.9固收定期报告/1022.994.2%86欧元区制造业扩张进一步加快。10月1日公布的数据显示，欧元区9月制造业PMI852.752.92022510298月0.6814.3%2.4%小幅升至2.5%海外重点事件美国：90001101”“……。欧洲：G71102G71“”4G720G7其他：10460CEO1003010“最后的重大工具”60表1:十一期间部分美联储官员讲话美联储官员 主要表述美联储官员 主要表述哈马克尔斯比美国达拉斯联储主席洛根美联储理事丽莎·库克美国纽约联储主席威廉姆斯普·杰斐逊珊·柯林斯美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利华尔街见闻网站

在月底的会议之前，我们仍会获得大量信息，因此有充足时间就合适一使命方面，我认为我们的表现相当不错。我真正担心的是通胀方2%的目标至关重要。通胀在错误的方向上发展，并陷入停滞。相比经济增长，能源价格引发的通胀更令人担忧。对人工智能将提升劳动生产率持高度乐观态度。AI建设需求正在推高通胀。供应冲击的影响意外持久，而且过去几年我们看到的供应冲击越来越多，因此它们变得更加突出。人工智能建设在增加通胀压力，而且这项技术何时才能带来生产力提升尚不明朗。我担心何时才会出现能够推动通胀降温的生产力提升，以及下一个供应瓶颈会在哪里。AI正在以我们尚未完全了解的方式影响供应。政策制定者可能需要更多时间才能判断是否需要进一步加息以抑制通胀。通胀高企时间过长，并认为通胀可能持续处于高位，在决定下一步行动前需要仔细评估未来的数据。经济增长接近或高于趋势水平。美国经济表现出的韧性持续令我感到惊讶。如果人工智能的生产力达到预期水平，投资周期可能会持续很长时间。2年期国债收益率与短期利率之间存在较大差距。与住房相关的领域都面临较大压力。消费者支出在整个经济中表现强劲。劳动力市场总体健康，而非仅限于人工智能经济。固收定期报告固收定期报告/国内消费与重点事件国内消费：出行热度较高，电影票房表现平淡104年十（7《欢迎来龙餐馆》暂列国庆档票房榜前三位。从季节性水平来看，今年十一电影票房和观影人次低于季节性水平，主要由于国庆档高热度头部影片缺失，叠加短视频及文旅等替代性娱乐活动分流。图5:十一假期电影票房 图6:十一假期观影人次万元 2021 2022 2023 2024 2025 202670000

万人次 2021 2022 2023 2024 2025 2026160060000

14005000040000300002000010000

120010008006004002000 0注：横轴0代表10月1日，后同929929.71033图7:国内航班符合季节水平 图8:国际航班高于季节水平架次 2021 2022 2023 2024 2025 202616000

架次 2022 2023 2024 2025 202625001400012000

200010000

15008000

100060004000

500固收定期报告固收定期报告/1514131211151413121110-9-8-7-6-5-4-3-2-10123456789101112131415iFinD一线城市及热点城市迁入指数处于季节性高位，略低于去年。1.20%20232024年全社会跨区域人员流动量较去年小幅上涨。国庆假期前五天，全社会跨区域人员流动量同比增长1.0%；铁路客运量同比增长10.5%；公路人员流动量同比增长0.4%；水路客运量同比增长2.9%；民航客运量同比增长0.5%。地铁出行人数基本符合季节性。国庆假期前四天，八城地铁客运量合计约16542.39万人次，同比减少5.15%。图9:十一期间北上广深入数 图10:十一期间其他热点市入指数点 2022 2023 2024 2025 202614012010080604020-15-14-13-15-14-13-12-11-100123456789iFinD iFinD图11:十一期间全社会跨域员流动情况 图12:八城地铁客运量符季性万人次180000160000140000120000100000

2026 2025 同比（右）

万人次 2021 2022 2023 2024 2025 2026700060005000400080000 3000400000

20001000-15-14-15-14-13-12-11-100123456789固收定期报告固收定期报告/交通运输部注：10月5日为预测值3.2国内重点事件10110310%97103月在深圳举行的亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议，愿同俄方一道推动APEC“国庆假期前三天，海南离岛免税消费保持增长。据海口海关统计，10月1日至33.585.5127.708.85%、12.90%8.02%。楼市政策“十一92910115100楼市数据十一期间地产销售常现低迷，需进一步察后地产销售恢复情况图13:20城新房十一前后成交积 图14:北上深杭十一前后交积万平 2021 2022 2023 2024 2025 2026140

万平 2024 2025 202630固收定期报告固收定期报告/120 251002080156040 1020 50-30-28-26-30-28-26-24-22-20-18-16-14-12-10-8-4-20246810121416202428-30-28-26-24-22-20-18-16-14-4-202468101222242628图15:北京二手房十一前成面积 图16:上海二手房十一前成交面积万平 2021 2022 2023 2024 2025 202614

万平 2024 2025 20261412 1210 108 86 64 42 2-8-6-4-202468101214161820222426280图17:深圳二手房十一前成面积 图18:杭州二手房十一前成面积万平 2021 2022 2023 2024 2025 20264.5

万平 2021 2022 2023 2024 2025 20263.54.03.53.0

3.02.52.5 2.02.01.51.0

1.51.00.5 0.5-30-28-30-28-26-24-22-20-18-16-14-12-10-8-6-2024681214182024