十一债市关注要点与节后债市展望

正文目录“十一”假期经济基本面情况 3出行人次维持高位，增长温和 3消费表现分化，电影票房回落 3购房贴息落地，观察地产销售修复情况 4长假期间全球经济与资本市场走势 5港股先跌后涨 5油价短期高位波动，供给修复仍有瓶颈 59月非农缓和美联储加息预期 6能源推升欧洲通胀，加息面临增长约束 8节后债市展望 9图表目录图表1：九城地铁客运量季节性MA7 3图表2：国内航班执行数量MA7 3图表3：历年国庆假期前四天电影票房对比 4图表4：主要节假日人均旅游花费对比 4图表5：30大中城市商品房成交面积MA7 4图表6：不同能级城市二手房出售挂牌价指数 4图表7：主要权益市场指数表现（9/30-10/5） 5图表8：内外盘黄金价格走势 6图表9：WTI原油期货结算价 6图表10：美债收益率走势 7图表11：中美利差和美元指数 7图表12：市场对美联储降息预期的定（10月6日） 8图表13：欧元区通胀同比 81. 1. “十一”假期经济基本面情况101—45.731.4320251.0%20242.6%。101—2555020251.6%。2026年图表1：九城地铁客运量季节性MA7 图表2：国内航班执行数量MA7资料来源：iFinD，招商证券；注：包括北京、上海、广州、深圳、武汉、成都、南京、西安和重庆

资料来源：iFinD，招商证券十一电影票房较前几年国庆同期明显回落。101—46.84亿2025202438.2%52.7%78个重点步行街和商圈客流、3.4%5.3%。1https:///20261004/2804bd72f9864b0d94b54ec73e7f1ae3/c.html图表3：历年国庆假期前四天电影票房对比 图表4：主要节假日人均旅游花对比资料来：iFinD，招商证券 资料来源：文旅，招商证券节前政策继续托举地产，着力降低刚需家庭购房成本。929日公布的居民购101日起实施15100万元。政策限于建筑面积不超过120平方米、总价不超过150万元的住房，有助于释放符合条件的刚性需求。地产销售有“金九银十”的季节性规律，新政后地产销售有望改善。截至节前，30大中城市商品房成交面积仍弱于季节性。历史上地产周期见底都得益于政策的持续托举，同时居民现金流和预期扭转也是重要支撑。图表5：30大中城市商品房成交面积MA7 图表6：不同能级城市二手房出挂牌价指数资料来：iFinD，招商证券 资料来：iFinD，招商证券2/zhengcefabu/phjr/202609/t20260929_3998312.htm2. 2. 长假期间全球经济与资本市场走势港股先跌后涨A101月22.60%、2.26%，金融此后外部加息预期有所缓和，港股出现修复。102日，美国非农就2.09%。105日，港股低开后反复回升，恒指、恒生科技分别上0.28%AI2.3%、1.7%，反弹力度和资图表7：主要权益市场指数表现（9/30-10/5）资料来源：iFinD，招商证券油价短期高位波动，供给修复仍有瓶颈能源供给约束仍在，政策干预与供应扰动共同影响油价。102G7宣布协1亿桶石油42034IEA指出4，102日，WTI美元/93https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2026/10/02/g7-leaders-statement-on-global-energy-security-and-market-stability/4https:///news/executive-director-participates-in-g7-leaders-meeting-on-energy-security-and-markets30COMEX0.5%10419当前供给瓶颈支撑短期油价，供给恢复和需求调整助于缓和中期涨幅。IEA9月月报强调库存缓冲收缩和炼油约束6，后期价格回落或需等待供应恢复及补库。图表8：内外盘黄金价格走势 图表9：WTI原油期货结算价资料来：iFinD，招商证券 资料来：iFinD，招商证券9月非农缓和美联储加息预期需求韧性与通胀粘性并存，第二季度经济增速终值上修。930GDP2.2%7，好于市场预期，8月实际个人0.6%PCEPCE3.4%、3.0%。101日，制造业成本压力与联储谨慎表态交替影响市场定价。9ISM制造PMI54.5871.177.9，成本压力升温一度推动美债收益5https:///pr-detail/616-4-october-2026.html6https:///reports/oil-market-report-september-20267https:///data/gdp/gross-domestic-product8https:///supply-management-news-and-reports/reports/ism-pmi-reports/pmi/september/率上行、压制股指。随后，联储副主席杰斐逊强调9，判断下一步政策可能需要9年、104.78%、5.24%10bp、5bp500和纳0.19%图表10：美债收益率走势 图表11：中美利差和美元指数资料来：iFinD，招商证券 资料来：iFinD，招商证券102日，弱非农进一步降低加息紧迫性，风险偏好获得提振。9月新增非农2.9万人10，7—864.2%，平均时薪环比仅0.1%500、纳斯达0.73%1.19%美债随后回吐涨幅，显示弱就业尚不足以解除通胀约束。102日，2年、104.83%、5.28%5bp、4bp，美元指数101.93。就业降温缓和了进一步加息的风险，长端利率趋势仍需通胀回落确认。9https:///newsevents/speech/jefferson20261001a.htm10https:///news.release/archives/empsit_10022026.htm图表12：市场对美联储降息预期的定价（10月6日）资料来源：CME，招商证券能源推升欧洲通胀，加息面临增长约束10月29月HICP3.8%1183.2%HICP2.5%欧洲央行已于9月10日将三项关键利率上调5p126年通胀为0%、0.9%。当前增长风险偏下行，通胀风险偏上行：能源冲击压低实际能源冲击越持久，图表13：欧元区通胀同比资料来源：Eurostat，招商证券11https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-euro-indicators/w/2-02102026-ap12https://www.ecb.europa.eu/press/press_conference/monetary-policy-statement/2026/html/ecb.is260910~6a45359cfc.en.html3. 节后债市展望 货币政策提供支持，财政金融协同加强，观察信用改善情况。929日一年期PSL25bp1.50%，支持范围