市场活跃度继续下降宏观信号维持中性-10月衍生品月报

正文目录股指期货 3主要指数的成交额 3基差情况 4股指期货升贴水结构 5国债期货 7国债期货的表现 7国债期货升贴水结构 9期权市场 10期权市场的波动率 10期权市场的PCR指标 10宏观资金面信号 12风险提示 15图表目录

图表1：近一年主要指数的成交额（20日均值）（单位：亿元） 3图表2：主要指数的成交额（20日均值）最近情形（单位：亿元） 4图表3：基差比例情况如何（次月合约） 4图表4：次月合约基差比例（期货/对应指数-1） 5图表5：不同合约基差比例情况—沪深300(基差比例) 6图表6：不同合约基差比例情况—中证1000(基差比例) 6图表7：最近一年国债期货的表现(单位：元) 7图表8：10年期国债期货的最近一年表现 7图表9：10年期国债收益率vs国债期货对应隐含收益率（%） 8图表10：国债期货不同合约差价比较（10年期）（价差） 9图表国债期货不同合约差价比较（30年期）（价差） 9图表12：主要期权的VIX指数情况（%） 10图表13：主要期权的VIX指数情况（%） 10图表14：50ETF期权的持仓量PCR情况（比值） 图表15：300ETF期权的持仓量PCR情况（比值） 图表16：宏观资金面信号策略逻辑 12图表17：美债收益率vs18个月中位数 13图表18：近期汇率变化 13图表19：宏观资金面信号择时策略净值（超额收益=策略/基准-1） 14图表20：宏观资金面信号择时策略绩效 14股指期货主要指数的成交额图表1：近一年主要指数的成交额（20日均值）（单位：亿元），统计截至2026093093050300500100020日均值分

1198.73、4480.86、3098.37、3822.478月末回落，市场交投热度继续降温。

图表2：主要指数的成交额（20日均值）最近情形（单位：亿元），统计截至20260930基差情况我们跟踪了主要指数的次月合约相比于指数的基差情况。图表3：基差比例情况如何（次月合约），统计截至2026093050、300、500、1000分别对应的是上证50、沪深300、中证500和中证1000

图表4：次月合约基差比例（期货/对应指数-1），统计截至2026093050、300、500、1000分别对应的是上证50、沪深300、中证500和中证1000930503005001000次月合约基差比例分别为-0.99%-0.75%-0.95%8股指期货升贴水结构股指期货升贴水结构反映市场对未来走势的预期，升水表示看涨情绪，贴水则可能预示悲观或流动性紧张。图表5：不同合约基差比例情况—沪深300(基差比例)，统计截至20260930图表6：不同合约基差比例情况—中证1000(基差比例)，统计截至202609303000.11%、2.85%10000.11%、4.24%。两者远月8月末收窄；基差同时受期限与套保需求影响。国债期货国债期货的表现中国国债期货反映市场对利率走势、货币政策及经济前景的预期，是衡量市场利率风险和流动性预期的重要工具。图表7：最近一年国债期货的表现(单位：元)，统计截至20260930

图表8：10年期国债期货的最近一年表现，统计截至20260930910T30TL0.07%0.78%，长10年期。该月度变化沿用连续主力价格口径，包含换月影响。图表9：10年期国债收益率vs国债期货对应隐含收益率（%），统计截至20260930比较截至9月30日,10年期期货隐含收益率1.49%，现券1.66%，利差-17.07bp。国债期货升贴水结构国债期货升贴水结构反映了市场对未来利率走势的判断：升水表明市场预期利率下降（债券价格上涨），贴水则说明市场预期利率上升（债券价格下跌）。图表10：国债期货不同合约差价比较（10年期）（价差），统计截至20260930图表11：国债期货不同合约差价比较（30年期）（价差），统计截至20260930截至9月30日，10年期期货次月、季月相对近月价差为-0.09%、-0.18%，30年期为-0.27%、-0.21%。远月均低于近月，30年期次月由8月末升水转为贴水。期权市场期权市场的波动率VIX（波动率指数）30天股市波动性的预期。12：主要期权的VIX指数情况（%），统计截至20260930

图表13：主要期权的VIX指数情况（%），统计截至20260930截至9月30日，300ETF、50ETF、500ETF、中证1000、科创50期权VIX分别为16.23%、14.16%、23.54%、24.06%、34.61%，较8月末分别下降2.05、1.38、4.08、4.20、7.00个百分点。隐含波动率整体回落，科创50仍明显高于其他品种。3.2 期权市场的PCR指标期权持仓量PCR（Put/CallRatio）是衡量市场情绪的指标，PCR处于上升趋势代表市场情绪相对较好。图表14：50ETF期权的持仓量PCR情况（比值），统计截至20260930图表15：300ETF期权的持仓量PCR情况（比值），统计截至20260930930日，50ETF300ETFPCR0.7390.736、0.826；300ETF回升较明显，50ETF基本持平。

宏观资金面信号图表16：宏观资金面信号策略逻辑绘制图表17：美债收益率vs18个月中位数，完整周信号截至20260927930日，最近完整周（927日）105.1957%184.3224%，长期宏观信号为防御（-1）。

图表18：近期汇率变化，统计截至20260930；月末信号沿用最近完