筹资的基本原理课件

籌資的基本原理

第一節籌資概述

籌資是企業根據其生產經營、對外投資和調整資本結構的需要，通過金融市場，運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的財務行為。企業籌資的基本目的，是為了自身的生存與發展，企業具體的籌資活動通常受特定動機的驅使，包括因創建、發展、償債和外部環境變化等原因而需要籌資。企業籌資需要通過一定的管道並採用一定方式來完成。一、籌資的類型

(一)按所籌資本的性質分為權益資本與債務資本

權益資本，又稱股權資本或自有資本，是指企業依法籌集、長期擁有、自主支配、不需償還的資本來源。

內容:

資本金和留存收益兩大類。

特點：

1.所有權歸屬於企業的所有者，所有者藉此參與企業管理並取得收益，並承擔相應的責任；

2.是法人財產權的體現和企業負債的載體，在企業存續期內，投資者除依法轉讓外無權抽回其投入的資本，被視為企業的“永久性資本”；

3.企業無需還本付息，因而是一種高成本、低風險的資本來源。

債務資本，又稱負債或借入資本，是指企業依法籌措並依約使用、按期償還的資本來源。

內容:包括銀行或非銀行金融機構的各種借款、應付債券、應付票據等。

特點：

1.是企業債務，體現了企業和債權人之間的債權債務關係；到期必須還本付息；

2.是一種低成本、高風險的資本來源，也是財務風險的主要根源。

(二)所籌資本的期限分為長期資本與短期資本長期資本，是指期限在1年以上的資本。內容:包括長期負債和權益資本。特點:它是一種高成本、低風險的資本來源。

短期資本，是指期限在1年以內的資金。內容:包括短期債務，一般通過短期借款、商業信用等方式來籌集。特點:它是一種低成本、高風險的資本來源。

(三)按是否通過金融機構分為直接籌資與間接籌資直接籌資，是指企業不通過銀行等金融機構，用直接面對資本供應者借貸或發行股票、債券等方式所進行的籌資活動。其特點有：受金融市場及法律的限制較大；必須依附於一定的載體（如股票、債券等）；籌資範圍廣，可利用的籌資方式較多。隨著金融工具的不斷創新，企業選擇的餘地較大，是企業具有良好前景的籌資來源。

間接籌資，是指企業借助於銀行等金融機構進行的籌資，其主要形式為銀行借款、非銀行金融機構借款、融資租賃等。是目前我國企業最為重要的籌資方式，具有籌資效率高、交易成本低等優點，但這種形式的籌資範圍較窄。

（四）按資本來源的範圍，分為內部籌資和外部籌資

內部籌資：外部籌資：

(五)按所籌資本是否形成資產負債表專案分為表內籌資與表外籌資表內籌資，是指所籌資本在資產負債表內予以披露的籌資行為。

表外籌資，是指所籌資本未在資產負債表內披露的籌資行為，如經營租賃、應收票據貼現等。籌資的類型(續)二、籌資管道與籌資方式（一）籌資管道是指企業資本來源的方向與通道。我國現階段，企業籌資管道主要有以下七種：1.國家財政資金；2.銀行信貸資金；3.非銀行金融機構資金；4.其他法人單位資金；5.民間資金；6.企業內部形成的資金；7.境外資金。

（二）籌資方式指企業籌集資本的具體形式，即通過哪些手段取得資本。目前我國企業籌資方式主要有：吸收直接投資；發行股票；銀行借款；商業信用；發行債券；租賃；企業內部積累（留存收益）。籌資管道與籌資方式有著密切的聯繫三、籌資目標與籌資原則

（一）籌資目標1.進行適當的籌資組合，使得所籌資資本成本最低。2.選擇適當的籌資種類，使資產與籌資來源間有著良好的匹配。

（二）籌資原則1.合理性原則：是指籌資的數量應當合理。2.及時性原則：是指籌資的時間應當及時。

3.效益性原則：是指應當以盡可能低的成本籌集所需資本。

4.適度性原則：是指負債在全部資本中的比重應適度，即負債經營要適度。

5.合法性原則:一切籌資行為必須符合法律法規。*企業負債為什麼要適度？通過負債經營為股東創造財富，被認為是一種精明的舉動。

負債具有下列明顯的優點：1.負債可以取得節稅利益，降低資本成本；2.負債可以獲得財務杠杆利益；3.負債有利於企業經營的靈活性；4.負債是提高經營者自律並提高公司投資效益的一種有效管理機制；

5.負債可以減少貨幣貶值損失。

但負債也給企業帶來兩方面的弊病：

1.增加了企業財務風險和破產成本；

2.增加了股東與債權人間的代理成本。因此，企業應合理安排負債比率，使負債經營適度。第二節籌資需要量的預測

一、銷售百分比法的基本原理銷售百分比法是根據銷售額與資產負債表、利潤表專案之間的比例關係，來預測未來一定銷售額下籌資需求量的方法。

這種方法基於兩個基本假設：（1）預測期的銷售額已經由行銷部門通過一定的方法預測完成；（2）銷售與某些專案間的比率固定不變。

運用銷售百分比法，要借助於編制預計資產負債表.編制預計資產負債表，要把表內項目分為三類:(1)與銷售額有著固定比率關係的專案，一般包括現金、應收賬款、存貨、固定資產、應付賬款、應付費用等專案，根據預測期預計銷售額和基期資產負債表中這些專案與基期銷售額的比率關係計算填列；（敏感專案）(2)留存收益專案，根據基期資產負債表中留存收益專案金額加預測期預計留存收益增加額計算填列；(3)其他專案，一般直接根據基期數額填列。表中以上各資產專案預計數與各負債專案、所有者權益專案預計數之差，即為預測期企業需要追加的外部籌資數額。二、銷售百分比法的運用

(一)根據銷售總額

預計資產、負債和所有者權益總額，然後確定籌資需要量———通過編制預計資產負債表；

(二)根據銷售的增加額預計資產、負債和所有者權益的增加額，然後確定籌資需要量。外部籌資需求額=資產增加－負債自然增加－留存收益增加=（資產銷售百分比×銷售增加額）－（自然性負債銷售百分比×銷售增加額）－[計畫銷售淨利潤率×銷售額×留存收益率]

[例]教材P51例3-2

外部籌資需求額取決於以下五個因素：1.銷售增加額。其他條件不變，銷售增長越快的公司需要更多的資產增加額。2.資產銷售百分比，表示每1元銷售額所需要的資產，稱為資本密度比率。在相同的銷售增長水準下，具有較高的資產銷售百分比的企業需要更多的外部籌資額。3.自然性負債銷售百分比。如果公司能夠通過自然性負債籌資產生更多的應付賬款和應計專案，便能減少外部籌資需求量。4.銷售淨利潤率。銷售淨利潤率越高，能用於支持銷售增長的淨利潤就越高，對外部籌資需求就越小。5．留存收益率。如果公司保留更多的收入而不是將它們作為股利分配出去，便能得到更多的留存收益，從而減少外部籌資需求。第三節外部籌資額與銷售額增長

一、外部籌資額占銷售額增長的百分比因銷售增長會導致資金需求的增加，銷售增長和籌資需求之間就會有函數關係。假設它們之間成正比例增長，且兩者之間有穩定的百分比，則可以計算銷售額每增長1元需要追加的外部籌資額，並稱之為外部籌資銷售增長比。上式中的增長率應為銷售額的名義增長率，其計算公式如下：

名義增長率=（1+銷量增長率）×（通貨膨脹率+1）－1[例]教材P56例3-4【例】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計畫銷售收入為4000萬元，銷售增長率為33.33%。假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，計畫銷售淨利率為4.5%，股利支付率為30%。外部融資銷售增長比=0.6667－0.0617－4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1－30%）=0.605－0.126=0.479外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售額增長

=0.479×1000=479（萬元）如果銷售額增長500萬元（+16.7%），則：外部融資額=500×[0.6667－0.0617－4.5%×（1.167÷0.167）×（1－0.3）]=500×0.3843=192.15（萬元）外部融資銷售增長比不僅可以預計融資需求量，而且對於調整股利政策和預計通貨膨脹對融資的影響等都十分有用。例如，該公司預計銷售額增長5%，則：外部融資銷售增長比=[0.605－4.5%×（1.05÷0.05）×0.7]×100%=[0.605－0.6615]×100%=－5.65%這說明企業有剩餘資金[3000×5%×5.65%=8.475（萬元）]可用於增加股利或進行短期投資。又如，預計明年通貨膨脹率為10％，公司銷量增長5％，則銷售額的名義增長為15.5%：外部融資銷售增長比=0.605－4.5％×（1.155÷0.155）×0.7=0.605－0.2347=37.03%企業要按銷售名義增長額的37.03％補充資金，才能滿足需要。即使實際增長為零，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失：外部融資銷售增長比=0.605－4.5％×1.1÷0.1×0.7=0.605－0.3465=25.85％銷售的實物量不變，因通貨膨脹造成的名義增長為10％，每年需補充資金：外部融資額=3000×10％×25.85％=77.55（萬元）二、內含增長率銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內部留存收益的增加；二是外部籌資（包括借款和權益籌資，不包括負債的自然增長）。如果不能或不打算從外部籌資，則只能靠內部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為“內含增長率”，它是外部籌資額等於零時的銷售增長率。設外部籌資額等於零，則有：0=資產銷售百分比－負債銷售百分比－計畫銷售淨利潤率×（1+增長率）÷增長率×（1－股利支付率）上式中的增長率即為內含增長率。[例]教材P57例3-6三、可持續增長率

可持續增長率是指在不增發新股並保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。可持續增長率的假設條件如下：1.公司打算繼續維持目前的資本結構，即負債比率不變；2.公司目前的股利支付率是一個目標支付率，並且打算繼續維持下去；3.不願意或者不打算發售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；4.公司的銷售淨利潤率將維持當前水準；5.按期末總資產計算的資產周轉率維持當前水準。

在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續增長率相等。

因：總資產周轉率不變，則有：銷售增長率=資產增長率；因：負債比率不變，則有：資產增長率=負債增長率=股東權益增長率；所以：可持續增長率=銷售增長率=資產增長率=負債增長率=股東權益增長率雖然企業各年的財務比率總會有些變化，但上速假設基本上符合大多數公司的情況。大多數公司不能隨時增發新股。據國外的有關統計資料顯示，上市公司平均20年出售一次新股。我國上市公司增發新股亦有嚴格的審批程式，並且至少要間隔一定年限。改變經營效率（改變資產周轉率和銷售淨利率）和財務政策（增發股份或改變資產負債率和收益留存率），對於一個理智的公司來說是件非常重大的事情。當然，對於根本就沒有明確的經營和財務政策的企業除外。年初資產100萬元年初負債40萬元年初股東權益60萬元新增資產10萬元新增負債4萬元新增股東權益6萬元平衡增長的資產、負債和股東權益的關係