2020-2026H1医药交易趋势报告中国医药交易从复苏到重构

2020-2026医药交易趋势报告中国医药交易从复苏到重构7月,7月,2026 012026VS2025：全球和中国BD结构变化 02热门赛道：持续高热与新增升温 03买方视角：什么资产更值得买 04卖方视角：如何找到更合适的买家 05未来展望：2026年中国医药交易的趋势与启示跨境交易(LicenseIn)指境内企业引进自境外企业的交易;跨境交易(LicenseOut)指境内企业转出境外企业的交易 012026VS2025：全球和中国BD结构变化44变化变化VSVS202VS2025目VS2025678近两年中国企业参与的重磅交易：抗肿瘤、自身免疫、内分泌、罕见病仍是交易集中领域，肿瘤技术迭代加速，中国药企深度参与全球授权双特异性抗体：12AI技术：8双特异性抗体：12AI技术：8多肽：5siRNA：8单特异性抗体：5蛋白：4三特异性抗体：4泌尿系统：7多特异性抗体：3消化系统：11骨骼肌肉系统：4呼吸系统：9心血管系统：8罕见病：14皮肤疾病：5血液系统：4单域抗体/纳米抗体：单域抗体/纳米抗体：2神经系统：5肿瘤领域仍为基石，技术迭代加速:包括AD9数据来源：数据来源：Insight数据库–医药交易模块，数据截止2026.06 02热门赛道：持续高热与新增升温近两年GLP-1R领域交易金额持续走高，从2024年的91亿美元到2025年的117亿美元，2026年初阿斯利康、辉瑞等企业持续加码，交易总额呈现快速增长态势 2023202420252026H1交易首付款总额(百万美元)交易总额(百万美元)交易数量7 11,7306559,16224062,13619,2371,2347 11,7306559,16224062,13619,2371,234转让方受让方项目名称交易金额交易时间石药集团阿斯利康制药创新长效多肽药物交易总额：18500百万美元首付款：1200百万美元里程碑付款：17300百万美元2026-01-30杭州先为达辉瑞埃诺格鲁肽交易总额：495百万美元2026-02-24众生睿创齐鲁制药RAY1225交易总额：142.85百万美元首付款：28.56百万美元里程碑付款：114.26百万美元2026-01-16甘李药业江泰制药株式会社博凡格鲁肽交易总额：81.1百万美元首付款：5百万美元里程碑付款：76.1百万美元2026-04-08派格生物上海腾瑞派达康交易总额：18.01百万美元2026-03-16深圳翰宇VitamedicHealth司美格鲁肽-2026-01-08深圳翰宇MCGPharma利拉鲁肽(翰宇)-2026-04-11石药集团与阿斯利康的交易总金额（185亿美元）刷新中国药企数据来源：数据来源：Insight数据库–医药交易模块，数据截止2026.06MNC之间围绕GLP-1R靶点开展军备竞赛，多靶点组合和口服制剂是必争之地GLP-1RGLP-1RNN9277CagriSemaAmycretinCagriSemaAmycretin（NN9490)利拉鲁肽Amycretin（NN9487）●★NN9662NN9423●▲●▲UBT251▲司美格鲁肽BrenipatideBrenipatideNaperiglipron■度拉糖肽●★替尔泊肽LY307161■度拉糖肽●★替尔泊肽LY307161●★瑞他鲁肽LY4086940奥氟格列隆▲奥氟格列隆▲●★玛仕度肽LY2428757●be奥莱泊肽▲Elecoglipron▲●■AGNAZD9550AZD9550CT-996▲索弗度肽▲-onoFi利司那肽▲GS-4571●■●■◆之fizerYP05002▲Berobenatide▲BI3034701▲SYH2069▲SCO-094●GIPR+GLP1R●GCGR+GLP1R●GCGR+GIPR+GLP1R●AMYR+GLP1R◆口服■融合蛋白、偶联药物★靶点pFIC/FIC●没有减重适应症▲通过交易获得注：项目非积极或者MNC企业非积极的不纳数据来源：数据来源：Insight数据库全球新药模块，截止2026.06下一代减重产品的研发，正从追求单一减重效果，向着更高效、更安全、更便捷的综合性方向进化便捷化：口服与超长效•口服剂型：诺和诺德的口服司美格鲁肽、礼来的小分子药物Orforglipron已获批•超长效注射：每月一次（如安进MariTide可减重约20%甚至每季度一次的制剂多元化：拓展新靶点与新适应症开辟新赛道，从“减重”转向“治病”受体激动剂等新靶点药物也进入了临床•新适应症：药物开发正从单纯减重，向治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）、阿尔茨海默病等由肥胖引高效化高效化：多靶点协同Retatrutide（III期减重近29%）、诺和诺高质量化：增肌减脂•联合疗法：将GLP-1药物与ActRII靶点药•新疗法探索：小核酸药物（如WAVELife的WVE-007）已在早期临床中展示出减少数据来源：数据来源：Insight数据库–医药交易模块，数据截止2026.062025年中国ADC领域交易总额达385亿美元，同比增长172%；2026年H1中国企业参与的ADC交易达11笔，ADC领域仍然保持热度24,68224,682 14,15512,685 1,8361,6791,2201,8361,6791,220 5438,462 5438,4622023202420252026H1交易首付款总额(百万美元)交易总额(百万美元)交易数量 ---AIforScience（AI4S）领先----2025年中国ADC领域交易总额达385亿美元，同比增长172%；2026年H1中国ADC交易达10笔；其中两笔交易总额分别高达105亿美元和8.85亿美元数据来源：Insight展望下半年，随着多款国产ADC进入临床III期数据密集读出期，中国ADC资产的全球定价权有望进一步提升，交易热度预计将持续ADC未来趋势心•传统ADC面临耐药性、肿瘤异质性等局限性，新一代双特异性ADC（BsADC）和•新毒素与新偶联技术：恒瑞医药同步布局DAC（抗体偶联降解剂）、APC（抗体-肽•荣昌生物PSMA×B7H3双抗ADC采用了新一代偶联及毒素技术开发，目前处于临•百利天恒EGFR×HER3双抗ADC在三阴乳腺癌III期临床研究中同时达到PFS与•BD视角数据显示，CDH17、Nectin-4、CD276（B7-H3）等新兴靶点正在形成差数据来源：数据来源：Insight数据库–医药交易模块，数据截止2026.06近年国产双抗交易火热，交易数量、交易总金额达历史新高；CD3相关TCE、PD-(L)1/VEGF双抗交易尤为突出Velinotamig13,03013,0305,23813,1325,2382,353224202320243,6839842,35322420232024交易首付款总额(百万美元)20252026H1交易首付款总额(百万美元)交易总额(百万美元)交易数量CD320VEGF9BCMA8VEGFA7IL-23p195PD-L15TSLP4CTLA44CD1944-1BB42025年小核酸药物交易火热，2026H1延续活跃态势，成为热门赛道 8,9568,279 876,1658,279 876,165397306730039730672023202420252026H1交易首付款总额(百万美元)交易总额(百万美元)交易数量 2026H1中国小核酸交易（部分）转让方受让方项目交易金额靶点交易时间英矽智能苏州瑞博生物AI+siRNA加速的小核酸药物--2026-05-12葛兰素史克制药正大天晴贝普若韦生-HBVAntigen2026-05-11苏州时安生物葛兰素史克制药SA030交易总额：1005百万美元ALK72026-05-06前沿生物GSKFB7013首付款：40百万美元里程碑付款：963百万美元MASP22026-02-23苏州瑞博生物技术MadrigalPharmaceuticals六款针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的创新siRNA疗法交易总额：4400百万美元首付款：60百万美元-2026-02-11苏州圣因生物医药基因泰克RNAi疗法首付款：200百万美元里程碑付款：1500百万美元-2026-02-11苏州时安生物技术杭州中美华东HDM1014-INHBE2026-01-29杭州赫吉亚生物中国生物制药Kylo-11等交易总额：171.38百万美元Lp(a)2026-01-13中国放射性药物（核药）领域的交易呈现出快速增长态势，对外授权与合作模式正成为主流76552023202420252026H12024年中国核药药物交易总金额达580百万美元，2025年共有14笔交易，但未明确披露交易总金额交易类型以授权/许可/合作为主，成为核药交易的主流模式 2025-2026H1中国药企核药交易-砹尔法纽克莱（宁波）砹-211放射性药物--放射性配体疗法元ABLiTherapeutics----放射药物-砹-211-MABG--砹尔法纽克莱--药------65%核药在交易时研发状态为临床前，并集中在PSMA,GPC3等靶点333222141112025年invivo细胞治疗交易总额至少达16.4亿美元，2025年交易金额和首付款均创历史新高7542交易首付款总额(百万美元)交易总额(百万美元)交易数量 2023-2026H1invivo细胞治疗交易肝癌invivoCAR疗法(赛元生--nextgenerationof---------------AI制药交易方兴未艾，迈入商业价值兑现的关键时期：2025年交易总额达74亿美元；2026H1已突破230亿美元，赛道热度持续升温 2023202420252026H1交易首付款总额(百万美元)交易总额(百 2026H1AI技术交易（部分）AI赋能皮肤管理与皮肤抗衰老领域创新-物-技----核心卖方：晶泰科技（2026H1完成6笔交易）、英矽智能（2026H1完成6笔交易）等AI平台公司是主要的卖方，交易笔数遥遥领先2026H1交易总额已达230亿美金，交易热度持续 03买方视角：什么资产更值得买数据来源：Insight数据库–尽管各类医药交易方兴未艾，2026年各赛道持续火热，但往年仍有不少医药交易部分终止/完全终止，医药交易仍然面临一定的风险13,99410,70810,7083,902EQ\*jc3\*hps19\o\al(\s\up0(3,902EQ\*jc3\*hps19\o\al(\s\up0(3),9)990201899020180202019202020212022201920202021202220239PD-19PD-1SARS-CoV-2SHER2PD-L1CLDN-18.2CTLA44-1BBCD203CLpro554433322中国License-out交易终止受各方因素影响:产品临床疗效、安全性，公司战略调整和监管政策等交易部分终止/完全终止归因分析交易部分终止/完全终止归因分析•以石药集团EO-3021为例，其美国I期临床ORR（客观缓解率）仅为22.2%，与初期47.1%的数据差距较大，被合作方ElevationOncology退回•亨利医药（KBPBiosciences）以13亿美元将心肾疾病药物KBP-5074授权给诺和诺德，但在III期中期分析中，诺和诺德曾提出数据披露充分性方面的质疑•以PD-1为典型。截至2023年底，近十年达成的中国创新药授权许可交易中，终止的34起里有一半涉及单抗药物，以PD-1靶点为主•以CLDN18.2ADC为例，全球管线已达11款，仅安斯泰来Zolbetuximab获批，科伦博泰SKB315因进度落后被默沙东退回，潜在里程碑损失高达9.36亿美元•部分退单是因为海外合作方认为国产药物定价过低，继续合作会造成价格压力•2023年百济神州公告，诺华制药基于战略和财务考量，终止了TIGIT抑制剂欧司珀利单抗的合作•德国默克在2025年财报中宣布收缩管线，终止与恒瑞合作的PARP1抑制剂项目应对交易终止的风险，药企应当提升临床数据质量，强化差异化竞争策略，优化合同条款设计，并加强尽调和合规能力交易部分终止/完全终止归因分析交易部分终止/完全终止归因分析•信迪利单抗因FDA要求补充本土人群临床试验数据而被搁置上市，直接导致礼来终止海外合作•部分中国药企在早期阶段未能充分评估目标国家的准入难度、竞争格局和价格空间，导致后续商业化实操难度远超预期•部分交易的交易总额看似庞大，实际兑现率有限，一旦临床失败，后续款项将全部归零。数据来源：Insight买方理想资产画像:差异化产品，平台价值大；适应症广泛，临床优势清晰；深度绑定进行合作适应症广泛适应症广泛肿瘤罕见病免疫系统神经系统内分泌系统呼吸系统心血管系统消化系统泌尿系统2024-2026Q1TOP9重磅交易领域和交易总额71肿瘤罕见病免疫系统神经系统内分泌系统呼吸系统心血管系统消化系统泌尿系统2024-2026Q1TOP9重磅交易领域和交易总额71645549218199169技术差异化，平台有价值特征维度理想画像典型案例技术差异化在热门赛道具备差异化优势（口服便利性，多靶点协同，独特机制）诚益生物口服小分子GLP-1平台价值从单一产品授权升级为技术平台合作，具备持续产出能力和铂医药HarbourMice平台（与阿斯利康合作）临床阶段早期管线（临床前至I期）占比提升，超过50%的BD交易为临床前项目阿斯利康与石药集团185亿美元合作覆盖临床前至I期项目从“买卖”到“合伙”从“买卖”到“合伙”临床优势明显合作模式偏好理由案例Co-Co模式风险共担、收益共享、买方无需承担全部研发风险信达生物与武田制药114亿美元Co-Co合作平台授权+联合开发锁定长期研发能力，而非单一产品和铂医药与阿斯利康多项股权绑定通过NewCo模式实现利益深度绑定嘉和生物与TRC2004,岸迈生物与VignetteBio买方策略变化：交易博弈日益复杂，买方更趋向于理性筛选，注重产品真实价值，更加精挑细选 04卖方视角：如何找到更合适的买家数据来源：数据来源：Insight数据库–医药交易模块，数据截止2026.062025年中国重磅交易总额突破1,200亿美元，首付款总额达59.7亿美元，较2024同比增长131%2023-2026H12023-2026H1中国重磅医药交易（总交易额超10亿美元）统计情况123,90391,980543,257543,25735,6415,9724,8373,4652,590-2023202420252026H1 4卖方视角如何找到更合适的买家不同买家偏好的资产类型存在显著差异，需要精准匹配才能提高交易率临床后期（II期后）、风险较低、与现有管线协同n阿斯利康与威盛生物口服GLP-1（布局口服n信达生物与武田制药Co-Co合作（保留数据来源：数据来源：Insight数据库–医药交易模块，数据截止2026.06恒瑞「NewCo」模式出海以后，2025年-2026年国内「NewCo」模式交易出海的热潮延续2021-2026H1中国药企2021-2026H1中国药企NewCo模式交易统计886484,97884,9781102021202120222023202420252026H1风险与收益限2025年至2026H1共发生19起「NewCo」模式交易，2026年H1交易总额已超49亿美元NewCo模式在中国创新药NewCo模式在中国创新药出海中的运用愈发活跃2025年至2026H1共发起三抗(6起），化药（5起单抗（4起等交易总额达1255百万美元--爱科瑞思生物VisionaryYikeStemcell-泰它西普首付款：45百万美元；里程碑：4105TimberlyneTherapeutics医药交易火热，卖方应建立系统买家筛选机制，从被动等待到主动筛选战略契合度-买家的核心治疗领域是否与我的资产匹配？•买家管线布局•专利悬崖时间•治疗领域专注度技术匹配度-买家是否在寻找我这种技术类型？•买家技术平台偏好•内部研发短板•差异化需求财务实力-买家过去三年BD首付款平均水平是多少？•首付款能力•里程碑支付意愿•过往交易记录合作模式偏好-买家是否愿意接受保留中国权益？•偏好Licensing还是Co-CO,NewCo? 05未来展望：2026年中国医药交易的趋势与启示2026年中国创新药价值持续释放，中国正在成为全球BD的核心供给方从复苏到重构从复苏到重构，中国成为全球BD核心供给方战略重心转移•License-out模式趋向主流（2025年占比43%）全球地位跃升•中国为全球第二大医药交易参与方，总金额全球占比持续上升早期管线受青睐•临床前及I期产品在全球认可中国早期创新热门赛道高度集中，技术迭代加速热门赛道高度集中，技术迭代加速GLP-1R/代谢疾病•超越肿瘤成为最热领域，多靶点、口服、超长效、增肌减脂为潜力方向ADC•License-out热点，靶点集中于HER2、TROP2，实体瘤为主双抗/小核酸/核药/AI制药•中国Biotech为重要输出方，MNC为主要买家，平台价值凸显交易逻辑升级：交易逻辑升级：买方理性，卖方主动买方新标准•关注差异化、平台价值、数据可复制性，早期