房地产行业1-9月月报：投资保持低位二手房网签数据同比改善

1-924.9%降25.4%，分别较1-8月下降0.1pct925.6%25.4%85.3pct6pct。1-9月的商12.8%和下降13.2%，均较1-89月和下降13.4%。1-925.1%26.6%1-81.4pct1.2pct。其中，936.4%和下降36.6%88pct12.2pct。图8：商品房开工和工面积比 图9：土地购面积及地成交款累计比 80（%）60402008/0809/0708/0809/0710/0611/0512/0413/0314/0214/1215/1116/1017/0918/0819/0720/0621/0522/0423/0324/0224/1225/11(20)(40)(60)

商品房累计新开工面积同比商品房累计施工面积同比

1）100.00.0(50.0)(100.0)(150.0)土地购置面积累计同比 土地成交价款累计同比家计局 家计局投资端数据小结：从2026年1-9月累计来看，投资同比-20.6%，较前值-0.7pct；新开工同比-24.9%，较前值-0.1pct；施工同比-12.8%，较前值基本持平；竣工同比-25.1%，较前值-1.4pct。9月单月来看，投资同比-26.3%，较前值-0.8pct；开工同比-25.6%，较前值+5.3pct；竣工同比-36.4%，较前值-8pct。我们认为，目前房地产行业投资端依然较弱，尤其短期拿地偏弱，并考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，从而导致后续投资仍将处于偏弱状态，并且预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期。考虑到828现房新政的影响，我们分别调整2026年预测为：开工-23.0%（原先-16.8%）、竣工-21.0%（原先-14.6%），投资-20.0%（原先-12.6%）。销售端：新房销售降、二手房增，一二手合计成交微降1-95.6，较1-8月下降1.1pct920.7%，较8月下降5.9pct，并且9月35.9%。1-95.41-8月下降0.9pct96,329，较88pct。住宅方面，1-94.71-80.6pct，其中，919.4%83.7pct934.7%。此外，国家统计局在房地产月度数据表中披露二手房交易数据。根据住房城乡建设部数据，1-9月二手房交易网签面积6.2亿平米，同比增长10.7%，同期一二手房合计成交11.8亿平米，同比-2.8%，整体交易总量趋于平稳，其中二手房渗透率达52.2%。图10：50家房企销面积与国销售对比 图家房企售金与全国售的对比 （%）

（%） （%）1401201008060402017/0117/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/0126/07(20)(40)(60)(80)

TOP50房企销售面积同比 全国商品房销售面积同比

1601401201008060402017/0117/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/01(20)(40)(60)(80)(100)

TOP50房企销售金额同比全国商品房销售金额同比（右轴）

160140120100806040200(20)(40)(60)(80)(100)家计局 家计局图12：15城商品房成交/推盘比情况2.52.01.51.00.50.015城成交推盘比从区域来看，1-9月分区域商品房销售面积累计增速分别为：东部-12.9%、中部-13.3%、西部-12.3%、东北部-21.9%。图13：全国及各区销售面同比速 图14：全国及各区销售金同比速 （%）区东北地区东北地区西部地区中部地区东部地全国

（%）区东北地区东北地区西部地区中部地区东部地全国(5) (5)(10)(15)(20)(25)

国家统计局

2025年

2026年1-9月

(10)(15)(20)(25)

国家统计局

2025年

2026年1-9月1-99,525元0.8%，较1-8月上升0.292%，同比增长1.9%，涨幅较8月下降1.2pct。1-910,072/0.1%，较1-8910,121元2.5%1.8%，涨幅较上月下降2.3pct9月末商品房待售面积为7.51.5%8524386图15：商品房待售面积及同比增速（万平）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00006/0507/0206/0507/0207/1108/0809/0510/0210/1111/0812/0513/0213/1114/0815/0516/0216/1117/0818/0519/0219/1120/0821/0522/0222/1123/0824/0525/0225/1126/08

（%）50403020100(10)(20)(30)待售面积（左轴） 待售面积同比增长（右轴）国家统计局销售端数据小结：从2026年1-9月累计来看，销售面积同比-13.2%，较前值-1.1pct；销售额同比-13.9%，较前值-0.9pct；销售均价同比-0.8%，较前值+0.2pct；二手房交易网签面积同比+10.7%，同期一二手房合计成交同比-2.8%，其中二手房渗透率达52.2%。9月单月来看，销售面积同比-20.7%，较前值-5.9pct；销售金额同比-20.1%，较前值-8pct；销售均价同比+0.8%，较前值-2.4pct。我们认为，目前房地产销售端处于筑底阶段，预计行业积极政策推动需求修复，而供给主体的过度出清及补库存的困难将在供给端约束销售8282026-12.4%（-7.6%）、销金-13.3%（-9.4%），房价-1.0%（-2.0%）资金端：资金来源同比降幅扩大，融资资金走弱，销售回款回升1-95.721.6%1-80.6pct926.4%80.3pct1-933.1%1-80.2pct，其中，931.2%812.8pct77.1%1-80.1pct21.4%，较1-8月下降1.4pct931.7%，较8月下降0.6pct；包含定金、预收款及个人按揭贷款的其他资金同比下降18%，较1-8月下降0.2pct1-914.8%22.1%别较1-8月持平和上升0.3pct，其中，914.8%19.5%83.3pct6.5pct。图16：各资金来源比增长率 图17：销售与定金及收款以个人按贷款关系 120（%）9060300(30)08/0109/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/0125/0126/01

150（%）100500其他（定金、预收款、按揭贷款及其他）资金来源总计国家统计局

(50)(100) 定金及预收账款同比 个人按揭贷款同住宅销售面积同比国家统计局资金端数据小结：从2026年1-9月累计来