2026年前三季度公司债利差分析

2026年前三季度公司债利差分析研发部周美玲曹晟2026年前三季度债券市场公司债发行13888.66%35年期上，AAA级发行人所发公司债的AA+级，且均通过了显著性检验。一、公司债发行概况2026年前三季度公司债1发行1388支、较上年同期增长1.61%，发行规模为15208.808.66%AAA27.13%25.26%（1）。图表1. 2026年前三季度公司债发行情况债券类型主体信用等级发行量发行规模发行量（支）同比（%）发行规模（亿元）同比（%）公司债AAA1247+8.15%14335.19+12.48%AA+137-27.13%857.61-25.26%AA4-84.00%16.00-84.85%合计1388+1.61%15208.80+8.66%注：“同比”项统计2026年前三季度与2025年前三季度相比的增长情况。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。35年期进行统计和分析。二、利率、利差与信用等级的对应关系202635AA+级上，2AAAAA+级，上市首日利率和交易利差表现亦如是（23）。图表2. 2026年前三季公司债主体信用等对的发行利率和发行差期限主体信用等级样本量（支）发行利率（%）发行利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期AAA4211.47-3.181.740.2015.59190.9542.77--18.750.441不包含无主体信用等级的公司债。期限主体信用等级样本量（支）发行利率（%）发行利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数AA+501.64-3.251.970.3231.91195.6964.3021.5330.440.475年期AAA3081.55-3.101.900.2211.24149.0141.96--19.390.46AA+421.82-2.682.110.2136.24115.9062.7320.7719.350.31注：发行利差为公司债的发行利率减去公司债起息日、同期限的银行间固定利率国债到期收益率；变异系数=利差标准差/利差均值，下同。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表3. 2026年前三季公司债主体信用等级对的上市首日利率和易差期限主体信用等级样本量（支）上市首日利率（%）交易利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期AAA4131.50-3.181.790.1920.67189.5248.21--17.750.37AA+481.69-3.252.010.3136.84191.7169.2721.0629.290.425年期AAA3031.63-3.101.930.2119.40149.3745.77--19.380.42AA+331.82-2.682.140.2041.31118.5967.1621.6018.630.28注：交易利差为上市后两周内首个交易日收益率减去同日同期限的中债国债到期收益率；无上市首日收益率的债券不进行交易利差统计，下同。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。202635年期公司债的样本量集中于AAAAA+级主体发行样本量相对较少，利率、利差统计结果仅供参考（45）。图表4. 2026年前三季新世纪公司债主体用级对应的发行利率发利差债券类型主体信用等级样本量（支）发行利率（%）发行利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期AAA491.47-2.551.760.2015.59113.0044.72--17.750.40AA+31.70-1.791.750.0440.5852.9346.031.315.140.115年期AAA311.64-2.621.920.2522.94112.6944.40--23.450.53AA+91.82-2.682.080.2441.28115.9061.0116.6122.490.37数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表5. 2026年前三季新世纪公司债主体用级对应上市首日利和易利差债券类型主体信用等级样本量（支）上市首日利率（%）交易利差（BP）区间均值标准差最小值最大值均值级差标准差变异系数3年期AAA491.59-2.551.800.1826.85114.1248.76--16.080.33AA+21.70-2.061.880.1838.4977.4757.989.2219.490.345年期AAA311.64-2.621.930.2423.18113.9646.82--22.340.48AA+91.82-2.682.100.2441.31118.5964.2817.5921.590.34数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。三、公司债利差的影响因素分析WhitneyUnnWhneyU10支的样本。（一）主体信用等级对利差的影响35AA+Mann-WhitneyU两独立样本非参数检验。检验结果显示：在5%35上表现出较好的信用等级对应关系（6）。图表6. 2026年前三季公司债和企业债主等对利差影响的Mann-WhitneyU检验类别AAA与AA+3年期发行利差差异显著(p=0.000),(421,50)交易利差差异显著(p=0.000),(413,48)5年期发行利差差异显著(p=0.000),(308,42)交易利差差异显著(p=0.000),(301,33)数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。（二）信用评级机构对利差的影响3年期公司债20263AAAAA+10支，统计结果仅供参考（78）Mann-WhitneyU5%AAA不存在显著差异。评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏元大公总样本样本总量52199124评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏元大公总样本样本总量52199124523410471AAA样本量4917911246278421均值44.7242.5341.6845.3340.9640.3142.77标准差17.7521.8416.8813.8511.2215.2818.73评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏元大公总样本AA+样本量3201267250均值46.0367.3563.0664.6357.7590.6364.30标准差5.1429.0541.0716.7813.9439.8830.44数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表8. 2026年前三季度3年期公司债评级构易利差（单位：支、BP）评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏元大公总样本样本总量51194123513210461AAA样本量4917411245258413均值48.7648.5647.5949.1648.4642.7948.30标准差16.0721.0615.8312.759.4915.4217.71AA+样本量2201167248均值57.9869.7270.0669.2863.7691.2369.28标准差19.4928.3639.9314.6210.4540.4729.28数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。5年期公司债20265AAAAA+10（9Mann-WhitneyU5%AAA于鹏元；同时，联合资信的发行利差显著低于大公。图表9. 2026年前三季度5年期公司债评级构行利差（单位：支、BP）评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏元大公总样本样本总量3917179282115353AAA样本量3015171261815311均值44.8541.5937.8746.8745.7351.1342.17标准差23.7017.9615.0328.1215.7323.5419.49AA+样本量920823--42均值61.0154.4977.4173.8866.53--62.04标准差22.4913.1719.1819.4618.31--19.58数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏元大公总样本样本总量39162752618评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏元大公总样本样本总量3916275261814334AAA样本量3014968241614301评级机构新世纪评级中诚信国际联合资信东方金诚鹏