个人养老金产品配置策略：谱系完整定投是主流策略

一、个人养老金制度简介1、个人养老金账户的由来与发展历程+优政策+多类产品”的养老储备框架。我国养老保险体系由“三支柱”共同构建：第二支柱：企业年金、职业年金，覆盖机关和大国企等部分群体；第三支柱：个人养老金及商业养老金融，依靠个人缴费、市场化投资。表1：我国个人养老金相关政策及进度梳理时间政策或市场节点对产品选择的定量含义2022年4月国务院发布个人养老金发展意见确立个人账户、市场化运营框架2022年11月36城市（地区）先行实施首批产品以养老目标FOF为主2022年11月财政部、税务总局2022年第34号公告缴费限额1.2万元/年；领取按3%计税2024/12/15全国实施并扩大税优范围参加范围扩大至两类基本养老保险劳动者2024年12月指数基金进入产品目录低成本、可定投的权益底仓增加2025年8月领取规则完善疾病、失业、低保等条件可提前领取2026年6月电子式储蓄国债入池新增国家信用支持的中低风险资产2026/9/29固收+基金新设Y份额中等风险梯度进一步细化人力资源社会保障部、财政部、税务总局、金融监管总局、中国证监会、新华网，山西证券研究所整理IRA（IndividualRetirementAccount）+税延优惠+多产品超市”为骨架，吸收了英国个人养老金中第二、三支柱税优额度共享与领取期iDeCo/NISA+IRA4.2（7000SDvs12000RM，RA–Exempt=我国个人养老金制度自2022年开始试点，到现在已近5年。根据《2025年度国家老龄事20251.5亿人，实缴22%1,452亿元。我国个人养老金规定领取时按3%计税，其税优主要来自个人所得税率超过3%的部分。据测算，年缴12000元时，边际税率每提高10个百分点可多节税840元。202561.8713.3%5000102025374%的城镇就业人员实际无需500020253%10%38.7%20%20%。据此估算，3%2840（3000万户）大致相当。图1：个人所得税率表（综合所得适用）国家税务总局2、个人养老金的存取（含灵活就业（（钱、买产品、归集收益、未来领取112000连缴。封闭运行，不满足领取条件不能领取，强制储蓄性质。领取条件包括：1、达到领取基本养老金年龄，即退休年龄（最常见；2、完全丧失劳动能力；3、出国（境）定居；412分（扣除医保报销后）累计超过本省上一年度居民人均可支配收入；5212个月；6、低保：正在领取城乡最低生活保障金。备注：若参加人身故，账户内资产由继承人继承。（手机银行或柜台选择一次性领取、按月领取（自设领取月数、按次领取或自设固定额度（为准，领完为止。个人养老金的税延优惠主要体现在“缴费抵税、投资免税、领取低税12000元，在综合所得/经营所得中据实扣除；投资环节：账户内投资收益、分红、利息、股息暂不征个税；领取环节：领取金额不并入综合所得，单独按3% 税率缴纳个税，税款由开户行代扣缴。二、个人养老金产品类别及各自特点1.2自主配置，形成高度市场化的个人选择机制。/（电子式20266扩展至五类。202698281323只、39只、5511200只。其中，个人养老金10790FOF80只目标日期FOF37FOF2026927334只基金纳入个69家基金公司。其中，养老目标基金占比超过六成，涵盖养老目标300A500我国个人养老产品矩阵持续丰富，满足不同风险偏好与收益预期的投资者需求。表2：个人养老金可投产品产品类型典型形态风险收益特征流动性核心功能养老储蓄专属定期存款、特定养老储蓄很低固定或准固定，当前多区间，长期趋降一般，提前支取按规则计息保值、保本养老理财/固收为主中低—中等业绩比较基准参考，不保本有最短持有期，通常比存款灵活稳健增值养老基金养老目标日期FOF、目标风险FOF、指数基金Y类、固收+基金中—较高长期弹性大，短期波动大1/3/5年持有或开放式抗通胀、长期增值养老保险专属商业养老险、分红型养老险、年金险低—中保证利率+浮动分红/结算利率弱，领取年龄后给付终身领取、长寿风险对冲国债储蓄国债（电子式）等很低固定利率，安全性高按国债规则安全资产、压舱石国家社保平台产品目录 整理养老储蓄：率越低。养老理财：又不想承受太大回撤”的中风险投资者。图2：个人养老金产品——储蓄 图3：个人养老金产品——理财招商银行APP 招商银行APP养老基金：长期增值主力。F2035/2040/2050（RF/稳健/平衡/偏好的人。Y++而是保证领取/终身领取，部分产品有保证利率；分红险有“保证+图4：个人养老金产品——基金 图5：个人养老金产品——保险招商银行APP 招商银行APP国债/20266月发行的个人养老金专属国债，3年期、51.63%1.70%。三、个人养老方案设计1、第三支柱如何构建老保险替代率指退休金与退休前工资的比值，根据百度百科数据，2026年我国平均养老保险45%20后生活水平，只能依靠个人和市场化投资。32.42.04,0001.01.41万元，按20240膨胀、寿命差异、退休后投资收益和疾病支出。表3：养老保障数量化设计（单位：元）输入参数数值说明退休前月薪30,000用于测算目标养老金目标替代率80%世界银行建议需不低于70%，才能维持退休前生活水平目标退休月收入24,000退休前月薪*目标替代率一二支柱月收入10,000养老保险、企业年金其他固定月收入4,000房租或其他固定收入缺口10,000个人养老金、商业养老保险退休后年限（年）20所需养老金2,400,000缺口*12*退休后年限山西证券研究所1.2361.2653020（月领取240个月）每月可领取3000元。表4：个人养老金存取测算（单位：万元）年数年龄存入取出投资本金投资收益率投资收益账户余额年数年龄存入取出投资本金投资收益率投资收益账户余额1361.201.203.55%0.041.243166-3.6059.141.50%0.8960.022371.202.443.55%0.092.533267-3.6056.421.50%0.8557.273381.203.733.55%0.133.863368-3.6053.671.50%0.8154.474391.205.063.55%0.185.243469-3.6050.871.50%0.7651.645401.206.443.55%0.236.673570-3.6048.041.50%0.7248.766411.207.873.55%0.288.153671-3.6045.161.50%0.6845.847421.209.353.55%0.339.683772-3.6042.241.50%0.6342.878431.2010.883.55%0.3911.273873-3.6039.271.50%0.5939.869441.2012.473.55%0.4412.913974-3.6036.261.50%0.5436.8010451.2014.113.55%0.5014.614075-3.6033.201.50%0.5033.7011461.2015.813.55%0.5616.374176-3.6030.101.50%0.4530.5512471.2017.573.55%0.6218.204277-3.6026.951.50%0.4027.3613481.2019.403.55%0.6920.084378-3.6023.761.50%0.3624.1114491.2021.283.55%0.7622.044479-3.6020.511.50%0.3120.8215501.2023.243.55%0.8324.074580-3.6017.221.50%0.2617.4816511.2025.273.55%0.9026.164681-3.6013.881.50%0.2114.0917521.2027.363.55%0.9728.334782-3.6010.491.50%0.1610.6418531.2029.533.55%1.0530.584883-3.607.041.50%0.117.1519541.2031.783.55%1.1332.914984-3.603.551.50%0.053.6020551.2034.113.55%1.2135.325085-3.600.001.50%0.000.0021561.2036.523.55%1.3037.8222571.2039.023.55%1.3940.4023581.2041.603.55%1.4843.0824591.2044.283.55%1.5745.8525601.2047.053.55%1.6748.7226611.2049.923.55%1.7751.6927621.2052.893.55%1.8854.7728631.2055.973.55%1.9957.9629641.2059.163.55%2.1061.2630651.2062.463.55%2.2264.68山西证券研究所测算2、选择个人养老金产品的六个维度选择养老金产品不能只看收益率，尤其不能只看历史收益率，应考虑六个维度：距离退休年限：养老投资的第一变量≥20年：可承受波动，权益基金/指数基金比例可高；10–20年：股债搭配，目标风险“平衡型”或目标日期基金；5–10年：降低权益，增配理财、国债、储蓄；≤5年：以储蓄、国债、低波理财、养老保险领取设计为主。12000元税前扣除3%档：3%3%，几乎无税优；10%档：840元；20%档：2040元；45%档：5040元。而不是税优。风险承受能力：可承受最大回撤→储蓄/国债/低波理财/保证型保险；→稳健理财、目标风险稳健型、固收+基金；能接受中期回撤、长期不取→Y类。费用与份额个人养老金基金常用Y类份额，管理费托管费通常比普通份额低一半以上；养老理财也可能免超额业绩报酬。长期看，0.3%和0.6%的年费差，20年复利差很可观。封闭期与拟持有期限：买之前必须看“什么时候能卖、提前取怎么算”基金：1年/3年/5年持有；理财：最短持有期；保险：进入领取期前流动性弱；储蓄：期限匹配退休需求。真实收益口径业绩比较基准≠承诺收益；年化收益要看完整牛熊；扣除管理费、托管费、销售服务费后的净收益；税优后收益（缴费抵税投资免税3%。3、个人养老产品矩阵丰富，已形成完整谱系1200（+50Y立以来Y只有+0.07%图6：个人养老金产品风险收益图谱4、个人养老金产品的配置策略不同类别产品仓位的选择养老金产品种类虽多，但从上文风险收益图谱来看，养老产品大致可分为三类：表5：个人养老金产品类别资产层产品类别适用产品核心评价安全层固收类存款、国债、理财、保证型保脸保命钱：优先看期限匹配、信用和提前退出规则稳健层固收+类固收+基金、稳健型保险、低波组合抗通胀：优先看回撤、费用和到期结构增长层权益类进取型保险、宽基指数、养老目标基金防风险：优先看分散化、费率与持续投入能力山西证券研究所（%）=max[0，min（90%，70%/30)）]。90%3070%，2050%，1010%0%。这一公式的优点是简单，缺点是没考虑风险承受度、收入稳定性和既有资产。形成不可逆的序列风险。Y类宽基指数基金的选择与投资策略股票/股票指数仓位较高的公募基金，目前最符合权益类产品特征的养老产品是纳入可投范围100多只被动指数基金和指数增强型基金。跟踪指数主要有：30050500800A50A100A500100505050；风格/100、300红利低波。份额是公募基金专门给个人养老金账户设的份额类别（nloA类、C类是同一只基金下的不同份额，底层资产YY类份额的核心优势是费率优势，不收销售服务费、可豁免申购费，以及管理费和托管费打折优惠。表6：Y类基金与A、C类基金费率差异项目A类C类Y类（个人养老金）申购费有（如0.1%~1.5%）通常0多豁免/优惠销售服务费0有（如0.2%~0.4%/年）0管理费原费率原费率常见5折（如0.6%→0.3%）托管费原费率原费率常见5折（如0.15%→0.075%）赎回费看持有期看持有期看持有期，多数持有期产品到期免场经验普遍通过定投平滑成本。401(K)、IRA500指数基金是主流选择；（MPF）—价高买少、价低买多，长期拉匀成本；（Supnnution供款自动按预设比例进入选好的指数。参考海外成熟资本市场经验，养老金定投优先选择费率较低的宽基指数，在我国即沪深300A5005010002020。指数年化收益率采用保守（6%、中性（8、乐观（10）三种情景进行测算。中性情景下，202454.2830万元；算上抵税再投资（假设收益率与养老金账户相同7.35。表7：个人养老金定投中证A500测算情景年化收益率扣费后收益率20年账户总额领取税(3%)税后到手节税+再投资实际年化收益率情景年化收益率扣费后收益率20年账户总额领取税(3%)税后到手节税+再投资实际年化收益率保守6.00%5.80%44.551.3443.21