公用事业行业深度跟踪：江苏取消固定电价完善电价传导关注长协电价上行预期

图表索引图1：秦皇岛5500大卡货价（元/吨） 7图2：广州港动力印尼烟煤格情况（元/吨） 7图3：全国主要港煤炭库存变动情况（万吨） 7图4：三峡入库流（m³/s） 7图5：锦屏一级入流量（m³/s） 7图6：国内LNG到岸价美元/百万英热） 8图7：NYMEX天然气期货（美元/百万英） 8图8：GFGY板块PE位于2010年来42%分位平 8图9：GFGY板块PB位于2010年来19%分位平 8图10：2026年初至公用事涨跌幅1.03%居于万各行业上游 8图11：本公用事业A股细板块涨跌幅 9图12：周GFGY样本池个涨跌幅前五名情况 9表1：零售套餐电量价格构参数说明 5表2：2026Q3主要电公司量情况 6一、江苏取消固定电价，两广批零倒挂问题倒逼电价机制完善（一）江苏零售交易指引取消固定价格限制，广西售电公司反应批零倒挂问题江苏印发《2027“”走向“”。10132027=批发市场价格＋浮动价格＋K”“”生成的个性化封顶价。表1：零售套餐电能量价格构成参数说明参数 算法参数 算法/确定方式 含义的“偏差购电比例”加权合成。为与服务质量挂钩的加减价

售电公司在批发侧（中长期+日前+实时）的整体分时购电成本售电公司的合理利润或服务对价K分摊 由双方在零售套餐中约定，代表用户承担分摊费用的比例/系数 用户侧分摊费用的传导系由三个科目构成：P分摊1（全省售电公司当月成本补偿费用的分当月分摊价格

摊平均度电价格）P2（摊返还平均度电价格）P3（用的返还平均度电价格）

全省售电公司层面当月发生的各类分摊/返还费用的平均度电水平数据来源：北极星电力网、广发证券发展研究中心20261620229859.6%2026930（广西20261—8201050105倍。倒挂的成0.260元/40.368元/千90.395/（二）Q3用电需求不足火电电量承压，水电电量分化，风光核电电量增速回升2026Q32026Q3总上网电量1133.21868.99-13.10%Q3632.35Q3923.1429.23%28.51+10.55%Q3671.52+14.17%Q3合631.34+7.02%2Q394.21+15.06%85.28Q3102.5陆上风电+7.46%86.05+12.47%2026Q3表2：2026Q3主要电力公司电量情况公司简称数据口径电源类型2026Q3电量（亿千瓦时）同比变化描述煤机868.99同比-13.10%，清洁能源挤压及份额走低，煤电电量收缩燃机79.75同比-9.13%风电94.21同比+15.06%，来风改善，风电电量增长华能国际上网电量光伏85.28同比+3.15%水电3.53同比-9.87%生物发电1.46同比-2.24%合计1133.21同比-9.9%华电国际上网电量合计（火电为主）632.35 同比-16.75%，清洁能源挤压，煤电机组装机份额降低、电量收缩川投能源上网电量水电光伏28.51同比+10.55%，银江水电站投产装机较去年同期有所提升。同比-45.24%，7月公司广西农光项目受台风川投能源上网电量水电光伏28.51同比+10.55%，银江水电站投产装机较去年同期有所提升。同比-45.24%，7月公司广西农光项目受台风“美莎克”影响，光伏0.46场区设备被水淹没受损导致发电量、上网电量下降。合计28.97同比+8.79%风电102.5同比+6.52%，陆上+7.46%、海上+4.54%三峡能源发电量 光伏86.05同比+12.47%独立储能2.07同比+24.70%合计190.62同比+9.30%中国广核上网电量核电 671.52 同比+14.17%，惠州、苍南机组贡献装机增量，存量机组多数正增长中国核电上网电量合计（核电为主）631.34 同比+7.02%，漳州2号机组投产数据来源：各公司经营数据公告、广发证券发展研究中心二、行业高频数据跟踪图1：秦皇岛5500卡现煤价元/吨） 图2：广州动力印尼煤价情况（元/吨）900600300

20212022202320242025202610281028720

动力煤印尼烟煤（广州港外贸，元/吨）Q4200Q4200Q4800Q550001月2月3月4月5月6月7月8月9101112

2021/11 2022/11 2023/11 2024/11 2025/11数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图3：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨）秦皇岛港 曹妃甸港 国投京唐港 广州港 黄骅港80070060050040030020010002022/1/7 2022/7/7 2023/1/7 2023/7/7 2024/1/7 2024/7/7 2025/1/7 2025/7/7 2026/1/7 2026/7/7数据来源：秦皇岛煤炭网，广发证券发展研究中心图4：三峡库流量（m³/s） 图5：锦屏级入流量（m³/s）0

2022 2023 20242025 2026

0

2023 2024 2025 2026数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图6：国内LNG到价（元/万英热） 图7：NYMEX天气期价格美元/万英）中国LNG到岸价 中国LNG出厂价格全国指数30000300000

2022 2023 20242025 20263.2183.2164201月2月3月4月5月6月7月9月10月11月12月数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心三、板块行情跟踪图8：GFGY板PE于2010以来42%分位平 图9：GFGY板PB于2010以来19%分位平市盈率(整体法）市净率市盈率(整体法）市净率(整体法)市净率(算术平均)32 8.024 6.016 4.08 2.02010-012011-012012-012013-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012010/012010/122011/112012/102013/092014/082015/072016/062017/052018/042019/032020/022021/012021/122022/112023/102024/092025/082026/07数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图10：2026年初至今公用事业涨跌幅1.03%居于申万各行业中上游1.03%50%1.03%0%-50%

煤电通石石化

银公建综行用筑合事材 生业料 物

建机纺筑械织装设服饰备饰

食房农品地林饮产牧料渔

有传轻色媒工金制属造

工备售数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图11：周公事业A股分板涨跌幅 图12：周GFGY本池股跌幅前名情况

6%2.56%0.93%-0.62%2.56%0.93%-0.62%-1.63%-2.22%3% 0%0.0%

-3%

-6.60-6.63-6.64%-7.93%-8.39%-3.0%

GF核电 GF水电 GF燃气 GF火电