农林牧渔行业2026年10月投资策略：超强厄尔尼诺有望催化新一轮农产品上行周期

图表目录图黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 9图黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 9图黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 10图黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 10图2025年国内牛肉价格淡季不淡开启上行 11图2024年国内肉牛养殖陷入深度亏损 11图截至2026年4月，全球牛肉月均价自底部已累计上涨约74（美元/kg) 12图2025年巴西出口至美国的冻牛肉量大幅增加 12图国内原奶价格目前处于现金成本附近 12图USDA预计中国2025年期初奶牛总存栏将重回2019年同期水平 13图国内仍存在较多的小规模奶牛养殖户 13图2025年春节后，国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见 13图“肉奶比”在2025年春节后快速攀升至历史高位，后续奶牛淘汰或加速 13图海外全脂奶粉价格自2023年底部已累计上涨60+ 14图进口大包粉目前已不具备性价比 14图国内2026年8月宠食出口量环比-5，同比+30........................................15图国内2026年8月宠食出口金额环比-5，同比+23......................................15图主要宠食品牌线上GMV月度同比变化情况 15图国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹 17图近期国际玉米期货收盘价底部震荡 17图国产大豆市场价(元/斤)底部支撑较强 19图美豆期货收盘价走势偏强 19图鸡蛋价格近期震荡运行（元/kg） 20图近期蛋鸡盈利触底回升（元/只） 20图2026年9月SW一级行业指数区间涨跌幅对比() 21图2026年9月SW二级行业指数区间涨跌幅对比() 21图2026年9月SW三级行业指数区间涨跌幅对比() 21表行业投资观点及大宗农产品观点总结 5表月度重点推荐组合 5表生猪基本面数据 7表白羽肉鸡基本面数据汇总 8表黄羽肉鸡基本面数据汇总 9表肉牛基本面数据汇总 10表玉米基本面数据汇总 17表全球玉米供需平衡表 17表中国玉米供需平衡表 18表大豆、豆粕基本面数据汇总 19表全球大豆供需平衡表 19表鸡蛋基本面数据汇总 20表农林牧渔板块2026年9月个股涨跌幅排行榜（截至9月30日） 22投资建议：农产品有望开启新一轮上行周期表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结核心看好细分行业排序：种植、牧业、生猪。核心看好细分行业排序：种植、牧业、生猪。一、种植：超强厄尔尼诺有望催化新一轮农产品上行周期。具体逻辑：11097-923、农产品看好白糖、棕榈油、橡胶、玉米、大豆等。3、标的核心推荐：骑士乳业、海南橡胶、隆平高科等。二、牧业：行业大反转预计在即，推荐华统股份、骑士乳业等。二、牧业：行业大反转预计在即，推荐华统股份、骑士乳业等。具体逻辑：120192028已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力，同时肉奶比价已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振”。23、二、生猪：弱化周期，强化龙头，核心推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。二、生猪：弱化周期，强化龙头，核心推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。具体逻辑：1、产业趋势逐步明确，中长期猪价中枢获较强支撑：近期行业反内卷有序推进，当前板块估值处于历史底部位置，看好板块估值修复。2四、其他板块重点覆盖标的：四、其他板块重点覆盖标的：1、动保板块：瑞普生物等。2、禽板块：立华股份、圣农发展、益生股份等。3、宠物：乖宝宠物等。五、大宗农产品重点覆盖品种观点：五、大宗农产品重点覆盖品种观点：1、生猪：反内卷有序推进，低成本企业预计仍有较好盈利。2、黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。3、白鸡：供给小幅增加，关注中期消费修复。4、鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大。5、玉米：价格底部支撑较强，中期供需平衡收紧。6、豆粕：估值处于历史低位，关注天气及燃料政策变化。7、油脂：短期受益原油涨价，中期关注产区政策。8、白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动。9、橡胶：全球供给产量见顶，看好长期景气向上。10、棉花：供给较为充裕，需求有望修复。表2：月度重点推荐组合行业名称 股票名称 股票代码 投资逻辑牧业/养殖 华统股份 002840.SZ

牧业周期反转确立，肉牛供给缺口预计持续扩大，2026-2028牧业/种植业 骑士乳业 920786.BJ

公司业务覆盖农、牧、乳、糖全产业链。牧业板块奶牛总存栏2.3万头以8养殖 牧原股份 002714.SZ

牧原股份是国内的生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，是行业确定性的首选标的，后续有望充分受益生猪产能去化带来的周期反转。同时，公司重视股东回报，202574.38价值属性逐步凸显当前牧原股份估值处于历史周期底部位置看好公司未来估值修复空间。养殖：布局牧业大周期反转，关注生猪板块估值修复生猪板块：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复9202693010.05元/公斤月环比下跌9.46从供给来看月末出栏体重达123.75公斤较8月末上涨0.52需求方面鲜销率较8月末提升0.90pct短期猪肉在年内需求淡季，叠加生猪供应压力增加，预计猪价或维持震荡。期看2026年9月25日7kg猪格约12810元头较8末降9.5。行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2026Q237803.20，生猪产能综合调控稳步推进。表3：生猪基本面数据短期指标2026/9/302026/8/31环比同比数据来源价格生猪价格（元/kg）10.0511.10-9.46-17.49钢联数据标肥价差（元/kg）-1.03-0.86-19.77-164.10钢联数据白条肉价格（元/kg）13.8014.94-7.63-14.23钢联数据屠宰月屠宰量（万头）394.31379.603.88-2.28钢联数据鲜销率82.8481.940.90-4.15钢联数据库容率32.2032.30-0.1014.55钢联数据宰后均重（kg）93.3892.510.941.84钢联数据出栏出栏均重（kg）123.75123.110.520.23钢联数据样本出栏量（万头）2026-092026-08环比同比钢联1479.861475.170.3216.55钢联数据样本企业计划出栏量（万头）10月计划9月实际环比同比钢联1508.161479.861.915.71钢联数据存栏商品猪存栏量（万头）2026-092026-08环比同比钢联样本3842.933836.510.170.10钢联数据90kg以上大猪存栏占比（）38.3237.532.103.29钢联数据饲料2026-082026-07环比同比工业饲料产量（万吨）300028804.172.49饲料工业协会配合饲料产量（万吨）293928174.337.18饲料工业协会育肥猪配合饲料价格（元/kg）3.353.36-0.30-1.18饲料工业协会9月环比8月环比7月环比6月环比育肥料销量1.266.701.92-1.27钢联数据中期指标2026/9/252026/8/28环比同比价格7kg仔猪价格（元/kg）128.10141.67-9.58-39.27钢联数据盈利自繁自养利润（元/头）-155.83-93.87-66.01-173.34钢联数据外购仔猪利润（元/头）-108.73-143.8424.4155.50钢联数据饲料9月环比8月环比7月环比6月环比仔猪料销量-1.29-1.58-1.10-1.60钢联数据长期指标2026/9/252026/8/28环比同比价格二元后备母猪价格（元/头）1292.861292.860.00-16.46钢联数据淘汰母猪价格（元/千克）7.077.54-6.23-21.18钢联数据盈利2025/12/192025/12/19环比同比15kg仔猪出售毛利（元/头）-83.71-83.71-0.00-91.08博亚和讯存栏能繁母猪存栏（万头）2026-092026-08环比同比农业农村部478.732026Q23780.00482.872026Q13905.00-0.86环比-3.20-8.17同比-6.50饲料9月环比8月环比7月环比6月环比母猪料销量母猪料销量-1.10-1.78-1.35-2.88钢联数据钢联数据，涌益咨询，博亚和讯，饲料工业协会禽板块：供给有所增加，看好需求修复白羽鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移本月毛鸡价格震荡回落。20269301.12/8末下降18.84鸡苗价格1.50元/羽较8月末下降23.47毛鸡价格5.82元/千克，较8月末下降5.83。短期来看，父母代产能增加，需求表现平淡，鸡苗及毛鸡价格预计偏弱震荡。中期来看，受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长，但考虑到需求侧有望随内需企稳改善，我们认为白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力。表4：白羽肉鸡基本面数据汇总商品代2026/9/302026/8/31环比同比数据来源种蛋价格（元/枚）1.121.38-18.84-41.36钢联数据鸡苗价格（元/羽）1.501.96-23.47-52.98钢联数据毛鸡价格（元/kg）5.826.18-5.83-13.13钢联数据分割品综合价-山东（元/kg）8.268.54-3.27-2.79钢联数据分割品综合价-东北（元/kg）8.728.99-3.06-3.08钢联数据2026-092026-08环比同比肉大鸡饲料价格（元/kg）3.493.490.00-0.57饲料工业协会父母代2026-082026-07环比同比在产父母代存栏（万套）5491.365447.68钢联数据后备父母代存栏（万套）4124.843997.70钢联数据2026-082026-07环比同比父母代鸡苗销量（万套）821.79845.15-2.76钢联数据父母代鸡苗价格（元/套）47.8652.61-9.03钢联数据祖代2026-082026-07环比同比在产祖代存栏（万套）154.96157.44-1.58钢联数据后备祖代存栏（万套）89.1273.7820.79钢联数据2026-092026-08环比 同比引种及自繁更新总量（万套）16.8022.60-25.66钢联数据钢联数据，博亚和讯，中国畜牧业协会黄羽鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善930雪为较8出年8鸡表5：黄羽肉鸡基本面数据汇总价格2026/9/302026/8/31环比同比数据来源浙江:快大三黄鸡（元/斤）5.604.9014.29新牧网浙江:青脚麻鸡（元/斤）7.206.1018.03新牧网浙江:雪山草鸡（元/斤）9.008.505.88新牧网商品代2025/6/12025/5/4环比同比数据来源商品代毛鸡售价（元/公斤）13.8513.95-0.70-15.95中国畜牧业协会商品代雏鸡售价（元/羽）2.102.14-1.95-14.91中国畜牧业协会商品代雏鸡销量（万羽）3393.713288.883.1911.88中国畜牧业协会父母代2025/6/12025/5/4环比同比在产父母代存栏（万套）1395.561387.830.56中国畜牧业协会后备父母代存栏（万套）873.06858.851.65中国畜牧业协会父母代雏鸡销售价格（元/套）10.269.745.3515.21中国畜牧业协会祖代2025/6/12025/5/4环比同比在产祖代存栏（万套）158.05159.32-0.80中国畜牧业协会后备祖代存栏（万套）119.34118.350.84中国畜牧业协会新禽况，中国畜牧业协会图黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 中畜牧协会业分会 中畜牧协会业分会图黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 中畜牧协会业分会 中畜牧协会业分会牧业板块：肉牛大周期或迎拐点，看好海内外肉奶景气共振上行2028930国内育肥公牛出栏价为29.96元/kg，较8月末上涨1.32；牛肉市场价为70.70元/kg，较8月末上涨2.17同时政策保护国内肉牛产业的信号明确商务部2026113受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25。出栏2024连续五年增势，同比调减4以上；产能方面，国内基础母牛自2023年下半年2024表6：肉牛基本面数据汇总价格2026/9/302026/8/31环比同比数据来源全国牛肉主产区平均价（元/公斤）70.7069.2015.43钢联数据育肥公牛（元/公斤）29.9629.5715.41钢联数据犊牛（元/公斤）42.2440.9130.53钢联数据能繁母牛（元/头）10100.009833.33钢联数据淘汰母牛（元/公斤）25.9525.5334.25钢联数据供给2026/9/152026/8/15环比同比肉牛出栏均重（公斤）670.50671.00钢联数据2026/9/302026/8/31环比同比肉牛存栏（头）101120102650-7.27钢联数据进口2026/8/312026/7/31环比同比中国牛肉进口均价（元/公斤）43.5244.3013.71钢联数据中国牛肉进口数量（万吨）21.0022.00-19.23钢联数据需求2026/9/252026/8/28环比同比近7日肉牛屠宰量（头）1180810022-12.46钢联数据钢联数据，海关总署2019供给过剩导致国内牛肉20236202023幅接近25。按畜牧业协会报道口径，截至2024年11月国内出栏肉牛单头亏损160081000（9010202019图年国内牛肉价格淡季不淡开启上行 图年国内肉牛养殖陷入深度亏损 农农村部 钢数据海外牛价景气先行，后续国内进口预计量减价增。在主产区减产，主销区需求强劲带动下，全球牛肉供给趋紧，景气已重回上行趋势。（1）存栏方面，USDA预测，2025年全球新生牛犊量预计同比-0.60至2.84亿头，活牛屠宰量预计同比-0.61至2.46亿头期末活牛存栏量预计同比-0.96至9.15亿头牛肉据USA205-0.7至6155万吨出口量预计同比+0.58至1307万吨消费量预计同比+0.32至6030202648.21/kg2023已累计上涨近74。2026图20264涨约74（美元/kg)

图8：2025年巴西出口至美国的冻牛肉量大幅增加钢联数据原奶行情展望：肉奶共振、进口减量有望推动国内原奶景气修复2023年下半年国内原奶价格跌至完全成本以内，此后一直处于亏损状态。20242026930国内主产区原奶均价为3.10元较8月末上涨1.31同比上涨1.97即使考虑到饲料原料价格下降影响，目前国内奶牛养殖仍处于现金亏损边缘，成本控USD回2019年同期水平。图9：国内原奶价格目前处于现金成本附近农业农村部，全国农产品成本收益资料汇编 （注：考虑到20242025年料原价格落，全成分别考2021年和2020年平）图20252019年同期水平

图11：国内仍存在较多的小规模奶牛养殖户USDA 淘汰奶牛是国内牛肉市场的补充肉源，历史上国内肉奶价格高度联动。一方面，目前国内西门塔尔及相关杂交牛在我国目前肉牛存栏中的占比达60-70其可以实现乳肉兼用，即母牛可用于产奶，而公牛除去留种和死淘，主要用于肉牛养殖屠宰；另一方面，国内奶牛淘汰后也会进入肉牛屠宰渠道，成为低价肉源补充。上述特征决定了牛肉和原奶行情的高度相关性，即当肉牛行情相对更好时，奶牛淘汰增加，且乳用母牛比例减少，进而导致原奶供给减少，同步带动原奶行情。目前国内牛肉价格已重回上行趋势，肉奶比攀升至历史高位，后续“肉奶共振”2025续上行。20252026922.81图历史罕见

图2025奶牛淘汰或加速农农村部 农农村部海外奶粉进入去库周期，目前进口大包粉已不具备性价比。受产区减产和海外消202320255304173/2023计上涨64。而据海关总署统计，2024年4月我国大包粉进口均价已达29.37元/kg（折原奶价格3.67元/kg），已明显高于国内原奶均价，不具备进口性价比。后续国内大包粉进口预计仍将呈量减价增趋势，进而支撑国内原奶价格景气修复。图海外全脂奶粉价格自2023年底部已累计上涨60+ 图进口大包粉目前已不具备性价比 环乳业易 海关署，农农村部202322026投资建议：布局牧业大周期反转，看好生猪低估值修复生猪养殖方面，我们认为官方产能调控会加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强，推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。禽养殖方面，行情有望随需求复苏，龙头企业单羽盈利领先，推荐：立华股份、圣农发展、益生股份等。饲料方面，畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势，推荐：海大集团。宠物：从重营销到重研发，看好本土优质龙头成长代工出口：8月宠物食品出口量环比-5，出口金额环比-5根据海关总署统计，2026年8月国内宠物食品出口量为3.82万吨环比-5同比+30；出口金额为143.34百万美元，环比环比-5，同比+23。受美国关税政策缓和影响，国内宠物食品出口量及出口金额同环比回暖明显。图国内2026年8月宠食出口量环比-5，同比+30图国内2026年8月宠食出口金额环比-5，同比+23海总署 海总署自主品牌：功能粮消费兴起，品牌增速分化加剧功能粮消费兴起，外资品牌增速亮眼，内资品牌整体承压。根据久谦中台统计，2026年4月国内三平台（天猫+京东+抖音）猫狗食品合计销售额同比+1，内资品牌中中麦富迪/弗列加特/领先/顽皮/爵宴的合计销售额分别同比-2/-3/+43/+31/-5，部分品牌增速承压原因一方面系2026年费用投放力度下降；另一方面系功能粮产品储备较外资品牌存在劣势，市场竞争力减弱。外资/渴望20264月国内三平台（）猫狗食品合计销售额分别同比+44/27。图18：主要宠食品牌线上GMV月度同比变化情况久中台 注：平台括天、京和抖）投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展我们认为，宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌种植：聚焦具备研发与整合优势的头部企业粮价：饲料粮处于周期底部，有望维持温和修复趋势玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩2026年9月30日国内玉米现货价2239元/吨较8月末下跌2.78短期深加工企业库存同比偏高但月末环比回落，玉米价格底部支撑仍在。中长期，国内新季维持丰产，25/2626/27表7：玉米基本面数据汇总价格2026/9/302026/8/31环比同比数据来源现货价（元/吨）2239.002303.00钢联数据供需2026/5/292026/5/22环比同比售粮进度()97.0097.000.00-1.00钢联数据东北地区98.0098.000.00-1.00钢联数据华北地区95.0094.001.00-1.00钢联数据2026/9/252026/8/28环比同比饲料企业库存天数（天）24.9725.17同花顺金融深加工企业开工率（）2026/9/252026/8/28环比同比深加工企业库存量（万吨）242.30274.30-11.67钢联数据深加工企业消耗量（万吨）118.54112.32钢联数据钢联数据图国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹 图近期国际玉米期货收盘价底部震荡 中华粮网表8：全球玉米供需平衡表百万吨2023/242024/252025/26（9）2025/26（10）2026/27（9）2026/27（10）期初库存305.36313.82295.7295.64301.38307.16产量1231.131234.981330.811330.621290.951293.75进口197.6186.55196.33198.38203.11203.38饲用消费量769.93785.75826.12824.28827.4826.33总使用量1221.241253.161325.131319.11320.231320.47出口量192.65187.58218.21215.96210.08210.72期末库存315.25295.64301.38307.16272.1280.44库销比25.8123.5922.7423.2920.6121.24USDA表9：中国玉米供需平衡表百万吨2023/242024/252025/26（9）2025/26（10）2026/27（9）2026/27（10）期初库存206.02211.19191.93191.93177.15177.15产量288.84294.92301.24301.24307307进口23.331.824455饲用消费量225234238238242242总使用量307316320320324324出口量000.020.020.020.02期末库存211.19191.93177.15177.15165.13165.13库销比68.7960.7455.3655.3650.9750.97USDA投资建议：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振从周期角度，种子具有粮价后周期的特性，后续玉米价格有望维持温和上涨，将从周期景气上提振种业。从种业基本面来看，此前种业库存压力较大，已处于周年中央一号文对种业重视程度亦升温。另外，具备土地资源的种植类上市公司也将受益粮价上涨。农产品：豆粕中长期供需收紧，鸡蛋增产趋势确定豆粕：估值处于历史低位，静待大周期反转2026年9月30日国内大豆现货价为4375元/吨较8月末上涨2.69国内豆粕现货价为3400元/吨，较8月末上涨5.00。短期，国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡；中长期，预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。图国产大豆市场价(元/斤)底部支撑较强 图美豆期货收盘价走势偏强 钢联数据表10：大豆、豆粕基本面数据汇总大豆2026/9/302026/8/31环比同比数据来源现货价（元/吨）4374.744260.002.69汇易网库存2026/9/252026/8/28环比同比港口库存（万吨）980.20978.000.22钢联数据油厂库存（万吨）795.93742.777.16钢联数据豆粕2026/9/302026/8/31环比同比现货价（元/吨）3400.003238.005.00生意社供给2026/9/182026/8/28环比同比本周产量（万吨）154.69157.91-2.04钢联数据库存2026/9/182026/8/28环比同比饲料企业库存天数（天）8.238.101.60-14.27钢联数据2026/9/112026/8/28环比同比压榨厂库存（万吨）99.64106.03-6.03-6.02钢联数据钢联数据，汇易网，生意社表11：全球大豆供需平衡表百万吨2023/242024/252025/26（9）2025/26（10）2026/27（9）2026/27（10）期初库存101.82115.1125.95125.97125.27124.93产量396.4428.11429.41429.19442.35442.7进口178.54179.15187.78188.53190.42190.82压榨量331.25359.16374.31375.84385.22385.71总使用量383.87412.06430.64432.33442.44442.18出口量177.76184.33187.23186.42191.58192期末库存115.13125.97125.27124.93124.02124.28库销比29.9930.5729.0928.9028.0328.11USDA鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大2026年9月30日，鸡蛋主产区价格4.21元/斤，较8月末下跌15.29，同比上涨23.46短期生产和流通环节库存较8月末上升对价格形成压力中期来看，在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或震荡运行。表12：鸡蛋基本面数据汇总价格2026/9/302026/8/31环比同比数据来源主产区价格（元/斤）4.214.97-15.2923.46钢联数据主销区价格（元/斤）4.304.93-12.7825.36钢联数据供应2026/9/252026/8/28环比同比淘汰鸡出栏量（万只）66.5459.0012.7813.59钢联数据淘汰鸡日龄（天）549.00