《金融风险管理》课件（下）

金融风险管理

FinancialRiskManagement1目录第01章风险管理基础第02章风险收益数理基础第03章投资组合与资本资产定价模型第04章在险价值VaR第05章风险因子建模第06章债券风险管理第07章金融衍生品风险管理第08章《巴塞尔协议》与商业银行资本管理第09章信用风险管理第10章操作风险管理第11章流动性风险管理第12章经济资本金与RAROC第13章气候风险管理2第9章信用风险管理1.掌握传统的信用风险管理方法（信用评级、专家判断法、Z值模型）。2.理解度量违约风险的精算法和市场价格法。3.掌握交易对手风险管理的基础概念：交易对手风险

和信用风险暴露、正向风险和错向风险以及信用违约互换。4.能应用Creditmetrics模型和KMV模型评估银行业务的信用风险。5.认识到诚信等道德伦理教育是预防信用风险及强化信用风险管理的重要基石。学习目标4目录

度量违约风险的精算法信用风险度量传统信用风险管理度量违约风险的市场价格法9.19.29.39.49.5信用风险组合管理59.6交易对手风险管理9.1传统信用风险管理61.外部评级信用评级机构（creditratingagency）是依法设立的社会中介机构，是从事信用评级业务服务的机构，由专门的经济、法律、财务专家组成，对证券发行人和证券的信用进行等级评定的一类组织。国际上著名的评级机构有穆迪投资者服务公司（Moody’s）、标准普尔公司（S&P）和惠誉国际信用评级公司（Fitch），它们并称为世界三大评级机构。9.1.1信用评级9.1.1信用评级2.内部评级内部评级的主要原因有三个：第一，中小企业类的借款客户没有被外部专业评级机构纳入信用评级范围，因此，商业银行也就没有可资参照的信用评级结果。第二，即使政府、大型企业等借款客户已经有了外部专业评级机构的信用评级结果，但是，由于这些专业评级机构的信用评级也存在某些缺陷（如评级费用由被评企业承担就饱受诟病），其信用评级结果也并不完全可信。第三，《巴塞尔协议II》中的内部评级法（IRB）允许银行采用自己的模型来计算违约概率（PD），银行需要通过内部评级来计量覆盖信用风险的资本充足率。9.1.2专家判断法专家判断法是指商业银行将贷款决策权交给一些经过长期训练、并具有一定专业技能和丰富经验的信贷管理人员，由他们做出贷款是否以及利率水平的决策。专家判断法有很多种，其中，最有代表性的是信贷的“5C”方法。“5C”是银行分析借款人的道德品质（character）、资本（capital）、还款能力（capacity）、抵押品（collateral）和经济周期（cycleconditionals）等5项因素的首字母。Character是对借款企业还款意愿的度量，是公司管理层的诚信以及其偿债的意愿。Capital度量借款人的实力。衡量借款人的自有资本和债务的关系，即财务杠杆。Capacity度量企业的偿付能力，主要看借款人产生现金流的能力和处置短期资产来偿付债务的能力。Collateral是指对债务所采取的抵押担保措施以及债务人控制的其他资产。CycleConditions是指经济周期或经济环境的状态对信用风险的影响程度。这里经营环境涵盖客户所在的整个经济、社会、政治、技术和行业（产业）环境。这些经营环境是借款人所承担的系统风险。9.1.3Altman的Z值模型(Z-scoreModel)

9.2信用风险度量11违约概率（probabilityofdefault，PD）。它用来度量交易对手未来不履行合约的可能性，它是一个离散变量，对手或者违约或者不违约。违约损失率（lossgivendefault，LGD）。它是和违约挽回率（RecoveryRate，RR）相对应的概念，反映了贷款发生损失后的回收风险。挽回的部分占信用风险暴露的比率称为违约挽回率，违约挽回率和违约损失率之和等于1。信用风险暴露（creditexposure，CE）。它是金融工具在有效期内处于风险之中的金额数量。在违约情况下称为违约暴露或违约风险暴露（exposureatdefault，EAD）。9.2.1信用风险因子最早的名义数量阶段。其次是风险加权数量（risk-weightedamounts）阶段。信用评级数量（notionalamountscombinedwithcreditratings）阶段。内部组合信用模型（internalportfoliocreditmodels）阶段𝟗.𝟐.𝟐信用风险度量工具发展演变9.3度量违约风险的精算法149.3.1历史违约率表9-1是穆迪公司公布的一组典型数据。表中数据描述了公司的信用随时间推移而出现的不同变化。机构公布的研究报告一般是追踪美国债券违约的频率，按照不同时间范围进行初始评级，这些频率可用来将评级级别转换为评级概率。对于初始信用评级较好的债券，如投资级债券，随着时间的推移，违约率随之增大，呈现一种上升的趋势。例如表中的Aa级别的债券，它在第1、2、3、4和第5年的违约概率分别为0.021%、0.039%、0.050%、0.082%和0.106%。而初始信用评级较差的债券，如投机级债券，每年的违约率常常是时间期限的递减函数。违约率呈现逐年下降的趋势。比如表中的Caa债券，它在第1、2、3、4和第5年的违约概率分别为10.624%、8.046%、6.773%、5.431%和4.669%。9.3.2违约概率的时间变化9.3.3违约概率的二叉树方法以M家公司作为初始研究对象，观察它们在三年内的违约概率，违约的过程参见图9-1。9.3.3违约概率的二叉树方法

9.3.3违约概率的二叉树方法

9.3.4违约的集中度风险（Concentrationrisk）

9.3.5信用等级转移矩阵信用转移（creditmigration）是指债务人或客户的信用质量发生变化，比如从AAA级别降低到AA级别，或从BB提升到BBB级别等。它是一个离散过程，是从一个时期到下一个时期信用级别的变化。信用等级转移矩阵（creditratingmigrationprobabilitymatrix)反映了债务人的信用在不同信用等级间的变动，揭示了债务人信用风险变化的趋势，出发点是为了金融机构能通过了解（预测）未来每一时间内的所有可能的信用质量状况，从而进行有效的信用风险管理。JP摩根公司1987年首先提出了这个概念，后来被标准普尔和KMV公司所采用。信用转移风险（creditmigrationrisk）与债务人的信用质量发生变化的不确定性相关。在特定的时间范围内，债务人的信用质量可能改善或恶化。9.3.5信用转移矩阵9.3.5信用转移矩阵例9-3某公司发行的两年期零息债券的当前信用级别为A。市场预期一年后ABC该公司仍保留A信用评级的概率为80%，下调到BBB级别的概率为15%，上调到AA级别的概率为5%。假设无风险利率为1%，与AA、A和BBB级别债券的信用价差分别为80、150、和280个基本点。所有的利率都以年复利计算。问：这个零息债券一年后的期望价值最接近多少。9.3.5信用转移矩阵

9.3.6违约挽回率挽回率取决于下列因素：（1）债权人的偿付优先权。偿付优先权越高，挽回率也就越高。一般来说年金债券或者公司股份债券的挽回率比较高；（2）经济状况。经济处于扩张（衰退）时，挽回率可能比较高（低）；（3）债务人的情况。债务资产的评级越高，挽回率也越高。有形资产比其他资产的挽回率高。利润率高的公司，一般有较高评级，它的挽回率也较高。（4）破产的形式。和破产不同，严重的交易困境通常会导致较高的挽回率。9.4度量违约风险的市场价格法269.4.1基于信用价差估计违约风险

9.4.1基于信用价差估计违约风险

9.4.1基于信用价差估计违约风险

9.4.1基于信用价差估计违约风险

（3）风险中性世界违约概率和真实世界违约概率比较9.4.1基于信用价差估计违约风险

（4）多期情形下违约概率估计（风险中性）9.4.1基于信用价差估计违约风险

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型

9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型7.Merton模型的优缺点该模型有很多优点。第一，它依赖于股票价格而不是债券价格，很多公司可交易活跃的股票要多于债券。第二，利用股票价格的相关性可以推导出违约的可能性，用别的方法就很难估计。该模型的缺点：第一，它不能用来为主权的信用风险定价，因为国家显然没有股票价格。第二，它依赖于企业资本和风险结构的静态模型。负债水平被假定为不随时间变化。第三，管理层可能会实施一些新项目，这些举措不仅会增加股票价值，也增加股票的波动性，从而会扩大信用价差。第四，该模型不允许公司价值发生跳跃。最后，该模型不能解释我们观察到的信用敏感债券的信用价差幅度。9.4.2基于市场价格估计违约风险：Merton模型9.5信用风险组合管理43信用风险损失有两种：一种是考虑市场价值的变化和包括违约在内的信用评级的变化，这是盯市模型（mark-to-marketmodel）下的损失；一种是指把完全的违约视为信用事件，债券的市场价值变动和信用评级的任何变动都是无关的，这是违约模式（defaultmode，DM）下的损失。449.5.1度量信用损失的分布

459.5.1度量信用损失的分布

9.5.1度量信用损失的分布

9.5.1度量信用损失的分布

9.5.1度量信用损失的分布

9.5.1度量信用损失的分布

9.5.1度量信用损失的分布9.5.2衡量信用风险的信用转移方法：Creditmetrics模型CreditMetrics模型是由J.P.摩根银行1997年提出的，它是第一个用于度量组合信用风险的模型。它不仅能估算由违约引起的损失的概率分布，还能处理降级引起的损失问题。信用风险VaR就等于在合理的置信水平下未来价值的抽样分位数与均值的差额。9.5.2衡量信用风险的信用转移方法：Creditmetrics模型1.单一债券的信用VaR第一步，选定一个评级体系。第二步，明确设定信用期限的长度。该期限通常是1年。第三步，在对应的期限长度上，需要明确地对每一个信用级别设定一个远期零息利率。第四步，重新计算每一个信用级别的价值。最后一步，推导资产组合价值变动的远期分布。9.5.2衡量信用风险的信用转移方法：Creditmetrics模型2.组合的信用VaR同一个行业或者同一个地区内企业的违约相关度会比无关企业之间的违约相关度要高。违约相关度会随着经济周期状况变动而变动。9.5.2衡量信用风险的信用转移方法：Creditmetrics模型3.CreditMetrics模型的小结CreditMetrics模型本质上是一个VaR模型，其目的是为了计算出在一定的置信水平下，一个信用资产组合在持有期限内可能发生的最大损失。但非交易性资产组合与交易性资产组合不同的是，贷款以及一些私募债券的价格不能够像股票价格一样容易获得，因此，这些资产价格的波动标准差也同样难以获得。9.5.3KMV模型KMV模型的基本思想是Merton模型在信用风险上的应用。KMV方法认为信用风险本质上是由债务人资产价值变动引起的。给定企业的资本结构，一旦设定了资产价值的随机过程，那么任何期限内的实际违约率都可以被推导出来。KMV模型的核心是推导出了每一个债务人的估计违约率或EDF。EDF是企业的特定因素，能够导入任何评级体系用于债务人的信用评级。KMV的经验研究表明：实际数据同对“企业资产的市场价值服从对数正态分布”这一假设非常吻合；资产收益的分布在所考察的日期内相当稳定，即资产收益的波动性相当稳定。KMV方法推导实际违约率的三步骤：第一步，估计企业资产价值V和资产收益的波动性。9.5.3KMV模型

9.5.3KMV模型第三步，从违约距离中推导出违约率——使用违约数据库对实际违约率差额进行修正。将违约距离（DD）导入既定时间期限内的实际违约概率。KMV将这些概率称作EDF。9.6交易对手风险管理589.6.1交易对手风险交易对手风险是场外衍生品交易过程中，一方不履行合约约定的义务给另一方造成损失的风险。是一种特殊类型的信用风险，与信贷风险（Lendingrisk）和市场风险（Marketrisk）相比都有较大的差异。信贷风险是借款人对应还贷款违约的风险。市场风险是由于市场因子的不利变动造成标的资产价值下跌，给持有人带来损失（负的NPV）的风险。交易对手风险是在合约具有正价值（正的NPV）、对手方不履行合约的条件下才具有风险。9.6.2信用风险暴露信用风险暴露（Exposureatdefault）是金融工具在有效期内处于风险之中的金额数量，在违约的情况下，也被称为违约暴露。在银行业务只包括贷款的时候，风险暴露实际上就是贷款的面值。随着金融衍生品市场的发展，衍生品信用风险暴露的度量越来越复杂。以互换合约为例，这类衍生品的价值远小于其名义金额。互换合约的初始价值一般为零，这意味着互换合约开始时没有什么可损失的，因此没有信用风险。但是，当互换合约到期时，它会变成一个正值或负值。所以，信用风险暴露的度量是指资产在其有效期内价值大于零的部分，就像期权一样。9.6.2信用风险暴露

9.6.3错向风险和正向风险当交易商对于对手方的风险暴露较高（较低）时，对手方违约的可能性也较大（较小），即对手方的违约概率和风险暴露正相关。这种现象我们称之为错向风险（Wrong-wayrisk）；类似地，当交易商对于对手方的风险暴露较高（较低）时，对手方违约的可能性也较小（较大），即对手方的违约概率和风险暴露负相关。这种现象被称作正向风险（Right-wayrisk）。9.6.4信用违约互换（CreditdefaultSwaps，CDS）信用违约互换（简称CDS）是自上个世纪90年代末以来，信用市场上出现的一种非常重要的衍生品。作为一种金融工具，信用违约互换的最简单形式的是给信用保护的买方提供了对某家公司违约的保险。这里所涉及的公司被称为参考实体（referenceentity），某家公司的违约事件被定义为信用事件（creditevent）。CDS中的信用事件只有两种状态：违约或没有违约。可卖出的所有债券的面值总额被称为CDS的面值（notionalprincipal）。CDS的买方必须向卖方定期支付一项费用，直到CDS到期或者信用事件发生。付款日期通常在每个季度的末尾。信用保护的买方支付的费用与面值的比被称为信用违约互换溢差（CDSspread）。9.6.4信用违约互换（CreditdefaultSwaps，CDS）1.CDS的结构9.6.4信用违约互换（CreditdefaultSwaps，CDS）2.CDS和看跌期权

银行给企业贷款或投资风险证券，即可以看作是投资了一种无风险债券的同时卖出一份看跌期权，也可以看作是投资了一种无风险债券的同时卖出了一份CDS。二者的效用是一样的。因此CDS实际上是期权而不是互换。9.6.4信用违约互换（CreditdefaultSwaps，CDS）

案例专栏“校园贷”：信用风险与社会责任的双重审视案例讨论题1.结合小张的案例，分析校园贷中信用风险的主要来源，并提出如何有效减少这些风险的建议。2.从社会责任的角度，探讨校园贷平台、监管机构和社会各界在校园贷问题中应承担的责任。3.校园贷现象频发，反映出部分大学生在社会责任意识方面的缺失。结合小张的案例，谈谈如何在高校教育中加强大学生的社会责任意识培养。本章小结本章首先介绍了传统的、主要针对违约风险的信用风险管理方法，比如信用评级机构的信用评级、专家判断法的“5C”分析法、Altman的Z值模型。接着介绍了违约概率、违约损失率和信用风险暴露等几个信用风险因子，然后在此基础上介绍了信用想度量的发展历程。违约损失率经常被看作是外生变量，除衍生金融工具外，债券或贷款的信用暴露一般是常数，因此，信用风险的三个风险因子中，违约概率的度量成了信用风险度量的核心。本章介绍了两种度量违约概率的方法：一种是通过历史违约数据，提供违约概率的“客观”度量的精算法。精算法对违约概率的度量由信用评级机构提供，评级机构把借款人的信用等级进行分类，并以此来量化违约风险。另一种是通过债券或股票的交易价格和信用衍生产品的“风险中性”价格来推断出市场对于违约风险的估计的市场价格法。本章小结期望信用损失是定价和计算损失准备金所需要的基本信息，非期望信用损失是在某种置信水平下对期望信用损失大小偏离的最坏程度。信用VaR是指在某一置信水平下的非期望信用损失（UCL），它用最糟糕信用损失（WCL）对期望信用损失（ECL）的偏离程度来度量。最后，本章对信用风险组合模型，包括CreditMetrics模型和KMV模型等做了概述。已发放贷款和债券的信用风险暴露一般情况下是名义金额。而衍生品交易中未来的信用风险暴露（对手方违约带来的损失）并不是已知的，它取决于未来标的资产价格的变动。当交易对手方的违约概率（PD）和风险暴露（EAD）时，衍生品交易过程中还会产生错向风险和正向风险。本章小结本章的重点和难点：①信用风险因子：PD、LGD和EAD；②度量违约风险的精算法（历史违约概率、违约率的时间变化、信用转移矩阵、累积违约概率、边际违约概率、违约概率的二叉树方法、违约的集中度风险；③度量违约风险的市场价格法（用CDS的信用价差估计违约风险、用Merton模型估计违约风险）；④交易对手风险管理（信用风险暴露、CVA和DVA、正向风险和错向风险）。TheEnd!71金融风险管理

FinancialRiskManagement72目录第01章风险管理基础第02章风险收益数理基础第03章投资组合与资本资产定价模型第04章在险价值VaR第05章风险因子建模第06章债券风险管理第07章金融衍生品风险管理第08章《巴塞尔协议》与商业银行资本管理第09章信用风险管理第10章操作风险管理第11章流动性风险管理第12章经济资本金与RAROC第13章气候风险管理73第10章操作风险管理1.掌握巴塞尔委员会对操作风险的两类定义（损失原因与事件类型）。2.会使用损失分布法（LDA）评估操作风险。3.能应用模型来确定金融机构操作风险的资本配置。4.认识到构建有效操作风险管理框架的核心要素是强化法治意识、职业要求与道德伦理。学习目标75目录

操作风险评估：损失分布法操作风险的定义操作风险的管理10.110.210.37610.1操作风险的定义77《巴塞尔协议II》对操作风险的定义有两种类型：一种是基于损失发生原因的定义，一种是基于损失事件类型的定义。基于损失发生原因的操作风险定义：操作风险是由不当或者失效的内部流程、人员和系统以及外部事件所造成的损失。相应的风险因素来自四个方面，分别是人员因素、内部流程、系统缺陷和外部事件等。10.1操作风险的定义基于损失事件类型的定义是商业银行建立有效的操作风险识别体系的重要基础。按照操作风险损失事件类型，操作风险分为七大类。（1）内部欺诈。（2）外部欺诈。（3）就业政策和工作场所安全。（4）客户、产品和业务活动。（5）实物资产的损坏。（6）业务中断和信息科技系统失败。（7）执行、交割和流程管理。巴塞尔新资本协议也将操作风险损失事件按照八种业务类型进行分类。这八种业务类型分别为：公司金融、交易与销售、零售银行、商业银行、支付与结算、机构服务与托管、资产管理、零售经纪。10.1操作风险的定义10.2操作风险评估：损失分布法80操作风险的评估方法主要分为自下而上和自上而下两大类。自上而下模型（top-downmodels）：这类模型试图用公司范围或行业范围的数据来度量操作风险。度量的结果是用来决定缓释风险所需要的资本，而这些资本是需要在各行业各部门进行分配的。自下而上模型（bottom-upmodels）：顾名思义，该方法是从基层业务部门或过程的层面入手，然后将度量结果汇总，来判断机构整体面临的风险状况。这类模型的优点是能更好地理解操作风险的成因。10.2操作风险评估：损失分布法

10.2操作风险评估：损失分布法

10.2操作风险评估——损失分布法例10-1假设某商业银行的操作风险的频率分布和损失严重程度分布信息分别如表10-1和表10-2所示。请问该商业银行在95%置信水平下的操作风险VaR是多少？10.2操作风险评估——损失分布法

10.2操作风险评估——损失分布法10.2操作风险评估——损失分布法10.2操作风险评估——损失分布法10.2操作风险评估——损失分布法10.3操作风险的管理8910.3操作风险管理操作风险的期望损失是指应该预期到的操作风险的损失规模。它通常反映高频低损事件。实践中，商业银行常常将该类损失视作过程成本，主要通过内部控制来管理。操作风险的非期望损失是指一定置信水平下的概率分位点损失和预期损失之间的偏差，它通常反映低频高损事件的损失。10.3操作风险管理案例专栏中国银行业操作风险管理案例案例讨论题1.分析中国银行业操作风险案例中的主要违规类型及其成因。2.操作风险管理在银行业务中的重要性体现在哪些方面？3.从上海银行“内鬼”违规放贷案例中，我们能学到哪些职业道德和法律责任的教训？本章小结巴塞尔新资本协议对操作风险的定义涵盖了两种类型：一种是基于损失发生原因的定义，另一种是基于损失事件类型的定义。基于损失发生原因的操作风险，是指由不当或失效的内部流程、人员因素、系统缺陷以及外部事件所导致的损失。相应的风险因素主要包括四个方面：人员因素、内部流程、系统缺陷和外部事件。基于损失事件类型的定义，操作风险被细分为七大类，这构成了商业银行构建有效操作风险识别体系的重要基石。此外，巴塞尔新资本协议还进一步将操作风险损失事件按照八种业务类型进行了分类，这些业务类型包括：公司金融、交易与销售、零售银行业务、商业银行业务、支付与结算、代理服务与托管、资产管理以及零售经纪业务等。本章小结损失分布法是一种基于损失发生的频率分布和损失严重程度分布来度量损失的方法。在估计损失分布时，所需的历史数据既包含内部数据，也包含外部数据。在使用过程中需要注意以下几点：内部数据多为高频低损数据，可能面临数据量不足和生存者偏差的问题；而外部数据则多为低频高损数据，容易出现数据不匹配、收集偏差以及截尾偏差等问题。本章的重点和难点：①操作风险的基于损失发生原因的定义和基于损失事件类型的定义；②操作风险评估的精算方法：损失分布法（LDA）；③操作风险的资本配置。TheEnd!95金融风险管理

FinancialRiskManagement96目录第01章风险管理基础第02章风险收益数理基础第03章投资组合与资本资产定价模型第04章在险价值VaR第05章风险因子建模第06章债券风险管理第07章金融衍生品风险管理第08章《巴塞尔协议》与商业银行资本管理第09章信用风险管理第10章操作风险管理第11章流动性风险管理第12章经济资本金与RAROC第13章气候风险管理97第11章流动性风险管理1.熟悉资产流动性的影响因素和融资流动性风险指标。2.掌握流动性调整VaR的计算。3.能进行融资缺口分析。4.培养全局意识和系统思维，因为流动性风险管理不当不仅影响单个金融机构，还可能引发系统性风险。学习目标99目录

融资流动性风险资产流动性风险流动性和流动性风险流动性风险管理：融资缺口分析5.15.25.35.45.5流动性风险的监管规则10011.1流动性和流动性风险101流动性一般是指金融机构在不影响日常经营或财务状况的情况下，能够以合理成本及时获得充足资金，来满足资产增长或履行到期债务的能力。流动性风险是指金融机构无法以合理成本及时获得充足资金，用于偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。流动性风险可以分为融资流动性风险和资产流动性风险两类。融资流动性风险是金融机构在没有遭受意外损失的情况下无法融资来偿还债务的风险。资产流动性风险也被称为产品/市场流动性风险，它是资产头寸无法轻易变现的风险。资产流动性风险由于市场的流动性程度加深或市场崩溃而受市场价格剧烈影响。11.1流动性和流动性风险在流动性风险管理问题上，区分有偿付能力（solvency）与流动性（liquidity）这两个概念的不同是非常重要的。有偿付能力是指资产大于负债，因此银行的净价值为正；流动性是指在指定付款日，银行有足够现金进行支付。11.1流动性和流动性风险11.2资产流动性风险104流动性风险主要源于商业银行自身资产负债结构的不匹配、突发性事件以及信用、市场、操作和声誉风险等其它几类风险的管理不善等，这些风险最终会转换为流动性风险。另一方面，由于市场流动性收紧，导致银行不能以公允价值变现或质押资产以获得资金，这也会给银行带来流动性风险。11.2.1流动性风险识别

𝟏𝟏.𝟐.𝟐资产流动性的影响因素第二，资产被出售的数量。如果交易头寸由于交易规模变大从而导致了价格下跌，称之为内生流动性（endogenousliquidity）。如果交易头寸的市场价格下跌发生在正常交易规模范围，则用外生流动性（exogenousliquidity）来描述。第三，资产的价格弹性（resiliency）。在一个流动性很好的市场上，一项资产的大笔交易造成的交易价格暂时下跌会很快得到恢复。𝟏𝟏.𝟐.𝟐资产流动性的影响因素𝟏𝟏.𝟐.𝟐资产流动性的影响因素资产的流动性取决于以下因素：市场条件（买卖价差、市场冲击）；变现期限；资产和证券的类型；资产的可替代性。𝟏𝟏.𝟐.𝟐资产流动性的影响因素

11.2.3流动性调整VaR

11.2.3流动性调整VaR11.3融资流动性风险112为了衡量市场的融资流动性风险，在所有利率都以同一种货币（比如美元）计价的基础上，可以通过比较三个利率指标来衡量。这三个指标分别为：3个月期的美国国库券利率（Treasury-BillYield）3个月期的伦敦同业拆借利率（LIBOR）隔夜联邦基金拆借利率（Federalfundsrate，FFR）LIBOR和隔夜联邦基金拆借利率之间的差额被称为期限价差（termspread）。它可以被视为基于贷款的看涨期权的价格。11.3.1融资流动性风险指标11.3.2融资流动性风险管理11.4流动性风险管理：融资缺口分析11511.4流动性风险管理：融资缺口分析

管理流动性风险，首先是了解银行的经营环境、资产负债结构以及业务特点；然后，对银行的流动性风险形成定性判断，识别出银行主要的流动性风险点；最后有针对性地运用风险管理工具来管理流动性风险。下面用一个例子介绍一个流动性风险管理工具：融资缺口分析（fundinggap）。在没有新业务并且没有滚动融资假设下，表11-2给出了一个假设的现金流量模式（run-offmodel）。融资矩阵项目包括贷款、零售存款、短期债务和长期债务。11.4流动性风险管理：融资缺口分析11.5流动性风险的监管规则118

11.5流动性风险的监管规则

11.5流动性风险的监管规则案例专栏“校园贷”：英国北岩银行挤兑事件案例讨论题1.北岩银行挤兑事件中，流动性管理和风险控制的脆弱性是如何体现的？2.北岩银行挤兑事件对英国银行业和全球银行业产生了哪些深远影响？3.北岩银行挤兑事件对中国银行业有哪些启示，特别是在风险管理和金融监管方面？本章小结流动性风险源自商业银行资产负债结构不匹配、突发事件及信用、市场、操作和声誉风险管理不善。它关乎金融机构能否以合理成本及时获得资金以偿付债务和满足业务需求。流动性风险分为融资流动性风险和资产流动性风险，前者涉及金融机构偿债能力，后者关乎资产变现能力。流动性风险管理需区分有偿付能力与流动性，前者指资产大于负债，后者指现金支付能力。巴塞尔协议III引入流动性覆盖率和净稳定资金比率两个关键指标，以衡量银行流动性风险，这些指标也在中国监管体系中得到应用。本章的重点和难点：①影响资产流动性的因素：市场条件（买卖价差、市场冲击）、变现期限、资产和证券的类型、资产的可替代性；②买卖价差固定和不固定两种情况下流动性调整VaR（LVaR）的计算；③区分“流动性和流动性风险”、“有偿付能力和流动性”两组概念；④流动性风险管理—融资缺口分析。TheEnd!123金融风险管理

FinancialRiskManagement124目录第01章风险管理基础第02章风险收益数理基础第03章投资组合与资本资产定价模型第04章在险价值VaR第05章风险因子建模第06章债券风险管理第07章金融衍生品风险管理第08章《巴塞尔协议》与商业银行资本管理第09章信用风险管理第10章操作风险管理第11章流动性风险管理第12章经济资本金与RAROC第13章气候风险管理125第12章经济资本金与RAROC1.掌握经济资本、监管资本和账面资本三个概念。2.会计算RAROC和ARAROC两个指标。3.能使用RAROC和ARAROC指标，评估金融机构投资的风险和回报。4.理解业绩度量指标从ROA、ROE到REPM、RAROC、ARAROC的演变差异，培养长远视角和全局战略思维。学习目标127目录

经济资本经风险调整的业绩度量与RAROC12.112.212812.1经济资本129经济资本是指在一定的置信水平下，银行为了能够承担一年内的损失而必须持有的资本金数量。这里的置信水平等于在一年内银行不会用完资本金的概率。置信水平的设定通常与银行的管理目标有关。经济资本具有如下特征：（一）经常被作为非预期损失的缓冲器；（二）有目标清偿水平；（三）使用银行自己的内部模型来预测。12.1.1经济资本的定义12.1.1经济资本的定义银行可以采用两种方法来计算经济资本，即由上往下法(top-downapproach)和由下往上法(bottom-upapproach)。在由上往下法中，首先需要估计银行资产的波动率，然后根据波动率得出在一定展望期上银行资产低于其负债的概率。在实际中采用最多的方法是由下往上法，在这一方法中，对于不同的风险及业务类别我们首先要估计损失分布，然后进行汇总。汇总过程的第一步总体风险是计算各类风险的总和或各业务类别的风险总量，最后一步是求出整个金融机构的整体损失的概率分布。12.1.2如何计算经济资本1.市场风险经济资本在计算经济资本时，对于所有的风险，我们通常选定同样的展望期及置信区间，展望期通常为一年，置信区间通常为99.8%或99.97%。我们经常使用如下的假设：（1）在今后一年中每个交易日的损益分布均与第一个交易日的损益分布相同。（2）所有的分布相互独立。由中心极限定理我们可以得出一年的损益分布为正态。（3）损益分布的期望值为0。如果假设一年有252交易日，此时我们可以根据时间的平方根法则，计算出一年损益分布的标准差等于√252乘以一天损失分布的标准差（见前面的风险因子建模章节）。对应于99.97%置信水平的最坏损失等于3.43乘以损益分布的标准差，对应于99.9%置信水平的最坏损失等于2.33乘以损益分布的标准差，对应于99.8%置信水平的最坏损失等于2.88乘以损益分布的标准差。12.1.3经济资本的构成2.信用风险经济资本虽然银行采用内部评级法来计算监管资本金时有很大的自由度，但协议仍然不允许银行采用自身的信用相关模型以及相关性参数来计算监管资本金。但在计算经济资本时，银行有权利根据自身的情况选择内部模型。银行通常采用CreditMetrics来计算交易账户上的特定资本金的数量，有时CreditMetrics也被用来计算银行账户所对应的经济资本。另外一种计算经济资本金的方法是CreditRiskPlus，CreditRiskPlus方法借用了精算学里的一些计算违约概率分布的想法。CreditMetrics计算由信用降级及违约所产生的损失；CreditRiskPlus只计算由违约造成的损失。12.1.3经济资本的构成3.操作风险经济资本采用高级测量法来计算监管资本金时，银行有很大的自由度。因此，大多数采用高级计量法的银行可能会采用同样的方法来计算经济资本。计算操作风险资本金的方法还处在进化阶段，有些方法是以统计方法为基础，而有些其他方法更具有主观性。12.1.3经济资本的构成12.1.4经济资本、监管资本和账面资本的区别与联系根据不同的管理需要和本质属性，商业银行资本主要有账面资本、经济资本和监管资本三个概念。三个概念的区别与联系见表12-1。12.2经风险调整的业绩度量与RAROC137在过去，最为公众熟悉的业绩评估指标是资产收益率（returnonassets，ROA）和净资产收益率（returnonequity，ROE）。前者提供了资产账面价值的收益情况，后者提供了股权账面价值的收益情况。风险经理现在使用经风险调整的业绩指标来调控这些行为。他们使用所有风险类别包括市场风险、信用风险和操作风险等所需的风险资本来评估总体风险，其基础就是一定置信水平下的在险价值（VaR）。12.2.1传统业绩度量指标

12.2.2经风险调整业绩度量

12.2.3RAROC12.2.4ARAROC

案例专栏中国平安的风险管理与经济资本配置案例讨论题1.中国平安如何通过经济资本管理实现稳健发展？2.RAROC指标在中国平安银行业务和保险投资中的应用有哪些？3.中国平安的风险管理实践如何体现了企业社会责任和战略视野？本章小结经济资本金是银行内部计算的自己需要持有的资本金数量，可以认为是银行为了获得一定的风险收益，对所承担风险所支付的货币数量。因此，经济资本金有时也被称为风险资本。它不同于监管机构要求的资本（监管资本），也和银行实际拥有的资本水平（账面资本）有本质的不同。RAROC是经风险调整的资本收益率，它既可以用于检测业务类别在过去一段时间内的业绩，也可以用于预测某业务类别未来的表现，从而帮助管理层计划未来资本金的分配方式，进而决定某些业务在未来的发展规划中是应该停止还是将其扩展。本章小结本章的重点和难点：①经济资本、监管资本和账面资本三者的区别和联系。②经济资本和VaR的联系。③业绩度量指标从ROA、ROE、REPM、RAROC和ARAROC的历史变迁，“风险”因子是如何一步步进入业绩度量环节的。TheEnd!145金融风险管理

FinancialRiskManagement146目录第01章风险管理基础第02章风险收益数理基础第03章投资组合与资本资产定价模型第04章在险价值VaR第05章风险因子建模第06章债券风险管理第07章金融衍生品风险管理第08章《巴塞尔协议》与商业银行资本管理第09章信用风险管理第10章操作风险管理第11章流动性风险管理第12章经济资本金与RAROC第13章气候风险管理147第13章气候风险管理1.熟练掌握物理风险、转型风险、绿色金融，ESG和可持续发展等概念2.了解气候风险如何影响宏观经济和金融体系运行3.能分析并评估物理风险和转型风险对银行业和保险业报表的影响4.理解情景分析和压力测试的概念、原理及其在风险评估中具体应用5.深刻认识气候风险对经济社会的影响，积极助力我国绿色低碳转型与可持续发展学习目标149目录

气候变化对宏观经济体系的影响气候变化与气候风险概述气候变化对金融体系的影响13.113.213.313.413.5气候风险加剧了银行面临的其他风险13.6气候风险评估13.7金融机构的气候风险管理13.8ESG、可持续发展与气候风险管理15013.1概述151环境风险是指由人类活动单独或与自然界运动过程共同引起的，对人类生存和发展环境可能造成破坏甚至毁灭性影响的事件的概率及其后果。环境风险不仅包括由气候变化直接引发的气候风险，还涵盖空气污染、水污染、土壤污染等非气候因素引发的不良后果。央行和监管机构绿色金融网络（NGFS）于2019年发布的《行动倡议：将气候变化纳入金融风险》中明确提出，气候风险会导致金融风险，建议将气候相关风险引入金融稳定监控和宏观监督。2020年9月，NGFS发布了《金融机构环境风险分析综述》和《案例集》，呼吁金融机构关注气候风险，并为银行业如何开展环境风险分析提供了指南和方法参考。13.1概述13.1概述13.1概述13.2气候变化与气候风险155气候变化主要通过直接资产贬值损失和间接资本收益下降两个途径对实体经济产生冲击，进而损害到金融体系的稳定性。这两个途径被业界进一步定义为物理风险（PhysicalRisk，国内学者大多译为物理风险，也有文献译为实体风险，本书后文统称为物理风险）和转型风险（TransitionalRisk，也有学者翻译为过渡风险，本书后文统称转型风险）。13.2.1气候风险的定义1.物理风险物理风险是指因天气和气候相关事件导致的经济和生命损失，它是由于未能有效控制气候变化所带来的、导致宏观经济和金融体系不稳定的风险，它是应对气候变化失败的成本。2.转型风险转型风险是指在经济社会在向低碳经济转型过程中，由于政策与法规、技术革新、市场情绪与消费偏好、搁浅资产以及经济系统降速等因素发生重大变化，导致的资产价值重估和企业成本变化等风险，它会通过金融部门影响整体金融稳定性。13.2.1气候风险的定义13.2.1气候风险的定义高度不确定性长期性与累积效应非线性与突变性全局性与系统性多维度与复杂性13.2.2气候风险的特征13.3气候变化对宏观经济体系的影响160从供给端角度，气候变化会冲击劳动力、实物资本、技术、原材料等潜在供应的组成部分，削弱经济产出能力。首先，农业生产受损。其次，能源供应不稳定。最后，制造业供应链中断。13.3气候变化对宏观经济体系的影响从需求端角度，极端天气事件和未来气候变化不确定性，会造成社会的消费需求和投资需求下降。投资需求下降主要体现在：（1）气候变化带来的不确定性增加了投资者对风险的评估。投资者可能会更加谨慎地考虑投资项目的长期可持续性和稳定性，减少对那些受气候变化影响较大的行业的投资。（2）极端气候事件可能导致相关资产价值的波动，如房地产、基础设施等。这些资产价值的波动会影响投资者的投资决策，降低其投资需求。（3）虽然气候变化对传统投资需求造成冲击，但同时也催生了绿色转型的投资需求。然而，这种需求的增加往往伴随着更高的成本和更长的回报周期，可能不足以完全抵消传统投资需求的下滑。（4）国际运输系统或将被迫中断，国际贸易正常秩序被扰乱，即使是气候风险暴露程度较低的经济体也会因为参与全球贸易而受到极端天气事件的影响，贸易格局可能因此发生改变。13.3气候变化对宏观经济体系的影响13.4气候变化对金融体系的影响1631.保险公司的资产负债表是物理风险影响金融体系的重要渠道。2.银行的资产负债表同样会受到物理风险的冲击。3.长期的气候变化不仅会对全球潜在经济产出产生重大影响，而且也会给供应链金融领域带来显著冲击。13.4.1物理风险对金融体系的影响首先，实体经济作为金融体系的根基，其受气候风险的影响会直接或间接地传导至金融体系。其次，转型风险还会通过投资、生产率和相对价格等多个渠道对金融体系产生广泛影响。最后，投资者对转型风险的担忧和恐慌还会反映在证券市场中，导致与碳密集型行业相关的大宗商品、公司债券、股票及金融衍生品的价格剧烈波动。13.4.2转型风险对金融体系的影响13.4.2转型风险对金融体系的影响13.5气候风险加剧了银行业面临的其他风险16713.5气候风险加剧了银行业面临的其他风险（1）增加信用风险13.5气候风险加剧了银行业面临的其他风险（2）提升市场风险（3）提升操作风险（4）加剧流动性风险（5）增加声誉风险13.5气候风险加剧了银行业面临的其他风险13.6气候风险评估1711.概念和特点（1）情景分析（ScenarioAnalysis）情景分析是一种多因素分析方法，通过构建一系列可能发生的市场情景（如经济衰退、利率上升、通货膨胀等），研究这些情景对资产价值或机构表现的影响。它帮助金融机构理解在不同情况下可能需要采取的策略或措施，并预测这些情景对整体经济价值产生的影响。情景分析通常包括历史情景分析和假设情景分析两种方法，前者利用过去市场剧烈变动的数据进行评估，而后者则基于假设的突发事件来模拟可能的影响。气候风险情景分析通过设定一系列假设和约束条件，考虑各种可能的未来状态（即情景），来预测并深入分析这些情景下可能出现的结果及应对策略。在气候风险管理中，情景分析需设置多个情景，通常包括一个基准情景（代表经济发展的自然形态，不受额外因素干扰）和若干个风险情景。这种分析方法帮助金融机构探索与气候相关的潜在结果范围，分析这些替代世界状态对业务的影响，以及企业可能的应对策略。它通常用于识别和评估潜在的业务、战略和财务影响，尤其对于采用前瞻性风险评估方法的公司来说，情景分析可以帮助应对与气候变化相关的各种不确定性。13.6.1气候风险情景分析和压力测试（2）压力测试（StressTesting）压力测试是一种评估金融机构在极端市场条件下表现的测试方法，通过模拟利率骤升、货币贬值、股价暴跌等异常市场变化，来检验其应对能力。压力测试的主要目的是识别潜在的风险点，确保资产或机构在市场压力下仍能维持功能，并帮助制定有效的风险应对策略。压力测试可以分为敏感性测试和情景测试两种具体方法，前者关注单个风险因素对资产组合的影响，后者则分析多个风险因素同时变化及极端不利事件对银行风险暴露和承受能力的影响。气候风险的压力测试方法具有如下特点。首先，它是一种量化评估方法，它通过量化评估气候风险对企业或金融机构的潜在影响，为金融机构的气候风险管理提供客观、可比较的风险度量指标。其次，它具有情景多样性特征。情景设计灵活多样，可根据不同需求定制不同的气候情景，以全面评估气候风险。最后，它可以进行动态调整。随着气候科学的发展和气候数据的更新，压力测试方法可以动态调整和完善，以更好地反映实际气候风险。13.6.1气候风险情景分析和压力测试2.情景分析在实践中的应用：荷兰皇家壳牌石油公司（RoyalDutchShell）情景分析起源于20世纪60年代，最早由壳牌公司引入。荷兰皇家壳牌石油公司自1967年起便开始实施这一方法，以预测和研究未来的商业环境。壳牌公司的成功，部分归功于其对石油危机的几次准确预测。1971年，壳牌公司的研究员皮埃尔·瓦克（PierreWack）和其他同事预见到了中东产油国动荡可能导致的严重后果，并通过情景分析预测了石油输出国组织（OPEC）未来的可能动向，预演了面对各种危机的应对措施。这种预见性的情景分析使壳牌公司在1973年石油危机爆发时预先做好准备，成功应对了这场危机。13.6.1气候风险情景分析和压力测试3.压力测试的方法与步骤气候风险压力测试以“气候”因素为立足点，通过识别各类气候风险，利用量化工具将气候风险转化为对金融风险敞口的影响，有自上而下和自下而上两种开展模式。气候风险的压力测试框架如图13.4。首先，情景设计。其次，构建经济-气候模型。第三，收集模型中各情景相应的测试数据，包括气候数据、经济数据、企业财务数据等。第四，压力测试实施。第五，结果分析与应对策略制定。13.6.1气候风险情景分析和压力测试13.6.1气候风险情景分析和压力测试3.压力测试的方法与步骤13.6.2中国气候风险压力测试的监管实践2021年4月15日，在中国人民银行与国际货币基金组织联合召开的“绿色金融和气候政策”高级别研讨会上，时任行长易纲表示：“人民银行正探索在对金融机构开展压力测试中系统性地考虑气候因素，并逐步将气候相关风险纳入宏观审慎政策框架，同时鼓励金融机构评估和管理自身气候和环境风险。”2022年2月，中国人民银行发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》开设“探索开展气候风险压力测试”专栏披露，人民银行于2021年8月-11月组织23家主要银行（2家政策性银行，6家大型商业银行，12家股份制商业银行和3家城市商业银行）开展首轮气候风险敏感性压力测试，评估“双碳”目标转型对银行体系的潜在影响。13.6.3国际组织对气候风险情景分析及压力测试的监管建议（1）在应对气候变化带来的金融风险方面，巴塞尔委员会（BCBS）于2022年6月发布了《有效管理和监督气候相关金融风险的原则》（《PrinciplesfortheEffectiveManagementandSupervisionofClimate-RelatedFinancialRisks》），为银行及监管机构提供了管理和监管气候相关金融风险的原则性指引。这些原则包括情景分析与压力测试，旨在帮助银行更好地识别和管理气候相关的潜在风险。（2）央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）是一个旨在促进全球绿色金融发展和强化金融体系应对气候与环境挑战能力的国际组织。NGFS于2020年5月发布了《监管者指南：将气候相关的和环境风险纳入审慎监管》。（3）金融稳定理事会（FSB）于2022年发布《应对气候相关金融风险的监督和管理方法》，鼓励监管机构将气候风险情景分析及压力测试作为宏观审慎监管工具。13.7金融机构的气候风险管理1791.数据基础薄弱2.量化困难是气候风险管理的技术难题3.激励约束机制尚不成熟4.技术与人才短缺5.监管政策不确定性13.7.1