如何看待中国国际收支长期双顺差

如何看待中国国际收支长期双顺差中国国际收支长期双顺差与人民币汇率政策成小洲〔内容提要〕本文通过分析中国的贸易结构和参加国际经济活动的特点，指出中国所采取的“两头在外”的经济发展模式决定了中国国际收支长期出现双盈余，而并非人民币贬值的结果。因此，本文明确指出，在目前中国特殊的经济发展模式下，人民币升值并不能解决中国目前的中国国际收支双盈余的状况。减轻广大农民的教育和医疗支付负担，刺激农村的消费需求，应当是中国政府减少中国国际收支双盈余的主要政策取向。引言考察中国的国际收支平衡表，我发现在1982年和1994年之间，中国的国际收支大多数年份都是经常项目和资本项目双顺差，只有个别年份出现或者经常项目赤字，或者资本项目赤字。此后，十年来，中国的国际收支一直处于经常项目和资本项目双顺差，只有1998年资本项目赤字63.21亿美元。总体来看，从1982年到2004年底二十三年中，中国的国际收支中经常项目赤字只有五年，资本项目赤字只有四年。而且，近几年来，双顺差的数值越来越高，2003年底中国的国际收支中经常项目盈余458.74亿美元，资本项目盈余527.25亿美元。2004年前半年中国的国际收支中经常项目盈余746.52亿美元，资本项目盈余668.02亿美元。这个数字远高于2003年整年的数额（具体见图表1，2）。与此情形相一致，中国的外汇储备也是连年大幅度增长，截止2004年底中国的外汇储备已经高达6099亿美元。对此情形，中国政府曾为之高兴，因为中国的国际收支状况与七十年代比有了很大的改善。而且中国在九十年代又面临着香港和澳门回归的问题，为了保持香港在后过度期和回归后的金融稳定，中国需要充实的外汇储备，以应各种不测事件的发生。接着，香港回归后的第二天，亚洲金融危机以泰国为起点拉开序幕。面对亚洲金融危机的冲击，中国政府更坚信拥有高额外汇储备的必要性。与中国政府的态度不同，中国大陆一些学者指出，中国没有必要拥有高额外汇储备。因为一个国家的外汇储备只要满足三个月的进口就可以了，即一个国家拥有的外汇储备值只要相当于其三个月的进口值即可。大于这个数额，说明这个国家的资源没有充分利用，换言之，存在资源浪费的现象。当然，外汇储备的数额小于这个数，说明这个国家存在国际支付危险。以此标准衡量，中国外汇储备显然过高。因为从1997年开始连续七年，中国每年的外汇储备量几乎相当于中国当年全年的货物进口值。如2004年年底中国的外汇储备值为6099亿美元，而当年的进口值只有5613亿美元。此外，以美国为首的西方国家政府，对中国不断增加的外汇储备和国际收支中的双顺差也感到不安。首先西方个别学者把亚洲金融危机的成因归结为中国在1994年大幅度贬值人民币，即把人民币的比值从1美元＝5.8人民币元调为1美元＝8.6人民币元。其次，跨入新世纪后，这些西方国家政府不断指摘中国的人民币币值高估，并通过各种途径不断向中国政府施加压力，希望中国政府调整人民币汇率，以改善目前的国际经济严重不平衡的状况。近两年来，西方国家政府，特别是美国布什政府给中国政府施加的压力越来越大，希望中国政府要么改变目前盯住美元的人民币汇率制度，要么调整人民币汇率，以改善目前中美贸易的严重不平衡状况。为配合美国政府的行动，美国的一些国际经济问题和中国经济问题专家，也通过“科学”的经济分析，指出人民币必须升值25%，才能彻底改善目前严重的国际经济不平衡状况。尽管中国政府顶住西方政府的压力，一再重申中国政府目前不会调整人民币汇率，只会在时机成熟时作出适当的调整；但是，美国政府对人民币汇率的过分关心，使人民币汇率问题成为国际社会和中国国内民众关注的热门话题。国际热钱不断流向中国，以赌人民币升值。美国一些大型金融机构驻中国分公司的经济分析师也不断放出其“科学”的研究成果：认为人民币要升值7%。各种关于人民币升值的谣言经常出现于各种媒体。基于此种背景，本文试图通过分析中国国际收支双顺差的原因，回答人民币升值能否解决目前中国国际收支双顺差的状况的问题。其次分析中国政府目前如何通过中央银行来调整资金流向，以减轻人民币升值的压力，试图通过这种分析回答中国政府这种政策限度的程度如何，并提出进一步的政策建议。中国国际收支双顺差的成因一般地，国际收支平衡表主要由经常项目、资本项目、储备资产和净误差和遗漏四部分组成。其中经常项目又包括货物和服务、收益、经常转移三部分；资本项目又包括资本项目、金融项目、各种贷款等。在中国的国际收支平衡表中，货物和服务项目占经常项目的主要部分；资本和金融项目占经常项目的主要部分。因此，表面地看中国国际收支双盈余无非是由于货物的出口大于进口和资金净流入中国增加所造成。为什么会造成中国经济这种长期的国际收支双盈余呢？可以从以下两个方面分析得出答案。1，中国作为西方主要工业国家的工业制造品的加工生产基地导致中国货物贸易盈余和资金净流入不可避免 中国自1978年末实行对外开放的经济政策以来，吸引外资和建立市场经济体系成为经济改革和开放的重要内容。2001年中国加入世界贸易组织，加快了中国经济开放和建立市场经济体系的步伐。用西方工业国家的话来讲，就是把共产主义的中国纳入资本主义的世界经济体系中。尽管中国人民的生活水平在近二十多年的时间中获得了较大的提高，中国人的梦在一步一步走向现实，而且中国的外汇储备在2004年末已经达6000亿美元，我们中国人确实为自己的经济成就感到自豪；但是，不得不承认我们中国正在日益成为西方主要工业国家的制造品加工基地。考察我们中国的货物进出口贸易，会发现加工贸易的成份从90年代末以来一直占到整个贸易的一半以上。2004年末加工贸易占整个贸易的比例为55%。这就是说，产品的设计和品牌都是外国的，生产加工厂在中国。生产这些产品的原料从国外进口，在中国加工成制成品后，再出口到国外市场。在80年代，我们中国人把这种经济形式称做“两头在外”经济发展模式。如果单单从这种加工贸易的经济发展形式来看，中国的贸易盈余已经不可避免。试想一想，中国进口1美元的原料在中国加工成产品，在该产品中要附加工人的工资、土地成本和资本家的利润等成份。假定这些附加成份为10美分，即这一美元的原料加工成产品后，出口值至少为1.10美元。这10美分的附加值就成为贸易盈余。中国在国际经济中的这种地位除了表现在贸易方式中以外，也体现在我们中国进出口的产品结构中。近二十年来，在我国出口产品中，工业制成品占绝大多数（80％以上的出口为工业制成品），初级产品的比例正在缩小。有人把此称为中国的贸易结构获得改善。但是考察我们的进口产品结构，不能不承认我们中国进口的工业用原料在增加。这就是“两头在外”经济发展模式的另一个体现。所以，中国的长期贸易盈余并不简单是中国支持出口，而是由中国目前在国际经济体系中的地位所决定的，是由中国选择的“两头在外”的经济发展模式所决定的。 此外，无需任何多余的解释，任何人都可以观察到，中国凭借廉价的劳动力和土地优势，以及政府建立市场经济体系的决心和广阔的市场潜力，已经成为西方主要工业国家的资本首选的投资基地。我们可以做一点具体分析，如，中国简单劳动力工资每月400元人民币，而像在加拿大这种工业化国家中，简单劳动力工资最低每小时为7.5加元（安大略省的标准），每月160小时，月工资约为1200加元。1加元相当于6元人民币。这就是说，加拿大简单劳动力的工资成本是中国简单劳动力工资的18倍。我们再看看美国的简单劳动力工资成本。在美国各个州所规定的最低工资成本也不同，虽然联邦政府所规定的最低工资标准为每小时5.15美元，有些州的规定最低工资标准要高于联邦的标准，如佛罗里达的最低工资标准为每小时6.15美元。如果我们按照美国联邦政府的最低工资标准测算，美国简单劳动力的月工资为824美元，按目前人民币对美元8.27的汇率换算，美国的简单劳动力工资成本是中国简单劳动力工资成本的17倍。如果考察技术工人的工资成本，这种差别更大。例如，在加拿大安大略省，像美国通用公司和日本丰田公司所开办的修车行，一般工人的工资成本是每小时50加元，机械技工的工资成本是每小时80加元。在中国任何技术工人的工资成本也不会达到每小时50人民币元，更不用说用加元的标准来衡量了。而且，这些国家拥有社会保障体系，资本家雇佣一名工人，除了支付最低工资外，还必须向社会保障机构支付一部分资金。所以，无需任何复杂的经济模型计算，任何人都会明白中国廉价劳动力的优势是暂时无法消除的，这依然成为中国吸引外国投资的主要因素。2，中国广大农村地区需求不足，致使实质进口增长不足，这成为中国长期贸易盈余的一个因素近几年来，美国一直是我们中国商品的主要出口目的地。美国国内需求膨胀，带动中国出口的增长。与美国的国内需求坚挺，储蓄率处于历史最低水平相反，我们中国广大农村地区需求不足，国内储蓄处于高水平（8万亿元人民币，2002年）。虽然2004年1到11月份，中国的社会消费零售额比上年同期增长13.2%，这种增长速度高于GDP的增长速度。而且中国政府在2004年10月份为了降低过热的经济做出9年来第一次提高利率的决定。这一切似乎中国经济表象为需求过旺，不可能存在需求不足的状况。但是，不要忘记中国经济目前突出地表现为城乡差别较大的二元经济。中国的所谓需求过旺仅仅表现为城市和沿海地区的投资需求过旺，城市消费需求过旺，而农村地区存在严重消费不足。再看看2004年1到11月份中国的社会消费品零售额增长指标，虽然总体增长指标为13.2%高于GDP的增长速度，但从行业来看，餐饮业消费增长速度一项最高，达21%，其他行业消费增长不到8%,如果看农村的消费增长速度，就更低了。再从乡村的收入水平来看，2001年乡村人均可支配收入为2366.4元。我手头没有2003年或更近的数据，不过我可以估算，即使乡村人均可支配收入按GDP的增长速度9%进行增长，2004年乡村人均可支配收入也只有3000元。也就是说农村一个三口小家庭，一年的可支配收入不到1万元。面对现在教育和医疗的高收费，拥有这样收入的小家庭已经难于对付，还有什么可能增加其他消费呢？我们人人心里都明白，中国是一个发展中国家，仍然是一个农村人口占较大比例的国家。我们再看看具体数字。2001年我国乡村人口为79563万人（大概念接近8亿人口），占总人口的62.34%。这就是说，我们国家62%的人口处于需求不足的状况。这能说我们的整体经济需求旺盛吗？我们不能只看到经济中，运输紧张、电力紧张、进出口猛增，这是由于投资需求旺盛，是中国经济中的部分旺盛。中国的货币政策仅仅影响的是中国的部分经济，对中国广大的农村影响力究竟有多大值得思考。由于广大中国农村的需求不足，中国旺盛的进口贸易并没有涉及到中国农村的经济中，而只是为中国沿海地区的加工贸易服务。其结果，当然是中国的实质进口不可能增长过快，中国的贸易盈余也在所难免。因此，归结为一点，中国所采取的以加工贸易方式为主的“两头在外”的经济发展模式和中国经济目前处于城乡差别较大的“二元经济”结构，决定了中国的国际收支长期处于双盈余已经在所难免了。人民币升值不能解决中国的国际收支双盈余虽然从理论上来看，中国国际收支长期维持双盈余确实对人民币产生了升值的压力，但是，从上边分析中国国际收支长期双顺差的原因，我们已经能够知道，既然中国国际收支盈余不是人民币贬值所致，只要中国不改变目前这种加入国际经济体系的结构和方式，以及中国二元经济状况继续维持，人民币升值也不会改变这种国际收支盈余的状况。不过，我们仍然可以做一点分析。位于美国华盛顿的国际经济研究所的研究人员撰文认为，人民币兑美元需升值25%，才能解决中国目前的国际收支顺差。国内也有个别经济学者认为人民币兑美元需升值7%，才能使中国的国际收支保持平衡。在此，我以最大的升值幅度25%来进行分析。假定人民币兑美元升值25%，即从现在1美元等于8.27人民币元，升值为1美元等于6.6人民币元。我们看看对中国经济的影响程度。首先，中国廉价劳动力的优势不可能因为人民币升值25%而消除。基于前面的分析，我们知道，在1美元等于8.27人民币元汇率的基础上，美国简单劳动力的工资成本是中国简单劳动力工资成本的17倍。人民币兑美元升值25%以后，美国简单劳动力的工资成本仍然是中国简单劳动力工资成本的13倍。加之人民币兑美元升值以后，中国进口的原料价格会降低，特别是进口石油的价格会降低。因此中国作为西方工业国家的商品的加工基地的状况不会因为人民币升值25%而改变。也就是说，中国所采取的以加工贸易为主的“两头在外”的经济发展模式不会变。外国仍然资金会流向中国大陆，进行投资，办工业。再考察人民币升值对中国出口的影响。从理论上看，人民币兑美元升值会阻碍中国的出口。实际情况并不完全是这样。因为一个国家的出口状况是由其出口目的地国家的需求状况决定的。即其出口目的地国家对出口国家产品的需求弹性决定的。美国是我们中国的主要出口目的地国家。2004年中国出口到美国的产品占中国整个出口的21%，出口的主要产品是一般的加工产品，如服装、鞋帽、箱包、玩具和电子产品。我们以服装为例来分析人民币升值对美国对中国商品需求的影响。如普通的男式夹克衫，在中国标价为50元人民币（成本加要低于该价格），在美国市场标价要为45美元。目前人民币对美元汇率为1美元=8.27元人民币，即1人民币元=0.12美元。50元人民币的夹克衫仅为6美元。如果人民币升值25%,汇率变为1美元＝6.6人民币元，即1人民币元＝0.15美元。50人民币元的夹克衫的美元价为7.5美元，每件夹克衫增加1.5美元。这种增长幅度确实不小。但是，相对于膨胀的美国国内需求来说，即使其他因素不变，每件夹克衫增长1.5美元对美国消费者算不了什么。中国加工的服装对美国消费者来说仍然是廉价的商品。因此，人民币升值并不会影响中国对美国的加工贸易出口。这就是说中国对美国的贸易顺差不是因为人民币汇率，而是美国需求旺盛。人民币升值并不会改变中国的国际收支双盈余的状况。中国人民银行目前如何应对国际收支双盈余对人民造成的升值压力一般地，如果一个国家选择了固定汇率制度，当外汇资金大量流入时，其货币当局（中央银行）主要采取以下几种办法（我们可以借用中央银行的T型资产负债表来说明）。首先，当外汇大量流入时，货币当局可以增加货币发行，以维持资产负债表的平衡和维持汇率稳定。其结果就是国内货币供应量完全受外汇储备的影响，中央银行失去行使货币政策的功能，外汇资金大量流入时可能导致国内通货膨胀。这就是著名的“蒙代尔三角”效应。第二种办法是货币当局调节其资产的结构，而不改变其负债一方。在货币当局资产负债表的资产一方，除了国外资产以外，还包括对政府的债权、对银行机构的债权。当外汇资金大量流入时，货币当局可以减少其对政府的债权和对银行机构的债权。这样货币当局可以维持其资产负债表的平衡和汇率的稳定；同时，也可以行使独立的货币政策功能。第三种办法是，当外汇资金流入增加时，货币当局可以扩大其债券的发行，以实现其资产负债表的平衡。或者采取增加政府存款项目的办法，也可以实现其维护汇率稳定的目标。货币当局资产负债表（简易表）资产：负债：国外资产储备货币对政府债权发行债券对货币存款机构债权国外负债其他资产政府存款其他负债近两年，外汇资金大量流入我们中国。根据美国方面公布的数据，说明我们中国人民银行通过购买美国政府和国有企业的债券来缓冲外汇资金流入对中国货币经济产生的压力。而且，当美元最近一年来，不断贬值时，也有一些经济学者建议中国人民银行减少持有美国政府债券，以对付美国的美元贬值政策。但是，在中国人民银行公布的《货币当局资产负债表》中，并没有购买外国债券这一项目。因此，首先考察中国人民银行公布的《货币当局资产负债表》中的资产和负债变化结构，找出中国人民银行是如何应对外汇资金的大量流入的。考察其《货币当局资产负债表》，可以发现中国人民银行共同使用以上三种办法来应对外汇资金大量流入对中国货币经济所产生的压力，以实现维护人民币汇率稳定的目标。就2004年而言，国外资产从1月底的32188.60亿元人民币增加到12月底的46960.13亿元人民币，净增加14000亿元资金。面对这种外汇资金增加，中国人民银行首先调整其资产结构，即减少其对政府债权和对存款货币银行债权。对前者减少100亿元，对后者减少1000亿元。其次，增加储备货币量，即从1月底的53304亿元增加为12月底的58856亿元，净增加5000多亿元资金。考虑到增加货币储备将会给国内带来通过膨胀的压力，中国人民银行增加的货币储备量并不大。第三，中国人民银行增加发行债券。这一项增加量最大，即从1月底的3250.07亿元增加到12月底的11079.2亿元，净增加7000多亿元。第四，中国人民银行增加政府存款项，从1月底到12月底，该项的净增加量达近4000亿元。应对外汇资金大量流入的第一种办法，即减少对政府的债权和对货币存款机构的债权，用通俗的话讲，即货币当局出售在这两个方面的资金。这种办法受到资金量的制约，即当货币当局减少了这两方面的债权，仍然有大量的外汇资金流入时，这个办法就失去了效应。第二种办法，增加储备货币。其缺陷是受到通货膨胀压力的制约，不能长期使用和大量增加储备货币。第三种和第四种办法，从资产负债表来看，并没有什么约束条件。外汇资金大量流入时，货币当局可以无约束地增加债券发行和增加政府存款项目。第三种和第四种办法就是许多经济学者所认为的中国人民银行通过购买美国政府国债和国有企业债券的办法。当外汇资金大量流入时，中国人民银行一方面用美元资金购买美国债券，另一方面，增加其资产负债表中的政府存款项和增加债券发行。增加的外汇资金也就表现为国库资金。如果从短期和中国国内的经济环境来看，这种办法并没有什么危害。但是，如果从目前美国和中国所处的特殊国际经济环境来看，这种办法的最大危害就是使中国经济和美国经济出现膨胀、出现泡沫。我们知道，在现在的国际金融体系中，美元是主要的国际储备货币和国际结算货币，美国自己并不需要其他国际储备货币。中国对美国的巨额贸易顺差和美国对中国的大量直接投资，使得大量的美元资金流入中国。中国人民银行为了维护人民币汇率的稳定，和应对美元资金对中国国内产生的通货膨胀压力，转而用这些美元资金去购买美国政府的国债和美国国有的两大房屋抵押贷款公司的债券。美国政府因此也就可以实行赤字预算，增加各种开支，当然包括各种国际战争行动。美国民众也因此获得贷款资金购买房屋，增加消费。在美国就出现了消费膨胀。在回过头来看中国，贸易顺差和外国直接投资资金的流入，直接效果是外商争相在中国办工业，中国的各级政府也以吸引外资的量来衡量经济建设成就。为了吸引外资，地方政府又得扩大城市建设，各种房地产开发遍地开花。最后的结果就是投资膨胀。同样的美元资金在美国和中国转了一圈，使信贷得到扩张，金融机构创造货币的功能得以发挥，直接恶果是美国出现消费膨胀和中国出现投资膨胀。其实，目前，美国的消费膨胀和中国2004年的投资膨胀，就是这种资金运转的后果。当经济膨胀再也不能维持时，无论是美国还是中国必须进入经济调整时期。1997年爆发的亚洲金融危机和2000年美国新经济泡沫的破灭，就是当时亚