某集团水务项目运营环境与资本运作策略分析课件(PPT 40页).ppt

1、2020/6/17,1,2011年7月,我国水务项目运营环境与资本运作策略分析,和君集团20160712,目录,市场及竞争环境分析资本运营策略,2,行业竞争格局水务运营价值链,3,判断一：中国城市水务产业尚处在规模化初期，根据行业发展规律，未来五到十年，规模化将愈演愈烈,4,判断二：水务并购促进产业集中，涉水业务精细化分化，供水企业由粗放运营到精细化运作,随着行业并购的进行，产业集中度的增强，涉水业务精细化分化，供水企业由粗放运营到精细化运作，从运营中要效率。,5,判断三：2012年以来，国内水务市场走出“跑马圈地”阶段，行业并购整合逐渐进入“深水区”,自2012年以来，国内水务企业已经走出以

2、往“跑马圈地”的发展阶段，转而进入以技术和资金实力提高区域市场占有率，以及与同行业间的产业链横向整合阶段。水务行业并购整合潮逐渐进入“深水区”。相比横向扩张，纵向收购更具深度，同时风险也更大。例如，国中水务斥资近5亿元收购高浓度废水处理企业北京天地人环保科技有限公司90%股权；拟与Aquaporin公司成立合资公司，从事水处理仿生膜研发、生产和销售，并使用这一技术实现商业化水处理和海水淡化；与Josab公司合作进军生态水净化系统的生产和销售。由此使得公司从水务产业链的供水、污水处理纵向拓展至渗透膜、垃圾滤液处理，在行业中处于领先地位。,6,通过快速的横向与纵向扩张，水务公司向着综合化环境服务商

3、方向发展，最终形成三大方阵,7,行业发展趋势判断一：激烈竞争将推动水务企业投资-建设-运营一体化,产业战略重点：壮大工程公司，以合资、联盟、并购等方式扩大水务工程建设领域版图，形成重要的利润增长点。,8,政府与社会资本合作（PPP），最大影响是水务建设投资从政府转移到企业，投资-建设-运营成为核心竞争力,中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定提出推广政府购买服务，凡属事务性管理服务，原则上都要引入竞争机制，通过合同、委托等方式向社会购买。2014年9月23日，财政部发文强调推广PPP模式，用于基础设施与公共服务领域投资建设。12月4日，财政部、发改委争相发布多份PPP文件。财政部发布政府和

4、社会资本合作模式操作指南（试行）（财金2014113号）和30个PPP示范项目清单（财金2014112号），发改委则是公布关于开展政府和社会资本合作的指导意见（发改投资20142724号）。,9,判断二：地方水企的区域水务一体化趋势：供排水一体化（水务运营价值链延伸）+城乡一体化,10,区域发展机会机会一：在产业链中寻找机会（投资-建设-运营一体化）,产业战略重点：壮大工程公司，以合资、联盟、并购等方式扩大水务工程建设领域版图，形成重要的利润增长点。,11,机会二：在水务运营价值链中寻找机会（水务运营价值链一体化）,12,对水务行业分析及区域机会扫描的结论（一）,一、原水：1、最严格水资源制度

5、成最大利好。水的资源属性得到确认，用水总量控制反映出资源的稀缺性，水权交易制度带动原水市场化。2、建议：重视原水业务，战略性圈占水资源，为未来集团的区域水务一体化做好铺垫。二、供水：1、十三五期间，城市供水增速放缓，县城和乡镇形成新的市场。农村供水尚处于初始阶段，政府投资为主。2、阶梯水价代表新的水价形成机制，对供水行业重大利好。供水增量主要来自水价提升。3、供水水质标准提升，使得水厂、管网提标改造形成可观投资增量。4、建议：尽快扩张主要区域供水市场占有率，远期延伸管网，考虑近郊城乡一体化水务供应。三、污水：1、十三五期间，污水市场增长仍然快速，污水处理行业仍将延续蓬勃发展的势头，市场化率逐渐

6、提高，BOT仍是核心模式。2、同供水一致，污水处理的市场往县城及建制镇转移。但是农村市场仍不够成熟，盈利能力较差。,13,对水务行业分析及区域机会扫描的结论（二）,3、污水处理标准的提高将对膜技术、环保技术与设备市场产生推动，技术成为污水处理企业最重要的核心竞争力。4、污水处理标准提高引发已建成污水处理厂提标改造热潮，吸引大量投资。5、建议：推进污水处理业务的并购和新建；参与竞争周边污水处理厂项目；寻找机会参与乡镇污水处理项目。6、建议：由于污水处理对于技术和运营的要求较高，进入方式可以是并购，可以是引入拥有污水处理技术和经验的战投。四、污泥：1、十三五期间，城市、县城污泥处理将具备一定的市场

7、空间。乡镇、农村污泥市场量小。2、建议：寻找核心市场，并以此为核心建设污泥处理厂。五、再生水：1、相对于污水来说，中水处理利润率相对较低。但规划十三五期间，城市用水回用量将达到30%以上，中水处理将具备稳定的增长空间，作为供排水一体化的必要环节，中水回用具有战略价值。2、建议：利用已整合的中水厂，按需求扩建或增加处理量，用于生态环境用水。,14,对水务行业分析及区域机会扫描的结论（三）,六、水务其他细分领域-环保技术与设备、技术服务等：1、水务其他细分领域对于技术和运营服务的要求非常高，但随着环保水处理标准的上升，环保技术与设备、技术服务等细分领域迎来黄金期。2、建议：适时拓展设计、技术服务业

8、务，方式可以是并购或合作。总结：行业竞争发展趋势表明，中国水务行业已经逐渐跨越跑马圈地时代，进入深度整合期。资金与技术是水务企业的两条生命线。资金的优势需要在产融互动中建立；技术的能力则要靠企业的创新和运营服务经验累积。以资金+技术为核心，以区域一体化为发展模式，打造设计投资建设运营服务一体化核心竞争力，是水务集团发展的必然之路。,15,市场及竞争环境分析小结,1.行业竞争格局判断一：中国城市水务产业尚处在规模化初期，根据行业发展规律，未来五到十年，规模化将愈演愈烈；外企虎视眈眈，民企觊觎，国企间竞争白热化；判断二：水务并购促进产业集中，涉水业务精细化分化，供水企业由粗放运营到精细化运作；判断

9、三：2012年以来，国内水务市场走出“跑马圈地”阶段，行业并购整合逐渐进入“深水区”。通过横向与纵向扩张，水务公司向着综合化环境服务商方向发展，最终形成三大方阵。2.行业发展趋势判断一：激烈竞争将推动水务企业投资-建设-运营一体化。政府与社会资本合作（PPP），最大影响是水务建设投资从政府转移到企业，投资-建设-运营成为核心竞争力；判断二：地方水企的区域水务一体化成为趋势：供排水一体化（水务产业链延伸）+城乡一体化。3.区域发展机会机会一：在产业链中寻找机会（投资-建设-运营一体化）；机会二：在水务运营价值链中寻找机会（原水、供水、污水处理、再生水处理一体化）；区域发展机会：原水、自来水机会在

10、于扩张，污水、再生水是必争业务，污泥、环保技术与设备存在进入机会，目前还需观望。工程具有重要价值，是投资建设运营一体化核心竞争力打造的重要环节。,16,目录,市场及竞争环境分析资本运营策略,17,股权融资私募股权融资（PrivateEquity）,广义的PE：涵盖企业IPO前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资（PIPE）、不良债权和不动产投资等等。狭义的PE：指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成

11、熟企业的私募股权投资，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。PE概念划分如图所示：,18,股权融资产业基金（IndustryInvestmentFund）,19,概述,定义：通过向多数投资者发行基金份额募集资金设立基金公司，交由基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业并购重组投资和基础设施投资等实业投资。,创业投资基金：通过提供创业企业所需资金管理服务参与企业的创建和成长，在被投资企业成熟后通过股权转让等形式实现资本增值收益，从而获得高投资回报。并购重组投资基金：通过并购重组

12、进行资源整合和有限管理，重新使被投资企业焕发活力。专一产业投资基金：主要针对专项投资，即主要投资于某一类或几类产业。,分类,与证券投资基金的区别,股权融资上市融资,上市是公司从私人公司走向公众公司的一个过程上市是公司实现多渠道融资的一种手段公司通过上市可以多次性地获得股权性资金以支持企业的发展公司成功挂牌上市后，可以继续方便、灵活地从资本市场获得大量的资金支持（配股、增发、定向发行、发行可转债、发行企业债、发行权证等）上市是公司股东及高管价值实现的最佳方式净资产不再是衡量公司及股东价值的标准，公司市值将成为衡量价值的标准财富价值：股权/期权价值凸现无形价值：地位/知名度价值上升上市是公司股东风

13、险分散化的一种方式,20,项目融资,项目融资即项目的承办人(即股东)为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。该融资方式一般应用于现金流量稳定的大型基建项目上。BOT(builtoperatetransfer)：自1984年深圳沙角B电厂开始，现在正在较大范围内实行TOT(transferoperatetransfer)：移交经营移交PPP（PrivatePublicPartnership）:公共私营合作制,21,项目融资与传统融资的主要区别,项目融资PPP（PublicPrivatePartne

14、rship）公共私营合作制,PPP模式（公共私营合作制），是指政府与私人组织之间为了合作建设城市基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。与传统的政府平台融资模式不同，PPP融资模式是以财政资金为杠杆，撬动更多的社会资本参与过去由政府包揽的基础设施和公共工程。PPP模式虽然近几年才发展起来，但在国外已经得到了普遍的应用。1992年英国最早应用PPP模式，大多数政府管理者认为PPP模式下的工程价格低廉、质量过硬，并可节省资金。,22

15、,图：2008年奥运会PPP模式组织机构形式,图：2006年北京地铁四号线PPP模式,项目融资BOT（建设经营移交）仍然是目前水厂建设的核心模式，未来仍会被推广运用,BOT模式代表着一个完整的项目融资概念，是主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。其基本思路：由项目所在地政府提供一种特许权协议做为项目融资基础，由企业作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应政府机构。BOT(builtoperate-transfer)建设-经营-移交BOOT(builtown-operate-transfer)建设-拥有-经营-移

16、交TOT(transferoperate-transfer)转让-经营-移交BOO(builtown-operate)建设-拥有-经营BRO(builtrent-operate)建设-租赁-经营DBOT(designing-builtoperate-transfer)设计-建设-经营-移交DOOST(builtown-operate-subsidize-transfer)建设-拥有-经营-补助-转让BOD(builtoperate-deliver)建设-拥有-转让DBOM(designing-builtoperate-maintain)设计-建设-经营-维护FBOOT(fund-built-o

17、perate-transfer)筹资-建设-拥有-经营-转让BOT模式实施过程：项目发起方成立项目公司，项目公司同有关政府部门达成项目特许协议。项目公司与建设承包商签署建设合同，并得到建筑商和设备供应商的保险公司的担保。项目公司与项目运营承包商签署项目经营协议。项目公司与商业银行签订贷款协议或与出口信贷银行签订买方信贷协议。进入经营阶段后，项目公司把项目收入转移给一个担保信托。担保信托再把这部分收入用于偿还银行贷款。,23,项目融资对于已建成并由政府管理的项目来说，TOT是一种盘活存量、提高管理效能的重要模式,TOT方式是国际上较为流行的一种项目融资方式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项

18、目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资方式。TOT融资是BOT融资方式的新发展，也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。从某种程度上讲，TOT可以理解为基础设施企业或资产的收购与兼并。TOT模式的流程大致是：首先进行经营权转让，即把存量部分资产的经营权置换给投资者，双方约定一定的转让期限；其次，在此期限内，经营权受让方全权享有经营设施及资源所带来的收益；最后，期满后，再由经营权受让方移交给经营权转让方。TOT与BOT项目融资方式比较有一些优势。

19、一方面，TOT省去了建设环节，使项目经营者免除建设阶段风险，项目接手后就有收益。另一方面，由于项目收益已步入正常运转阶段，使得项目经营者通过把经营收益权向金融机构提供质押担保方式再融资变得容易多了。开展TOT项目融资，其主要好处有：（1）盘活城市基础设施存量资产，开辟经营城市新途径。（2）增加社会投资总量，以基础行业发展带动相关产业的发展，促进整个社会经济稳步增长。（3）促进社会资源的合理配置，提高了资源使用效率。（4）促使政府转变观念和转变职能。政府决策思维模式将不仅紧盯“增量投入”，而且时刻注意到“存量盘活”；,24,债券融资：长期债券,长期债券发行：公司公开发行债券需要债券评信机构评定等

20、级。根据中国人民银行相关规定，凡是向社会公开发行企业债券，需经过中国人民银行认可的资信评级机构进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。债券筹资的优缺点：,25,优点1、筹资规模大，债券发行对象广泛，市场容量大，可以筹集到的资金也较多；2、具有长期性和稳定性，债券期限比较长，且投资者不能在债券到期前索取本金。,缺点1、发行成本高，发行债券需要聘请保荐人、会计师、律师、资信评估机构和资信评级机构等中介，成本较高；2、信息披露成本高，发行债券需要披露公司内部信息，对保守企业经营、财务等信息不利3、限制条件多，发行债券的合同往往对企

21、业短期债务有较多限制，会影响企业正常运营。,债券融资非公开定向债务融资工具（PPN；PrivatePlacementNote），又称为银行间私募债,2011年5月，交易商协会推出非公开定向债务融资工具（PPN）。根据银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则，非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。,26,PPN的比较优、劣势,简化的信息披露要求发行定向融资工具只需向定向投资人披露信息，无需履行公开披露信息义务，披露方式可协商约定。这将减轻发行人，尤其非上市公司发行人的信息披露负担。发行规模可突

22、破“40%”限制证券法中仅对公开发行公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的限定，对非公开发行债券并无明确规定，因此定向工具规模可突破净资产40%的限制。非公开发行方案灵活采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定。PPN推出的目的是满足企业的债务融资需求根据公司法规定，公司公开发行债券的金额不得超过公司净资产的40%，因此，债券发行比率接近这一上限的企业只能通过非公开发行的方式从债券市场继续融入资金。PPN的发行在交易商协会注册完成，发行审核和信息披露的要求均低于短融和中票，注册条件也随之大为简化。截至2012年7月，PPN共计发行

23、119支，累计发行规模2,502.3亿。从期限来看，期限最长的为5年，最短的为6个月；3年期品种的发行量最大。目前PPN的主承销商主要是银行和中信、中金两家券商，承销商的资金实力和声誉形成偿债担保。和同等级公开发行的短融中票相比，PPN的主要优势在于票面利率相对较高，主要劣势在于流动性相对较差,融资租赁,定义：由出租人根据承租人的请求，按双方的事先合同约定，向承租人指定的出卖人，购买承租人指定的固定资产，在出租人拥有该固定资产所有权的前提下，以承租人支付所有租金为条件，将一个时期的该固定资产的占有、使用和收益权让渡给承租人。按照我国合同法第14章第二百三十七条：融资租赁合同是出租人根据承租人对

24、出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的合同。,27,融资租赁业务是未来投融资的主要创新模式之一，发展空间巨大，公司应该充分利用融资租赁手段实现融资需求,融资租赁是一种特殊的交易模式：集贸易、金融与租借为一体，将消费信用、商业信用和金融信用有效叠加起来。它不仅可以为企业提供必需的资金支持，而且在加速现金流动、盘活存量资产、改善财务报表等方面也能发挥重要的作用；是使用权与所有权分离，通过“融物”达到“融资”的交易。目前在欧美市场上融资租赁正以30%的渗透率（交易总额/固定资产投资总额）迅猛发展，2005年全球交易额已经超过5820亿美元，仅美国交易额为2130

25、亿美元；有力地推动了消费和投资需求的增长，但这种交易模式在中国还没有取得大的发展。中国以往大部分金融租赁公司的交易模式不完整，融资租赁公司被视为金融贷款机构。,28,资产证券化,资产证券化(AssetSecuritization)是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。资产证券化流程的关键环节：现金流剥离、真实出售、风险隔离、信用增级。有融资需求的资产持有人将可分离出售的有稳定现金流入的资产出售给特殊目的的信托（或公司）（SPV），同时通过信用增级提高信用等级，并经信用评级机构验证评级后，由承销机构出售给投资人。资

26、产证券化业务的性质：对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。,29,资产证劵化：如果有稳定的现金流，可考虑打包证劵化的“基础资产”,资产证券化(AssetSecuritization)是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。资产证券化流程的关键环节：现金流剥离、真实出售、风险隔离、信用增级。有融资需求的资产持有人将可分离出售的有稳定现金流入的资产出售给特殊目的的信托（或公司）（SPV），同时通过信用增级提高信用等级，并经信用评级机构验证评级后，由承销机构出售给

27、投资人。资产证券化业务的性质：对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。,30,资产支持证券是填补基建领域融资缺口的重要工具，在未来一段时间存在较强市场需求,资产证券化是指以特定资产组合或特定现金流为偿付支持，发行资产支持证券的一种融资形式。主要表现形式为信贷资产证券化及证券公司专项资产计划。我国资产证券化业务始于2005年，受政策影响，近10年内业务发展缓慢。自05年证券化试点以来截至2013年底，我国资产证券化产品发行总规模为1408.66亿元。2014年9月26日，证监会就证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定（修订稿）开

28、始征求意见，并尽快发布正式文件。随着行政管制放开，审批制改备案制以及负面清单管理，券商资产证券化业务有望加快放量。,31,资产证劵化典型交易结构,32,政府政策鼓励的五类资产证券化,水电气资产：包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等。例如：华能澜沧江水电项目（招商证券）。路桥收费和公共基础设施：包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等。例如：莞深高速项目（广发证券）。市政工程特别是正在回款期的BT项目：主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产。例如：浦东建设BT项目（国泰君安）。商业物业的租赁：但没有或很少有合同的

29、酒店和高档公寓除外。例如：远东租赁项目（东方证券）。企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。,33,以收益权作为基础资产,以债权作为基础资产,收益权的来源符合法律、法规规定；受益权应当独立、真实、稳定的现金流量历史记录未来现金流量保持稳定或稳定增长未来现金流量能够合理预测和评估收益权的转让在法律上实现真实出售、最大限度实现破产隔离,相关的交易行为应当真实、合法；预期收益金额能够基本确定债权转让应当实现真实销售、破产隔离,资产证劵化融资的交易现状资产支持类证券化产品已经先行,34,表：我国交易所上市的资产证券化产品基本情况,资产证券化最新政策动态及最新产品介绍,资产证券化最新政策动态：2013年12月31日，央行和银监会联合下发关于规范信贷资产证券化发起机构风险自留比例的文件，对于发起机构持有最低档次资产支持证券比例有所放开，规定银行自持次级只要不少于次级总规模的5%，同时，可以通过持有优先级实现总自留规模占比5%的要求。2014年9月1日，证监会下发证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定（修订稿），改事前审批为事后备案，对基础资产实施负面清单管理，开展范围拓展至基金子公司。2014年11月，银监会下达关于信贷资产证券化备案登记