第4章 理解利率.ppt

1、Chapter4,UnderstandingInterestRates,利率的重要性,与我们的生活息息相关：挣还是赚？在世界所有流通的总市值中，有2/3被归为固定收益证券。,4-2,4-3,PresentValue（现值）,Adollarpaidtoyouoneyearfromnowislessvaluablethanadollarpaidtoyoutoday(一年后你收入的1美元不如你现在收入的1美元值钱）,4-4,DiscountingtheFuture（对未来的贴现）,4-5,SimplePresentValue,4-6,YieldtoMaturity（到期收益率）,Theinteres

2、tratethatequatesthepresentvalueofcashflowpaymentsreceivedfromadebtinstrumentwithitsvaluetoday（使债务工具所有未来回报的现值与其今天的价值相等的利率）,4-7,FourTypesofCreditMarketInstruments,SimpleLoan（普通贷款）FixedPaymentLoan（固定支付贷款；分期偿还贷款）CouponBond（息票债券）DiscountBond（贴现发行债券；零息债券）,4-8,SimpleLoanYieldtoMaturity,4-9,FixedPaymentLoan

3、YieldtoMaturity,4-10,CouponBondYieldtoMaturity,4-11,Whenthecouponbondispricedatitsfacevalue,theyieldtomaturityequalsthecouponrate（息票债券价格等于其面值，到期收益率等于息票利率）Thepriceofacouponbondandtheyieldtomaturityarenegativelyrelated（息票债券价格与到期收益率是负向相关的）Theyieldtomaturityisgreaterthanthecouponratewhenthebondpriceisbe

4、lowitsfacevalue（当债券价格低于其面值时，到期收益率要高于息票利率）,4-12,ConsolorPerpetuity（统一公债；永续债券）,Abondwithnomaturitydatethatdoesnotrepayprincipalbutpaysfixedcouponpaymentsforever,4-13,DiscountBondYieldtoMaturity,到期收益率的缺陷分析,投资者持有债券至偿还期。再投资收益率等于到期收益率。到期收益率难以计算。,4-14,4-15,CurrentYield(当期收益率）,Itisanapproximationoftheyieldt

5、omaturityoncouponbondswhichdefinedastheyearlycouponpaymentdividedbythepriceofthesecurityic=C/PWhereic=currentyieldP=priceofcouponbondC=yearlycouponpayment,4-16,YieldonaDiscountBasis（贴现基础上的收益率,Question:wichwouldyouratherown?,Youareofferedtwobonds,aone-yearu.s.treasurybondwithayieldtomaturityof9%andao

6、ne-yearu.s.treasurybillwithayieldonadiscountbasisof8.9%.,4-17,4-18,FollowingtheFinancialNews:BondPricesandInterestRates,4-19,RateofReturn(回报率）,4-20,RateofReturnandInterestRates,Thereturnequalstheyieldtomaturityonlyiftheholdingperiodequalsthetimetomaturity（只有持有期与到期期限一致的债券回报率才与最初的到期收益率相等）Ariseinintere

7、stratesisassociatedwithafallinbondprices,resultinginacapitallossiftimetomaturityislongerthantheholdingperiod（对于到期期限长于持有期的债券而言，利率上升与债券的价格负相关，进而引起投资该债券的资本损失）Themoredistantabondsmaturity,thegreaterthesizeofthepercentagepricechangeassociatedwithaninterest-ratechange（债券的到期日越远，利率变动引起债券价格变动的比率就越大）,16.3.1“持

8、续期”概念,持续期：是固定收入金融工具的所有预期现金流入量的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。有效持续期实际上是加权的现金流量现值与未加权的现值之比。其中，D表示持续期，Ct为第t期的现金流或利息，F为资产或负债面值（到期日的价值），n为该项资产或负债的期限，i为市场利率,P为金融工具的现值。,多次性偿付类资产,两边对r求导,4-23,RateofReturnandInterestRates(contd),Themoredistantabondsmaturity,thelowertherateofreturntheoccursasaresultofanincr

9、easeintheinterestrate（债券的到期日越远，当利率上升时，回报率就越低）Evenifabondhasasubstantialinitialinterestrate,itsreturncanbenegativeifinterestratesrise（即使某一债券最初的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数）,4-24,4-25,Interest-RateRisk（利率风险）,Pricesandreturnsforlong-termbondsaremorevolatilethanthoseforshorter-termbonds（长期债券的价格和回报率的波动性比短期债券大

10、）Thereisnointerest-rateriskforanybondwhosetimetomaturitymatchestheholdingperiod（持有期与到期日相匹配的债券没有利率风险）,4-26,RealandNominalInterestRates（实际与名义利率）,Nominalinterestratemakesnoallowanceforinflation（名义利率没有考虑通货膨胀因素）Realinterestrateisadjustedforchangesinpricelevelsoitmoreaccuratelyreflectsthecostofborrowing（实

11、际利率根据物价水平的变动作出调整，因此能够更准确的反映真实借款成本）Exanterealinterestrateisadjustedforexpectedchangesinthepricelevel（事前实际利率是经过预期价格水平变动的调整）Expostrealinterestrateisadjustedforactualchangesinthepricelevel（事后实际利率是经过实际价格水平变动调整）,slide27,欧文费雪(IrvingFisher1867-1947):许多人认为费雪是最杰出的美国经济学家。在耶鲁大学的学生时代，他就崭露头角。从数学、科学、哲学、社会科学到课外活动，费雪不是为学生写讲义赚取生活费，就是得到奖学金并担任学生领袖。1891年，耶鲁的第一个经济学博士学位由数学系