企业价值估值模型

1、企业价值评估模型相对评估方法(乘数方法):市净率模型(即市净率模型)PE方法基本模型目标企业的每股价值=比较对象企业的平均股价收益目标企业的每股收益模型原理推进因素企业的增长潜力；股息支付率；风险(股权成本)。最重要的动力是企业的增长潜力。模型的优点计算股价收益比率的数据很容易得到，计算很简单。股价收益率将价格和收益联系起来，直观地反映了投入和产出之间的关系。股价收益率包括风险报酬率、增长率、红利支付率的影响，全面性很高。模型的限制如果收益为负，股价收益比率就会失去意义。股价收益率不仅受到企业自身基本面的影响，还受到整个比赛程度的影响。随着整个经济的繁荣，股价收益率提高，在整个经济衰退的情况下

2、，股价收益率下降。模型服务范围股价收益率模型最适合连续盈利且值接近1的企业。因为像公共服务业这样周期性弱的企业，盈利能力比较稳定。理解PE法逻辑上在PE评估法下绝对合理的股价p=epsp/e；股价由EPS与合理P/E值的乘积确定。在其他条件下，EPS预期增长率越高，可接受的P/E值越高，绝对可接受的股价上升。高EPS增长股享有高合理P/E，低增长股享有低合理P/E。因此，如果EPS的实际增长率低于预期(乘数变小)，合理的P/E值下降(乘数变小)，基于乘数效应的双重打击较小，就像股价大幅受挫一样2市场/资产净值比模型(即市场净值模型)PB方法基本模型市值/帐面值=市值/净资产权益值=可比较的企业

3、平均市值与帐面值目标企业净资产模型原理推进因素权益保守率；股息支付率；增长率；风险(股权成本)。最大的动因是权益补偿率。模型的优点净利润为负的企业不能用股价收益率来评价，市值净率几乎不为负，可以用于大部分企业。关于资产帐面净值的数据容易获取，容易理解。资产帐面净值比净利稳定，不像利润那样人为操作。会计标准合理，各企业的会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。模型的限制帐面价值受会计政策选择的影响，如果不同的企业实施不同的会计标准或会计政策，就会失去市值与帐面值的可比性。固定资产较少的服务业及高新技术企业、净资产与企业价值之间的关系不大，市场净率没有比较实际的意义。部分企业的净资产为负

4、值，市值净率没有意义，不能用于比较。模型服务范围市值/帐面值法主要适用于必须拥有很多资产、净资产为正的企业。3市场/收入比例模型(即收入乘数模型)基本模型收入乘数=股票市场价格/销售收入=股票市场价格/每股销售收入目标企业价值=比较对象企业平均收入乘数目标企业的销售收入模型原理推进因素净销售利率；股息支付率；增长率；风险(股权成本)。最大的动力是销售净利率。模型的优点亏损企业和不偿还债务的企业也没有可以计算出有意义的价值乘数的负数。更稳定、可靠，操作不容易。收入乘数对价格政策和企业的战略变化很敏感，可以反映这种变化的结果。模型的限制成本不反映成本的变化，而成本是影响企业现金流和价值的重要因素之

5、一。模型服务范围收入乘数法主要适用于销售成本率低的服务类企业，或适用于销售成本率收敛的现有行业的企业。Fov/ebitda(公司价值与利息、所得税、折旧和摊销前收益的比率)模型原理Ev(企业值企业值/企业值)=市值(总负债-总现金)=市值净负债；ebitda(earning earnings before intreest intrreest，tax，deprecation and amortization，tax，depreciation and amortization)注意：Earnings=Operating profit营业利润=毛利-营业费用-管理费用模型的缺点不适用于固定资产更新

6、和快速更改。净利润损失、毛利、营业利润损失公司；拥有资本密集型、准垄断或巨额商誉的收购型公司(大量折旧降低了账面利润)；负债高或现金多的公司；模型服务范围充分竞争行业的公司。没有巨额商誉的公司；失去了净利润，但没有失去毛利，营业利润的公司。模型和PE方法在指标的计算中，EV/EBITDA倍数使用公司价值(EV)。换句话说，用投入企业所有资本的市场价值替换PE的股价，并使用利息税折旧前利润(EBITDA)代替PE的每股收益。企业所有权投资者的资本投入包括股东权益和债权人的投入，而EBITDA反映了上述所有投资者获得的税前利润水平。EV/EBITDA反映了投资资本的市场价值与公司未来一年收益之间的

7、比例关系，而PE是股票的市值与净收入预测比率。因此，一般来说，PE和EV/EBITDA都反映了市场价值和收入指标之间的比例关系。但是，PE是从股东的角度来看的，EV/EBITDA是从全体投资者的角度来看的。在EV/EBITDA方法中，要最终获得股票市值的估计，还必须减去债券价值。在负债市场不足的情况下，可以使用负债的帐面值推导出近似值。5替代成本法模型理论被评估的企业被视为各种生产要素的组合体，可以根据每项资产库存验证，逐个评估每项可识别的资产，确定是否存在商誉或经济损失，汇总每项可确认的资产评估值，然后加上企业的商誉或减去经济损失，评估企业价值。模型原理重置成本法(例如，企业整体资产价值=单

8、个项目表示资产评估值的商誉(或经济损失)。模型的缺点认为公司价值是个别资产的简单总和。因此，该方法的主要缺点是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。在企业运营过程中，通常是“1 2”，企业的总价值大于个别资产评估值的总和。绝对评估方法(折扣方法):一、现金流折现法所有资产都可以使用现金流折扣模型进行评估。公司价值=未来现金流的现值(a)此模型有三个参数：现金流、资本成本和时间系列(n)。1、现金流量模型现金流量折扣率价值股息现金流动模型股息现金流权益资本成本股权现金流动模型权益现金流权益资本成本物理现金流动模型物理现金流量加权平均资本成本如果拥有的现金流都作为股息分配，则拥有的现金流与股息现

9、金流相同时，上述前两个模型是相同的。如果数据假设相同，则三个模型的评估结果相同。2、资本成本资本成本是用于计算现值的折现率。拥有的现金流只能按拥有的资本成本折现，实体现金流只能按企业实体的加权平均资本成本折现。3，现金流的年份现金流的期限无限期分为两个阶段(1)预测期间：详细预测每年的现金流，以计算预测期间值(2)后续期间(永久期间):企业进入稳定状态(稳定增长率)，使用简单方法(仅预测后续期间第一年现金流的固定增长模型)直接估计后续期间价值(持续价值或残值)这样，企业价值分为两部分。公司价值=预测期间值后续期间值(b)现金流量模型的应用家庭公式永久增长模型企业必须处于可持续状态。所谓永久状态

10、，就是说企业具有可持续增长率和投资资本收益率权益值=两阶段增长模型增长呈现两个阶段特殊的成长阶段可持续增长阶段增长率相对正常物理现金流模型的应用与拥有的现金流模型一样，物理现金流模型也可以分为两种类型：1.可持续增长模型两阶段增长模型实体值=预测期间内实体现金流的现值后续期间值的现值如果将预测期间设置为n:(三)我国使用自由现金流评价模型的难点和需要注意的问题1.在实际情况下使用自由现金流评估公司价值的困难(1)很难确定企业未来每个期间的自由现金流大小。企业未来每个期间的自由现金流的高低是决定公司价值大小的关键因素，但是合理预测企业未来每个期间的自由现金流并不是件容易的事。(2)企业持续经营期

11、限的长度难以确定。根据企业价值计量模型，我们只能合理估计可持续经营年限。目前，一些学者建议将可持续经营期分为明确的经营年限预测和未来期间两个期间。必须对第一个期间单独预测企业的年度自由现金流。在第二个期间，如果被一个预计的企业终值替代，而不进一步关注企业的年度自由现金流，则由于企业持续经营年限预测的随机性或有意标准化，企业价值评估工作流以形式进行，评价者本人也经常对结论提出疑问，感到无助。(3)自由现金流贴现率难以确定。如果假定企业未来年度的自由现金流，能够准确预测持续营业年数，则企业价值大小主要取决于企业价值计量模型的贴现率大小。折扣率如此重要，因此，考虑了如何确定折扣率的价值。但是，由于折

12、扣率不同，计算结果表示的经济意义不同。两种内部收益率方法(IRR)内部收益率是使企业投资净现值为零的那个贴现率。具有DCF方法的某些特征，实际上最常用，而不是DCF方法。基本原则是找出用数值概括企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利率的影响，完全根据企业的现金流反映企业内部固有的特性。但是内部收益率法在对投资者评价企业价值的时候不值得投资，但不知道投资的价值是多少。而且，内部收益率法对投资型企业或金融型企业具有相反的判定法。以投资型企业为例，当内部收益率大于折扣率时，企业适合投资。内部收益率小于折扣率，企业就没有投资的价值。金融型企业不是这样。一般来说，对于企业的投资或并购，投资者不仅想

13、知道目标企业的价值不值得投资，还想知道目标企业的整体价值。相反，内部收益率法对后者不满意，因此更多地适用于单个项目投资。3 EVA评价法经济价值添加(EVA)近年来在海外被广泛用于评估企业经营状况和经营绩效，可以将EVA的核心理念引入价值评估领域，用于评估企业价值。在基于EVA的公司价值评估方法中，公司价值等于投资资本加上未来年度EVA的现值，即公司价值=投资资本估计EVA的现值。stender说，EVA是指企业资本收益和资本机会成本之间的差异。也就是说：EVA=税后营业净收入-资本成本总计=投资资本(投资资本收益-加权平均资本成本率)。EVA评估方法深入了解企业资本收益以及企业资本应用的机会

14、成本。将机会成本纳入此系统，以复查企业管理员选择优秀项目的能力。但是对企业机会成本的把握成为了这种方式的重点和难点。期权定价模型二叉树期权定价模型二叉树模型的思想，实际上是利用大量不连续的小幅度二进制运动来模拟连续的资产价格运动。原则：假设期权的有效期以很小的间隔除以t，每间隔的油价只能有两种运动。1从开始的s增加到原始u倍，增加到su；2起初，它下降到固态硬盘的原始d倍。选项价格以Fu和Fd表示。两种方法的比较和集成相对评价法和绝对评价法对于硬币的两面哪个更好没有问题。不同行业财务状况不同的企业适用多种评价方法，各企业应分析具体问题，慎重选择不同的评价方法。将各种相对方法评价与至少一种绝对方法评价模型评价(基于DCF)结合使用，可以获得更好的结果。例如：高速公路上市公司，注重稳定性，首选DCF方法，EV/EBITDA；第二次选择；生物医学和网络软件开发上市公司，注重增长，偏好peg方式，Pb，EV/EBITDA；选择、资产(房地产等)帐面价