金融学基础课件

1、金融学,Zvi Bodie Robert C. Merton,教材与作者,Zvi Bodie,Robert C. Merton,3,Chapter 1: 什么是金融,Defining Finance,我们所知道的 Finance?,?,金融，作为一门学科，是研究在不确定的环境中，如何在时间和空间上进行稀缺资源的合理分配。,什么是金融,金融的主要研究领域,跨期的最优化 资产的估值 风险管理,金融理论,两大块 一系列的概念：这些概念能有助于我们思考如何合理的分配资源 一系列的数学模型 帮助我们对金融产品、金融衍生产品金融估值，做出投资的决策以及进行风险管理,金融系统,金融系统的定义就是一系列的市场

2、和机构，这些市场和机构提供金融交易合同，提供金融以及资产和风险的交易 金融系统的最终目标就是满足不同个体的消费、投资的偏好,为什么要学习金融?,为什么要学习金融?,为什么要学习金融,管理个人资产 处理各种商业事务 获得高薪收入职业的机会 以公民的身份做出有根据的公共选择 扩展你的思路,Harry M. Markowitz (1927),Awarded to the 1990 Nobel Prize 主要贡献: 资产组合理论之父,William F. Sharpe (1934),Awarded to the 1990 Nobel Prize 主要贡献: 资本资产定价模型,Merton H. Mi

3、ller (19232000),Awarded to the 1990 Nobel Prize 主要贡献: MM理论,Robert C. Merton (1944),Awarded to the 1997 Nobel Prize 主要贡献: 期权以及衍生产品的定价,Myron S. Scholes (1941),Awarded to the 1997 Nobel Prize 主要贡献: 期权定价,家庭的金融决策,消费与储蓄决策 投资决策 融资决策 风险管理决策,资产 个人资产投资 债务 净资产 = Assets Liabilities 消费者偏好，外生因素，内生因素,重要的术语,公司的金融决策

4、,战略目标 & 资本预算决策 从何何种行业 资本预算过程：安排工厂，机器，实验室，仓库以及员工等内容 评估项目 考虑如何为其融资 （公司的资本结构）,公司融资决策,融资决策 (Capital structure) 可行的融资计划 决定多少采用债务融资，多少采用权益融资 市场上有很多融资渠道 公司的融资结构决定了谁获得相应比例的未来现金流，以及部分决定谁拥有公司的控制权 营运资本管理 企业日常经营管理与日常金融业务的匹配,股利政策 分配多少现金给股东 风险管理决策 如何降低企业面临的风险，以及在什么层面上来降低企业面临的风险 期货的运用 资本结构的调整,公司形式,A sole proprieto

5、rship（个体业主制） 无限责任unlimited liability A partnership （合伙制） 无限责任unlimited liability 一般合伙人与有限合伙人 A corporation（现代公司制） 一个独立的法律实体，区别于其所有者 所有权，董事会和有限责任 公共公司& 私人公司,所有权与管理权的分离,公司的所有人把经营权力交给职业经理人，这些职业经理人可能并不持有该公司的股份。,为什么要分离,所有者没必要同时拥有管理企业的才能和拥有金融资源的才能 获得企业规模方面的效率 所有者需要分散他们面临的风险 降低获得信息的成本 “学习曲线”或者“持续经营”效应 公司形式

6、特别适合所有者与管理者分离的模式，因为公司允许所有者相对频繁的更替，而不会影响公司的日常经营。,利益的冲突,分离结构导致了所有者与管理者之间潜在的利益冲突 代理问题存在于：委托人相信代理人会按照委托人利益最大化来行事。 契约性安排，激励政策和监督机制都用于委托人-代理人冲突上 解决冲突的社会成本很高,管理目标,公司管理的主要任务是作出决策，为股东的利益服务。 为了更直接有效的管理公司，正确的管理目标就是寻找可以使公司市值最大化的投资项目，与管理者决策唯一相关的风险就是影响公司市值的项目的风险。,股东财富最大化原则,利润最大化例子 高风险投资项目vs. 低风险投资项目 功能良好的股票市场可以高效

7、率的反应项目对公司价值的影响。 股东财富最大化规则依赖于 公司的生产技术the firms production technology 市场利率market interest rates 市场风险market risk premiums 证券的价格security prices 这个规则不依赖风险规避与所有者的财富,利润最大化悖论,多期投资利润 不确定投资环境（收入和成本不确定） 例子 A, B和 C 三个项目，需要100w的投资 项目A 一年后会产生105w的现金流，利润5w 项目B 将会持续2年，第一年没有任何回报，第二年产生110w的现金流，利润10w 项目 C 一年后，50%的概率是1

8、20w，50%的概率是90w,功能良好的资本市场,管理目标的实施以及公司价值的评价 高效的资本市场，可以让管理者用一系列容易获得的外部信息（股票价格），来代替实际上无法获得的信息（股东禀赋特征、偏好以及其他投资机会）,市场纪律: 收购,投票权可以敦促管理者按照股东财富最大化行事，但是效果值得怀疑。 收购机制，作为一种市场机制，可以把管理者的动机和股东的利益联系在一起 收购的威胁，以及管理层的更替，会给目前的管理者以巨大的压力，和提升公司价值的巨大动力，因为这时候管理者的个人利益与企业股东的利益趋向一致。最大化公司价值也就同时最大化了管理者个人利益。,公司财务专家的作用,公司的结构:,财务人员的角色,财务人员,公司,运作,金融市场,(1) 从投资者那里融得资金,(1),财务人员,公司运作,金融市场,(1)从投资者那里融得资金,(2) 把融入的资金投入公司的运作,(1),(2),财务人员的角色,(1)从投资者那里融得资金,(2) 把融入的资金投入公司的运作,财务人员,公司运营,金融市场,(3) 公司运营产生现金流,(1),(2),(3),财务人员的角色,(1)从投资者那里融得资金,(2) 把融入的资金投入公司的运作,财务人员,公司运营,金融市场,(4a) 再投资,(1),(2),(3),(4a),财务人员的角色,(3) 公司运营产生现金流,(1)从投资者那里融得资金,(2) 把融