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文档简介
1、基于消费的资产定价模型,基于消费的资产定价理论的源头无疑是冯诺伊曼一摩根斯特恩效用函数, 因为给消费者构建一个预期效用函数正是该理论的出发点。此外, 阿罗一德布鲁一般均衡模型也是该理论的源头。 Lucas( 19 7 8) 将同质消费者置于一个单产品纯交换经济体中进行研究,他考察了均衡资产价格的随机行为并提出构建均衡资产价格的一般方法。他假设代表性经济人具有标准效用函数, 其目标是实现终生效用的预期现值最大化, 为此, 代表性经济人需要对其一生各期消费与证券的投资比例进行规划。在这个经济体中, 来自于股票市场的股息收人与总产出相等, 并且也等于总消费。因此, 通过使用模型的一阶欧拉条件, 就能
2、够利用外生的消费过程和效用设定来推导出模型的均衡随机贴现因子。然后, 利用外生的消费过程和随机贴现因子就可以推导出资产的均衡价格。,一、卢卡斯基于消费的资产定价模型的基本方法,二、模型的推导（方法 一）,三、模型的推导（方法二）,资产定价 Asset Pricing,12,最优一阶条件,把两个线性方程代入，对 求导数，并令它零，就得,资产定价 Asset Pricing,13,收益的基本方程,由价格的基本方程可得收益的基本方程： 其中 i 表示对某种资产而言。利用,可得收益的风险校正：,资产定价 Asset Pricing,14,期望收益-beta 表达式,期望收益方程也可记为 它称为 beta 定价模型。 是某种资产的风险量。 通常解释为风险价格。这些名词来自 CAPM 的传统。,资产定价 Asset Pr
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