证券投资分析的主要方法ppt课件

1、证券投资分析的主要方法,证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法，对于影响证券价值或者价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或者价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节，其目标是实现投资分析决策的科学性和实现证券投资净效用最大化。 证券分析方法的种类很多,门派各异, 但从大体上可以分为以下四类:基本分析法、技术分析法、投资组合分析法和行为金融分析法。,目 录,第一种方法 基本面分析法,一、宏观投资环境分析 二、行业分析 三、公司分析 （一）公司运作分析 （二）公司财务分析 1. 公司财务分析的主要依据 2. 公司财务分析的主要内容 3. 公司财务分析的基本方法 4. 公

2、司财务分析的主要指标 四、利用财务报表进行公司基本面分析需注意的问题,基本面分析：就是通过对影响证券市场供求关系的基本因素进行分析，从而确定证券的内在投资价值，为证券投资决策提供依据的分析工具。 基本面分析可分为宏观投资环境分析、行业分析和公司分析三个层次。,一、宏观投资环境分析,能够对证券市场的证券价格产生影响的宏观因素有很多，这些因素往往对证券市场产生系统、强劲的影响，因此是每个投资者必须关注的重要事项。 （1）经济周期。（在衰退期，股价不断下跌；在萧条期，股价“触底”；在复苏期，股价上涨；在繁荣期，股价升至顶点，在繁荣中后期，股价开始下跌。） （2）货币金融形势。（货币供应量增加，股价上

3、涨，否则下跌；市场利率提高，股价下跌，否则上涨；通涨初期，股价上涨，通涨中后期，股价下跌。） （3）国家财政政策。（扩张性财政政策，基础建设类股票价格上升，否则下跌；政府大量发行国债，提高国债利率的初期，股价开始下跌，政府大量回购国债，降低国债利率，则股价开始上涨；国家降低税赋，股价上涨，否则下跌。） （4）国内外政治局势的变化。,二、行业分析,行业分析是指对某一特定行业或产业进行分析的方法。行业因素是投资者在选择投资对象时必须考虑的。行业分析的内容主要包括： （1）公司所属行业发展前景（行业所处生命周期：初创、成长、成熟、衰退；行业的景气变动；政府的产业政策。） （2）公司所属行业的商品形态

4、（如生产资料受经济周期影响大，消费资料受经济周期影响相对较小。） （3）公司所属行业的需求形态（如内销，外销，耐用，非耐用等。） （4）公司所属行业的生产形态（劳动密集型、资本密集型、技术密集型。） （5）公司所属行业的产品生命周期。,三、公司分析,公司分析：是通过对公司的文件、公告及其财务报告等资料进行系统的、全面的分析，从而判断证券投资价值，为证券投资决策提供依据的分析工具。 公司分析可以分为公司运作分析和财务分析两大部分。,（一）公司运作分析,对公司运作的分析主要包括以下几个方面： （1）公司管理能力； （2）公司竞争能力； （3）公司经营业绩； （4）公司重大事项。,（二）公司财务分析

5、,公司财务分析：就是运用适当的方法，对公司的财务报表及其有关资料中的数据进行分析，从而对公司经营的现状作出评价，进而预测公司未来发展前景的分析工具。,1. 公司财务分析的主要依据,股份公司一旦成为上市公司，就必须按照证券法所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内主要证券传媒加以公布。新上市公司最初的财务报表刊登于招股说明书和上市公告书中，其它上市公司的财务报表刊登在分别于每年年中和年末发布的中期报告和年度报告中。上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表（或损益表）和现金流量表，它们是对上市公司财务状况进行财务分析的主要依据。,2. 公司财务分析的主要内容,利

6、用财务报表进行财务分析包括以下四项主要内容： 1）公司的获利能力 也称为收益性。一个公司当前投入的资本如何运用，获利状况如何，是衡量公司有无活力、经营有无效率的标志，也是投资者选择公司或证券的主要依据。因为决定股息多少及股价走势的根本因素就是公司利润率的高低和利润额的大小。 2）公司的偿债能力 也称为安全性。证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范风险，以确保投资的安全。在某一时点上，公司的获利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，偿债能力差，这样的公司就潜藏着极大的风险。因此，投资者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析，以确保投资的安全。具体可从两个方面进行

7、分析：一是分析其短期偿债能力；二是分析其长期偿债能力的强弱。,3）公司扩展经营的能力 也称为成长性。证券投资是现在投入一笔资金以求将来收回更多的资金，因此，证券投资者，尤其是长期投资者就不能只看到公司的当前效益或者短期效益，而应注重公司未来的发展前景和发展能力。 4）公司的经营效率 也称为周转性。一个公司经营效率的高低可通过分析财务报表中各项资金或资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周转速度快，说明资金利用效率高，公司经营活动畅顺，结构协调，管理得法，购买该公司股票将有利可图；反之，则说明公司营运效率低，缺乏活力。 总之，利用上市公司财务报表进行财务分析的主要内容是分析公司的收益性、安全性、成

8、长性和周转性四个方面的内容。,3. 公司财务分析的基本方法,1）比较分析法 比较分析法是通过对同行业之间、公司不同时期之间各项财务指标进行直接对比分析，以判断公司财务状况和经营发展趋势的财务分析方法。 2）比率分析法 所谓比率分析法，就是用比率来反映公司财务报表不同项目之间的相互关系，据以评价公司财务状况和经营状况的分析方法。这种方法的运用简便易行，是投资者进行公司价值分析最常用、最重要的工具。,4. 财务（比率）分析的主要指标,（1）公司获利能力分析 常用的衡量公司获利能力的财务比率指标有以下几个： 资产报酬率 也称为投资盈利率，是衡量公司运用所有资产所获经营成效的指标。其计算公式为： 资本

9、报酬率 资本报酬率也称为股东权益报酬率或净资产收益率，是衡量公司运用所有资本所获经营成效的指标。其计算公式为：, 销售利润率 是指公司税后利润与销售收入的百分比，表明公司销售收入中平均每百元获得的纯收益，其计算公式为： 每股收益 是指扣除优先股股息后的税后利润与普通股总股数的比率，是衡量股票投资价值的最重要指标之一。其计算公式为： 上市公司在公布年报时，有的会在财务状况中列出每股收益（），每股收益（），前者是指按加权股本计算，后者是按期末总股本（全面摊薄）计算。, 每股净值 也称为每股账面价值或每股净资产额，是衡量公司实力和股票市价高低的重要指标 。其计算公式为： 普通股获利率 普通股获利率又

10、称股息实得利率，是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。其计算公式为：, 本利比 本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是否被高估，以及股票有无投资价值。其计算公式为： 市盈率 市盈率又称本益比，它是每股市价与每股净收益的比率，是分析股价与公司净收益之间相互关系的主要指标。它揭示了每股市价相当于每股净利的倍数，表明公司需要积累多少年的净利才能达到目前的股价水平。其计算公式：, 投资收益率 投资收益率是市盈率的倒数，是分析股权资本盈利率的重要指标，是投资者作出投资决策的重要参考依据之一 市净率 市净率也被称为价格每股净资产比，它是每股市价

11、与每股净值的比率，表明股票以每股净值多少倍的价格在市场上流通转让，用于评价股票相对于净值而言是否被高估,（2）司偿债能力分析 公司偿债能力直接关系到投资的安全，因此，公司偿债能力分析也被称为安全性分析。衡量公司偿债能力的比率指标主要有以下几种： 流动比率 是衡量公司短期偿债能力最常用指标，它表示每一元短期负债有多少元流动资产可做清偿保证。其计算公式为：, 速动比率 速动比率是公司速动资产与流动负债的比率。它反映公司在极短时间内取得现金偿还短期债务的能力，因此也是衡量公司短期偿债能力的一个指标。其计算公式为：, 已获利息倍数 已获利息倍数是衡量公司长期偿债能力的指标，它是指从所借债务中获得的收益

12、为所需支付的债务利息的多少倍。其计算公式为：, 负债比率 负债比率是公司负债总额与资产总额之间的比率，它反映公司资产总额中有多大比例是通过举债得到的。其计算公式为：, 固定资产对股东权益比率 固定资产对股东权益比率是衡量公司长期偿债能力的一个指标，它是指固定资产总额占股东权益总额的比率。其计算公式为：,（3）公司扩展经营能力分析 公司扩展经营能力也称为公司成长性，它是财务分析中比率分析法的重要比率之一。公司扩展经营能力分析的主要指标有： 利润留存率 利润留存率是指公司税后盈利减去应发现金股利的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有多少用于留存收益和扩展经营。其计算公式为：, 股息发放率

13、股息发放率又称股息支付率、派息率，是指公司派发的普通股股息在其税后净收益中所占的比率。其计算公式为：,（4） 公司经营效率分析 在财务分析中，公司经营效率一般是以财物周转率指标来衡量，因此公司经营效率分析也被称为周转性分析。常用的衡量公司经营效率的比率指标有以下几种： 总资产周转率 总资产周转率是指公司销售收入总额与总资产平均余额之间的比率关系，它是以总资产的周转次数来表示的。其计算公式为：, 固定资产周转率 固定资产周转率也称固定资产利用率，通常以销售收入与固定资产余额之间的比率，即固定资产周转次数来表示。其计算公式为：, 应收账款周转率 应收账款周转率是衡量公司经营效率的重要指标，它是指销

14、售收入与应收账款之间的比率。其计算公式是：, 存货周转率 存货周转率是表明存货流动性的指标，同时也是衡量和评价企业存货管理状况的综合性指标。它是企业一定时期（通常为1年）内销售成本与存货平均余额之间的比例关系，通常用周转次数或周转天数表示。其计算公式为：, 资本周转率 资本周转率又称为净值周转率，是销售收入与股东权益的比率。资本周转率越高，表明资本周转速度越快，运用效率越高。资本周转率越低，则表明公司的资本运用率越差。其计算公式为：,四、利用财务报表进行公司基 本面分析需要注意的问题,1）财务报表数据的准确性、真实性与可靠性 2）财务分析结果的预测性调整 3）公司增资行为对财务结构的影响 4）

15、投资项目对公司经营和业绩的影响 5）资产重组对公司经营和业绩的影响 6）关联交易对公司经营和业绩的影响 7）会计和税收政策调整对公司业绩的影响,第二种方法 技术分析法,一、技术分析概述 （一）什么是技术分析 （二）技术分析的基本原理 （三）技术分析的目的 （四）技术分析的假设条件 （五）技术分析与基本面分析的区别 （六）技术分析的局限性 （七）运用技术分析需要注意的问题 二、技术分析理论与方法 （一）股市理论 （二）图表分析 （三）技术指标分析,一、技术分析概述,（一）什么是技术分析 所谓技术分析就是借助于各种图形、曲线等技术手段，对证券市场过去和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场中各类

16、证券价格变动趋势的方法。 比较常用的技术分析方法有：K线分析法、形态分析法、切线分析法、指标分析法等。 现在已开发出多种电脑分析软件，被投资者广泛应用。实践证明，技术分析在短期投资中对投资者有较强的指导作用。,（二）技术分析的基本原理,技术分析的基本原理可归纳为以下几点： （1）股票的价格是由股票的供求关系决定的； （2）股票的供给与需求是由各种合理与非合理因素决定的； （3）如果忽略股价微小的波动情况，则股票市场价格的变动就会在一段时期内显示出一定的趋势； （4）股价的变动趋势会随市场供求关系的变化而变化。,（三）技术分析的目的,技术分析的目的就是研究股价的未来趋势或走势。 股价的趋势或走势

17、，简称“势”。“势”分为：涨势（投资者若在涨势中踏空就会错失良机）、跌势（投资者若在跌势中买入股票就会蒙受损失）、盘势（投资者若在盘势中介入就会进退两难）。投资的原则就是：顺“势”而为、逢低吸纳、逢高卖出。为此，证券投资者必须掌握“势”的形成、变化与反转，而技术分析就是研究“势”的有效工具与手段。,（四）技术分析的假设条件,技术分析是以统计科学的方法，根据证券价格的过去运动轨迹来研判未来证券价格的变动趋势。但是必须注意，技术分析对市场的观念是基于以下三个假设条件的： （1）有效市场假设 所谓有效市场是指一种能够充分反映已知信息的证券市场，投资者按行市价买卖任何证券时，其预期净收益相等（为零），

18、即投资者预期的盈亏相抵，或者说边际收益等于边际成本，不存在超额利润。 （2）供求决定假设 技术分析学派认为，股票价格是由供求关系决定的，企业的盈利和股息水平的影响是很小的，供需关系是一种理性与非理性的力量，它是对未来的信心、心理、观点和猜测等因素的综合。 （3）历史相似（重演）假设 A在条件不变的情况下，事物的过去决定着事物的未来； B过去与未来的规律一样，根据过去资料可判断未来股价走势 C历史是相似的，甚至历史还会重演。,（五）技术分析与基本面分析的区别,（1）从目的上看，基本面分析主要在于分析股票的内在投资价值；技术分析主要在于分析股价的运动规律。 （2）从使用方法和角度上看，基本面分析从

19、股票市场的外部决定因素入手，对股票市场进行分析；而技术分析则直接从股票市场入手，根据股票的供需、市场价格和交易数量等市场因素进行分析。 （3）从基本性质上看，基本面分析关心证券的内在价值和长期投资收益，具有长期性质，适用于中长线投资分析；技术分析关心证券的短期变动和短期投资收益，具有短期性，适用于短线投资者。 （4）从作用和意义上看，基本面分析引导投资者正确地选择证券投资的对象；技术分析可帮助投资者选择适当的投资时机和操作方法。,（六）技术分析的局限性,技术分析方法虽然为投资者提供了较具直观性和可操作性的分析方法，但是它也存在许多缺点和局限： （1）技术分析依赖于许多严格的前提假设，这无疑损害

20、了其对现实的分析能力； （2）技术分析完全无视证券内在价值以及市场供求以外的其他因素对证券价格的决定与影响，因此无法解释证券供求关系变化的原因； （3）技术分析对证券价格复杂走势的分析研判方法过于简单化和程式化； （4）技术分析所使用的图形与指标常常具有“多意性”，这使得分析结果往往具有因人而异的随意性。,（七）运用技术分析需要注意的问题,（1） 技术分析与基本面分析相结合； （2） 多种技术分析方法相结合； （3） 量价分析相结合； （4） 趋势研判与顺势而为相结合。,二、技术分析理论与方法,证券投资的技术分析包括：股市理论、图表分析和技术指标分析三类。 股市理论主要包括：道氏理论、波浪理论

21、、相反理论、心理分析理论等； 图表分析主要包括：K线分析、切线分析、形态分析等 技术指标主要包括：相对强弱指标、腾落指数、随机指标、威廉指标、乖离率、动向指标等。,（一）股市理论,1. 道氏理论（Dow Theory） 道氏理论是19世纪80至90年代由美国证券分析师兼出版商查尔斯道（Charies H. Dow）首先提出的。之后经过后人的补充和发展，形成了较完整的道氏理论体系。该理论于1929年10月成功地预测了美国股市的“潮流反转”（A Turn In the Tide），从此闻名于世。 道氏理论认为，股票市场不是建立在随机变化基础上的，股票市场的走势是受三种可区分的周期运动影响和决定的，

22、因此股票价格是可以预测的。这三种周期性的运动是：日常运动、次要运动和主要运动。,（1）日常运动（Daily Movement） 它是指股价每天无规则的起伏波动，人们一般无法预测它的波动轨迹，这种波动是由消息的好坏及其他一些技术因素的影响所至，一般持续几个小时到几天。 由于它是短时间的波动变化，因而它只对一些随进随出的投资者有意义，对一般投资者来说是无关紧要的。,（2）次要运动（Secondary Movement） 也称次级运动，是指股价在持续上涨过程中突然出现中级回跌现象，或者在持续下跌过程中突然出现中级反弹现象。 次要运动一般持续一周至一、两个月，它与下面的主要运动的方向相反，从而对股价的

23、长期趋势产生牵制和修正作用。 对于短期投资者（投机者）来说，次要运动是很重要的。在长期上涨趋势中，中期回档的次要运动往往是追加投资的好时机；在长期下跌趋势中，中期反弹的次要运动往往是抛空的好机会。,（3）主要运动（Primary Movement） 也称主要趋势，它可分为两种：（1）股票市场价格长期普遍上涨趋势，形成多头市场（牛市、看涨市场）；（2）股票市场价格长期普遍下跌，形成空头市场（熊市、看跌市场）。 主要运动一经形成，通常持续一年或一年以上。因此它是长期投资者最关心的甚至是唯一考虑的，其目的是要尽可能在多头市场上买入股票，而在空头市场形成之前及时地卖出股票。 道氏理论认为，主要趋势形成

24、后，通常都会被23次次级运动所干扰和打断，长期投资者应作出正确判断。,2. 波浪理论 波浪理论是世界上运用最为普遍的投资分析工具之一，是由美国证券分析师艾略特（R. N. Elliott）于20世纪30年代末提出。该理论认为股票价格波动，与大自然的潮汐一样，具有一定规律性投资者可根据这些规律性的波动来预测股市未来的走势。 波浪理论认为，股市波动的形态有多种层次：第一个层次是由1个主波和1个调整波所构成；第二个层次是指，每个主波又由3个上升的推动波和2个回档波组成，每个调整波又由2个下跌波和1个反弹波组成；第三个层次是指，每个小波浪里又浪中有浪（如图）。,（二）图表分析,1. K线分析（Cand

25、lestick Analysis） K线又称蜡烛线（ Candlestick）是日本幕府时代大坂府米市用于记载每天米价涨跌的图示法，后引入股票市场，成为技术分析的一种基本方法。 股票价格变动由供需力量对比所决定，K线就是以图示法来揭示供需关系，借以预测股价变动趋势。 K线由上影线、下影线和实体三部分构成，表示方法如下：,最高价,最低价,开盘价,收盘价,最高价,最低价,收盘价,开盘价,由于市场供需关系有强弱之分，反映在K线图上，就表现出不同的形状：,小阳线,小阴线,大阳线,大阴线,有上影线的阳线,有上影线的阴线,有下影线的阳线,有下影线的阴线,有上下影线的阳线,有上下影线的阴线,十字型, 字型,

26、 字型,倒 字型,（1）K线的种类,（2）各类K线的意义 小阳线：以最低价开盘，最高价收盘，由于实体很小，表示买方占有优势，但优势有限。 小阴线：以最高价开盘，最低价收盘，卖方略占优势。 大阳线：以最低价开盘，最高价收盘， 表示买方占尽上风。 大阴线：以最高价开盘，最低价收盘， 表示卖方占绝对优势。 带有上影线的阳线：表示买方受阻，上升趋缓。在实体长于上影线时，买方仍有余力试探上攻；若实体短于上影线时，则上方阻力太大，短期上攻力量将消失。, 带有上影线的阴线：表示股价上涨中遇到卖方阻力。在实体长于影线时，卖方占有优势；而当实体短于影线时，尽管以当日最低价收盘，但买方势力已强，后市有可能出现转势

27、。 带有下影线的阳线：表示先跌后涨，买方气势趋强。这种K线若在低价区出现，则下影线越长越好，它表示在低价区后市反攻的可能性较大。 带有下影线的阴线：属于下跌抵抗。这种K线若在低价区出现，则下影线越长越好，它表示在低价区后市反攻的可能性较大。 带有上下影线的阳线：表示买卖双方处于相对均势之中，, 带有上下影线的阴线：表示买卖双方处于相对均势之中， 十字型：表示买卖双方势均力敌，市场分歧正在加大。在高价或低价区出现，多为转市讯号；在涨市或跌市中出现，则表示暂时的调整，改变不了原有趋势。 字型：表示全天交易都在开盘价下方运行，收盘在最高价，表示买方力量渐强。在低价区为转市信号。 倒 字型：表示卖方力

28、量渐强。在高价区为转市信号。 字型：表示全天交易都集中在一个价位达成，通常表示交投清淡，但在有涨跌停板的市场上，则通常意味着涨停板和跌停板，显示买方极强或卖方极强。,（3）K线组合分析 单根K线只有在特定价格区域中才有较大判析作用，一般都要根据若干K线形成的组合进行研判，下面先以两根K线组合来分析多空力量对比。,买方占优势的组合,卖方占优势的组合,优势向卖方转换的组合,优势向买方转换的组合,K线数量越多将越有助于正确研判市场趋势。我们以数根K线的组合来分析买卖力量对比，其准确性要高于单根或两根K线组合。,买方占绝对优势的组合,卖方占绝对优势的组合,多方优势渐失的组合,空方优势渐失的组合,2.

29、切线分析 （1）压力线和支撑线 压力线：又称阻力线，主要由以前的密集成交区构成，常以前期股价各高点作水平切线而成。股价在上升时，往往在此线附近遇阻，大量的兑现压力使股价掉头朝下，形成价格上升的极大阻力。 支撑线：又称抵抗线，由前期各低点作水平切线而成。股价在下跌时往往在此线附近获得有效支撑，大量的买盘将阻止股价进一步下跌。,（2）轨道线 轨道线分为上升轨道线、下降轨道线和水平盘整轨道线三种。,3. 形态分析 （1）三角形 三角形：是一种整理形态，具体可分为正三角形、上升三角形和下降三角形三种。,（2）矩形 矩形：是由两条平行的水平切线所组成的，上面切线为压力线，下面的切线则是支撑线，股价在这一

30、区域里窄幅波动，是一种典型的整理形态。,突破,（3）旗形 旗形：在一段大幅上升或下降的行情中，中途往往出现休整，后市的趋势往往另投资者迷茫，它是行情中途进行研判的一个整理形态。旗形是以快速升降的股价作旗杆，整理形态作旗面所形成。分为上升旗形和下降旗形两种。,上升旗形,上升旗形,下降旗形,下降旗形,（4）双重顶和双重底 双重顶：又称为M头，在高价位出现。 双重底：又称为W底，在低价位出现。二者都是常见的反转形态。,颈线,双重底,双重顶,（5）头肩顶和头肩底 头肩形也是一种头部或底部的反转形态，但头肩顶和头肩底的形态特征正好相反。它有时也会出现复合形态。,颈线,颈线,左肩,头,右肩,左肩,右肩,头

31、,头肩顶,头肩底,（三）技术指标,（1）成交量和股价 成交量是指一日交易中成交的股数。成交量和股价的分析在技术分析中占主导地位，尤其是成交量的分析更为重要，因此常有“量为价先”的说法。,价涨量增,价涨量缩,价跌量增,价跌量缩,（2）相对强弱指数 相对强弱指数（Relative Strength Index, 简称RSI）用于判断市场买卖力量的相对强弱。计算公式如下：,（3）腾落指数 腾落指数（Advance-Decline Line, 简称ADL）是以股票每天上涨或下跌的只数作为衡量市场人气盛衰的指标。其计算公式如下：,（4）涨跌比率 涨跌比率（Advance-Decline Ratio ,

32、简称ADR）也是以股票每天上涨或下跌的只数作为衡量市场人气盛衰的指标。其计算公式如下：,第三种方法 证券组合分析法,一、证券投资组合的定义 二、证券投资组合的分类 三、证券投资组合理论的产生过程 四、证券投资组合理论的发展过程 五、证券投资组合的收益与风险计量 六、最小方差集合与有效集 七、最优组合 八、对马氏理论的评价 九、马氏理论存在的问题,一、证券投资组合的定义,证券投资组合（Portfolio），就是将资金适时地按不同的比例，投资于多种不同的证券，以减少风险或增加收益。 投资组合理论，就是研究投资组合选择和投资组合调整的理论。 证券投资组合及其理论的原因和意义：通过投资的多样化，即同时

33、投资于若干种不同的证券，就有可能在风险和收益之间求得一种平衡，使整个投资的期望收益率高于低风险、低收益的单一证券的收益率，同时，又使整个投资的风险低于高风险、高收益的单一证券的风险。这就要求投资者正确地选择若干种证券，进行正确的搭配。,二、证券投资组合的分类,证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。常见的有： 避税型证券组合 收入型证券组合 增长型证券组合 收入-增长混合型证券组合 货币市场型证券组合 国际型证券组合 指数化证券组合 等,三、证券投资组合理论的产生过程,马柯维茨（Harry M. Markowitz, 纽约市立大学经济学教授）是现代证券投资组合理论的创始人。 1952年，他发

34、表了一篇证券组合选择的论文，标志着现代证券投资组合理论(Modern Portfolio Theory, MPT)的创立和兴起。 1959年，他出版了同名专著，将线性代数、概率论与数理统计的方法应用于证券投资组合理论的研究，探讨了不同的、运动方向各异的证券之间的相关性，解答了如何使多元化证券组合最有效的问题，论述了“证券组合”的基本原理，从而为现代西方证券投资理论奠定了基础。,“portfolio Selection” Journal of Finance, 7, no.1(March 1952): 77-91,哈里马柯维茨的理论开拓1952,City University of New Yo

35、rk NY, USA,（1927）,1990年获诺贝尔奖,“portfolio Selection” Journal of Finance, 7, no.1(March 1952): 77-91,Markowitz论述了寻找Efficient Portfolio Frontier（即在给定风险水平下所有收益最高的资产组合的集合或在给定收益水平下风险最小的资产组合集合）的思想，奠定了现代证券组合理论的基石。,William F. Sharpe 对投资学理论的贡献,（1934） Stanford University Stanford, CA, USA 1990年获诺贝尔奖,“A Simplifi

36、ed Model for Portfolio Analysis” Management Science, 9, no.2 (January 1963): 277-293,William F.Sharpe利用单一指数模型即系数分析法来衡量证券的风险特性，使得马柯维茨的理论应用于投资实际领域。 目前在西方发达国家，单一指数模型已被广泛应用于证券组合中普通股之间的投资分配上，而最初的更一般的均值方差模型则被应用于不同类型证券之间的投资分配上，如债券、股票等。,四、证券投资组合理论的发展过程,由于应用马柯维茨的原理去选择证券组合，需要进行大量繁重的计算工作，于是夏普（William F. Sharpe

37、）在1963年发表了对于证券组合分析的简化模型一文，开辟了证券组合选择的另一途径。他认为不需要计算每种股票之间的协方差，那样过于繁杂了，投资者只要利用回归方程式Y=+X+，找到每种股票的年收益与市场的年收益之间的联系就可以达到与马柯维茨相似的结果。此外，著名的“资本资产定价模型”和“套利定价理论”就是在此基础上发展起来的。 如今，在西方发达国家，夏普的单因素模型已被广泛应用于证券组合中普通股票之间的投资分配上；而马柯维茨模型则被广泛应用于不同类证券（如股票、债券、风险资本和不动产等）之间的投资分配。 1984年，芝加哥大学经济学教授默顿米勒又提出了另一套理论，发展了“套利定价理论”。 由于以上

38、贡献，马柯维茨、夏普和默顿米勒三人共同分享了1990年度的诺贝尔经济学奖。,五、证券投资组合的收益与风险计量,（一）个别证券期望收益率的衡量 1. 证券投资的（年）收益率 2. 个别证券的期望收益率 上式中： 预期收益率； 第i种情况发生的概率； 第i种情况下的收益率。,（二）证券组合的期望收益率的衡量,1. 证券组合的收益率（ ） 其中： 证券组合P的投资收益率； 第j种证券占证券组合P的比重； 证券组合P中第j种证券的投资收益率 2. 证券组合的预期收益率 其中： 在第i种情况时第j种证券及整个组合P的收益率 与 整个组合与第j种证券的预期收益率。,（三）个别证券风险的衡量,证券投资风险：是指证券投资未来收益的不确定性，或者说，是实际取得的收益与预期收益的偏差。 马柯维茨提出，对此可以用“标准差”这一统计学指标来衡量，从而达到定量化。 从数据处理方便的角度考虑，人们常常使用标准差的平方方差2 作为风险度量指标。方差表示变量的每一个真实值与预期值偏差的平方和的平均值，即：,六、最小方差集合与有效集,在某一特定的预期收益率下，风险最小的投资组合称为“最小方差组合”，而对应于各个可能