财务管理经典案例清华同方股票筹资案例分析.ppt

1、股票筹资案例分析,清华同方1997年至2001年 期间股票筹资案例分析,我们的成员,组长： 杨远廷 组员： 李蕾 王倩 庞婧 柏正琼,一、公司简介 1.公司背景,清华同方股份有限公司是由清华控股有限责任公司控股的高科技公司，于1997年6月27日在上海证券交易所挂牌交易。在“技术+资本”战略方针下，清华同方以自主核心技术为基础，逐步形成了紧密依托清华大学的人才、技术优势，以“技术先导，资本驱动为核心的独特的“创新孵化”模式,从事科技成果的商品 化和产业化,以及用高新技术对传统工业进行改造,已形成了一批技术含量高、附加值高的产品。其产品和技术涉及到信息与计算机技术、 能源、核技术、化工、机械与仪

2、器仪表、新材料、环境保护等各个领域,其部分拳头产品多次获得国家级和省市部委级奖励,并被评为国家级新产品。,现在，信息产业和能源与环境产业是清华同方的两大主营产业。同方公司始终将培养和孵化具有自主知识产权的高新技术作为核心工作之一，致力于推进能源与环境的可持续发展。目前清华同方已形成多项具有自主知识产权的，以环境保护、新能源为主题的一系列核心技术，拥有专利43项。公司先后承担了相关国家863高技术项目3项。企业集团具有雄厚的科技力量,现有职工近2000人,其中技 术人员占三分之二,大多具有中、高级职称或硕士、博士学位,每年还将有近百名博士、硕士充实这支队伍。,2.主营业务,互联网信息服务业务;计

3、算机及周边设备的生产、销售、技术服务和维修;社会公共安全设备、交通工程设备等,清华同方股份有限公司是经国家体改委、国家教委批准、由北京清华大学企业集团作为主要发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司。公司于1997年6月12日首次向社会公众发行了普通股之后，在1997年至2001年期间，又通过配股、送股、资本公积转股方式前后几次增发新股。,二、案例介绍 1.案例资料,历次股本变更状况,这几次增发前后资本结构状况如下： (1).负债情况 清华同方资本结构指标列表,注:由于该表中指标是根据合并报表计算所得,股东权益中不包括少数股东权益,所以股 东权益比率与资产负债比率之和并不等于整数1。,负债结构

4、,清华同方19992001年负债结构,清华同方长期负债结构列表(2000年年报数据),(2).股权情况,清华同方的股本呈高速扩张态势,随着配股、送股和资本金转增股本而不断增加，而且流通股在总股本中所占的比重也呈现出增长趋势，从1997年的37.94%增长到2001年的43.09%。,在不断增股情况下，流通股在总股本中 所占比重变动的具体情况如下：,公司于1997年6月12日首次向社会公众发行了普通股(A)4200万股每股发行价8.28元，所发行股票于1997年6月27日在上海证券交易所挂牌交易发行后，公司总股本为11070万股其中已流通股占37.94%。 公司于1998年1月13日公告了向全体

5、股东以每10股转增5股的资本公积金转增股本的方案，所转增股份的上市交易日为1998年1月16日转增后，公司总股本16605万股其中已流通股占37.94%。 公司于1999年6月24日公告了向全体股东以每10股配3股，配股价为每股20元的配股方案，所配股份上市交易日为1999年8月10日， 配股后公司总股本18980万股 其中已流通股占43.15%。,公司于1999年6月12日公告了以每1.8股鲁颖电子股份折合1股的比例向鲁颖电子全体股东定向发行15,172,328股,吸收合并山东鲁颖电子股份有限公司(简称鲁颖电子)的合并方案，1999年8月5日刊登股份变动公告，吸收合并后，公司总股本约为204

6、97万股，其中已流通股占39.95%。 公司于1999年9月9日公告了向全体股东以每10股送3股(按截至1999年9月9日股本总数204,972,328股为基数折算的送股比例为每10股派送红股2.6524股)的1998年利润分配方案，所送股份上市交易日为1999年9月14日，送股后，公司总股本约为25933万股，其中已流通股占39.95%。 公司于2000年5月13日公告了向全体股东以每10股转增4股的资本公积金转增股本方案，所转增股份上市交易日为2000年5月19日，转增后，公司总股本约为36307万股，其中已流通股占39.95%。,公司于2000年12月4日公告了向机构投资者和老股东增发2

7、000万股，发行价格为每股46元的增发方案，所增发股份上市交易日为2000年12月27日，增发后，公司总股本约为38307万股，其中已流通股占42.19%。 公司于2001年5月9日公告了向全体股东以每10股转增5股和每10股派发1元的资本公积金转增股本及派发红利的分配方案，所转增股份上市交易日为2001年5月16日，转增后，公司总股本约为57461万股，其中已流通股占43.09%。 注：由于送配股尾数四舍五入进位所致 ，公司公告的总股数与实际数产生差异， 根据中国证券登记结算有限公司上海分公司 原上海证券中央登记结算公司出具的上证登股2001查0060号股本结构证明 ，经历年累计， 公司20

8、01年6月28日股本总数实际数为574,612,295股 ，比公告的股本总数多出344股。 为此 ，公司相应调整股本总数574,611,951股至574,612,295股 ，其中已流通股仍占43.09%,但由于清华同方上市以来的业绩增长保持了较快速度，所以收益状况一直良好，每股指标一直较高，上市以来均在每股6元以上。,2.案例分析,清华同方的资产负债率从1998年末期以来呈现出一个下降的趋势，到2001年中期已经下降到33%，相对于上市公司平均约50%的资产负债率，显示了较强的资产安全性。股东权益比率一直保持在40%多，即使是最低的2000年中期也在40%以上，在1999年末期更是占到了50%

9、强。另外在比较低的资产负债率的前提下，清华同方的长期负债在负债总额中占的比例也不大，基本上是流动负债（如负债结构图、表所示）。而且长期负债中，长期借款又几乎占了全部的份额（见长期负债结构列表）。,由于投资者拥有的企业信息远少于直接的经营者和管理者，所以公开披露出来的企业筹资决策对投资者来说更大程度上是一种企业发展前景的信号。发行股票被认为是企业分散未来风险的表现，会引起股价的下跌，所以企业发展前景较好时，一般不选择股票筹资，而总是尽量使用内部资金，其次是负债，只有在发行股票的收益大于股价下跌带来的损失和其他成本时企业才会选择股票筹资。,问题：,清华同方在具有良好的发展前景、经营业绩和投资项目，

10、而且资产负债率也很低（2000年中期只有40.41%）的时候,为什么没有依靠内部积累,没有大规模举债,也没有发行可以抵税作用的债券,而是选择了不断扩充股本的筹资方式呢?,原因：,1从大的市场环境来看 由于我国的证券市场还没有发展成熟，在许多方面还不规范，并不具备西方的资本结构理论中要求的半强式以上的资本市场状态，这样的市场中，信息的披露和传递机制都不完善，而且中小投资者的素质也并不高，很多投资者考虑的是“投机”而不是“投资”。在这样的情况下，市场对企业的评价并不是以企业披露的各项决策所暗含的信号为依据的，企业在选择筹资方式的时候也就不会过多考虑诸多问题。同时我国的债券市场也很不完善。债券市场基

11、本被国债垄断，金融债券和其他企业债券数量和种类都非常少，很难形成规模，所以也就不会成为企业筹资的首选。,2从委托代理关系来看 不论是债权人还是投资者，相对于企业来说都是委托人，从性质上看是一样的，但在我国的实际经济生活中，这两种委托人的地位明显不同。我国企业发行债券的比较少，所以企业债权人多数是银行或其他金融机构，清华同方向的长期借款就基本上来自工商银行、建设银行和中国银行，都属于国有商业银行，这些银行等金融机构都有比较雄厚的经济实力，对企业也比较了解，可以在一定程度上影响企业的经营管理。近年来金融资产管理公司的成立和“债转股”规模不断扩大，都体现了这类委托人对企业的影响能力。中小投资者由于股

12、权分散，对企业来说基本上没有约束力。,3从成本和收益来看 企业的负债是有固定的财务费用支出的，不会因企业的经营状况而有所改变，这样通过负债方式筹集资金就隐含了一部分未来固定费用的支出，使筹集的资金出现漏损。虽然负债筹资有杠杆效应，在企业的回报率高于资金成本率的时候会带来超额收益，但像清华同方这样的高科技企业，企业未来的发展也存在着很大的不确定性，一旦出现经营失败，杠杆效应就成了一杯苦酒，会产生巨大的损失。企业的股权成本则没有固定的限制，发行新股筹集的资金几乎相当于是无偿使用的。这样筹集来的资金扣除一部分发行成本外，可以在未来期间全部为企业所用。,结论,通过以上分析，我们可以很清晰的看出，清华同方选择不断扩充股本筹资的方案是正确、可行的。 而事实也进一步向我们证明方案的可行性。首先，清华同方通过不断扩充股本筹资的方式筹集到了足够并且长期而稳定的资金，为公司的发展提供了强有力的经济保障；其次，与其他筹资方式相比较，通过扩充股本这种方式筹集资金的风险较其他方式小；再次，利用扩充股本筹集资金使公司的权益资本增大，同时对债务的偿还保证能力也得到了增强；最后，这些资金为公司创造的大量利益，也足