第三章-筹资管理(2).ppt

1、二、 长期筹资,（一） 长期借款筹资 （二） 债券筹资 （三） 股票筹资,（一） 长期借款筹资,1、长期借款的概念、种类和条件 2、长期借款的保护性条款和利率 3、长期借款的偿还 4、长期借款的优缺点,1、长期借款的概念、种类和条件,（1）长期借款的概念 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。,（2）长期借款的种类 1）按照长期借款的用途分类 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款,2）按照长期借款是否需要抵押分类 信用借款 抵押借款 3）按照提供长期借款的机构分类 政策性银行

2、贷款 商业银行贷款,（4）长期借款的取得条件 独立核算、自负盈亏、有法人资格； 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围； 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力； 具有偿还贷款的能力； 财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好； 在银行开立账户，办理结算。,2、长期借款的保护性条款和利率,（1）建立长期借款的保护性条款的原因 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。,（2） 保护性条款的内容 一般性保护条款 例行

3、性保护条款 特殊性保护条款, 规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率； 规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制； 规定对资本支出规模的限制； 规定对其他长期债务的限制。, 一般性保护条款, 规定企业要定期向银行提交财务报表； 规定企业不准在正常情况下出售较多的资产； 规定企业要如期交税和偿债； 规定企业租赁固定资产的规模。, 例行性保护条款,对某些特殊情况做出规定： 要求贷款专款专用； 要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离； 要求企业不能投资于短期不能收回的项目； 要求借款采取补偿性余额形式。, 特殊性保护条款,（3） 长期借款的利

4、率 银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。 固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。 变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。 浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。,3、长期借款的偿还,（1）长期借款的偿还方式 到期一次还本付息 定期付息、到期一次偿还本金 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金 定期等额偿还本利和,如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：, 到期一次还本付息,如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者付出的总金额为

5、：, 定期付息、到期一次偿还本金,在这种方式下，在借款期限内，企业偿付的总金额为：, 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金,计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：, 定期等额偿还本利和,借款本金为10000元,利率为6%，假设有4种偿还方式,不同偿还方式计算结果列表如下：,结合企业的现金支付状况和投资收益水平 选择适宜的偿还方式。,4、长期借款的优缺点,（1） 长期借款的优点 借款筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用。,（2） 长期借款的缺点 财务风险较高 限制性条款较多 筹资数量有限,（二） 债券筹资,1、债券的

6、种类 2、债券评级 3、债券发行价格 4、债券的偿还与收回 5、债券调换分析 6、债券的优缺点,1、债券的种类,（1） 债券的概念 债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。,（2） 债券按是否抵押分类 抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。,不动产抵押债券 动产抵押债券 信托抵押债券（金融资产抵押）, 次位信用债券：也是一种无财产担保的 债券。债权清偿顺序排在普通信用债券之后., 信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。,（3） 债券按是否记名分类 记名债

7、券 无记名债券,（4）债券按是否可以转换分类 可转换债券：是指根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选择转换为普通股的债券。由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。 不可转换债券：是指发行债券时，没有约定可以转换为普通股的债券。,（5） 债券按是否可以提前偿还分类 可提前偿还债券 不可提前偿还债券,（6） 债券按期限不同分类 短期债券 中期债券 长期债券,2、债券评级,（1） 债券评级的内涵 债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。 债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，债券的风险小

8、，安全性强。,（2） 债券评级的标准 按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即A、B、C三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级。AAA为最高级，表明还本付息能力极高；从BB往下的债券为投机债券；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券。 债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。,（3） 我国债券评级的标准 我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券评级标准和系统评级制度。,（4） 债券评信内容 债券发行企业的经营状况； 债券发行企业的财务状况； 债券的约定条件； 社会政治和经济环境对债券未来的影响。,3、债券发行价格,（1）

9、 债券发行价格的影响因素 债券面值：是指债券票面上注明的价值。 债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。 市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。 债券期限：是指债券的偿还期限。,（2） 债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。用公式表示如下：,债券发行价格通常有三种情况： 等价、 溢价、折价,（3） 债券溢价、折价发行的原因,市场利率=票面利率，等价发行 市场利率票面利率，折价发行 市场利率票面利率，溢价发行,溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。,4、

10、债券的偿还与收回,（1） 债券的偿还与收回方式 建立偿债基金 分批偿还债券 转换成普通股 以新债换旧债 债券赎回,（2） 建立偿债基金 特征一：分期提存基金，委托银行或信托公司管理运用。 特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息。 计算公式：,（3）分批偿还债券 为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分批偿还债券的方式，具体方式有两种： 将全部债券到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还,（4）转换成普通股 如果公司发行的是可转换债券，则可以通过转换成普通股来收回债券。 （5）以新债换旧债 又称为债券调换。即通过发行新债券来偿还旧债券。,（6） 债券赎回

11、前提条件：债券的契约中规定有赎回条款。 赎回的形式： 随时赎回 推迟赎回 赎回的价格：赎回价格一般比面值要高。 优点：筹资有较大的弹性。,5、债券调换分析,（1）债券调换分析的内涵 债券调换即以新债券替换旧债券的还债方式。 （2）债券调换分析的决策标准 债券调换的净现值0，调换；否则，不换。,（3） 债券调换分析决策指标的计算公式,（4） 债券调换分析的程序 计算债券调换时的投资成本 计算债券调换后的成本节约额 计算债券调换的净现值并决策,（5）债券调换时投资成本的确定 调换时所发生的现金流入与流出主要包括： 1）旧债券的赎回溢价 2）新债券的发行费用：如广告费、代理发行费等。 3）旧债券未摊

12、销发行费用的税收节约 4）旧债券的调换期税后利息支出 债券调换时的投资支出 =1）+2）-3）+4）,（6） 债券调换后成本节约额的确定 调换后，新债券利息支出会低于旧债券，从而形成调换后的成本节约额。相关内容如下： 新债券利息支出的节约额 新债券发行成本摊销的税收节约额 折现率应为新债券的税后成本，即税后利息率。,6、债券的优缺点,（1） 债券的优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 融资具有一定的灵活性 便于调整资本结构,（2） 债券的缺点 财务风险较高 限制条件较多,（三） 股票筹资,1、优先股筹资 2、普通股筹资的特征与权利 3、普通股的发行价格及优缺点,1、优先股筹资,（

13、1） 优先股的实质 优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。,（2） 优先股的特征 1）较普通股具有优先权 优先分配剩余利润权 优先分配剩余财产权 2）股利率固定 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。 优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。,（3） 优先股的种类 1）按照股利能否累计分类 累计优先股 是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。 非累计优先股 非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。,2）按照能否参与剩余利润分配分类 参与优先股 参加优先股是指

14、优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。 全部参加优先股与部分参加优先股 非参与优先股 只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。,3）按照优先股能否转换分类 可转换优先股 不可转换优先股,4）按能否提前赎回分类 可赎回优先股 不可赎回优先股,5）按是否有表决权分类 有表决权优先股 是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。 无表决权优先股 是指没有任何表决的权利。,（4） 优先股的优点 是企业永久性资金 股利标准固定 不改变普通股股东对公

15、司的控制权 可以提高企业的举债能力,（5） 优先股的缺点 筹资成本高于债券的成本； 股利税后支付，不具有减税效应； 由于优先股具有优先权，当企业不景气时，可能会影响普通股的利益。,2、普通股的特征与权力,（1） 普通股的实质 普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。,（2） 普通股的特征 属于永久性资本，不具有返还性； 责任上的有限性，以出资额为限承担责任； 收益上的剩余性，分配权利在债权人之后； 清算时的求偿权位于最后，具有滞后性。,（3） 普通股的权利 有投票表决权； 有股票出售或转让权； 有优先认购新股的权利； 有分享剩余收益权； 有剩余财产求偿权

16、（企业清算时）； 又对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。,（4）普通股的义务 应按时足额缴清股本； 承担债务偿还责任（以出资额为限）。,3、普通股的发行价格及优缺点,（1） 股票发行价格的定义 是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。 股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平和其他因素综合确定。,（2）股票发行价格的形式,股票发行价股票面值，溢价发行 股票发行价股票面值，折价发行 我国公司法规定： 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同； 不能折价发行股票。,溢价差额计入资本公积,（3） 普通股筹资的优点 没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司清算时才予以偿还； 没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公