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文档简介

1、,财务预测与股票定价,黄志忠 南京大学会计系,一 、财务预测,模拟财务报表,一、销售百分比法 1. 计算历史数据中利润（资产负债）项目对销售额的比率； 2. 确定有关的比率； 3. 根据销售的趋势，预测销售额； 4. 根据销售预测值推断（估计）有关财务报表项目。,R *预测,R（2）项目必须要有正的净现值,Table 7.1,6市盈率,市盈率为每股股价和每股盈利的比，其计算公式为：,稳定增长公司的市盈率 根据Gordon增长模型，可以得到稳定增长公司股权资本的价值：,三、应计估价,股利折现模型 现金流折现模型： 公司价值=期望自由现金流的现值 自由现金流=经营流动的现金流（Ct）-现金投资（I

2、t） 根据预期利润计算内在价值：,预期的溢价变化,应计会计价值模型：,剩余收益=总收益-（要求的权益回报率期初账面价值） Ret=earnt-(E-1)Bt-1 股票的价值为,T期溢价预测,应计会计价值模型结论,如果我们预期一个公司为股东赚取的收益超过权益的账面价值要求的收益（即有一个正的剩余收益），则该公司的实际价值将高于它的账面价值，就可以溢价卖出，并且超过账面价值要求的收益越高，溢价越高。 如果预期公司赚取的收益比要求的账面价值收益率低，则该公司的股价就低于其账面价值，应折价卖出。,市净率的经济含义,市净率是指公司股票每股市值除以每股净资产的倍数。在西方国家，市净率通常用于衡量一个公司未

3、来的成长性，市净率越大，表明该公司的未来成长性越好。,38,来源：Stephen H. Penman, 2001. Financial Statement Analysis and Security Valuation,惠尔溥公司案例（P150）,哈投股份案例（很明显，股价被高估了！）,如果公司的净资产收益率ROE小于投资者要求的投资报酬率，那么右边第二项累加的值将为负，这时公司的市净率应小于1。由于通常大于1（除非公司长期亏损或某年发生巨额亏损），因此，只要公司ROE接近于投资者要求的投资报酬率的两倍，公司的市净率就会达到2倍。,Lang和Litzenberger（1989）的企业价值模型，新投资I后企业的价值 可表述为： 式中，r为投资产生的收益率 ，K为企业的加权平均资本成本，投资期限为T。 两边同除以V

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