财务报表分析与经营)

1、课程内容,第一部分 财务报表分析概述 第二部分 资产负债表分析与决策 第三部分 利润表分析与决策 第四部分 现金流量表分析与决策,第一部分 财务报表分析概述,会计报表概述,1. 财务报表的三大功能： 股权的投资评估、债权的偿债能力分析与内部绩效管理评估 2. 会计报表的演变过程: 资产负债表利润表现金流量表股东权益变动表 3. 财务报表体系 4. 财务报表分析与识别虚假的整体思路,会计报表概述,财务报表分析与识别虚假的整体思路 资产负债表 利润表 现金流量表,ROA,第二部分 资产负债表分析与决策,现金 资产负债表,乔致广,乔致庸,1. 企业商业经营成功的关键:现金与非现金资产结合,2 . 现

2、金与利润，哪个更重要？,现金 资产负债表,格力电器财务状况 单位：亿元 案例：北青传媒,现金 资产负债表,关于现金的集中与分散 北京某集团如何扭亏为盈?,现金 资产负债表,现金 = 负债 + 所有者权益 - 非现金资产 + 收入 - 费用,增量融资（发展）,存量融资（生存）,银行信用,长期资产,流动资产,商业信用,融资租赁,可转换债券,企业公司债券,信托,IPO,配股,增发,费用,利润,存货,长期投资,固定资产,无形资产,应收款项,短期投资,私募,现金 资产负债表,贵州茅台2011年12月31日资产负债表摘要,货币资金 资产负债表,ST 猴王资产负债表数据摘录,现金 资产负债表,10、现金周转

3、模型 1998年,2001年,现金 资产负债表,2009年我国4家家电企业经营周期与现金周期,现金 资产负债表,2010年现金周期最短的10家上市公司,货币资金 资产负债表,金化股份财务数据摘录,预付账款 资产负债表,云南铜业2008年半年报显示，其1年以内的预付款项，在半年时间内猛增55亿元，主要用途就是增加存货(主要铜矿石)。不幸的是，铜价及铜矿石价格在2008年6月份之后大跌，云南铜业的盈利状况可想而知。,预付账款 资产负债表,预付账款 资产负债表,云南铜矿2008年年报财务数据摘要摘要,预付账款 资产负债表,航天机电预付款项数据 京能热电2009年度预付款项数据,应收票据 资产负债表,

4、格力电器2010年应收票据明细,应收账款 资产负债表,案例1： MT2008年12月31日资产负债表摘要,应收账款 资产负债表,应收账款 资产负债表,案例2： CH2003年资产负债表摘要,应收账款 资产负债表,应收账款 资产负债表,案例3： GL公司2008年资产负债表摘要,格力电器2010年应收账款明细,应收账款 资产负债表,附注4、应收账款 应收账款本年末余额中欠款金额前5名单位如下：,应收账款 资产负债表,2002年：应收账款 42亿元 应收票据 11亿元 主营业务收入 125亿元 净利润 1.76亿元 应收账款/主营业务收入=33.60% 2003年：应收帐款 50亿元 应收票据 2

5、5亿元 主营业务收入 141亿元 净利润 2.41亿元 经营活动产生的现金流量净额 -7.00亿元 借款收到的现金 50.00亿元 偿还借款支付的现金 39.00亿元 现金及现金等价物净净增额 1.16亿元 2004年：净利润 -36.81亿元,应收账款 资产负债表,容信股份2007年末应收账款回收情况 单位：万元 奥特迅2007年末应收账款回收情况 单位：万元,应收账款 资产负债表,三一重工应收账款及其影响 单位:亿元,应收账款 资产负债表,本次会计估计变更对公司的影响: 1. 本次会计估计变更2012年7月起执行,不影响公司2012年1-6月的利润,根据会计准则28号：会计政策、会计估计变

6、更和差错更正有关规定，对上述会计估计变更采用未来使用法，无需对已披露的财务报告进行追溯调整，也不会对公司以往各年度财务状况和经营成果产生影响。,2.经公司财务部门测算，本次会计估计变更预计增加1-9月归属于上市公司股东的净利润4.7亿元。,三一重工关于会计估计变更的公告,应收账款 资产负债表,银广夏2000年应收账款结构 银广夏2000年主营业务收入为908,988,746.19亿元，而应收账款为544,194,917.50元,占收入总额的59.87%，远远超过警觉线30%了。,应收账款 资产负债表,银广夏2000年应收账款的欠款金额前五名单位情况 银广夏1999年主营业务收入为383,579

7、,946.41亿元，2000年主营业务收入为908，988，746.19亿元，收入的增长速度达到了136.97%,，而应收账款增加了105.21%，这两个比例都不正常。,应收账款 资产负债表,四、通过应收账款分析收入的真实性 蓝田股份应收帐款附注,应收账款 资产负债表,应收帐款主要欠款单位主要明细列示如下:,应收账款 资产负债表,蓝田股份1997年2000年会计报表部分财务数据及增长率 单位：元,存货 资产负债表,1. 采购环节： （1）采购数量的控制-根据实际需求量来采购，而不要贪图便宜多采购，以减少浪。 （2）采购时间的控制-降低库存时间和资金的占用 （3）采购价格与采购人员 2. 生产环

8、节： （1）供应商的选择标准 （2）存货的加工线越长，企业管控起来越难（被存货烫伤的戴尔） （3）精简存货品种（果酱、立邦漆）,存货 资产负债表,案例：A公司、B公司和C公司是3家系统集成商，它们公司在同一个大厦内。有一次，它们同时中标了，而且3家公司在集成过程中都需要配齐下列的产品：台式机（到货时间为3天）、服务器（到货时间为5天）、企业网络产品（到货时间为8天）、平台软件（到货时间为11天）。 A公司同时联系上述产品的上家供货商，结果11天配齐了产品，但台式机已经在它的仓库中放了8天，服务器也放了6天。 B公司则先订了平台软件的货，3天后再订网络产品，6天后再订服务器，它配齐产品的时间也是

9、11天，但所有产品都同时到达，没有占用其库存。 C公司则直接找到一家合作关系很好的总代理要货，总代理把所有产品配齐后直接送到中锋公司，所用时间是8天，没有占用中锋公司的库存。,存货 资产负债表,3. 存货积压对利润的影响（案例） 4.存货结构分析 从各项存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、生产、销售情况是否正常。从存货结构观察，较高的产成品比重和较低的原材料和辅助材料比重说明产品销路不畅，预示着未来销售走软。相反较低的产成品存货说明销售较为顺畅，较高的原材料是为更多地生产产品提供准备，也说明了公司对未来销售的信心，销售能力强。（康佳）,存货 资产负债表,康佳集团1999年年度

10、存货附注:,青岛海尔1999年存货附注:,存货 资产负债表,毛利率与存货周转率比较 康佳: 1998年 1999年 主营业务收入 6,857,579,413.05 9,376,105,733.32 海尔: 主营业务收入 3 823 372 330.15 3 974 274 816.00 存货结构变动分析 在一定的条件下，企业存货积压，会引起当期“账面利润”的增加。,存货 资产负债表,海信科龙电器部分资产数据付款安排 海信科龙电器部分资产数据收款安排,存货 资产负债表,特变电工部分资产数据付款安排 特变电工部分资产数据收款安排,其他应收款 资产负债表,猴王其他应收款的账龄分析列示如下: 其中欠款

11、金额前五名的单位:,其他应收款 资产负债表,其他应收款 资产负债表,固定资产 资产负债表,1. 固定资产投资-与市场的培育要匹配 案例1：国外某啤酒企业的固定资产投资 案例2：某外资造纸的企业的固定资产投资 案例3：蒙牛投资 2. 降低固定资产的采购和使用成本，提高利用率 案例4：西南航空公司 案例5：华润电厂 3。提高固定资产的使用效率 案例6：通用与大众的老大之争同业间的资产周转率比较,固定资产 资产负债表,娃哈哈“不差钱”但“最省钱”。娃哈哈清泰街160号简朴的办公大楼，娃哈哈20年前的创业地，如今，宗庆后依然在这个拥挤的6层楼里办公。,固定资产 资产负债表,老照片是总部大楼之前的旧楼,

12、固定资产 资产负债表,李 嘉 诚 20 平 方 米 左 右 的 办 公 室,固定资产 资产负债表,案例：蓝田股份2000年财务指标同业比较 单位：人民币万元,固定资产 资产负债表,固定资产 资产负债表,案例：锦州港的固定资产之迷 以前上市公司（如银广夏）虚增收入，可能直接挂在应收款项上，表现为应收账款、其他应收款、预付账款、应收票据虚增上。但蓝田造假说明，直接虚增应收款项的手段已经过时了，现在造假虚增的资产更多地往非流动资产转移，如长期投资、固定资产、在建工程、无形资产等。象蓝田股份利用农林牧渔业固定资产价值不好确定做文章。,固定资产 资产负债表,固定资产 资产负债表,固定资产 资产负债表,我

13、们也可以与同业之间进行横向比较分析： 以2001年期末的指标为例：将锦州港、天津港（600717）、和与其邻近的次新股营口港（600317）进行对比。,固定资产 资产负债表,5. 固定资产折旧政策分析 企业固定资产价值不实主要表现在为折旧不足（不按企业财务制度规定的固定资产折旧年限计提折旧，少数盈利企业为了逃避纳税则多计折旧）； 案例：八一钢铁：被低估的固定资产折旧率 目前国内对企业在折旧率（折旧的摊销年限）上的差异关注较少，特别是对钢铁企业。有些钢铁企业执行的折旧率政策已经落伍，不能体现同业竞争与技术进步对固定资产价值的影响，以至于低估折旧进而高估业绩的的问题比较普遍。 2003年第一季度固

14、定资产的综合折旧率数据如下：,固定资产 资产负债表,固定资产 资产负债表,别看这一点微乎其微的数值，它对八一钢铁的业绩影响十分显著。 按1.383%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是3037万元； 按1.879%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是2019万元； 两者相差逾三分之一。对比一下八一钢铁和安阳钢铁的固定资产分类使用年限就可以知道问题出在何处。 安阳钢铁： 八一钢铁： 运输设备的使用年限为6年； 运输设备的使用年限为12年； 通用设备的使用年限为6-15年； 机械设备的使用年限为12-15年； 专用设备的使用年限为7-9年； 电子及其他设备的使用年限为12年

15、； 建筑物的使用年限为16-32年； 建筑物的使用年限为40年； 在其他一些企业中，运输设备的使用年限仅为5年，电子设备的使用年限为5-7年,固定资产 资产负债表,2014年3月14日，河北钢铁股份有限公司审议通过了关于调整固定资产折旧年限的议案。 一、 本次会计估计变更情况概述为更客观地反映公司财务信息，公司决定从 2014 年 1 月 1 日起调整固定资产折旧年限，具体调整方案如下： 固定资产类别 调整前折旧年限（年） 调整后折旧年限（年） 房屋建筑物 25-30 40-45 机器设备 10-13 12-22 运输工具 6-8 10-15 其 他 3-10 8-22,固定资产 资产负债表,

16、二、 董事会关于会计估计变更合理性的说明 根据企业会计准则第 4 号固定资产的相关规定，“企业至少应当于每 年年度终了，对固定资产的使用寿命、预计净残值和折旧方法进行复核。使用寿 命预计数与原先估计数有差异的，应当调整固定资产使用寿命。”近年来本公司 在抓好技改工程建设的同时，不断加大设备维修投入，定期对设备生产线进行全 面检修及年修，对生产用房屋及建筑物等进行定期修缮，实际上延长了固定资产 的使用寿命。鉴于本公司固定资产使用寿命延长的情况在 2014 年 1 月 1 日就已 经存在，且调整部分固定资产折旧年限符合企业会计准则的相关规定，故本 次调整部分固定资产折旧年限将使本公司的财务信息更客

17、观真实地反映公司的 财务状况及经营成果。同时，本公司通过对比同行业其他公司的固定资产折旧情 况发现，本公司目前执行的固定资产折旧速度明显偏快，折旧年限偏短。,固定资产 资产负债表,三、 本次会计估计变更对公司的影响 本次固定资产折旧年限调整对公司的业务范围无影响。根据企业会计准则 第 28 号会计政策、会计估计变更和差错更正的相关规定，本次会计估计变 更采用未来适用法进行会计处理，不追溯调整，不会对以往各期间财务状况和经 营成果产生影响。经测算，本次会计估计变更后，预计 2014 年公司将减少固定资产折旧 20 亿元，所有者权益及净利润增加 15 亿元。 鉴于本次会计估计变更的影响比例超过公司

18、 2012 年度经审计净利润的 50，根据深交所股票上市规则及信息披露业务备忘录第 28 号会计政 策及会计估计变更的有关规定，本次会计估计变更还须提交公司股东大会审议 批准。,河北钢铁(000709) 利润表,固定资产 资产负债表,赣粤高速2001年公路资产在不同折旧方法下的折旧金额与折旧率,对外投资 资产负债表,投资企业对被投资企业是否具有控制,长期股权投资 成本法计量,投资企业对被投资企业是否具有重大影响,长期股权投资 权益法计量,投资是否具有市价 公允价值能否可靠计量,交易性金融资产 / 可供出售的金融资产 公允价值计量,长期股权投资 成本法计量,是 否,是 否,是 否,对外投资 资产

19、负债表,五项指针检验长期投资品质优劣 （1）转投资持股比率愈高，愈能凸显管理当局的经营企图。 （2）以合并报表检查长期股权投资占总资产比例的质量。 （3）长期资金（长期负债+股东权益）应该大于固定资产与长期股权投资余额。 （4）转投资损益认列与出售投资损益意义不同。 （5）母公司本业长期的经营绩效良好是转投资成功的保证书。,对外投资 资产负债表,2008年合并前后资产员债表比较表 单位：新台币亿元,对外投资 资产负债表,合并前后损益表比较表 单位：新台币亿元,对外投资 资产负债表,特变电工的财务数据,科龙电器的财务数据,对外投资 资产负债表,1. 投资也是一种平衡(现金与利润)的艺术 假若投资

20、者拥有一个巴菲特式的公司组合，既有能提供大量现金的现金牛公司，又拥有持股待涨的高成长公司。 2. 资产与负债之间的平衡艺术：将报表两边的动作要分开来做。 3 . 组合不同回报期业务,分散投资回报期风险。(现金与利润的平衡：国美电器、屈臣氏、啤酒商) 4. 投资不同地域业务，获得稳定投资收入,应付账款 资产负债表,1.应付账款的风险控制 实际上，应付账款管理中风险最大的是流动性。 案例：天津美利达食品厂生产蛋糕等食品，突然被消费者起诉在蛋糕卢吃出了虫子，并被媒体曝光。企业陷入危机，债主纷纷上门逼债：银行借款未到期就来要账；供应商则会采取讨债行为。 案例2：浙江义乌的某家企业 案例：普尔斯马特倒闭

21、案,短期借款 资产负债表,银广夏公司资产负债表摘要 单位：万元,银行借款 资产负债表,2长短期借款 负债率的合理性分析 借长不借短，显示实力强弱。 化贷得为难为借得为难 如何节省财务利息 选择适合企业的贷款银行组合 切忌短贷长投(德隆教训),银行借款 资产负债表,短期借款 资产负债表,A股公司2012年资产负债率各行业中位数,银行借款 资产负债表,案例：李嘉诚成功的秘诀是“保守”。 李嘉诚对现金流高度重视，在几十年 的风风雨雨中，李嘉诚一直奉行“高现金、低负债”的财务政策。与内地公司相比，李嘉诚公司的负债率要低一倍，长江实业2013年的资产负债率仅为4%，和记黄埔的资产负债率为21%，位于加拿

22、大的Husky的资产负债率为12%。李嘉诚旗下公司拥有现金1800亿港币。,万科现金持有率与短期债务比率(2001年第四季度-2012年第二季度),银行借款 资产负债表,银行借款 资产负债表,华为财务数据 人民币：百万元,银行借款 资产负债表,为了能够尽快清偿贷款，京瓷从早期开始就提高自有资本的比率。具体而言， 如本页的曲线图所示，在创业后的第十五年时，自有资本的比率提高至占总资产70%。,银行借款 资产负债表,下表列示了三大汽车公司与微软公司2001-2005会计年度的净资产率和负债率。,银行借款 资产负债表,中钢集团资产负债率 中钢集团2013年度有关数据 单位:亿元,银行借款 资产负债表

23、,宝钢股份2008年12月31日负债数据摘要 单位：亿元,银行借款 资产负债表,万科地产2008年12月31日、2009年12月31日负债数据摘要 单位：亿元,某合并资产负债表 单位：百万美元,银行借款 资产负债表,银行借款 资产负债表,中国铁建、中国中铁、格力电器流动比率 中国铁建、中国中铁、格力电器2011年9月30日应收票据和应收帐款 单位：亿元,流动比率 资产负债表,银行借款 资产负债表,格力电器的资产报酬率,银行借款 资产负债表,某航空公司2007年的一组财务数据 单位:人民币(千元),某航空公司2007年财务收入 单位:人民币(千元) 航空公司的汇兑损益主要来源于调整负债结构,增加

24、美元负债的比重，从而享受人民币升值带来的收益。这是从合理安排债务结构的角度而言，说明财务也能创造价值。,银行借款 资产负债表,格力电器的长期借款明细,银行借款 资产负债表,企业集团的债务放大效应 某企业集团由三家企业组成，并依次形成控股关系，各自的资产负债率均为50%,A： 1+150% ：2+2 50% ：4+4 50%,实收资本 资产负债表,企业为什么要上市？ 企业应在何时上市为宜？ 如何把握融资的节奏与实际？ 股东结构分析 所有者权益结构分析 避开利润成长赶不上股本扩张速度的企业,实收资本 资产负债表,贵州茅台2010年12月31日股东权益,所有者权益 资产负债表,双杠加上股权杠杆为“三

25、杠杆”,所有者权益 资产负债表,股票股利重成长，现金股利重稳健 台塑三宝六年来现金股利与股票股利一览表 单位：元,所有者权益 资产负债表,台塑1997-2008年每股盈余与股利分配图,股东权益报酬率 投入 产出 负债 第一阶段 第二阶段 第三阶段 总资金 资产 营业收入 净利润 为资产融资 将资产转化为销售额 将销售额转化为利润 股东权益 权益乘数 资产周转率 销售利润率 资产报酬率 现金管理 利润管理 筹资活动 投资活动 经营活动,净资产报酬率 资产负债率,净资产报酬率 资产负债率,2002- 2007A股上市公司销售净利润率和总资产周转率之间的关系,资产负债率 资产负债表,净资产报酬率 资

26、产负债率,净资产报酬率 资产负债率,净资产报酬率 资产负债率,华谊兄弟净资产收益率（2013年9月30日2012年，月30日）,腾讯2009年/2013年的杜邦分析对比,净资产报酬率 资产负债率,部分高负债高ROE 上市公司资产负债结构 单位：亿元,第三部分 利润表分析与决策,营业收入 利润表,华谊兄弟2006-2012年营业收入（单位：万元）,营收稳定性与成长趋势,营业收入 利润表,华谊兄弟电影票房和国内电影票房的比较（2013年的数据截至第三季度，单位：亿元）,营业收入 利润表,腾讯2001-2 013年营收（单位：百万元）,营业收入 利润表,百度2010年至2013年营收（单位：亿元）,

27、营业收入 利润表,特高价格法、低价法、整数法、非整数法、分级法、调整法 案例1:摩托罗拉 案例2:富川脐橙/嘉峪关的西红柿 案例3:草绳大王/陈天桥游戏 案例4:佳能的打印机（组合定价） 案例5:奔驰如何避免价格战 案例6:先锋种业与隆平高科,营业收入 利润表,保时捷卡宴与宝马7系列的共同点,营业收入 利润表,案例1：麦当劳为什么爱卖汉堡-调整品种，调低价格 1937年，麦当劳兄弟（Dick and Mac）在美国加州巴赛迪那（Pasadena）销售汉堡、热狗、奶昔等25项产品。1940年左右，他们做了简单的财务报表分析，意味地发现80%的生意竟然来自汉堡。虽然三明治和猪排等产品味道很好，但销

28、售平平。麦当劳兄弟决定简化产品线，专攻低价且销售量大的产品。他们将产品由25项减为9项，并将汉堡价格由30美分降低到15美分。从此以后，麦当劳的销售及获利激增，为后来发展成为世界级企业奠定了基础。 财务分析的最大贡献，不是了解过去，更重要的是在启发未来,营业收入 利润表,案例2：沃尔玛的低价策略-低毛利，高周转 沃尔玛（Wal-Mart）的创始人沃尔顿（SAM-Waltom，1918-1992），在自转中提到他从财务报表中分析体会的简单算术：“如果某个商品的进价是八角，我发现定价1元时比定价1元2角时的销售量大约多了3倍，所以，总获利还是增加了。真是简单，这就是折价促销的基本原理！”在沃尔玛1

29、971年上市后的第一份财务报表中，沃尔玛就清楚地说：“我们要持续保持真正低价的政策，并确定我们的毛利是全国任何商品流通企业中最低之一。”由于坚持这个低价策略，沃尔玛经营业收入由1971年的7800万美圆，增长到2006年的2600亿美元；获利则由290万美元增长到90亿美元。,六、比较前后两期的损益表,1雅虎2006与2007两年度比较损益表（节录）,六、比较前后两期的损益表,2雅虎2005与2006两年度比较损益表（节录）,营业收入 利润表,鸿海与广达历年来经营能力指标与业绩概况比较表 单位：新台币亿元,营业收入 利润表,以下两种增长态势是企业应极力避免的。 （1）销售收入增长，利润却是负增

30、长。 这种增长状况意味着企业在追求增长的过程中缺乏对成本费用的有效控制，不知道增长的目的是为了获得更多的利润，陷入了为增长而增长的迷途。 （2）销售收入和利润都有快速增长，但经营活动产生的现金流量持续萎缩，甚至出现负数。 这种增长状况显示企业在快速增长的同时，没有很好地管理控制应收账款和存货的增长，应收账款和存货的增长与销售收入的增长不协调，使得应收账款和存货暴增。,营业收入 利润表,营业收入的真实性分析： 案例：蓝田股份19982000年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入，说明要么存在固定资产闲置。要么存在固定资产做假。,营业收

31、入 利润表,营业收入 利润表,（3）营业收入与流动资产的关系分析 3 蓝田股份主营业务收入与流动资产关系图,营业收入 利润表,图3 蓝田股份主营业务收入、应收账款关系图,营业收入 利润表,（4）流动资产与固定资产 蓝田股份有关财务数据摘要 单位：万元,营业收入 利润表,图4 1998年2000年资产增长图,营业收入 利润表,（5）经营活动的现金净流量与固定资产 蓝田股份19982000年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入，说明要么存在固定资产闲置。要么存在固定资产做假。,营业成本 利润表,中国远洋部分财务指标 （单位：亿元）,营业

32、成本 利润表,中国远洋干散货业务成本结构,营业成本 利润表,世界不同地区生产一吨纸所需的劳动力成本和原材料成本 （单位：美元吨）,营业成本 利润表,银广夏2000年利润表摘要,营业成本 利润表,案例1：沃尔玛与物美-弱者战略 案例2：间接成本与订单决策 假如你是一家服装厂的老总，你厂生产的西装毛利率是20，今天你跟外商谈生意。外商对你说：“我一个月定你20个货柜，共20万件，需要降价30%，你做不做?”你打电话问你的财务经理，财务经理说：“不行，毛利率只有20%，而降价却高达30%，亏10%，不做!，因此，你就放弃了这个订单。那么，这种决策正确吗？,营业成本 利润表,亏损产品可以停产吗？ 某公

33、司生产A、B两种产品。今年开始B产品销售不畅，售价下降。根据会计人员所提供的资料，B产品每月亏损3万元左右。于是，公司管理层决定停止生产B产品。可是令人费解的是，自停产以后的那个月起，该公司的总利润不但没有增加，反而减少了5万元。这是为什么呢? 某公司A、B产品资料 单位：万元 某公司停产B产品后A产品资料 单位：万元,营业成本 利润表,如何选择好的产品在不增加产能的情况下，选边际贡献额最大的。 某公司为了开拓市场，决定销售新产品以供应市场。现在，有甲、乙两种新产品可以选择。如果生产甲，利用剩余的生产产能可以生产400件，单位售价是65元，单位成本是60元，单位变动成本是55元;如果生产乙，利

34、用剩余的生产产能可以生产200件，单位售价是80元，单位成本是75，单位变动成本是50元。请问，该公司应该生产哪一种新产品?为什么? 甲、乙两种产品资料 单位：万元,营业成本 利润表,赔本销售以赚取现金流量 俗话说，杀头的生意有人做，赔钱的生意没人做。但是现实生活中，赔本的生意还是有人抢着做，为什么？ 82年至9 1年间，台湾营造业景气陷入谷底，很多营造厂仍然忍痛低价抢标，有案可接就好0256MG的DRAM每颗平均生产成本假设是2.5美元，市场售价跌到2美元，做愈多亏愈多，厂商还是愿意持续出货。又如17吋面板每片生产成本约略是150美元，为什么1 3 0美元的低价订单还是继续接？,毛利率 利润

35、表,A股公司2012年毛利率各行业中位数,毛利率 利润表,市场竞争的激烈程度与销售毛利率,毛利率 利润表,贵州茅台和中兴通讯毛利率之比较,毛利率 利润表,毛利率 利润表,iPhone手机销量和毛利率走势,毛利率 利润表,腾讯每股盈余及毛利率变化,毛利率 利润表,索夫特和上海家化2007年2012年毛利润 %,毛利率 利润表,索夫特和上海家化2004年2006年净利润 单位：亿元,索夫特和上海家化2007年2012年净利润 单位：亿元,毛利率 利润表,毛利率 利润表,合俊集团与美泰销售利润率的比较 (%) 合俊集团自主研发产品比重 单位：百万港元,毛利率 利润表,巴比娃娃、电视、VCD、先锋种业

36、、光伏产业,营业收入 利润表,毛利率 利润表,案例：蓝田股份2001年中报显示，蓝田股份饮料的毛利率达43.87，而驰名品牌承德霞露(票代码000848)的毛利率只有28.27%。两家公司毛利率的比较见下表： 蓝田股份与承德露露毛利率比较表,投资收益 利润表,哈投股份投资收益质量分析 单位:亿元 上海汽车投资收益分析,投资收益 利润表,1从合并报表与单个报表的逻辑关系中分析投资收益的真实性 科龙电器1999年-上市第一年，即有利润操纵迹象 （1）母公司经营业绩下滑，全靠投资收益救驾 在1999年科龙的年报上，虽然其交出了盈利6 . 4亿元令投资者非常满意的净利润，但从其母公司的利润表上我们却发

37、现其利润结构发了巨大的变异。 尽管科龙电器母公司1999年度度营业务收入和净利润与1998年度没有太大的变化，但其利润结构却出现了巨大的变异。,投资收益 利润表,表32 1999年度科龙母公司利润表部分数据(单位：亿元),投资收益 利润表,表33 1999年度科龙合并利润表部分数据(单位：亿元),投资收益 利润表,子公司毛利率分析,投资收益 利润表,投资收益 利润表,期间费用 利润表,(1) 营业费用跟行业形态有关 (2)管理费用与企业发展阶段有关 (3)财务费用与企业不同阶段的融资风险联系在一起 通过标准化、流程化降低管理费用,期间费用 利润表,一般指的费用是指三大费用，包括销售费用、管理费

38、用和财务费用，由于财务费用作假空间不大，故可忽略，重点关注销售费用和管理费用，这两种费用不要独立看待，国外就将这两个费用混在一起列报，一般而言，随着公司营收增长，费用率呈下降趋势，但绝对额会呈上升趋势，最近有一家公司御银股份(002177) 2009年年报费用率就不正常，公司2009年实现营业收入4.53亿元，增长35%，净利润0.91亿元，增长50%;扣除非经常性损益后的净利润0.92亿元，增长58%。公司2009年加强了费用控制，销售费用减少20%，管理费用增2%，三费占营收比下降14个点至30%。使得净利润增速大幅高于营收。,期间费用 利润表,期间费用 利润表,渝钛白的利息费用 1993

39、年7月12日，重庆渝港钛白粉有限公司（简称渝钛白）在深圳证券交易所上市交易，从1996年开始，渝钛白公司在经营上开始亏损，1997年度报表亏损总额为3136万元，1998年4月29日，渝钛白公司公布了1997年度财务报告部分，刊登了重庆会计师事务所于1998年3月8日出具的否定意见的审计报告，这是我国证券史上首份否定意见的审计报告。签发否定意见的原因是：1997年应计入财务费用的借款及应付债券利息8064万元，贵公司将其资本化为渝钛白工程成本；欠付中国银行重庆市分行美元借款利息89.8万元（折合人民币743万元），贵公司未计提入账，两项共计影响利润8807万元。该案例的根本问题在于利息费用是否

40、资本化。,财务费用 利润表,注册会计师认为：该工程1995年下半年开始试生产，1996年已经生产出合格产品，1997年全年共生产1680吨，这虽与设计能力1.5万吨还相差很远，但主要原因是缺乏流动资金，而不是工程尚未达到设计能力，因此该项建设借款的应付债券1997年度发生的利息8064万元，不能计入渝钛白工程的成本中，而应该计入财务费用。 公司方面认为：渝钛白工程不同于一般的基建工程，交付使用进入投资回收期、产生效益前，还有一个过度期，即整改和试生产期间，因此，属于再建工程。,营业外收入 利润表,长江电力营业内的营业外收入,营业外收入 利润表,营业外收入 利润表,营业外收入 利润表,新都酒店的

41、营业外收入,营业外收入 利润表,营业外收入 利润表,所得税 利润表,从所得税分析利润的真实程度-银广夏的所得税,盈余质量 利润表,盈余质量通常是用盈余的稳定性、持续性、可预测性来定义的。也可以用盈余的现金含量来定义。 盈余质量的另一个重要特征是稳健性。稳健性一般表现为不高估资产、不低估负债，不预计可能的收入、预计可能的费用，结果是不高估净资产和利润。 即便是当期净利润与经营活动现金流量不等，但在现金支付之前确认费用或者在资产发生损失更早的时候确认损失，这样确认的净利润可靠性总是更高一些。,盈余质量 利润表,稳健的盈余通常可以从两个方面来分析。 一是公司所选用的会计政策的稳健，如与同行业其他企业

42、相比，坏账计提的比例、固定资产折旧年限、其他长期资产的摊销年限、收人确认的方法等。 二是分析会计报表相关项目的金额，如预收收入的金额及其变化情况、预提费用的余额及其变化情况、资产减值准备余额其变化情况，利润的构成情况，如投资收益的所占比例及其变化、公允价值变动损益情况等。 以美的电器为例，16.74亿元的净利润具有稳健特征吗?尽管利润的稳健性可以从许多角度来分析，但回答这个问题仍然可以从以下几个特征入手。,盈余质量 利润表,1会计政策 （1）坏账准备计提比例。如表3-12所示。 美的与格力坏账计提比例,盈余质量 利润表,(2)折旧年限。如表3-13所示。 美的与格力的折旧年限,盈余质量 利润表

43、,2.主要报表项目金额(20007年) 稳健性的结果是不高估净资产和利润。在会计报表中，预收账款、预提费用、资产减值、预计负债是最具稳健意义的项目。预收账款越高，表明企、明企业高估收入的可能性越低;预提费用、预计负债越表明企业低估负债的可能性越低;。资产减值的大小，表明企业尽早确认损失意愿。 从表3-14的各个项目看，格力电器2007年的盈余稳健性明显好于美的电器。,盈余质量 利润表,表3 美的与格力主要报表项目,盈余质量 利润表,3.利润的现金含量 权责发生制使企业的净利润不等于经营活动现金净流量。在多数情况下，如果净利润大于净现金，表明企业确认的利润早于收到的现金，反之，如果净利润小于净现金，则表明企业确认的利润迟于收到的现金。因此，净利润和净现金的差额也可以作为衡量盈余稳健性的一个指标，如果用5年以上的数据进行时间序列分析，这个指标的含义就越深刻。 格力电器每股收益为1. 58元/股，每股经营活动现金净流量为3. 34元/股，美的电器每股收益0. 9 5元/股，每股经营活动净现金1. 3元/股。格力电器2007年的这两个指标明显好于美的电器。,第四部分 现金流量表分析与决策,经营活动 现金流量表,1. 销售增长对现金流量的影响 2 销售下降时期的现金流量变化特征 3 经营稳定时期的现金流量特征 4 亏损企业的