资管新规解读培训2018

1、（内部培训）,资管新规解读,2018.05,资管新规的背景,01,资管新规细节解读,02,资管新规的影响,03,CONTENTS,目录,01,PART,资管新规的背景,Origins of New Regulation,2018年4 月27 日，在经历近半年的意见征询后，央行 终于发布了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见的正式稿，市场期待已久的资管新规正式落地。 总体而言，新规在打破刚兑、消除多层嵌套及通道、净值管理等根本性原则上未作松动与让步，显示了监管层面引导资管业务回归本源的决心未变；但与征求意见稿相比，正式稿在执行上略显温和，以预防因监管硬着陆带来的次生危害。 资管新规的正式出台，

2、短期而言消除了悲观预期及政策不确定性的负面影响，对市场气氛有一定稳定作用；在行业逐步规范过程中，对部分金融机构的业务及盈利能力的确会带来短时间阵痛，但对于行业长期的健康及可持续发展无疑是有利的，同时也符合我国防范金融风险、引导金融业支持实体经济发展的目标。,1.1 资管新规的背景,1.2 热词释义,1.3 资管行业时间轴,资管乱象与影子银行 分业监管背景下，单个行业体系内的标准规制可能是审慎到位的，但是放到整体金融体系内，存在了不同的标准规制、不同的执法口径，由于一行三会的信息不对称，收到严格监管的机构会选择监管宽松的机构进行合作，变相突破监管限制，达到监管套利的目的。其中：资金池操作存在流动

3、性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递却无法被有效识别、刚性兑换使风险仍停留在金融体系。资管业务的影子银行使得资管基金主要流向了投机领域、产能过剩领域、融资平台和中低风险市场杠杆投资等四大高息领域，推高实体经济杠杆率，增大了金融体系风险。,2010-2017 监管套利,内审稿、征求意见稿相继出台 2017年2月，根据国务院会议精神，央行开始会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门，就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。 2017年11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合下发关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿），共29条，就所有资管业务制定统一的监管标

4、准，按照产品类型而非机构类型进行监管。,2017 监管新规,资管新规正式下发 2018年4月27日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合下发关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，共31条。,2018 正式颁布,02,PART,资管新规细节解读,Interpretation on the New Regulation,合格投资者的投资门槛出现了颠覆性的变化，打破了100万的标准，尤其是债权类资管产品，起投门槛降至30万，各家互联网金融机构以前通过低起投门槛吸引客户的优势会被传统金融机构侵蚀。,取得私募资金管理人资质的非金融机构可以发行、销售私募基金产品，是合法合规的，同时也适用资管

5、新规统一的合格投资者标准。,统一标准,行为监管,穿透监管,综合统计,去嵌套通道,公募,私募,固定收益类,权益类,混合类,商品及金融衍生品,宽泛界定,禁表内理财,投资者适当性,净值管理,分类处罚,仅通过工商登记设立的普通资产管理公司不得发行和销售资产管理产品。,任何形式的投资顾问都是需要取得牌照的。实践中打着只能投顾旗号的各家金融科技公司会受到冲击。,一方面很可能影响基金直销前置模式，另一方面基金代销拍照的价值非常大，根据规定，独立的基金销售机构原则上既可以代销公募基金产品，也可以代销其他种类的金融产品。结合金融工作会议和十九大精神，牌照化要求是金融监管大势所趋,投诉举报,回归资管本职,兼多层嵌

6、套,分级杠杆,禁质押融资,特许经营,智能投顾,代销资质,三单要求,久期管理,独立托管,禁期限错配,限制大拆小,去刚性兑付,牌照化管理,去杠杆,新老划断,合格投资者,标准提高,门槛灵活,监管原则,资管新规,监管要求,去资金池,负债杠杆,2.1 资管新规概述,所谓“摊余成本法是指，估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。例如：可能当时基金经理在市场上以90元钱折价买入一个票面价值为100元的债券，这当中便获得了10元的收益，如果该债券是30天到期的话，那么就将10元除以30天，将收益摊销到每一天中。,2.2 资管新规正式稿与征

7、求意见稿主要差异比较,私募基金专门法律法规（中基协颁布）的，仍适用本意见规定。,2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较,对投资者的净资产首次提出要求，不允许负债投资，进一步降低了杠杆。,2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较,2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较,2.2 资管新规正式稿与征求意见稿主要差异比较,只要是封闭式私募基金便可分级，相较于征求意见稿略有宽松。但依照目前各金融机构对投资比例分散性的要求，此举放松尺寸有限。,2.3 资管新规产品要点总结,模式二 可行,两层嵌套模式（银行/银基/银证）,2.4 资管新规下允许的产品结构,模式一 可行,两层嵌套模式（信

8、托/资管+私募）,2.4 资管新规下允许的产品结构,模式三 不可行,多层嵌套模式（理财+资管+信托）,2.4 资管新规下允许的产品结构,模式四 不可行,多层嵌套模式（理财+信托/资管+私募）,2.4 资管新规下允许的产品结构,信托/资管计划一期,一般投资人,（1）一期资金投资,二期投资人,信托/资管,信托/资管计划二期,信托/资管计划,投资标的,（2）二期资金投资,（3）兑付一期本息实现刚性兑付,成立,投资,模式五 不可行,滚动发行实行刚兑,2.4 资管新规下允许的产品结构,模式五 可行,私募分级 封闭式、杠杆在可允许范围内情况下，可行,2.4 资管新规下允许的产品结构,03,PART,资管新规的影响,Impact of New Regulation,预计信托、委托贷款业务未来将继续收缩，表外融资项全年来看大概率将出现负增长； 遏制原通道类融资乱象、促进直接融资占比提升。,金融降杠杆,信托、基金/基金子公司、券商资管等通道类业务下滑趋势不可逆转； 主动管理能力变成优质稀缺资源。,通道业务成为历史,打破刚兑、净值化管理对商业银行等金融机构