方案的经济比较与选择

1、5 方案的经济比较与选择,5.1 方案经济比较与选择概述 5.2 互斥方案比选 5.3 独立方案选择 5.4 混合方案选择,5.1 方案经济比较与选择概述,5.1.1 方案的类型 1.互斥方案在多个被选方案中只能选择一个，其余均必须放弃，不能同时存在。（备选方案间互相排斥） 如：开发商开发特定地块，是选别墅、高级公寓还是普通标准住宅？企业设备购置，是选设备A、B还是C？ 2.独立方案备选方案中，任一方案的采用与否与其可行性有关，而和其他方案是否采用无关。 如：西部开发建设机场、铁路、高速公路及矿山开采项目等，各项目可视为独立方案。,3.混合方案备选方案中，方案间部分互斥、部分独立的一组方案。

2、如：房地产开发集团，在北京、上海、深圳的分公司各有一个开发项目，各项目之间互相独立；每个开发项目又有若干开发方案，开发方案之间互相排斥，此时集团面临的决策属于混合方案选择。,独立 方案层,互斥 方案层,互斥 方案层,独立 方案层,4.互补方案存在依存关系的一组方案，其中又分为对称互补方案和不对称互补方案。 对称互补方案：方案间相互依存，互为对方存在的前提。如：水电站建设与拦水引水项目。 不对称互补方案：一方案存在以另一方案为前提条件。 如：办公楼与空调系统。 5.相关方案各投资方案间现金流量存在影响的一组方案，其中又分为正相关方案与负相关方案。 正相关方案：一方案的执行使另一方案净现金流量增加

3、。 如：紧邻动物园修建的海底世界。 负相关方案：一方案的执行使另一方案净现金流量减少。 如：在同一海滨城市修建的相邻海滨浴场，新浴场的修建减少了现浴场的客流量。,5.1.2 方案经济比选中评价参数的确定 1.项目计算期 2.设定折现率 财务分析中一般采用基准收益率ic,经济费用效益分析中采用社会折现率is。,5.1 方案经济比较与选择概述,5.2.1 计算期相同的互斥方案比选 对于计算期相同的互斥方案，由于满足时间的可比性，因此可直接按照经济评价指标值进行比选。 1.净现值比较法 2.净年值法,5.2 互斥方案比选,3.差额投资分析法 用投资大的方案减去投资小的方案，得到差额投资现金流量，然后

4、通过计算差额投资现金流量的经济评价指标，评价差额投资现金流量的可行性，判断差额投资是否值得，进行方案比选。 差额投资分析法依经济评价指标的不同分为： （1）差额投资回收期法（Pt） （2）差额投资净现值法（NPV） （3）差额投资内部收益率法（ IRR ）,5.2 互斥方案比选,（1）差额投资回收期法 1）静态差额投资回收期 a.当两个比选的方案产出相同时，静态差额投资回收期的计算公式为： Pt 静态的相对投资回收期； I2投资额大的方案的全部投资； I1投资额小的方案的全部投资； C2投资额大的方案的年经营成本； C1投资额小的方案的年经营成本。 选定一个基准投资回收期P0 ，则静态差额投资

5、回收期判断准则是： 当Pt P0时,投资额小的方案优于投资额大的方案。,【例3.15】 已知甲方案投资1400万元，年经营成本为200万元；乙方案投资1000万元，年经营成本为400万元。若基准投资回收期为4年，试选择方案。 解：直接将已知条件代入静态差额投资回收期的公式得： 由于计算出的静态差额投资回收期小于基准投资回收期，所以投资额大的方案甲优于投资额小的方案乙，应选择方案甲。,b.当两个比选方案的产出不同时, 必须将比选方案的不同产出换算成单位投资和单位成本进行比较。 设方案的产出为Q，则计算公式为： Q1、Q2分别是两个比较投资方案的产出。,【例3.16】 如在例3.15中，甲方案的年

6、产量为1000件；乙方案年产量为800件。试选择方案。 解：由于两个方案的产出不同，因此需要用单位费用进行比较。两个方案比较的静态差额投资回收期为： 由于计算出的静态差额投资回收期小于基准投资回收期，所以投资额大的方案甲优于投资额小的方案乙，应选择方案甲。,2) 动态的差额投资回收期 设有两个比较方案甲和乙，甲的投资额大于乙的投资额，其经营成本之差C = C乙-C甲，投资额之差I = I甲-I乙。则，两个比较方案各年的经营成本差为C1、C2、C3、 若两方案每年的经营成本差相等时，公式为： 动态的差额投资回收期； i0 基准折现率。 其判断准则与静态差额投资回收期相同,【例3.17】已知甲方案

7、投资1500万元，年经营成本为300万元；乙方案投资1000万元，年经营成本为400万元。若基准投资回收期为6年，假设基准折现率为5%，试判断选择方案。 解：方案甲和乙相比较，投资之差 I=I甲-I乙 = 15001000 = 500 (万元) 经营成本之差 C=C乙-C甲 = 400300 = 100 (万元) 动态差额投资回收期为： 计算出的动态差额投资回收期5.9年小于基准投资回收期6年，所以方案甲优于方案乙。,第一步：加入全不投资的方案A0，把方案按照初始投资的递升顺序排列如下：,（2）差额投资净现值法（ NPV B-A法） 两个方案现金流量之差的现金流量净现值， 用NPV B-A表示

8、 。,例：,年末,单位：元,注：A。为全不投资方案,年末,单位：元,第二步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案，这里选定全不投资方案作为这个方案。 第三步:选择初始投资较高的方案A1，作为竞赛方案。计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值。假定ic=15%，则,NPV（15%）A1 A0 =50001400( 5.0188 )=2026.32 元,（P/A, 15 % , 10 ）, NPV（15%）A1 A0 =2026.32 元0，则A1 优于A0,A1作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案）,第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕，最后

9、可以找到最优的方案。,NPV（15%）A3 A1 =8000 （5000）+（19001400）（5.0188） =3000+500（ P/A, 15 % , 10 ） =490.6元0 A1作为临时最优方案,NPV（15%）A1 A0 =50001400( 5.0188 )=2026.32 元,（P/A, 15 % , 10 ）,NPV（15%）A2 A1 =5000+1100 （ P/A, 15 % , 10 ） =520.68元0 方案A2优于A1， A2是最后的最优方案。 很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。（实际直接用净现值的

10、大小来比较更为方便，见下）,NPV（15%）A0 = 0 NPV（15%）A 1= 2026.32元 NPV（15%）A2 = 2547.00元 NPV（15%）A3 = 1535.72元,选 max,为优,即A2为最优,（3）差额内部收益率法（ i B-A ）,1）含义：是使增量现金流量净现值为0的内部收益率。(NPVB-A =0 时的i）,注：单纯的i r指标不能作为多方案的比选的标准。,因为 i rB i rA并不代表i B-A i C,2）表达式：,几个关系：,1. i rA i rB i B-A,2. 在i B-A 处 NPVA=NPVB,3. i B-A i c 时,NPVANPV

11、B,3）评价标准：,当i rA , i rB ,且 i B-A 均 i c时，选投资大的为优（B方案）,4）步骤：如前例， i c =15%,计算步骤与采用投资增额净现值作为评比判据时基本相同，只是从第三步起计算现金流量差额的收益率，并从是否大于基准贴现率i c作为选定方案的依据。 第三步:使投资增额 (A1 -A0)的净现值等于零，以求出其内部收益率。 0=50001400（P/A，i,n） （P/A，i,10）=3.5714 查表可得iA1 A0 25.0% i c =15% 所以A1作为临时最优方案。,其次，取方案A3同方案A1比较，计算投资增额 (A3-A1)的内部收益率。 0=300

12、0500（P/A，i,n） （P/A，i,10）=6 查表可得 （P/A，10%,10）=6.1446 （P/A，12%,10）=5.6502 （P/A，i,n）=6，落在利率10%和12%之间，用直线内插法可求得 iA3 A1 =10.60%15% 所以 A1 仍然作为临时最优方案,再拿方案A2同方案A1比较，对于投资增额A2 -A1 ，使 0=50001100（P/A，i,n） （P/A，i,10）= 4.5455 查表可得 （P/A，15%,10）=5.0188 （P/A，20%,10）=4.1925 （P/A，i,n）=4.5455，落在利率15%和20%之间，用直线内插法可求得 iA

13、2 A1 =17.9%15% 所以，方案A2是最后的最优方案。,5）适用范围： 采用此法时可说明增加投资部分在经济上是否合理。 i B-A i C只能说明增量的投资部分是有效的，并不能说明全部投资的效果。 因此在这之前必须先对各方案进行单方案的检验，只有可行的方案才能作为比选的对象，同样，差额净现值法也是如此。,5.2 互斥方案比选,例1：已知甲方案投资200万元，内部收益率为8%；乙方案投资150万元，内部收益率为10%，甲乙两方案内部收益率的差额为5%，若基准收益率分别取4%，7%，11%时，哪个方案最优？,当i c=4%时， NPV甲 NPV乙，甲优于乙,当i c=7%时， NPV甲 NPV乙，乙优于甲,当i c=11%时， NPV甲、 NPV乙 均0 故一个方案都不可取,解：,例2：某项目有四种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价见下表。若已知i c=18%时，则经比较最优方案为：,A. 方案A B. 方案B C. 方案C D. 方案D,答案: D,差额投资分析法的特点 1.优点： 差额投资分析法每次比较剔除了共性投资的影响，专注分析差额投资