第十二章 货币政策ok.ppt

1、第十二章 货币政策,第一节 货币政策目标,（一）广义：一切与货币有关的政策 （二）狭义：中央银行为了实现即定的经济目标，而采取的控制和调节货币供应和利率、进而影响宏观经济的方针和措施的总称。 （三）货币政策的内容： 货币政策最终目标、货币政策中介指标、货币政策工具、货币政策传导机制、预期的货币政策效果。,一、货币政策的概念,（一）货币政策目标的内容： 稳定物价、充分就业、 经济增长、国际收支平衡 （二）货币政策目标的变迁： 30年代前稳定物价； 45年后稳定物价+充分就业； 50年代起经济增长； 60年代起国际收支平衡,二、货币政策目标,我国历年GDP增长速度(%),三、货币政策目标之间的关系

2、,（一）统一：充分就业与经济增长 （二）冲突： 物价与就业菲利浦斯曲线(短期与长期） 物价与经济增长 物价与国际收支 经济增长与国际收支等 （三）处理方法：统筹兼顾（相机抉择） 突出重点,四、我国货币政策目标的选择,（一）观点：单一目标论、双重目标论、多重目标论 （二）中国人民银行法：“保持货币币值的稳定，并依此促进经济增长”,工资增长率和失业的统计关系 W/W（P）,u,（一）再贴现政策 1、概念：中央银行通过改变再贴现率或再贴现范围来影响货币供给量。 2、原理：再贴现率 () 银行资金成本及超额存款准备金 () 货币供给量 ( ) 再贴现政策的告示效应 3、局限性： 被动 再贴现率高低有限

3、度 引起市场利率经常波动,第二节 货币政策工具,一、一般性货币政策工具,（二）法定准备金率政策 1、概念：中央银行通过改变法定存款准备金率来影响货币供给量 2、原理：法定准备金率 () 货币供给量 ( ) 影响货币乘数；影响商业银行派生存款创造能力；影响超额存款准备金 3、局限性：作用猛烈，不宜经常使用 产生固化倾向 对各类银行和不同存款影响可能不一致,一、一般性货币政策工具,（三）公开市场政策 1、中央银行通过在公开市场上买卖证券，特别是国债来影响货币供给量。 2、原理：买进国债(卖出) 货币供给量 () 3、优势：直接影响货币供给量 可以经常性、连续性操作 具有主动性 可以微调 4、运行条

4、件：中央银行足够强大 全国证券市场发达 必须有其他政策工具配合,一、一般性货币政策工具,公开市场操作方式比较,二、选择性货币政策工具,（一）消费信用控制 1、概念：对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制 2、内容：首付最低金额、信用最长期限、可融资的耐用消费品种类 （二）证券信用控制 1、中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，以抑制过度投机 2、内容：规定一定比例的证券保证金率,（三）不动产信用控制 1、中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制，以抑制房地产投机 2、内容：规定最高贷款限额、最长期限、首付款、分摊还款最低金额 （四）优惠利率 （五）预缴进口保证金,二、选择性货币政策

5、工具,三、直接信用控制,（一）利率限制 （二）信用分配 （三）流动性比例 （四）直接干预,四、间接信用指导,（一）道义劝告 （二）窗口指导,五、我国货币政策工具,存款准备金制度 再贷款 再贴现 公开市场业务 利率政策 直接信用控制等,近年我国货币政策工具应用-窗口指导 主要消费信贷政策 1998.5 个人住房贷款管理办法 1999.2 关于开展个人消费信贷的指导意见 1998.9汽车消费贷款管理办法 1999.1银行卡业务管理办法 2000.2关于助学贷款管理若干意见,1.存差持续扩大,六、流动性过剩 主要表现,2. 2006年M2与M1的剪刀差进一步缩小。7月份，M2与M1的差距为3.1，而

6、前6个月的剪刀差分别为8.6、6.4、6.1、6.4、5.1和4.5。对此，专家认为，M2与M1的剪刀差反映的是存款期限结构的变化。剪刀差越小，意味着存款结构更趋向活期化或短期化。,3.货币市场利率持续走低。银行间市场同业拆借利率从最高位的2.18%下降到最低位的1.11%左右，货币市场收益率曲线呈现回落态势，均低于1年期2.25%的银行存款利率，货币市场利率与银行存款利率出现了倒挂现象。,（二）主要原因 1.经济结构和区域发展失衡。 2.城乡居民储蓄持续增长积累了巨额社会财富。 3.国际收支双顺差格局加剧导致外汇储备持续快速增长。 4.全球过剩的流动性输入。,（三）对策 1.减少企业与政府储

7、蓄。 2.疏通内外部通道吸收流动性。 3.遏制国际收支“双顺差”猛增.堵住外部资金向国内流入的通道. 4. 做大国内资本市场.以容纳更多的流动性.防止资产泡沫扩大。 5.优化金融资源配置，创新理财产品，加强银行流动性管理。,利率途径 财富变动效应途径 非货币资产价格途径 信贷配给途径,第三节 货币政策的传导机制和中介指标,一、 货币政策传导机制理论,（一）利率途径：凯恩斯货币政策传导机制理论,M r I E Y M r I E Y Md r I E Y,A点利率高意愿货币持有量小于实际货币持有量购买有价证券利率下跌到C点I上升Y增加到F点货币市场需求大于供给利率上升到G点继续变动到E点实现一般

8、均衡。,L,M,I,S,E,i,Y,A,C,i*,Y*,F,G,H,i2,i1,Y1,Y2,（二）财富变动效应途径,M PS 财富 C Y,一、 货币政策传导机制理论,货币主义的货币政策传导机制理论 1、M E I Y 2、 “黑箱”解释,（三）非货币资产价格途径：托宾的q,q = 上市公司权益资本的市场价值权益资本的重置成本 M PS q I Y,一、 货币政策传导机制理论,（四）信贷配给途径,M 股票价格 企业净值 逆向选择和道德风险 贷款 I Y,一、 货币政策传导机制理论,二、货币政策中介指标,（一）概念：货币政策传导过程中的短期、数量化的 经济变量 （二）选择标准： 可控性、可测性、相关性、抗干扰性、适应性 （三）货币政策常用中介指标 1、近期指标与远期指标 2、利率指标、货币供给量指标、超额准备金指标、基础货币指标等,一是从数量方面，它是用来衡量货币政策发挥作用的大小，即货币政策的数量效果； 二是从时间方面，它是用来分析货币政策发挥作用的快慢，即货币政策的时间效果。,第四节 货币政策效应,一、货币政策效应的衡量,二、货币政策效果的干扰因素,（