财务报表分析

1、Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,1,财务报表分析,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,2,课程主要内容,估值理论和债务风险评价模型 财务指标概述 财务报表之间的关系 财务报表分析基本理论 财务报表分析作用 资产负债表分析 利润表和现金流量表分析 附注分析 其他注意事项,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,3,财务报表的服务对象,投资者和债权人 内部管理和绩效评估 竞争对手 监管机构,

2、Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,4,经典的估值方法,或称DDM法，股利贴现模型 需预测未来各期的现金股利 贴现因子为风险收益 企业的生命期是无限的 在实际运用中的困难：终值估计 举例：格力电器（估值报告）,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,5,风险和收益的关系,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,6,扩展的估值方法,针对于那些不稳定发放股利的现象 预测对象为“自由现金流” 自由现金

3、流经营 活动现金流资本支出 运用中也存在和前者类似的困难,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,7,基于剩余收益的估值方法,单年的净资产变化模式 经年的 净资产变化模式,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,8,债务风险估计,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,9,Altman的破产模型,用于区分上市公司中的健康公司和财务困难公司并预测将在未来成为后者的公司 Altman的Z-Model 用

4、于非上市公司 Altman的Z-Model 用于上市和非上市的制造、流通、服务类公司，不包括金融业 Altman的Z”-Model,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,10,Altman模型及应用,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,11,Altman模型及应用,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,12,Z系列模型预测的出错率,Gemini Shane, Shanghai Nationa

5、l Accounting Institute,13,预测债务融资的风险,信用等级评估 信用等级决定融资成本,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,14,财务指标概览,资产负债表的结构指标 资产结构 负债结构 权益结构 利润表的结构指标 毛利率 营业利润率 EBIT率和EBITDA率 净利润率,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,15,财务指标概览,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,16,

6、指标反映行业特色和经济活动,盈利能力和经营活动效率的权衡 指标凸现行业特色 案例之青岛啤酒 总杠杆率的权衡 经营杠杆和财务杠杆 贡献毛益/EBIT EBIT/净利润 讨论：如何区分总成本费用中的固定和变动部分？ 案例之航空业,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,17,财务指标的评价,便于不同规模的公司或同一公司在不同阶段比较风险和收益（按规模标准化） 假定分子和分母分别独立于企业规模 忽略成本性态 假定分子和分母之间的关系为线性 缺乏评判标准，好坏的评价取决于分析者的立场 分子分母为负值可能导致谬误 会计方法的选择至关重要

7、企业容易通过期末交易影响指标,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,18,财务报表基本架构,三大主要报表 附表 附注 审计意见,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,19,三大报表及其关系,资产负债表 利润表 现金流量表,现金是资产负债表的一个项目 盈余公积和未分配利润来自利润表,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,20,现金流量表原理,期初资产负债表,期末资产负债表,现金,现金,非现金资产

8、,非现金资产,负债,负债,所有者权益,所有者权益,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,21,现金流量表原理,现金变动,非现金资产 变动,负债变动,所有者权益 变动,变动的资产负债表,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,22,现金变动 = 负债变动 + 所有者权益变动 - 非现金资产变动,应付帐款 其他应付款 应付工资 应付福利费 应交税金 应付股利 短期借款 长期借款,实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润,短期投资 应收帐款 (坏帐准备) 其他应收款

9、存货 待摊费用 固定资产 (累计折旧) 在建工程 长期投资 无形资产 递延资产,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,23,现金变动 = 负债变动 + 所有者权益变动 - 非现金资产变动,应付帐款 其他应付款 应付工资 应付福利费 应交税金 应付股利 短期借款 长期借款,实收资本 资本公积 净利润 - 股利,短期投资 应收帐款 (坏帐准备) 其他应收款 存货 待摊费用 固定资产 (累计折旧) 在建工程 长期投资 无形资产 递延资产,每一项后面都 要加“变动”,Gemini Shane, Shanghai National Ac

10、counting Institute,24,净利润的产生过程,净利润 = + 营业收入 - 营业成本 - 管理费用 - 销售费用和税金 - 财务费用 + 投资收益 + 营业外收入 - 营业外支出,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,25,预收帐款 应付帐款 其他应付款 应付工资 应付福利费 应交税金 应付股利 短期借款 长期借款,实收资本 资本公积 -股利 + 营业收入 - 营业成本 - 管理费用 - 销售费用和税金 - 财务费用 - 所得税 + 投资收益 + 营业外收入 - 营业外支出,短期投资 预付帐款 应收帐款 (坏帐

11、准备) 其他应收款 存货 待摊费用 固定资产 (累计折旧) 在建工程 长期投资 无形资产 递延资产,现金 变动,=,+ 负债变动 + 所有者权益变动 - 非现金资产变动,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,26,现金流入 = + 营业收入 - 应收帐款变动 现金流出 = 应付帐款变动 - 营业成本 - 存货变动 = - （营业成本 + 存货变动-应付帐款变动）,现金变动 = + 负债变动 + 所有者权益变动- 非现金资产变动,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institu

12、te,27,附注分析,会计方法变更对净利润的影响 案例之宝钢股份 会计政策披露很重要 案例之申能股份 或有负债：担保，未决诉讼，预计负债 与现实负债的差距 资产负债表期后事项,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,28,财务报表分析的基本理论,投入和产出 投资报酬效率 营运资本管理 资本结构,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,29,投入和产出,微观企业资源配置的问题 专注于某个行业 Vs 投资于多个行业 关于投入的衡量 关于产出的衡量 案例之万科企业,Ge

13、mini Shane, Shanghai National Accounting Institute,30,投入和产出,销售收入,流动资产,A,B,C,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,31,投资报酬效率,案例之佛山照明 案例之微软,减少,增加,获利的机会增加,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,32,投资报酬效率,另一方面,现金,应收 帐款,存货,保持最低水平,保证最快变现,保持最低存量,催收,由于,降低了企业清偿到期债务的能力,严格控制采购,Gemi

14、ni Shane, Shanghai National Accounting Institute,33,营运资本管理分析方法,流动比率的分析 营运资金余量 流动资产是越多越好吗？ 案例之海信电器 对冲法检验,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,34,长期融资和短期融资的结合,对冲法（融资安排） 每项资产的变现日与相应负债到期日大致相同,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,35,营运资本管理,永久性营运资本： 满足企业长期最低需求的那部分流动资产； 临时性营

15、运资本： 随季节需求而变化的流动资产,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,36,资本结构分析,MM资本结构定理 有企业所得税和破产成本存在的前提下 负债融资成本=（1-税率）*利率 为什么企业倾向于负债融资 未来企业的融资偏好趋势,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,37,资本结构分析,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,38,财务报表分析的作用,由上而下和由下而上的分析方法 宏观分析行

16、业分析企业价值分析 企业价值分析 未来行业结构和竞争趋势 企业竞争特点和经营特点 管理的长期目标和计划 融资偏好和政策 管理的有效性（内部价值和外部价值）,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,39,未来财务状况的分析,管理目标 产品市场机会 产品市场战略 市场、经营和竞争特点 公司的销售额 为达到战略和未来销售额所需要的投资 考虑市场竞争和管理压力的获利前景 未来35年的融资计划 当年的融资计划,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,40,财务数据的含义,计

17、算公司价值（股权投资）的变量 经营活动现金净流量 净利润 净资产,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,41,二零零一年的国有股减持,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,42,二零零一年的国有股减持,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,43,股东的投资,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,44,股东得到的回报,Gemin

18、i Shane, Shanghai National Accounting Institute,45,股东的投入和回报分类计算,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,46,资产分析,资产结构 流动资产和长期资产的分布（比较） 资产质量（投资报酬率理论） 流动资产（周转，变现性） 应收款价值评估 存货价值和结构分析 存货计价方法的影响 长期资产价值分析（盈利，盈利性） 摊销方法的影响 支出费用化和资本化的选择,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,47,资产结构

19、的行业差异,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,48,企业规模对资产结构的影响,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,49,流动资产比重的变化,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,50,负债分析,负债比例Vs.真正的负债水平 举例：京东方 表外筹资 举例：中兴通讯,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,51,税金分析,税金

20、的合成作用 增值税和营业税 判断营业收入的合理性 所得税 税率变化 税收优待的隐患,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,52,盈利能力分析,毛利分析 三费分析 营业利润分析 EBIT Vs. EBITDA,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,53,现金流量表分析,经营现金流入和主营业务收入的关系 经营现金流出和主营业务成本的关系 经营现金对主营业务预测的作用,Gemini Shane, Shanghai National Accounting Institute,54,附注分析举例,中兴通讯公告改变会计政策 四川长虹2003年度报告就应收账款问题的回收进度等期后事项的说明