第六章《国际资本流动与国际资本流动理论》.ppt

1、2020/7/15，1，第六章国际资本流动和国际资本流动理论，2020/7/15，2，第一节国际资本流动，1，国际资本流动的概念国际资本流动具体是一个国家居民，2020/7/15，3，2，国际资本流的类型国际资本流可以从多个角度分类。(a)根据期间的长度，国际资本流动可以分为中长期资本流动和短期资本流动。中长期资本流动是指在国际上发生的年度以上的资本流动。具体形式包括直接投资、证券投资、国际信用贷款。1直接投资：I建立新企业，II购买一定比例以上的股票，III利润再投资。2020/7/15，4，2证券投资3国际信贷主要包括国际金融机构贷款、政府贷款、贸易信用、租赁信用等。短时间资本流是国际间发

2、生的年以下(包括年)的资金流，根据该资本流的动机，短期资本流可以细分为贸易部资本流、套利资本流、对冲性资本流和投机性资本流。2020/7/15，5，(2)根据资本流与实际生产、交换的关系，产业资本流可以分为产业资本流和金融资本流金融性资本的流动与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越分离，具有更加明显的货币金融形态。2020/7/15，6，3，国际资本流动的特点(1)国际中长期资本流动和国际短期资本流动的特点，比国际中长期资本流动的时间长，资本流动相对稳定，国际短期资本流动时间短，流动速度快。(二)产业资本流动与金融资本流动的特点比较产业资本流动的主体主要是跨国公司，金融资本流动的主体主

3、要是跨国银行及其他机构投资者。在众多机构投资者中，对冲基金(Hedge Fund)特别引人注目，2020/7/15，7，对冲基金有三个明显的特征，即离开内地经常在海外活动。()在市场交易中，债务比率很高。银行经常借钱进行投机活动，比资本量多得多。()大量从事衍生金融工具交易可以用远低于合同名义价值的保证金进行交易，因此远远超过其实力的市场支配力乔治索罗斯和量子基金：索罗斯管理的双边基金很多对冲基金中影响力最大。2020/其中双边基金是最大、世界规模最大的几个对冲基金之一。量子基金最初由索罗斯和另一家对冲基金的名人吉姆罗杰斯在60年代末创立，最初资产只有400万美元。基金在纽约成立，但其出资人都

4、是海外投资者，不是美国国籍，从而避开了美国证券交易委员会的监督。杨紫基金投资于商品、外汇、股票、债券，大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际金融运营。经过不到30年的渡边杏经营，到1997年底，双边基金作为资产总额接近60亿美元的巨额基金增加了价值。1969年注入双边基金的1万美元，到1996年底增至3亿美元，增加了3万倍。2020/7/15，9，双边基金只有60亿美元的资产，但在必要时通过杠杆融资等，可以达到数百亿，甚至数千亿美元的投资效果，因此成为国际金融市场上的重要力量。对冲基金对一种货币的攻击往往是通过货币的长期和期货、期权市场对该货币的大规模卖空而造成这种货币贬值的压力。对

5、于外汇储备贫乏的国家，经过徒劳的市场干预后剩下的唯一方法往往是对该货币贬值而空出的对冲基金带来巨大的利益。(莎士比亚、温斯顿、外汇储备、外汇储备、外汇储备、外汇储备、外汇储备、外汇储备)索罗斯和杨紫基金在90年代发生的几起严重货币危机事件中负有直接责任。2020/7/15，10，(3)20世纪90年代以来国际资本流动的新特点：1国际资本流动以惊人的速度和规模扩大，对经济发展的影响正在大幅度增加。2国际资本流动的重复性仍然很强，但大部分资本仍集中在发达国家之间的流动上。3发展中国家在国际资本流动中的作用不断加强。4国际资本流动的产业重点是转移，加快了技术资本的投资扩张。5国际资本流动的证券化趋势

6、正在迅速发展。6国际短期资本流动特别是投机性资本流动异常活跃，成为国际金融市场的不稳定因素。2020/7/15，11，(4)国际资本流动迅速发展的原因，国际范围内与实际生产分离的巨额金融资产积累。源自各国：货币兑换货币发行国的长期通货膨胀，产油国提高油价形成的巨额石油美元，美国巨额国际收支逆差。金融市场和中介机构派生的金融资产。缓解各国的国际资金流控制。20世纪70年代以来，各国放宽了外汇、资本和金融限制，允许外国金融机构和非居民进入本国金融市场。国际收益率和风险差异。2020/7/15，12，(5)国际资本流的机制和功能，机制：(1)国际间资本流作为衍生工具进行。(2)各种资本之间有着密切的

7、关系。使一定金额的资金短期内增强。(3)国际资本流动中存在羊群效应。在短期资本(资金)流动中，心理期待因素很重要。这在投机气氛比较浓或市场不确定性大时尤为明显。2020/7/15，13，角色(1)提供公共存款的投资渠道。不仅为存款提供利益途径，还间接为商品贸易服务。(2)财富效应。这里的代表人现在和未来的购买力是衡量社会福利状态和国民生活水平的重要指标。(3)加强资金流动性。国际间资金以各种金融工具的形式在金融市场上运动，不仅可以保存和增值，还可以实现无风险。(4)国际金融市场一体化。2020/7/15，14，首先，同一金融资产在本国和海外金融市场上的利率差异趋于一致。(图1)这表明国内市场和

8、海外市场的整合正在深化。第二，各国金融市场利率水平和态势趋于一致。由于各国的通货膨胀率、税率不同，利率水平也不能完全相同，但是利率的变动趋势(短期、长期市场)大体相同(图2)。这表明国际资本的流动已经将金融市场发展和开放的各国国内金融市场紧密联系在一起。2020/7/15，15，2020/7/15，16，2020/7/15，17，国际资本流动给世界经济带来巨大利益，对世界经济发展产生了巨大影响，第一是大规模资本出入对国际收支的影响第二，各国货币当局货币政策的自由度受到限制，利率不能根据国内的具体情况决定。再一次，由于巨额资本流动，外汇市场供求变化加剧了汇率风险，一个国家的微观主体行为和宏观经济

9、变量受到了巨大影响，目前世界各国的经济处于这三种结构中(图3)。这三者不能同时存在。由此可见，国际资本流动对稳定经济发展产生了巨大影响。，2020/7/15，18，克鲁格曼的“不可能三角”，2020/7/15，19，蒙代尔弗莱明模型表示，开放经济在浮动汇率制度下，货币政策很重要，财政政策无效。在固定汇率制度中，财政政策很重要，货币政策无效。在此基础上，克鲁格曼提出了“不可能的三角形”(三元悖论)，一个国家不能同时存在独立的货币政策、固定汇率和资本自由流动。也就是说，货币政策独立、汇率稳定、完全资本流动这三个目标一个国家不能同时实现，必须放弃其中的一个。中国长期实行的实际上是固定汇率制。在资本不

10、完全流动的前提下，要保持宏观经济的内外平衡，货币政策和汇率机制之间必然存在难以协调的冲突。2020/7/15，20，与人民币汇率政策和其他宏观经济政策的冲突(1994年以后)第一阶段(1994-1996):升值压力和通货膨胀，过热冲突第二阶段(1998-1999):贬值压力和第一，国际资本流动成为经济全球化的第一动力，在贸易自由化、生产国际化、金融全球化中发挥着重要的推动作用。第二，国际资本流动实现了全球资本的优化配置，带来了全球经济福利的提高。资本出口国能找到更可取的海外投资机会，投资回报率明显提高。最后，国际资本流动使投资者从全球角度徐璐选择其他金融工具分散风险，最终在一定的风险水平上最大

11、化收益或最小化同一收益水平上的风险，这对提高全球投资效率具有积极意义。(P256)，2020/7/15，22，不利影响：一，国际资本流动加剧了许多国家，特别是新兴国家和发展中国家对外资的依赖。第二，因为国际中长期资本流动隐含着发生国际债务危机的可能性。再次，巨大的投机性短期资本流动加剧了各国汇率和利率的波动，导致了一个国家的货币金融危机。第四，国际资本流动容易引起固定汇率制国家货币供应量的急剧波动，货币政策的独立性和有效性受到很大的阻碍。2020/7/15，23，(b)国际资本流动对资本进口国的影响1。对国内投资和经济增长的影响。2.对相关经济变量的影响短期内资本流入，一个国家的国际收支中金融

12、和资本账户盈余可能会扩大。但是从长远来看，随着各种投资利益的汇款和贷款到期，资本大量流出，没有持续的资本流入，金融、资本账户、经常账户馀额可能出现赤字。2020/7/15，24，(3)国际资本流动对资本出口国的影响通过出口资本，一个国家可以获得广泛的经济利益。首先，资本出口国可以充分利用海外投资机会，获得比国内更高的投资收益。第二，资本出口可能首先恶化该国的资本和金融账户，但从长远来看，可以改善该国的经常收支、资本和金融账户。再次，资本出口提高了跨国企业对生产、营销、管理等的规模经济效果，提高了对原材料来源及产品市场的控制，同时有效地促进了生产技术、管理经验的全球传播。但是资本出口对出口国也有

13、一定的负面影响。因为资本的大量出口限制了国内投资潜力的正常发挥，减少了国内投资，减少了国内就业机会和世纪，增加了公共部门的财政赤字。，2020/7/15，25，5，国际资本流动管理和金融危机预防(1)资本流入的控制措施和效果大多数国家控制资本流入的主要目的是缓解对资本流入汇率的压力，切断国内利率和国际利率之间的联系，为国内货币政策提供更大的运营空间。(P262) (2)资本外流的控制措施及效果限制资本外流的主要目的是缓解货币贬值和外汇储备下降的压力，帮助该国管理当局确保时间，冷静调整宏观经济政策。(三)在控制资本控制成本资本流动的过程中，徐璐其他管理手段受到一些具体条件的制约，面临一定的监管成

14、本。2020/7/15，26，(4)国际监测资本流动，在各国管理资本外流的同时，一些国际组织对国际资本流动开始了多种形式的监视。(5)加强国际协调，财政危机6、中国利用外资的基本情况(P265) 7、中国对外投资的基本情况(P272)、2020/7/15，27、第二节国际资本流动理论、1、垄断优势论这一理论认为企业直接投资的主要原因比东道国的同类企业要多企业能拥有和保持这种垄断的优势是因为市场存在不完全竞争。缺陷：不足以说明生产部门的跨国地理布局和服务业跨国经营的行为。特别是20世纪60年代以后，经济发达国家的部分中小企业没有垄断的优势，不能说明接连向外国投资工厂的行为或经济发达国家之间投资增加的现象。无法解释发展中国家的企业近年来对外直接投资也在增加的原因。(莎士比亚，温斯顿，经济名言) (经济名言)，2020/7/15，28，2，产品生命周期理论企业可以利用不同阶段不同销售特征的差异，抢占国内外暂时没有竞争者的市场，获得更多的超额利润。这四个阶段分别是产品的创新阶段、增长阶段、成熟阶段、衰退期缺陷：无法解释当代许多发达国家之间的双向投资现象，因为对于已经建立了国际生产和销售体系的跨国企业的投资，这些全球跨国企业可以在国外直接发展新产品，不能作出好的解释。2020/7/15，29，3，内部化理论(The Intenalization