第十章 外汇业务.ppt

1、,第十章 外汇业务,第一节 基本概念 一、外汇(Foreign Exchange)的概念,外 汇,指人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的行为,泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权,指以外币表示的用于国际结算的支付手段,我国外汇管理条例对外汇的定义,我国外汇管理条例第三条规定： “本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 外国货币，包括纸币、铸币； 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 特别提款权； 其它外汇资产。”, 一种外币成为外汇的前提条件： 可以自由兑

2、换；被普遍接受；可偿性,外币现钞与现汇一样吗？,不一样。现钞通常指外币的钞票和硬币或以钞票、硬币存入银行所生成的存款。现汇主要是指以支票、汇款、托收等国际结算方式取得并形成的银行存款。外币现钞只能运关到国外才能起到支付作用，而运送现钞银行需承担运费、保费、利息等费用，所以银行一般要在个人外汇买卖价格上予以一定的区别。,二、汇率(Exchange Rate)的概念 汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。 三、汇率标价法 1. 直接标价法 2. 间接标价法 3. 美元标价法,汇率的三种表述方式一致性,中文文字表示汇率 美元兑马克 三字母货

3、币代码表示汇率 USD/DEM 货币符号表示汇率 DM/,以上三种方法均表示每 1美元等于若干数额马克。三字母货币代码表示汇率时字母之间斜线表示“兑”，斜线前的货币是基准货币；货币符号表示汇率时斜线表示“每一”，斜线后货币是基准货币。,直接标价法(Direct Quotation),它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法， 即以本国货币表示外国货币的价格。 在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Deprecia

4、tion）,在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 7.5014 月末：USD1=CNY 7.5200,美元币值上升，人民币币值下跌,间接标价法(Indirect Quotation),指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法， 即以外国货币表示本国货币的价格 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值,在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。 例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1

5、.8115 月末：GBP1=USD 1.8010,美元汇率上升，英镑汇率下跌,美元标价法(U.S. Dollar Quotation),指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价 例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860,汇率的种类,基本汇率与套算汇率,买入汇率与卖出汇率,现钞汇率与现汇汇率,即期汇率与远期汇率,固定汇率与浮动汇率,单一汇率与复汇率,实际汇率与有效汇率,基本汇率与套算汇率,基本汇率（Basic Rate）：选择

6、出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（Key Currency），并制订或报出汇率;本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率,基本汇率与套算汇率,套算汇率（Cross Rate），又称为交叉汇率。有两种含义： 各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率 例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是： USD1=CNY 8.2270 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： GBP1=USD 1.7816,GBP1=CNY（1.78168.2270）=CNY 14.6572,基本汇率

7、与套算汇率,由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算 例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是： USD1=DEM 1.7720 USD1=CHF 1.5182,马克和瑞士法郎之间的汇率： DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF 0.8568,买入汇率、卖出汇率和现钞汇率,买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率

8、（Middle Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。 现钞汇率（Bank Notes Rate），即银行买卖外国钞票的价格,一般低于现汇汇率,买入汇率、卖出汇率和现钞汇率,某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 巴黎 USD1=FRF 5.7505 5.7615 伦敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890,FRF/USD的买入价是:,从银行还是客户的角度;考虑哪种货币?,FRF/USD的卖出价是:,中国银行人民币外汇牌价（06.03.11）,固定汇率与浮动汇率,固定汇率（Fixed Exchange Rate）是

9、指一国货币当局选择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数，在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控措施维持本币对该基准货币汇率不变。 浮动汇率（Float Exchange Rate）是指汇率完全由外汇市场的供求决定，货币当局不以汇率固定为目标经常干预汇率的波动。 管理浮动汇率（Managed Floating Exchange Rate）是指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。,单一汇率与复汇率,单一汇率（Single Exchange Rate）是指在一个国家内，在所有的国际经济活动之中两种货币之间只有一个比价，即汇率。 复汇

10、率（Multiple Exchange Rate）是外汇管制的产物，曾被很多国家采用过。我国在1981年1993年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要形式。,名义汇率与实际汇率,名义汇率是指官方公布的本外币之间的汇率 实际汇率(Real Exchange Rate)名义汇率财政补贴和税收减免 实际汇率反映了真实的外贸汇率水平 我国的出口退税、出口补贴等政策,即期汇率（Spot Rate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。 远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇

11、率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。,即期汇率与远期汇率,第二节 传统的外汇业务 即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 掉期交易 套利,一、即期外汇交易 (一) 概念 即期外汇交易的交割日有三种情况： （1）“T+0”交割：外汇买卖双方在成交的当 天进行交割 （2）“T1”交割 （3）“T2”交割 （4）“T3”交割 （5）“T5”交割,二、即期外汇交易的基本程序 询价（Asking） （自报家门，不要透露出自己是想买进还是想卖出） 报价（Quotation） （要报出买价和卖价，只报出交易汇率的最后两位数。一言为定） 例如，英镑兑美元汇率为 1、6765/1、6795，银行只需

12、报“65/95”,成交（Done） 询价方要立即作出答复，是买进或卖出， 及金额，若不满意报价，询价方可回答 “Thanks Nothing” 证实（Confirmation） “Ok,Done”还应将买卖的货币、汇率、金额， 起息日期，以及结算方法等交易细节再相互 证实或确认一遍。 交割：将卖出的货币划入对方指定的银行帐户,A公司欲购入10万英镑，它得到的银行报 价为1英镑=1、6710/1、6750美元，则A公司 需要为这笔外汇交易支付多少美元？,1、解：A公司购入英镑，应以英镑卖出 价1、6750计101、675016、75（万美元） 所以，A公司需支付17、75万美元,某瑞典公司欲在美

13、国投资，它得到的银 行报价为1美元=6、3550/6、3600瑞典法 郎，则该公司投资额1000万瑞典克郎需 兑多少美元？,2、解：瑞典公司以瑞典克朗兑美元，应以美 元卖出价6、3600计 10006、3600157、2327（万美元） 所以，该公司将兑到157、2327万美元。,B公司欲到加拿大投资，他得到的银行报 价为1英镑=2、6860/2、6875加拿大元，该 公司欲投资100万英镑，他将兑多少加拿 大元？,3、解:B公司要用英镑兑加拿大元，应以 加元的卖出价2、6860计 1002、6860268、6（万加拿大元） 所以，B公司将兑到268、6万加拿大元。,二、远期外汇交易 (For

14、ward Exchange Transaction) （一）含义 注意： 1、交易双方必须订立远期合约 2、远期期限 3、交割日的确定,(二)远期汇率 1、报价方法 （1）直接报价法 即由外汇银行直接报出远期汇率 瑞士和日本等国采用这种办法。 如：东京外汇市场上美元兑日元1个月的远期 汇率为130、47/57,（2）远期差价报价法 银行仅报出远期汇率和即期汇率 的差价 当某种货币远期汇率大于即期汇率，称之为 “升水”或“溢价”(At Premium)； 当某种货币远期汇率低于即期汇率， ，称 为“贴水”或“折价”(At Discount)； 当某种货币远期汇率与即期汇率相同时， 则称为平价(A

15、t Par)。 远期差价报价法与前面一种报价法不同，银行首 先报出即期汇率，在即期汇率的基础上再报出 点数(即差价)，客户把点数加到或从即期汇 率中减掉点数而得到远期汇率。,2、远期汇率的计算 实务操作中，若远期差价按“前小后大”顺 序排列，即用即期汇率加远期差价， 若远期汇价按“前大后小”顺序排列，即用 即期汇率减远期差价。,2004年某月一客户向美国某一银行询 价时，银行用远期差价报价法报出远 期英镑价格： Spot 1.754050； 30-day 23； 90-day 2830； 180-day 3020。,英镑汇价表 外汇交易类型 买入价 卖出价 即期 1.7540 USD 1.75

16、50 USD 30-day 1.7542 USD 1.7553 USD 90-day 1.7568 USD 1.7580 USD 180-day 1.7510 USD 1.7530 USD,（三）远期外汇业务的目的（作用） 主要体现在两个方面： 1利用远期外汇业务套期保值 （避免外汇风险）。 2利用远期外汇市场进行外汇投机。,1、 某美国商人向英国出口了一批商品，100万英镑的 货款要到三个月后才能收到。为避免三个月后英镑汇率 出现下跌，美国出口商决定做一笔三个月的远期外汇交 易。假设成交时，纽约市场英镑/美元的即期汇率为 1.6750/60，英镑3个月的远期价格为30/20。如果收款 日市场

17、汇率为1.6250/60，那么美国出口商若不做这笔 远期交易会受到什么影响（不考虑交易费用）。,解：美国出口商卖出100万3个月期的英镑， 到期可收进： 1000000（1、6750-0、0030）=1672000（美元） 美国出口商若等到收款日卖100万即期英镑 可收进： 10000001、6250=1625000（美元） 1672000-1625000=47000（美元）,2、 某港商从美国进口了一批设备，需在2个月 后支付500万美元。港商为避免2个月后美元汇率 出现上升而增加进口成本，决定买进500万2个月 期的美元。假设签约时，美元/港元的即期汇率 为7、7450/60，美元两个月的

18、远期差价为15/25。 如果付款日市场即期汇率为7、7680/90，那么港 商不做远期交易会受到什么影响（不考虑交易费用）。,解：港商买进500万2个月期的美元预期支付： 5000000（7、7460+0、0025）=38742500 （港元） 港商在付款日买进500万美元现汇需支付： 50000007、7690=38845000（港元） 38845000-38742500=102500（港元） 港商若不做远期交易将多支付102500港元,3、假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月 远期汇率为126、00/10。一日本投机商预期 半年后美元/日元的即期汇率将为130、20/30。 若预期准确

19、，在不考虑其他费用的情况下， 该投机商买入100万6个月的美元，可获多少 投机利润？,日商买入100万6个月的美元预期支付： 1000000126、10=126100000（日元） 日商半年后卖出100万美元现汇可收进： 1000000130、20=130200000（日元） 130200000-126100000=4100000（日元） 在不考虑其它费用的情况下，日本投机商可获 得410万日元的投机利润,三、套汇业务 1、套汇(Arbitrage) 含义 2、套汇业务的形式 直接套汇 间接套汇,2004年1月15日，在纽约外汇市场上： 1 USD = 1.28901.2930 CHF（瑞士法

20、郎） 在法兰克福外汇市场上： l USD = l.29301.2970 CHF。,直接套汇,美元在法兰克福贵、在纽约便宜；或者说， 瑞士法郎在纽约贵、在法兰克福便宜，根据“贱买 贵卖”的原则，套汇者就可在法兰克福以l.2930 CHFUSD的汇率(银行买入价)用美元购买瑞 士法郎，与此同时在纽约以1.2890 CHFUSD 的汇率(也是银行买入价)抛出瑞士法郎，再买进 美元。由于每一美元存在0.0040瑞士法郎的差价， 因此如果动用100万美元进行套汇，便可获得 4,000瑞士法郎的毛利，从套汇毛利中减去套汇 成本或费用，便是套汇净利。,间接套汇(Indirect Arbitrage) 套汇者

21、利用三个不同外汇市场中三种不同 货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个 外汇市场贱买贵卖，从中赚取差额利润。,投机者判断是否有套汇机会的常用方法是： 将三个外汇市场上三种外汇的汇率均采用相同的 标价法，然后用三个卖出价或买入价相乘，若乘 积等于l或者几乎等于l时，说明各市场之间的货 币汇率关系处于均衡状态，没有汇率差，或即使 有微小的差率，但不足以抵补资金调度成本，套 汇将无利可图；如果乘积不等于l，则说明存在汇 率差异，套汇交易便是有利可图,假定美元、欧元、英镑之间的汇率在下列三 个外汇市场的情况为 纽约外汇市场：1 USD=0.83550.8376 EUR 法兰克福外汇市场：1 GBP=1.

22、52851.5380 EUR 伦敦外汇市场: 1 GBP=1.77631.7803 USD,第一步，投机者先判断是否存在套汇机会。 因为三个外汇市场中纽约外汇市场和伦敦 外汇市场采用间接标价法，较简便地把法 兰克福外汇市场的直接标价法改为间接标 价法，则： EUR 1=0.65020.6542 GBP 然后把三个汇率相乘，即： 0.83550.65021.7763=0.9649 或 0.83760.65421.7803=0.9755 结果不等于l，有间接套汇的条件，可以进 行投机。,第二步，选择正确的套汇途径。根据套汇者所持资金 的币种，把该货币选择为初始投放货币，寻找套汇途 径。需要说明的是

23、：在存在套汇机会的条件下，不管 以何种货币作为初始投放，只要套汇途径正确，都能获利。 我们假定套汇者手持的是美元资金，亦即以美元作 为套汇的初始投放货币，按上面的汇率，只可能有两种 汇兑循环形式： (1)美元 欧元 英镑 美元 纽约 法兰克福 伦敦 (2)美元 英镑 欧元 美元 伦敦 法兰克福 纽约 计算这两种汇兑循环的套汇效果： 循环(1)：,1 USD0.8355 EUR0.83551.5380 GBP 纽约 法兰克福 伦敦 0.83551.77631.5380 USD=0.9649 USD 即投入1美元，收回0.9649美元，说明这种套汇途径 不正确。 循环(2)： 1 USD11.78

24、03GBP1.52851.7803EUR 伦敦 法兰克福 纽约 1.5285(1.78030.8376)USD=1.0250 USD 即投入l美元，套汇后可得1.0250美元，说明循环(2)的 套汇途径正确。其套汇利润率(毛利率)为2.5%。,四、掉期交易 1、含义 2、形式 即期对远期的掉期交易 指在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一币种、同等金额的远期外汇。,调期外汇业务的应用 例1：假定美国银行某天应客户要求卖出 300万欧元，按即期汇率1 USD=0.8500 EUR，收进353万美元，为了防止将来欧元升值或美元贬值，该银行同时在外汇市场上买入三个月的远期欧元300万，远期汇

25、率为l USD=0.8400 EUR，这样，该银行的欧元、美元头寸结构并无变化。,五、套利业务 1、含义 2、类型,假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率 为6%，美元/日元的即期汇率129、50/00。为 谋取利差收益，一日本投资者欲将1、3亿日 元转到美国投资一年。如果一年后美元/日元 的市场汇率保持不变，仍为129、50/00。试比 较该投资者进行套利和不进行套利的收益情况。,（1）套利： 1、3亿日元折合美元： 13000万/130=100万（美元） 1年后美元投资本息和： 100（1+6%）1=106万（美元） 106万美元折合日元： 106万129、5=13727万（日元）,（2）不套利： 1年后日元投资本息和： 13000万（1+3%）1=13390万（日元） 13727万-13390万（日元） 可见，该投资者进行套利要比不套利多 收入337万日元。,在上例中的套利活动并未考虑到汇率变动的 风险，所以对该投资者来说，其投资