4经济效果评价.ppt

1、第四章 经济效果评价 第一节 经济评价方法 第二节 方案比较方法 第三节 项目群优选方法 第四节 Excel函数功能应用,第一节 经济评价方法 经济评价的四种主要方法:现值分析、年值分析、内部收益率分析、效益费用比分析。 一、现值分析法（Present Value Analysis ） （一）净现值（Net Present Value） 按设定的基准折现率将各年净现金流量折算到计算期初的现值之和称为净现值(NPV) 。,式中 CIt第t年现金流入量； COt第t年现金流出量； (CI- CO )t第t年净现金流量； n计算期(包括建设期、运行初期和正常运行期)； t计算期的年份序号； i0基准

2、折现率。 现值法评价准则： 当NPV0时，项目可以接受，NPV愈大，项目的经济效果愈好。 当NPV0时，项目应拒绝。,例:某项目两年建成，第一年投资100万元，第二年投资60万元，第三年开始正常运行，使用期为28年，使用期末余值为零，运行期每年效益32万元，年运行费4万元，求该项目的净现值，判断项目是否可以接受。,准确绘制现金流量图,（二）基准折现率（Base Discount Rate） 基准折现率是经济评价重要参数，反映投资者对资金时间价值的估量，同时反映投资者对项目赢利能力的最低要求。 在国民经济评价中基准折现率表现为社会折现率，由国家测定，目前我国采用的社会折现率统一采用12，水利行业

3、由于具有公益性，可同时采用12和7分别进行评价。 在财务评价中基准折现率表现为财务基准收益率或财务基准折现率，由行业或投资者自行测定。,基准折现率（社会折现率或财务基准收益率）与最低希望收益率具有相似的含义。 最低希望收益率（Minimum Attractive Rate of Return）又称最低要求收益率，通常以MARR表示，是投资者所能接受的最低投资收益率。 确定最低希望收益率需考虑资金成本、投资者期望的附加收益以及风险因素等。 资金成本（Capital Cost）是投资者为筹措资金实际支付的利率。其实质是因占用资金所付出的代价或放弃的效益。,（三）净现值的特点与其它应用 （Chara

4、cteristic and Application of Net Present Value） 净现值的大小与折现率有关 净现值(NPV)与折现率(i)的函数关系称为净现值函数，其数学表达式为：,项目净现值随折现率的增大而减小, 因此，基准折现率越大,项目经济评价越难通过。,动态投资回收期与静态投资回收期 根据净现值的定义，第1至第T（Tn）年净现金流量的现值累计值为：,时，NPV(T)即为项目的净现值；,时，T值为项目的动态投资回收期；,若不考虑折现率，当,T值即为项目的静态投资回收期。,投资回收期的主要缺点是不能反映项目在投资回收期以后的盈利状况，因此投资回收期只能作为项目评价的一个辅助指

5、标。 动态投资回收期考虑了资金的时间价值，因此在理论上，采用动态投资回收期比较科学，但是考虑到在过去习惯,一般使用静态投资回收期。 静态投资回收期计算比较方便，而且投资回收期只是一个辅助性指标，因此在现实际经济评价中主要采用静态投资回收期。,二、年值分析法（Annual Value Analysis ） 年值分析法的评价指标是净年值。按设定的基准折现率将各年净现金流量折算成的等额年值称为净年值。用符号NAV （Net Annual Value）表示。,年值分析法评价准则： 当NAV0时，项目可以接受， NAV愈大，经济效果愈好。 当NAV 0时，项目应拒绝。,净年值还可表示为：,式中 AB效益

6、年值； AC费用年值。 净年值与净现值可以相互转换，若已知净现值，则净年值为：,可见采用NAV或NPV评价项目，评价结论必定是一致的。,例:某项目现金流量图如下，基准收益率为10%，求该方案的净现值和净年值。,若项目建设期超过1年，如何计算净年值？,三、内部收益率分析 （Analysis of Internal Rate of Return ） （一）内部收益率的定义 （Definition of Internal Rate of Return ） 内部收益率是各年净现金流量现值之和等于零时的折现率，用符号IRR (Internal Rate of Return)表示，它是经济评价中最重要的评

7、价指标之一。,净现值函数曲线与i轴交点横坐标值即为内部收益率。要使NPV0，基准折现率i0必须小于或等于IRR，即： IRR i0。 内部收益率评价标准： 当IRRi0时，项目可以接受，IRR越大，经济效果越好。 当IRRi0时，项目应该拒绝。,IRR,（二）内部收益率的计算方法 （Calculation Method of Internal Rate of Return ） 由 可知，要直接解出内部收益率比较困难。在实际计算中可采用图解法、试算法。,图解法： 采用图解法时，应绘出净现值函数图，图中净现值函数曲线与i轴交点横坐标值即为内部收益率。,IRR,试算法： 1.初选一个i1值代入 计算

8、公式，可算得相应的净现值NPV1。当NPV1=0时，则i1即为所求的IRR； 2.若NPV10时，表示i1值偏小，再选i2i1 ，代入NPV计算公式，若NPV2 0时，表示i2偏大； 3.再选一个i3 ，使得i1 i3 i2 ，计算NPV3，直到所选的ij 值使NPVj=0，所选的ij即为IRR。 也可根据初步试算结果，采用近似公式求出近似的 IRR。,由下图，根据三角形相似准则，当求得一个较小的i值（不妨设为i1），使得 NPV10 ，和一个较大的i值（不妨设为i2），使得 NPV20 时，有：,或,例：某工程投资50万元，建设期为1年，当年投资，次年收益，年运行费6万元，年效益20万元，运

9、行期10年，基准折现率为12%，用IRR法评价方案。,44.6+70.6 = 26.0 万元0,解：先设i112，则：,说明i2偏大，近似计算：,IRR=27.0 i012 项目经济合理,38.533.35.2 万元 0,说明i2偏小，再设i230，则：,（三）内部收益率的经济含义 （Economic Meaning of Internal Rate of Return ） 内部收益率的经济涵义：经济内部收益率相当于计算期内尚未收回投资的收益率。 可以理解为把资金投入项目以后，将不断通过项目的效益得以回收，尚未回收的资金将以IRR为年收益率增值，到项目使用寿命结束时，正好回收全部投资。,例如：

10、某投资项目的现金流量如下表所示。经计算IRR=13.5。,某投资项目的现金流量表,项目各年末尚未收回投资计算表,四、效益费用比分析（Benefit/Cost Analysis） 效益现值与费用现值之比值，称为效益费用比，用符号BCR（Benefit Cost Ratio）或B/C（Benefit/Cost）表示。,效益费用比反映了资金以基准折现率为增值速度的情况下，项目单位费用所产生的效益。 效益费用比评价标准： 当BCR或B/C1时，项目可以接受，B/C越大，经济效果越好。 当BCR或B/C1时，项目应该被拒绝。,若BCR1时，一定有NPV 0，因此效益费用比的评价结果与净现值的评价结果是一

11、致的。 效益和费用的界定：项目年运行费、流动资金均计入项目费用中，回收固定资产余值和回收流动资金视为效益。,效益费用分析主要用于公用事业项目的经济评价。所谓公用事业项目，是指由政府或以政府投资为主体的、与其他投资者共同出资兴建的，不以追求利润为基本目标，而以社会公众福利为投资根本目的的项目。,例：某项目现金流量如下表,已知基准折现率为12%,试计算该项目净现值、内部收益率和效益费用比。,解：,(万元),（1）计算净现值,（2）计算内部收益率,试算得i1=16%时,NPV1 =12.20万元； i2=17%时,NPV2 =-18.30万元。用线性内插法得,（）计算效益费用比,由于项目的净现值大于

12、0，内部收益率大于社会折现率，效益费用比大于1，因此项目可以接受。,第二节 方案比较方法 广义的项目的经济评价一般包括两类问题，一类是项目取舍问题，判断项目在经济上是否可行；另一类是对某一项目的各种可行方案进行经济比较，判断哪一个方案经济效果最好。 一、方案比较的前提 （Foundation of Alternatives Comparison） 在进行水利工程不同方案的经济比较时，各替代方案应满足可比性条件，即方案比较的前提。 方案比较的前提首先是各比较的各方案上在经济上应该是合理的，经济上不合理的方案应首先剔除。可比性条件还包括：需要的可比性、费用的可比性、价值的可比性、时间的可比性。,1

13、.满足需要的可比性 各方案在产品的数量、质量、时间、地点、可靠性方面必须同等满足国民经济发展的需要，相当于同等满足技术可行性。,水库供水,抽取地下水,河道取水,如：若城镇供水有三种方案,三种方案必需同等满足水量、水质、生态环境的规定要求,两种方案费用应含建设费用和运行费用,2.满足费用的可比性 各方案的费用计算深度要一致，包括主体工程和配套工程建设费用和年运行费用。,电站建设的两种方案,3.满足价值的可比性 进行国民经济评价时，投入物和产出物都应统一采用影子价格。 影子价格是投资项目经济评价的重要参数，它是指反映资源最优使用效果的价格，资源和产品在完全自由竞争市场中的供求均衡价格。 影子价格是

14、社会对货物真实价值的度量，只有在完善的市场条件下才会出现。 在理论上，影子价格能真实反映市场的供求状况和资源的希缺程度，从产生的效果看，能够实现资源的优化配置。,4.满足时间因素的可比性 由于各比较方案的投资、年效益及年运行费是在不同时期发生的。为了便于比较，必须把比较方案不同时期发生的费用（含投资、运行费等）、效益按统一的折现率折算到同一基准点进行比较，现行规范定基准点统一采取建设期第一年初。 当各比较方案的建设期、经济寿命不相同时，可采用最小公倍数法、最短计算期、净年值法等方法进行比较。,二、动态比较方法（Methods of Dynamic Comparison） （一）计算期相同的方案

15、比较 （Comparison of Equal-life Alternatives） 1.方案比较基本原理 （Fundamental of Alternatives Comparison） 对于具有相同计算期的A、B两可行方案：若两方案年效益相同，但B方案投资大于A方案，则很明显A方案优于B方案；若两方案投资相同，但B方案的年效益大于A方案，容易判断B方案优于A方案。,对于具有相同计算期的A、B两可行方案，更常见的是B方案投资大于A方案、B方案的效益也大于A方案这种情形。 要判断B方案是否优于A方案，即判断由B方案现金流量与A方案现金流量差形成的（B-A）方案是在经济上是否可行。 若（B-A）

16、方案在经济上可行，则B方案优于A方案；否则，A 方案优于B方案。 （B-A）方案的现金流量称为增量现金流量，因此可把B方案与A方案的比较问题转变为对增量现金流量的评价问题。,2.方案比较方法（Methods of Alternatives Comparison） 如下图，对于A、B两方案的增量现金流量，其净现值、内部收益率分别称为增量净现值（也称差额净现值）、增量内部收益率（也称差额内部收益率），表示为NPV、 IRR 。,若NPV0或IRR i0 ，则应选择B方案； 反之，若NPV 0或IRR i0 ，则应选择A方案。 多个方案进行比较时，要先按投资或费用由小到大排序，再依次两两进行比较，逐

17、一排除，选出最优方案。,因NPVNPVBNPVA ，当NPV0时，必有NPVB NPVA。因此若以净现值为方案比较指标，可分别计算NPVA和NPVB ，若NPVB NPVA ，则选B方案，反之若则选A方案。 必须注意，由于在一般情况下，IRRIRRB-IRRA ,所以不能以比较IRRB和IRRA来判断A、B两方案优劣。 计算期相同的方案，也可利用净年值NAV进行比较。若NPV0，必有NAV0；又若NAV0，必有NAVBNAVA 。因此对计算期相同的方案，可根据各方案净年值大小进行方案比较。若NAVBNAVA ，则选B方案，反之若则选A方案。,结论：对计算期相同的A、B两个可比方案,不妨设B方案

18、投资或费用大于A方案，有五种经济比较方法： （1）若NPV0 ，则选择B方案，否则选A方案； （2）若NPVBNPVA ，则选择B方案，否则选A方案； （3）若IRRi0 ，则选择B方案，否则选A方案； （4）若NAV0 ，则选择B方案，否则选A方案； （5）若NAVBNAVA ，则选择B方案，否则选A方案。 在多个方案比较时，第2种和第5种方法的优点更为突出，只需分别计算各方案的NPV或NAV， NPV或NAV最大的方案即为最优方案。,例：某投资项目有A、B、C、D四个方案，见下表。均第一年年初投资，当年即发挥正常效益，计算期均为10年，已知基准收益率为10%，试进行方案比较。,解:（1）计

19、算各方案净现值、净年值和内部收益率,由表中净现值和净年值计算结果可知，各方案优劣次序为C、A、D、B。与各方案的IRR大小顺序A、C、D、B不一致。 可见，各方案的IRR不能作为方案比较的指标。若按内部收益率大小来比较方案会得出错误的结论。,（2）计算差额内部收益率 由于A、B、C、D方案的内部收益率都大于基准收益率，因此可进一步计算差额内部收益率。各方案按投资大小排列顺序为A、B、C、D。 比较B方案与A方案： 差额投资为260-170=90万元， 差额年净收益为（120-71）-（114-70）= 5万元。 令：NPV(IRR)= -90+5(P/A,IRR,10)= 0 得：IRR=-9

20、.47% 因IRR10%，故A方案优于B方案。,比较C方案与A方案：计算得IRR=10.92%，因IRR10%，故C方案优于A方案。 比较D方案与C方案：计算得IRR=-6.77%，因IRR10%，故C方案优于D方案，C方案为最优方案。 由上例可知，按净现值、净年值和差额内部收益率比较结果是一致的。,3.效益相同的方案比较 （Equal-benefit Alternative Comparison） 计算期相同的A、B两方案，年效益相同，B方案投资大于A方案，但B方案的年运行费小于A方案，可只比较A、B方案的费用。 可比较费用现值PC (Present Value of Cost)，也可比较费

21、用年值AC (Annual Cost)。费用现值或费用年值较小的方案较优。,例:某项目有两个方案，其生产能力和产品质量相同，均为第一年年初投资，当年发挥效益，其余数据如下表所示。已知基准收益率为10%，试进行方案比较。,解: 用费用年值进行比较。 A方案费用年值为:,B方案费用年值为:,故B方案优于A方案。,（二）计算期不同的方案比较 （Comparison of Different-life Alternatives） 在方案比较时，多数情况下不同方案计算期不同，这时不能直接套用计算期相同方案比较方法。 计算期不同的方案比较方法有最小公倍数法、最短计算期法、净年值法(NAV)、费用年值法(A

22、C)等方法。 其中最简便的方法是净年值法，采年净年值法比较时，只需分别计算各方案的净年值，净年值最大的方案最优。,1.最小公倍数法 最小公倍数法也称方案重复法，是以各比较方案计算期的最小公倍数作为计算期。 如有A、B两个方案，A方案计算期为6年，B方案计算期为8年，A、B方案计算期的最小公倍数为24年，因此A方案应重复4次，B方案应重次。 A、B方案计算期达到一致后，可采用计算期相同的方案比较方法进行比较。 (NPV、NPV、IRR、NAV、NAV、PC、AC),2.最短计算期法 当各方案的计算期不同时，以其中最短的计算期作为方案比较的计算期。 对于计算期最短的方案，按正常计算方法计算方案的净

23、现值； 对于计算期较长的方案，先计算其等额净年值，然后再按最短的计算期将等额净年值换算为净现值。 最后按最短计算期计算并比较各方案净现值，净现值最大者最优。,例：某单位技术改造项目考虑了两个方案，如下表，两方案投资均发生于第一年年初，当年发挥效益，且效益相同，基准收益率为15%。试分别用最小公倍数法与最短计算期法比较两个方案。,如何绘制最小公倍数法的现金流量图？ 效益相同如何比较？,采用最小公倍数法进行比较 以两个方案寿命期的最小公倍数18年为计算期，计算并比较两个方案的费用现值PCA、PCB 或费用年值ACA、ACB,i15,最短计算期法进行比较 两个方案均取6年为计算期，计算并比较两个方案

24、的费用现值PCA、PCB 或费用年值ACA、ACB,3.净年值(NAV)法 对于某一方案，计算期重复与否并不影响年值，因此实际比较时，可以直接计算各方案的净年值，净年值最大的方案最优。 例：某项目有A、B两方案，计算期分别为3年和5年，其净现金流量如下表，i0=12%。试用净年值法选择方案。,4.费用年值(AC)法 若各方案的收益相同，则可用费用年值进行方案比较。费用年值最小的方案为最优方案。 例：某项目A、B两方案具有相同的产出，A方案计算期为10年，B方案计算期为15年，两方案的费用现金流量如下表所示，i0=10%。试进行方案比较。,如何计算费用年值？前面最小公倍数和最短计算期的例子，用费

25、用年值法是否更好？,三、静态比较方法（Methods of Static Comparison） 静态比较方法是指不考虑资金时间价值的方案比较方法。在项目粗略比较时，或者对于规模较小项目，可采用静态比较方法。 （一）静态差额投资回收期法 （Method of Pay-back Period of Static Incremental Investment） 静态差额投资回收期法又称为抵偿年限法。若项目有1、2两个方案，两方案单独评价都是可行的，并已知方案2投资大于方案1，方案2的年净收益也大于方案1，这种情况下可以通过计算静态差额投资回收期，即追加的投资被增加的净收益回收所需要的年限，来选择方

26、案。,计算差额投资回收年限的公式为：,设规定的基准投资回收期为PH，若Pa PH ，则选择方案2，反之，则应选择方案1。 如两方案年效益相同，方案2投资大于方案1，但年运行费小于方案1。这时上式可简化为：,若进行多个方案比较，应先按投资由小到大排列，然后两两比较，逐一排除，最后选出其中最优方案。,（二）静态差额投资收益率法 （Method of Return Rate of Static Incremental Investment） 静态差额投资收益率指两方案相比较，增加的年净效益与增加的投资额之比。在数值上为静态差额投资回收期的倒数。,在计算期较长情况下，静态差额投资收益率近似等于差额内部

27、收益率，因此可以基准折现率或社会折现率作为基准投资收益率。 进行方案比较时，若Ra基准收益率，应选择方案2（投资大的方案），反之，应选择方案1。 若方案年产出或年效益相同，则上式可简化为：,例：已知有A、B两个方案，两方案收益相同，A方案投资300万元，年运行费55万元，B方案投资380万元，年运行费42万元，基准投资回收期为10年，基准收益率为10%。试比较A、B两方案。 解: 分别计算静态差额投资回收期和静态差额投资收益率为：,因Pa10年，Ra10%，故投资大的B方案较优。,（三）计算效益法与计算费用法 （Benefit-calculation Method and Cost-calcu

28、lation Method ） 采用静态差额投资回收期法和静态差额投资收益率两种方法进行多个方案比较时，需两两比较，逐一排除，计算时容易发生错误。下面讨论更适合于多个方案比较的计算效益法和计算费用法。 若方案2优于方案1，根据静态差额投资回收期法有：,上式说明，若方案2优于方案1，则在基准投资回收年限（抵偿年限）内，方案2的正常年份净收益与基准投资回收年限内年平均投资之差计算效益一定较大。,这一结论可以推广到多个方案比较，即各方案中最优的方案一定满足下式：,式中BT 称为计算效益，方案比较时先分别计算各方案的计算效益，计算效益最大的方案即为最优方案。 如各方案正常年份收益都相同，则上式可转变为

29、另一种形式 ：,式中CT 称为计算费用，方案比较时先分别计算各方案的计算费用，计算费用最小的方案即为最优方案。,若已知基准收益率为i0，可根据静态差额投资收益率法作类似推导：,因此，在已知基准收益率或社会折现率的情况下，最优方案应该满足：,各方案正常年份收益都相同时,各方案正常年份收益都相同时 ，最优方案应该满足：,例：某水利工程有五个方案，各方案效益相同，投资和年运行费如下表，已知基准折现率为12%。试在五个方案中选择最优方案。,解: 计算各方案计算费用,(万元),因第二个方案计算费用最小，因此第二个方案为最优方案。,(万元),(万元),(万元),(万元),第三节 项目群优选方法 一、两类不同性质的方案 1.互斥方案 同一个项目不同方案的比较，因各方案之间存在着互不相容、相互排斥的关系，如果选择其中一个方案，其他方案就要被排除，这类方案为互斥方案。 互斥方案一般是同一项目的不同方案，多个互斥方案比较，最后只能选择一个方案。,如在某河流上游修建水库， 水库大坝的坝型有多种选择,2.独立方案 各方案之间互相独立，分别具有独立的项目目标、建设地点，相互之间不存在必然的互斥关系，其中一个方案的实施不排拆其他方案的实施。,如某单位拟,上述三方案无必然联系，只要经济效果好、资金允许，可全部实施。 独立方案的选择在实际工作中常常遇