金融学chap4.ppt

1、第四章金融市场,本章教学目的和要求： 通过本章的学习，使学生具体了解金融市场的组织，功能，结构和效率，能运用相关原理分析金融市场运行的效率。,本章知识点设置,4.1 金融市场的组织和功能,一 、金融市场的组织,（一）金融市场的含义 指金融资产交易的场所，也指各种融资活动及由此形成的信用关系。 金融市场的要素包括市场主体（参与者）、客体（交易对象）、组织机制组成的。,1、市场主体（参与者）：包括企业、个人、金融机构、政府部门(央行)等。 2、市场客体（交易对象）：金融工具 3、交易所：证券交易所（股票和债券）、期货交易所（期货和期权）等 4、清算所：期货和场内期权买卖的交易和结算 5、金融中介机

2、构：银行、证券、保险、基金 信托、租赁、拍卖等机构 6、市场监管机构：银监、证监、保监,（二）金融市场的组织要素,例：证券市场的组织机制,二、金融市场的功能,基本功能：融资、避险、调节、信号 融资：资金融通不同个体，不同时间 避险：多种金融工具选择；市场制度和规范 调节：传递政策效应 信号：1. 价格发现 2. 是经济活动的晴雨表,4.2 金融市场结构,金融市场结构分类： 按照交易对象的发行和流通： 一级市场和二级市场； 按照交易场所的差别： 场内市场、场外市场、影子市场； 按市场的功能和定位： 主板市场和二板市场； 按照融资期限： 货币市场与资本市场；,一、一级市场和二级市场,一级市场(pr

3、imary market，初级市场) ： 新证券的发行、包销及认购场所； 1.公开发行：公募，不确定对象 2.非公开发行：私募，特定对象 如内部配股；定向增发（机构） 二级市场(secondary market，次级市场) 已发行证券转让交易的场所，流动性。 只改变所有权，对一级市场的信心有影响。,我国新股认购程序,申购日（T日）：存足资金，提出申请； 资金冻结（T+1）：结算所冻结资金； 验资及配号（T+2）：沪市1000股（深市500股）配一个号，同一申购连续配号； 摇号抽签（T+3）：申购者过多时摇号； 资金解冻（T+4）：对未抽中者解冻资金。,二、场内市场、场外市场和影子市场,场内市场

4、：在一个有组织的交易所里。 集中竞价（拍卖型）；连续竞价 场外市场：（OTC）又称柜台交易。主要通过电话或网络等。 影子市场：第三市场。机构投资者的巨额交易 注意：1）影子市场也是场外市场； 2）影子市场交易的是已上市的股票；场外市场可交易未上市的股票。 3）影子市场主要是为了节约交易成本,三 、主板市场与二板市场,主板市场：对上市公司有严格要求的、传统的、主要的市场。 二板市场：创业板市场。主要针对高科技型、成长性股票，如纳斯达克：微软、英特尔、苹果、思科、戴尔等 。 我国的创业板：09年9月25日开始申购，截止到9月30号，有29家公司过关。可能10月中下旬挂牌上市。,四 、货币市场和资本

5、市场,货币市场：1年以内的短期融资市场-准货币。 资本市场：1年以上的中长期融资市场。 货币市场交易工具的共同特征： 收益较低；期限短；流动性高；安全性高 参与者： （1）政府； （2）各类金融机构； （3）工商企业；（4）个人投资者。,货币市场的主要交易工具,（1）国库券（短期国债） （2）同业拆借资金：多为隔夜或一周 （3）票据：短期商业票据、银行承兑汇票 （4）大额可转让定期存单（CDs） （5）回购协议：（有抵押的短期借款） 我国的货币市场：相对落后 1）“先资本市场，后货币市场”的发展思路。 2）拆借市场开始规范发展、票据市场仍处起步阶段、其他份额也很少。,资本市场 的主要交易工具,

6、（1）股票： （2）中长期债券：政府、金融或企业债券 （3）其他：中长期票据、1年以上的大额可转让存单、抵押贷款、衍生金融工具等。 注：资本市场的交易工具与货币市场很多相 同，只不过偿付时间大于1年。,五、其他金融市场：外汇市场、离岸金融市场与金融衍生品市场,（一）外汇市场 外汇：以外国货币表示的支付手段。 汇率：用一国货币表示的另一国货币的价格。 1. 直接标价法：以本币标示外币价格。 如1美元=119.05日元；1美元=7.85人民币 2. 间接标价法：以外币标示本币价格。 如1欧元=0.97美元；（欧元,英镑,澳元,美元）,外汇的几个重要概念,贬值和升值：货币购买力的变化 1美元=7.8

7、5人民币 1美元=7.50人民币 升水和贴水：即期汇率与远期汇率的对比 升水：远期汇率即期汇率 贴水：远期汇率即期汇率 平价：远期汇率=即期汇率,外汇交易的主要方式,货币兑换业务：不同币种之间的兑换 即期和远期外汇交易；外汇期货和期权交易 外汇掉期交易：相同货币、相同金额、方向相反、交割期限不同的两笔或多笔交易。 即期/远期的掉期交易：防范外汇风险 例：某日本银行，有100万美元在纽约存放3个月。为防止汇率下跌，该银行可利用掉期交易：在买进100万美元现汇的同时，卖出3个月的100万美元期汇，从而避免汇率风险。,远期/远期的掉期交易 例：你现在准备要在12月份用到100万英镑，到明年3月份时就

8、不用了。你可以同时买入12月，并卖出明年3月份的合约，做两笔远期交易，可以避免汇率的损失。 注：掉期是套期保值的一种方法；在套期保值中，两笔交易的时间和金额可以不同 。,套汇交易：利用各汇率的不同，低买高卖，可以起到自动调节汇率的作用。 因为不同外汇市场上的汇率是不同的。 伦敦：1=US$1.4（卖美元，买英镑） 纽约：l=US$1.5（买美元，卖英镑） 每英镑可获得0.1美元的套汇利润。 套利交易：从利率低的转到利率高的市场 （注意远期汇率的变化，保证没有或很小的汇兑损失）,（二）离岸金融市场,概念：又称境外市场、欧洲货币市场。是为非居民（居住地）提供外币借贷或投资等业务的市场。 目前世界上

9、主要的离岸市场： （1）伦敦、纽约、香港、新加坡、巴林：真正的离岸市场； （2）百慕大、开曼群岛：账面上的离岸市场； 避税；逃避政府管制,离岸金融市场的主要类型 1. 伦敦型（香港）：“内外一体式的”金融市场，国内居民或者本币都可进入交易。 2. 纽约型（东京、新加坡）：交易对象是非居民；交易货币主要是美元。 3.巴哈马型：纯粹的离岸金融市场（非居民、外币）。逃税港，可以逃避银行利润税及营业税等，同时在这些地方开办分行的成本与费用也非常低。,欧洲美元：指存放在美国以外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或是从这些银行借到的美元贷款 。 欧洲货币：存放在货币发行国境外的各国货币，如欧洲美元、欧洲

10、日元、欧洲瑞士法郎等。,（三）金融衍生品市场,远期合约市场:以利率和外汇远期合约为主要交易对象的场外交易市场。 金融期货市场:是由期货交易所、结算所、经纪商和交易者构成的以期货合约为交易对象的金融市场。 金融期权市场:是以金融期权为交易对象的场内交易市场。 互换市场:是以互换合约为交易对象的金融市场。,2.3金融市场效率,一、金融市场效率的含义： 是指资金在融通市场上所表现出来的有效性。 金融市场效率的具体表现： 1. 金融商品价格对各类信息的反映灵敏程度； 2. 金融市场上各商品价格具有稳定均衡的内在机制； 3. 金融市场的金融商品数量及创新能力； 4. 金融市场剔除系统风险的能力； 5.

11、交易成本小。,二、尤金法玛（Eugene Fama） 有效市场假说：弱式、半强式、强式 1、运行效率（内部有效）：给定交易成本，投资者可以获得尽可能便宜的服务。或给定服务，投资者可以支付最少的交易成本。 2、定价效率（外部有效）：市场价格在任何时候都充分反映了与证券定价相关的所有可获得的信息，即证券市场的有关信息充分体现在证券价格中。,指证券价格充分反映了证券过去的价格和交易信息。以往价格的所有信息都已经全部反映在当前价格中了，同一证券当前价格变化同既往的价格变化是不相关的，投资者无法根据证券的历史价格数据预测未来价格走势。 推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用。,弱

12、式效率（weak efficiency）,半强式效率（semi-strong efficiency）,指证券价格充分反映了所有的公开信息（包括历史价格和交易情况，以及所有公开披露信息）。所有历史价格与公开披露信息都已经完全反映在当前证券价格之中，投资者也就无法根据任何可公开获得的信息来获取超常收益率。 推论二：如果半强式有效假说成立，则基本面分析也失去作用，内幕消息可能获得超额利润。,强式效率（strong efficiency）,指证券价格反映了所有公开和不公开（内幕）市场信息。当一个市场符合强式有效假设时，上述所有可能的信息都已经充分反映在当前价格中了，因此，即便是掌握所谓的内幕信息，仍然无法获取任何因信息不对称而带来的非正常收益。 推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。,对有效市场的质疑,一是市场行为层面。在总体股票市场中,主要包括资产溢价之谜等；