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文档简介

1、经济货币双减速而对冲政策难出,宏观月报 2010年6月,目录,本月重点 货币数据分析 实体数据分析 中国政府政策预期 股市预期与投资方向,2,一、本月重点滞涨？,3,关于滞涨的讨论,未来两三个季度经济减速的趋势很明显，而通胀由于各种因素的影响不一定能很快下来，研究机构内部出现了“滞涨”的看法。 我们的观点是，国内经济最有可能出现的是减速而非低速，温和通胀而不失控。一个8%增速但通胀低于4%的经济体，谈不上滞涨。 但发达国家，尤其是欧洲，滞涨和流动性陷阱两者必有一个出现。因为它们现在对付经济问题只能印钞,4,二、货币数据分析,5,5月货币信贷状况概要,M2增速和贷款增速继续回落，继续向15-18

2、%的可持续水平靠拢，符合预期。 M1绝对值对趋势的偏离和M1增速的下降趋势延续 5月M1绝对值增量2600亿，快速减少 5月新增信贷额略超预期 总体而言，货币、信贷增速回落的趋势依然会持续至少几个月，负面。,6,货币供应量增速,7,M1绝对值对趋势值的偏离,8,活期和定期存款（截止4月）,9,信贷增速,10,三、实体经济数据分析,11,5月实体经济状况概要,领先和同步指标PMI、工业增加值、汽车销量、地产销量都继续显示实体经济增速放缓 PPI和CPI剪刀差和上月持平，中下游行业利润承压 房地产投资增速还有所上升，但它明显是滞后指标 进出口比较旺盛，出口略超预期，但绝对额尚未超过08年8月的历史

3、峰值 实际消费平稳 总体而言，实体经济如期开始减速，通胀如期越过3%，负面,12,综合领先指标：PMI,13,综合同步指标：工业增加值与发电量,14,综合滞后指标：CPI、PPI,15,分类考察1：消费品零售总额,16,分类考察2：投资,17,分类考察3：房地产1,18,分类考察3：房地产2,19,分类考察4：出口与进口,20,四、中国政府政策预期,21,政策预期,政策重点： “控通胀、调结构”的基调暂时维持。经济趋于回落但通胀数字尚未见顶，政策进入观察期。 货币政策组合：钉住汇率+低利率+货币、信贷数量控制。央票趋于净投放，利率和准备金率估计暂时不会动 信贷政策：限制过剩产业，限制房地产，控

4、制信贷数量。 股市方面：融资步伐未见减缓 地产方面：地产业的定位从投资转为消费，短期内调控政策很难放松 其它：区域规划高发期，鼓励新兴产业,22,五、股市预期和投资方向,23,股市预期,环境：实体经济和货币双减速，而通胀数字未见顶导致货币政策尚难大转折。地产成交回落但价格未落，不太可能马上放松调控。欧洲债务危机还不知道会不会出新漏子。农行上市后银行股的融资压力有所减轻。 股市预期： 4、5月连续两月10%左右的阴线之后，从场内动力来说，6月最有可能出现的是小阳线或十字星。 但经济货币双减速的环境下，中期没有看多的理由，直到货币政策转折（标志是下调存款准备金率）。,24,投资方向,期指方面，下跌趋势中的相对平衡市，期指多空

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