第五章 项目投资管理.ppt

1、第五章 项目投资管理,项目投资 投资,对内投资,对外投资,固定资产投资,无形资产投资,形成生产能力创造企业利润, 证券投资 获得投资收益,第五章 项目投资管理,第一节 项目投资概述 第二节 项目现金流量预测 第三节 项目投资决策指标的应用 第四节 有风险情况下的投资决策,第一节 项目投资概述,一、投资的分类 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 二、项目投资特点 1.项目建设投资影响期长 2.项目建设投资变现较差 3.项目建设投资资金占用量大 4.项目完工后资金占用相对稳定 5.项目建设投资资金占用实物与价值可以分离,第一节 项目投资概述,三、项目投资管理程序 第一步，投

2、资项目的提出-立项 第二步，投资项目评价-可行性研究 第三步，投资项目决策-审批结束 第四步，投资项目执行-建设期 第五步，投资项目再评价-过程及完工 四、项目投资对内投资（固定资产投资）,第二节 项目现金流量预测,一、现金流量 现金流量是指在投资活动中，由于某个项目而引起现金支出或现金收入的数量。 1.现金= 现金 + 现金等价物 现金 非货币资源 随时变现 的变现值 的货币资金,第二节 项目现金流量预测,2.净现金流量=现金流入量-现金流出量 例:公司欲购一台新设备。已知购新设备需投资60 000元。 新设备投产后，每年可取的80 000元收入，运行支付总成本46000元。设备预计使用5年

3、，预计残值3000元。,第二节 项目现金流量预测,净现金流量=现金流入量-现金流出量 =800005-60000-46000+3000 =297000 （平面思维x） 3.现金流量计算: 第一，初始现金流量计算纯流出 （1）固定资产上的投资：采购款、运杂费等,第二节 项目现金流量预测,（2）垫支的流动资产投资 （3）其他投资费用（培训费、谈判费、注册费） （4）原有固定资产的变价收入 【净现金流量 0】 第二，营业现金流量计算 营业现金流量 = 销售收入销售成本 +折 旧所 得 税 （注由此式可转换一下两式）,第二节 项目现金流量预测,变换1 =销售收入付现成本 所得税 销售成本 折旧 变换2

4、 =折旧净利润 销售收入 销售成本所得税 净现金流量 0 或：净现金流量 0,第二节 项目现金流量预测,第三，终结现金流量 （1）固定资产的残值收入 （2）原来垫支的流动资产的回收 （3）停止使用的土地变价收入 【净现金流量 0】 项目现金流量包括三个内容： 第一，初始现金流量； 第二，营业现金流量； 第三，终结现金流量,第二节 项目现金流量预测,某企业计划年度拟投资A项目：资料如下 （1）项目固定资产投资（初始投资）45万元分两年投资，每年初各投资25万、20万。 （2）项目完工投产需垫付流动资金32万元。 （3）该项目预计经营期为五年，固定资产采用直线折旧法计提折旧。项目终结时预计清理费3

5、000元，预计残值12.3万元。 （4）市场预测各年营业收入与营业成本见表 （5）所得税率25%。资金成本15%,现金流量预测步骤如下： 第一，年折旧额=【45-（12.3-0.3）】5=6.6 第二，经营期净现金流量（以表计算，单位:万元 ） 项 目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 营业收入 32 45 45 45 45 -付现成本 15 21 21 21 21 -折旧 6.6 6.6 6.6 6.6 6.6 税前利 10.4 17.4 17.4 17.4 17.4 -所得税 2.6 4.35 4.35 4.35 4.35 税后利 7.8 13.05 13.05 13.05 13.0

6、5 +折旧后 6.6 6.6 6.6 6.6 6.6 经营期现金净流量 14.4 19.65 19.65 19.65 19.6 NCF,第三，项目现金流量计算（以表计算） 说明：现金流量三部分合并一起计算 0 1 2 3 4 5 6 7 初始投资 -25 -20 垫付资金 -32 NCF 14.4 19.65 19.65 19.65 19.65 净残值 12 回收垫付 32 现金流量合计 -25 -20 -32 14.4 19.65 19.65 19.65 63.65 现金流量计算不是真正可行性分析，而是为可行 性分析提供数据。,第三节 项目投资可行性分析,一、分析的指标 按是否按资金时间价值

7、因素考虑可行性分析指标有： （一）非贴现现金流量分析指标 投资回收期，投资报酬率 （二）贴现现金流量分析指标 净现值，获利指数，内部报酬率,第三节 项目投资可行性分析,二、非贴现指标分析 1.投资回收期（PP) 是指收回初始投资所需要的时间。 1 2 3 4 5 NCF 14.4 19.65 19.65 19.65 19.65 累计回收 14.4 34.05 53.7 73.35 93 - 45 -30.6 -10.95 8.7 回收期PP PP=2+ 10.95 / 19.65=2.55(年),第三节 项目投资可行性分析,只有一个方案时， 项目投资回收期基准投资回收期 当有多个互斥方案时，m

8、in 投资回收期 优缺点很明显:,第三节 项目投资可行性分析,2.平均报酬率（ARR) 平均年报酬率年平均利润占总投资的比例 ARR=年平均利润/总投资 =605/45=26.67% -决策规则 单一方案，ARR ARR 0 (必要报酬率) 有多个互斥方案，max投资报酬率 -优缺点,第三节 项目投资可行性分析,三、贴现指标分析 1.净现值（NPV)：未来现金净流入量的现值与投资额之间的差额。 -计算方法 -决策规则：,第三节 项目投资可行性分析,0 1 2 3 4 5 NCF 14.4 19.65 19.65 19.65 19.65 K=15% NPV=【14.4xPVIF1,15%+19.

9、65xPVIFA4，15% xPVIF1,15%】- 45 不正确 正确如下： 0 1 2 3 4 5 6 7 初始投资 -25 -20 NCF 14.4 19.65 19.65 19.65 19.65 0 1 2 3 4 5,第三节 项目投资可行性分析,NPV=【14.4xPVIF3,15%+19.65xPVIFA4，15% xPVIF3,15% 】-（25 +20 xPAIF1,15%） =14.4x0.658+19.65x2.855x0.658-25-20 x0.87 =3.99 优点：一是考虑了货币时间价值 二是考虑了全部净现金流量 三是考虑了风险价值 缺点：没有从动态分析实际收益率。

10、,第三节 项目投资可行性分析,2.内部报酬率（IRR) 内部报酬率是项目投资的实际报酬率，也称为内含报酬率。IRR方法是衍生于NPV方法，即能够使投资项目净现值为零时（NPV0）的贴现率。换言之，求当NPV0时，k的数值。,第三节 项目投资可行性分析,-决策规则： 内部报酬率同样是不能判断投资项目的优劣。在应用其决策时必须与企业最低期望报酬率（资本成本）相比较，如果投资项目的内部报酬率高于最低期望报酬率，说明投资项目净现值为正，即在收回投资后，仍会有现金流入，该项目在经济上可行；如果投资项目的内部报酬率低于最低期望报酬率，说明投资项目净现值为负，不可接受该项目；如果投资项目的内部报酬率等于最低

11、期望报酬率，说明投资项目净现值为零，该项目处于不赢不赚的平衡状态。,资本成本或必要报酬率,第三节 项目投资可行性分析,1 2 3 4 5 NCF 14.4 19.65 19.65 19.65 19.65 14.4xPVIF3, k+19.65xPVIFA4，kPVIF3, k - （25 +20 PAIF1, k ）= 0 第一步，采用测算法测算，确定净现值NPV趋于零的区间。,用表格测试： ？ -25 PVIF 1 -25 1 -25 -20 PVIF 0.885 -17.27 0.833 -16.66 14.4 PVIF 0.693 9.23 0.579 8.34 19.65 PVIF 0

12、.613 10.85 0.482 9.47 19.65 PVIF 0.543 9.35 0.402 8.25 19.65 PVIF 0.480 8.06 0.335 6.58 19.65 PVIF 0.425 6.96 0.279 5.48 NPV 2.21 0 -3.54,NCFt,N,现 值 系 数,16% 系 数,PV0,20% 系 数,PV0,0,1,2,3,4,5,6,7,第三节 项目投资可行性分析,IRR-16% 20%-16% 0-2.21 -3.54-2. 21 IRR=17.54% 这说明在15%资本成本下，该方案内部报酬率为17.54%，超过资本成本2.54个百分点。,第三

13、节 项目投资可行性分析,获利指数（PI） -计算方法 -决策规则 NPV0 PI1；maxPI,第三节 项目投资可行性分析,计算获利指数 =46.39/42.4=1.09 总结方案：PP=2.55年，ARR=26.67% NPV=3.99，IRR=17.54% PI=1.09倍 故该方案可取。,第三节 项目投资可行性分析,四、固定资产更新决策 企业对固定资产更新决策主要考虑两个问题：一是决定是否更新，即是继续使用旧设备还是出售旧设备更换新资产； 二是决定用什么类型的资产更新。 例某公司考虑购置新设备替换旧设备已提高生产效率，减少费用，增加收益。经市场调查，有关资料对比如下：,内 容 单 位 新

14、 设 备 旧 设 备 原值 元 110 000 80 000 变现价值 元 100 000 40 000 预计使用寿命 年 5 5 已提折旧 元 40 000 预计净残值 元 10 000 年销售收入 元 80 000 60 000 年付现成本 元 40 000 30 000 说 明： 1资金成本10% 2.旧设备已使用5年 3.所得税率25% 4.采用年限平均法折旧 分析是继续使用旧设备还是出售旧设备更换新资产。,解：根据资料可以看出，新旧设备寿命期一致，故采用NPV（净现值）决策 1旧设备NPV的计算 第一步，折旧额 = 80 000 10 = 8 000（元） 第二步，营业现金流量（NC

15、F） NCF= 销售收入 付现成本 所得税 = 60 00030 000（60 00030 0008 000）25% = 24 000（元） 第三步，净现值 （NPV） NPV旧= NCFPVIFA10%，5 Ao = 24 0003.791 40 000 = 50 984（元）,2新设备净现值NPV的计算 第一步，折旧额 = (110 000 10 000) 5 = 20 000（元） 第二步，营业现金流量（NCF）。 NCF= 销售收入 付现成本 所得税 = 80 00040 000（80 00040 00020 000）25% = 35 000（元） 第三步，净现值 （NPV）。 NPV

16、新= NCFPVIFA10%，5 Ao = 35 0003.791 (110 00040 000) = 62 685（元） 3决策 NPV旧 = 50 984（元） NPV新 = 62 685（元） 应予以更新,第三节 项目投资可行性分析,同学自己做：某企业有一旧设备正在使用中，由于市场上出现了高效、低耗的可替代新设备，技术人员提出了更新的要求。有关数据如下： 内 容 单 位 新 设 备 旧 设 备 原值 元 40 000 22 000 变现价值 元 40 000 6 000 预计使用寿命 年 6 8 可使用寿命 年 6 4 预计净残值 元 6 000 1 000 年付现成本 元 28 000

17、 26 000 说 明： 1.资金成本10% 2.旧设备已使用4年 3.所得税率25% 4.采用年限平均法折旧试 请决策应继续使用旧设备还是采用新设备？ （提示 ：采用年平均成本对比）,在考虑资金时间价值，平均年成本的计算： 平均年成本=（变现价值年付现成本现值净残值现值）年金现值系数 旧设备的平均年成本=（6 000 26 000PVIFA10%，41 000PVIF10%，4）PVIFA10%，4 =（6 000 26 000 3.17010000. 683） 3.170 = 27 677（元） 新设备的平均年成本=（40 00028 000PVIFA10%，66 000PVIF10%，6

18、）PVIFA10%，6 =（40 000 28 000 4.355 6 0000.564） 4.355 = 36 408（元） 通过计算分析得出，旧设备的平均年成本为27 677元，新设备的平均年成本36 408元， 故此，继续使用划算。,同学自己做： 某企业为提高生产产品的质量和数量的能力，计划上马一条新生产线。备选方案有A、B两个。 A方案：从德国进口设备，需投资81万元，组装及调试发生费用8万元。预计使用年限为8年，固定资产按直线折旧法计提折旧，8年后有残值收入1万元。投产后，前4年每年的销售收入75万元，从第五年开始的销售收入每年递减10%，每年付现成本20万元。 B方案：购买国产设备

19、，需投资66万元，组装及调试发生费用6万元。预计使用年限为8年，固定资产按直线折旧法计提折旧，8年后无残值。投产后，前4年每年的销售收入75万元，每年付现成本20万元；从第五年开始的销售收入每年递减10%，每年付现成本递增4万元。另需垫支营运资金15万元。 该企业适用所得税率25%，资本成本10%。请决策。,同学自己做： 大有公司决定进行新项目建设，投资额为1 500万元。正常施工期四年，资金分四次投入。第一年投入450万元，后三年平均每年初投入350万元。该项目竣工后，使用寿命为十年。预计前六年，每年现金净流量为400万元，后四年每年现金净流量为350万元。 在资金充裕条件下，企业考虑缩短施工期事宜。现有两个方案，其一，施工期缩短一年，需要增加投入90万元；其二，施工期缩短两年，需要增加投入240万元。缩