公司金融决策的环境与目标.ppt

1、,第一章 概述 第一节 公司金融 第二节 公司金融决策的环境 第三节 公司金融决策的目标,第一节 公司金融 一、公司金融的概念 二、公司金融的主要研究内容 三、公司金融学的发展,一、公司金融的概念 Finance Corporate Finance Public Finance 金融 公司金融 财政 公司理财 公共财政 公司财务 公司金融是指企业在生产经营过程中进行的资金运用与资金筹集行为。,二、主要研究内容 1、投资决策 2、筹资决策（包括股利分配决策） 3、营运资金管理决策 Corporate Finance 与Financial Management 公司金融学 财务管理学 Chief

2、Finance Officer ，CFO，首席财务官,三、公司金融学的发展 1、传统公司金融理论的创建（1929前） 2、传统公司金融理论的发展（1929-1950） 贴现现金流法等。 3、现代金融理论的蓬勃发展（1950-1980）,1958年，Franco Modigliani 和M.H.Miller 合作提出MM理论。（资本结构无关论） 1961年， Modigliani 和Miller：股利政策不相关理论 1964-65年，William. F.Sharpe 和 John Lintner分别独立提出CAPM模型（资本资产定价模型） 1970年，Fama提出有效资本市场理论。 1973年

3、， Fischer Black 和Myron Scholes合作提出Black-Scholes模型（期权定价公式） 4、现代公司金融理论的继续发展（80年代以来）,公司金融,第二节 公司金融决策的环境 一、宏观环境 二、微观环境,一、宏观环境 经济环境（商业环境） 法律环境 金融环境 文化环境 国际经济环境 科技环境,二、微观环境企业组织形式 1、个人独资企业（Sole Proprietorship） 中华人民共和国个人独资企业法 由一名自然人投资经营，以雇佣劳动为基础，投资者对企业债务承担无限责任的企业。 缴纳个人所得税。 2、合伙企业（Partnership） 中华人民共和国合伙企业法 私

4、营合伙企业是指由两个以上自然人按照协议共同投资、共同经营、共负盈亏，以雇佣劳动为基础，对债务承担无限责任的企业。 缴纳个人所得税。,3、有限责任公司（Company of Limited Liability ） 不公开发行股票。 允许成立一人有限责任公司。,4、股份有限公司（Company Limited by Shares ） 股东大会 董事会 监事会 经理（CEO） CFO 5、国有企业,第三节 公司金融决策的目标 一、利润最大化 二、每股收益最大化(Earnings Per Share. EPS) 二者的缺点： a.短期行为。 b.没有充分考虑风险因素。 c.权责发生制下利润与现金流可能

5、不符。 d.操纵利润。 e. 没有充分考虑其它利益相关者的利益。,三、每股价格最大化 优点： 股价是多种因素（每股盈利、经营风险、预期、企业竞争力、）综合作用的结果。 缺点：a.不适用于非上市公司。 b.市场未必有效。,四、企业价值最大化 企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值最大。 在计量方式上，它是企业未来现金流量按一个考虑了收益和风险的贴现率进行贴现的现值，在量上它等于股权价值与债权价值之和。,优点：a.它考虑的不仅仅是股东的利益，而是多方面的利益相关者的利益。 b.充分考虑了风险因素。 c.符合我国国情。 缺点：企业价值不易计量。,一个模糊的概念：股东财富最大化 股东财富最大化=每股收益最大化？ =每股价格最大化？ =企业价值最大化？,“股东财富最大化是指企业通过合理经营,在考虑资金时间价值和风险价值的情况下,使企业总价值达到最大,进而使股东财富达到最大化，因而股东财富最大化也就是企业价值最大化。” “股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此，股东财富最大化也最终体现为