中国工商银行汇率聚焦与避险.ppt

1、内 容,A、汇率聚焦,B、汇率避险,本讲座纯属个人观点，据此操作，风险自负！,新昌工行市场部 2005年4月20日,A、人民币汇率聚焦,人民币汇率聚焦,一、人民币升值压力的来源 二、人民币汇率变动的影响 三、我国的对策 四、结论,人民币升值压力的来源之一,国际方面：美元第二阶段贬值 国内方面：外汇储备急剧增加 国内经济过热,美元为何要贬值?,一是希望通过弱势美元促进出口，减少贸易逆差，带动经济增长； 二是为了减轻美国已经高达2.3万亿美元的巨额债务。,中美经济循环,美国扩张性经济政策,美国国内消费 扩张,刺激中国出口扩张 投资过热,中国外汇储备增加,外汇储备用于购买 美国政府长期债券,美国长期

2、利率持续低迷 加息并未起到效果,美联储加息 意图控制消费,G7会议希望 人民币升值 以缩减美国 贸易逆差,人民币升值 预期强烈 外汇涌入中国,美国巨额的贸易逆差需要美元贬值,美元第一阶段贬值幅度为33,人民币升值压力的来源之二,国际方面：美元第二阶段贬值 国内方面：外汇储备急剧增加 国内经济过热,1995年起我国外汇储备增加额,人民币面临升值压力的来源之三,国际方面：美元第二阶段贬值 国内方面：国际收支顺差 国内经济过热,全球制造业转移令中国经济持续升温,政府基建扩张迅速令经济升温,房地产业过热,%,人民币汇率聚焦,一、人民币升值压力的来源 二、人民币汇率变动的影响 三、我国的对策 四、结论,

3、人民币汇率变动的影响,汇率不变存在的问题 汇率升值导致的后果,当前的经济循环,国际收支 顺差,外汇交易市场 央行公开市场操作 吸收外汇,外汇储备 增加,外汇占款,央行积极 回笼资金,人民币汇率稳定,结售汇制度 外汇净收入 从企业到银行,人民币升值预期,货币供应被动扩张,货币供应被动扩张,问题一：通货膨胀,通胀凸现，实际利率为负，储蓄存款体外循环 银行信贷投放使房地产价格居高不下 银行信贷的急速扩张容易导致不良资产比率大幅上涨 投资严重过剩，容易产生经济泡沫 成本增加，出口收益下降,问题二：经济结构失衡,外向型经济部门过度增长。 1、外贸增幅连续三年接近40% 2、出口依存度超过35% 内需型经

4、济部门增长不足。,问题三：贸易纠纷,美国、欧盟对中国施加贸易限制。 美国参议院近期通过提案，要求人民币在6个月内升值，否则征收27.5%的关税。,人民币汇率变动的影响,汇率不变存在的问题 汇率升值导致的后果,问题一：打击出口,中国出口依存度在35以上 人民币升值使中国商品价格竞争力下降,问题二：影响就业,中国80的新增就业岗位来自20的出口部门,问题三：拖累GDP增长,问题四：难以实施,小幅升值：引发更强的升值预期，导致经济泡沫 大幅升值：存在经济衰退，资本外流的风险,人民币汇率聚焦,一、人民币升值压力的来源 二、人民币汇率变动的影响 三、我国的对策 四、结论,我国的对策,“等” 宏观调控 相

5、关政策调整 人民币汇率体制改革,一是“等”美元贬值幅度为33,二是宏观调控,行政手段土地和信贷 市场手段人民币加息,宏观调控行政手段,宏观调控市场手段：人民币加息,缓解通货膨胀压力（2005年2月，CPI为3.9%） 有利于提高实际利率水平、使储蓄存款回流（2004年10月28日） 也有利于抑制信贷扩张、给过热的行业（如房地产）降温（2005年3月16日）,三是相关政策调整,出口退税政策 适度通货膨胀 外管政策,相关政策调整一：调整出口退税政策,控制出口增长的幅度，减轻人民币升值的国际压力。 出口退税税率平均下调4% 对纺织品加征3%的出口税,相关政策调整二：容许适度通涨,通过通涨，实现人民币

6、对内价值的贬值，进而实现人民币对外价值的贬值，减轻人民币升值压力。,相关政策调整三：外管政策,对个人大额结汇、企业推迟付汇和远期付汇加强管理 对外币融资的结汇加强管理 鼓励企业对外投资 放宽企业保留外汇的额度和期限 放宽个人正常用汇的限制,人民币汇率变动最后的选择,汇率政策影响程度最大，因此是最后的选择 汇率政策的被动变动和主动变动,四是汇率体制改革,汇率体制改革的时机 汇率体制改革的目标 汇率体制改革的方式,人民币汇率体制改革不会在升值预期高涨之时,温家宝总理在11月28日表示： 如果市场继续像现在这样对人民币进行投机，中国将难 以推出汇率改革措施。只有在时机恰当时，中国才会调整汇率制度。,

7、当前人民币升值预期高涨1年期NDF报价,人民币汇率体制改革的时机,在人民币升值预期不强、宏观经济面较为平稳之时 国际市场上美元贬值基本结束 准备工作基本完成,人民币汇率体制改革的目标,汇率政策和产业政策、利率政策一样，服务于经济稳定和发展的总目标。 通过建立一种灵活有效的汇率形成机制，促使经济从出口导向型向内需支持型转变，减轻外部冲击，实现经济的稳定和发展。,人民币汇率体制改革的内容,1、扩大人民币汇率浮动区间； 2、改变盯住美元的汇率制度，为盯住一篮子货币。,人民币汇率制度改革的基础工作,技术层面 扩大汇率波动幅度 增加市场参与者 增加避险交易品种 扩大交易范围和规模 逐步放宽资本项目管制,

8、政策层面 制定新的货币政策目标和汇率政策，政策透明化 提高监管水平和能力 培养参与者的风险规避能力 推进银行改革,人民币汇率聚焦,一、人民币升值压力的来源 二、人民币汇率变动的影响 三、我国的对策 四、结论,结 论,人民币不可能一次性大幅升值 人民币汇率体制改革时机在人民币升值压力不大时：2005年下半年或2006年上半年，不排除继续延后的可能。 人民币汇率调整的方式将采用逐步扩大人民币汇率波动区间，并采用与一揽子货币挂钩的方式,B、如何规避人民币汇率风险,？,外汇风险的具体表现,1、外汇交易风险，由于进行本国货币与外币的交换才产生的外汇风险，经营外汇的银行、有外币往来的企业所承担的风险。 2

9、、为了将来进行外汇交易而将本国货币与外币进行兑换，由于将来进行交易时所适用的汇率没有确定，因而存在风险，贸易企业多承担这样的风险，这也被称为结算风险。 3、企业进行会计处理和进行外币债权、债务决算等时候如何以本国货币进行评价的问题，因此也称为评价风险或外汇折算风险。 4、经济风险，指企业或个人的未来预期收益因汇率变化而可能受到损失的风险。 5、国家风险，即政治风险，它是指企业或个人的外汇交易因国家强制力而终止所造成损失的可能性。 6、政策性风险，即因为汇率政策突然改变而产生的风险，目前人民币面临的风险主要是政策性风险，市场主体不知道什么时候人民币汇率会产生什么样的变化，此外由于政策的限制企业也

10、无法利用衍生工具来规避这种风险。,如何规避人民币汇率风险,1、企业战略选择 2、汇率风险管理工具,如何规避人民币汇率风险企业战略选择,1、适当的内外销比例 2、两头在外,或对外投资 3、提高公司盈利能力 4、优化资产 5、提前结汇，推迟付汇 6、资金业务,如何规避人民币汇率风险提前结汇,银行融资业务,打包放款,一、业务简介如果客户是采用信用证结算方式的出口商，在需要融资的时候，我行可以信用证正本为还款依据向客户提供装船前融资，主要用于支付生产或收购信用证项下产品的开支及其他从属费用。 二、基本操作流程1. 出口商在收到信用证后，向我行提出打包放款申请。2. 出口商向我行提供近期财务报表及营业执

11、照等材料。3. 出口商将信用证正本留在我行作为质押品，获得我行贷款。,福费廷,一、业务简介如果客户是出口商，我行可为客户办理福费廷业务（又称为包买票据）。在此业务中，我行从客户手中无追索权地购买已经承兑的，并通常由国外进口商所在地银行担保的远期汇票或本票，客户即可将远期应收账款变成现金销售收入，不但有效地解决了应收账款的资金占用问题，而且将此前承担的商业信用风险、汇率风险、利率风险等一并消除。 二、基本操作流程1. 出口商按远期信用证要求出运货物后，向我行提出办理福费廷业务的申请，并填写福费廷业务申请书。2. 出口商将全套出口单据交给我行，并提供进出口合同、营业执照、近期财务报表等材料。3.

12、在收到开证行有效承兑后，我行扣除利息及相关费用，无追索权地将余款支付给出口商。,出口押汇/出口贴现,区别 有追索权 授信 担保 额度AA级以上100% 期限：即期60天，远期360天 不得出具出口收汇核销专用联 利率同期外汇流动资金利率,发票融资,出口发票融资是指在汇款结算方式的国际贸易中，银行在未获得货权凭证时，凭出口商出具的列明贷款让渡条款的商业发票，以货物的应收账款为第一还款来源，向出口商提供的贸易融资业务。 授信 担保 额度70% 期限3个月 不得出具出口收汇核销专用联 利率同期外汇流动资金利率,出口保理,一、业务简介如果客户是出口商，在按照销售合同或订单发货后，只能等待买方按照合同的

13、规定如期付款，承担着买方的资信风险和利息损失。此时，客户可以选择我行的国际出口保理业务，我行可为客户买进应收账款，并负责信用销售控制、销售分户帐管理和债款回收，从根本上解决客户的后顾之忧。 二、基本操作流程1. 出口商向我行提出叙做出口保理业务的申请，并填写出口保理业务申请书。2. 出口商向我行提供营业执照、进出口合同、近期财务报表等材料，并提供下列信息：进口商名称和地址，商品的名称和类别，付款期限，预计年销售额和预计年装运次数及货物描述等。3. 出口商出运货物后，立即将发票及货运单据交给我行。4. 我行为出口商向进口商托收款项，并在收到后及时支付给出口商。,进口保理,进口保理业务，是国际贸易

14、在赊销和承兑交单贸易结算方式下，进口保理商（我行）根据出口保理商的申请，为进口商核定一个信用额度，我行对核准额度内出口保理商转让给我行的出口商的应收帐款承担担保付款的责任。,进口押汇,进口押汇业务是指我行应开证申请人要求，与其达成信用证项下单据及货物所有权归我行所有的协议后，我行以信托收据的方式向其释放单据并先行对外付款的行为。 信用证项下 统一授信管理 期限90天以内,如何规避人民币汇率风险汇率风险管理工具,1、远期结售汇 2、代客外汇买卖,NDF简介,目前国内市场还没有以人民币为标的货币期货或期权交易，国外的公司可以在国外的金融市场中交易，国内的企业还没有可能到国外交易。在国外市场与人民币

15、挂钩的金融衍生交易工具称为NDF和NDO。 所谓NDF（Non-deliverable Forward）-无本金交割远期外汇交易，主要是针对有外汇管制的国家或地区，从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。 NDF一般只能由海外银行承做。NDF的核心观念在于交易双方对某一汇率的预期不同。而NDO（Non-deliverable Option）-无本金交割汇率选择权的操作逻辑与NDF一致，只是把远期外汇的概念延伸到选择权交易而已。,NDF简介,1996年产生的新加坡人民币NDF市场是亚洲最大的离岸人民币远期交易市场，新加坡人民币NDF市场的主要参与者是欧美排名前20位的大银行和投资机构

16、，他们的客户主要是那些在中国有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在香港的中国内地企业，这些跨国公司参与人民币远期交易的目的是规避人民币收入和利润可能面临的汇率风险。 自2002年底开始，人民币NDF首次出现贴水。在2003年期间出现两次大幅度贴水走势，一次是在2003年年初，日本政府强烈要求人民币升值所致，另一次是6月18日美国财政部长斯诺发表美国政府鼓励中国放宽人民币浮动范围所致，随后的美联储主席格林斯潘在国会听证会上批评人民币汇率制度也使人民币NDF贴水扩大。从总体来看，2003年人民币呈现升值走势。,NDF简介,NDF市场给投资者提供了一种汇率市场预期的信息，尤其是在国内企业还没有办

17、法直接参与NDF交易时候，国内企业可以通过观察NDF1个月或3个月交割期合约的走势来预测汇率变化的方向，观察1年交割期合约的变化来预计汇率变化的幅度。这个给企业提供了一种可行的参考方法。,当前人民币升值预期高涨1年期NDF报价,如何规避人民币汇率风险？,进出口企业,外汇贷款企业,经办行和客户签订总协议书,客户提出委托出具委托书,客户支付相应的保证金(3%),经办行扣收客户保证金，并按委托书内容向我行询价,我行进行对外平盘,在约定的交割日，我行将根据与客户的成交条款和经办行进行相应的资金清算，客户需提供全套单据,远期结售汇业务流程,我行根据市场价格进行报价如成交发送成交确认书，经办行根据我行确认

18、向客户发确认书,注意！,注意！,远期结售汇办理的原则实需原则,经常项目下所有项目的远期汇率风险 服务贸易和收益项下的收支 偿还银行自身境内外汇贷款 偿还经国家外汇管理局登记的境外贷款等多种资本项下的贷款项目 经外汇局批准的其他外汇收支,背 景 W公司2005年初其接下来自美国公司的定单，合同总价值1000万美元，预计将于9个月后收到货款。,人民币汇率风险！,案例1,公司要求固定人民币汇率风险,人民币升值预期,1.建议公司叙做远期结汇,固定期限：对于固定交割日交易，期限有7天、20天和1个月、2个月至12个月共14个期限。,远期外汇牌价表(2005.4.1),公司难以确定具体的交割日！,2.建议

19、公司叙做择期远期结汇,择期：对于择期交易，可自主选择固定交割日以外的日期或时间段。,固定日期远期结售汇,1月3日,9月5日,交易日,固定日交割,择期远期结售汇,1月3日,9月5日,9月20日,选择期限内交割,区别,交易日,远期结售汇宽限期,固定交割日型远期结售汇，交割日后3个工作日为办理交割的宽限期，宽限期内办理的交割视同履约交割。 择期交易型远期结售汇业务，没有宽限期。,国外公司要求分期付款！,3.建议公司叙做分批交割的远期结汇业务,分批交割：公司可在委托书中申请，如个月后分期交割，每个月交割200万美元，分次交割。,远期外汇牌价表(2005.4.1),国外公司延迟付款 等原因导致无法按期交

20、割！,4.建议公司叙做远期结汇的展期,展期条件： 固定交割日类型的远期结售汇业务，在宽限期内；择期交易在委托书约定的交割选择期限内。 客户到期无法及时提供全套单证的，可申请一次展期。,公司提交展期申请书/委托书,经办行将展期申请发送我行 我行受理后按当时市场价格将原交易平仓,公司全部补足,存入公司的保证金帐户,汇率差若亏损,汇率差若盈利,以新价格叙做远期结汇交易,展期流程,公司提前收汇，并急需资金使用 等原因要求提前交割！,提前交割视同违约,银行需要将原交易反向平仓，并按即期价格办理交割,公司承担,汇率差若亏损,提前交割流程,国外公司倒闭 等原因导致无法交割！,客户实际外汇收支金额 小于成交金

21、额,5.公司可以采用部分违约,公司在到期日（含宽限期）内未提交全部有效凭证或因其它原因满足结售汇要求。 公司在交割日未能提供足额资金而使银行无法办理交易交割的。 公司的外汇收支期限、金额与远期结售汇合同不一致。 公司未按要求及时追加保证金，导致银行对未交割交易进行强制平盘。 公司到期实际外汇收支金额小于成交金额的，可以按照部分违约处理。,公司出具违约说明书,银行根据说明书将违约部分反向平仓,公司承担,汇率差若亏损,违约流程,背 景 WA公司是一家大型企业，定期要从国外进口原材料。2005年4月初签订合约,预计在6个月内，约需要购汇2000万美元左右。,人民币汇率风险！,案例2,目前美元远期售汇

22、价格 较即期价格优惠， 但人民币面临升值压力， 能否做远期售汇交易？,远期外汇牌价表(2005.4.1),目前即期售汇价格8.2889 左右,4月1日6个月远期售汇价格8.1854,叙做6个月的远期售汇 在价格上优于即期,人民币升值预期!,6个月后人民币汇率保持稳定,6个月后人民币升值， 即期售汇价格低于8.0630,以劣于即期价格购汇,以优于即期价格购汇,公司叙做远期售汇交易情况如下,分批委托：叙做远期售汇交易10笔，总金额达2000万美元 择期委托：交割日在8月8日8月16日之间，远期售汇价格均优于当日即期售汇价格,远期结汇和售汇结合,L公司预计1年后要付1000万美元的原材料，同时每月有

23、500万美元的出口收汇。,案例3,远期外汇牌价表(2005.4.1),3个月后人民币远期 外汇牌价表不变,签订1年期远期售汇合约， 远期售汇价格8.063,1、叙做9个月远期结汇交易， 规避人民币升值风险,并可获得价差收益 2、违约,9个月远期结汇价格8.0746 优于1年期远期售汇价格,人民币升值预期强,继续观察人民币汇率走势,人民币升值预期稳定,牌价不变!,如何规避人民币汇率风险汇率风险管理工具,2、代客外汇买卖,外汇期权,即期外汇买卖,远期外汇买卖,代客外汇买卖,掉期,经办行和客户签订协议书,客户提出委托出具委托书,客户支付相应的保证金(10%),我行扣收客户保证金，并按委托书内容进行询

24、价,我行根据市场价格进行报价如成交发送成交确认书，我行确认向客户发确认书,我行进行对外平盘,在约定的交割日，我行将根据与客户的成交条款与经办行进行相应的资金清算,代客外汇买卖业务流程,注意！,背 景 A企业3月31日开证进口设备，总价500万欧元，按信用证的规定，设备款将于3个月以后即6月30日一次性支付。,汇率风险！,案例4,方案1：建议叙做欧元远期交易,A企业签订远期合约，约定买入远期欧元500万，汇价0.8850 ,6月30日交割。,6月30日A企业执行远期外汇合约，买入欧元500万,汇价0.8850。当时市场价格0.98，企业节约购汇成本47.5万美元。,0.98,0.8850,特别提

25、示：如果在月30日市场价格跌至0.85，A企业仍须以0.8850的协定价格买入欧元500万。,企业希望远期汇率低于0.87！,企业,方案2：叙做欧元结构性远期产品,A企业签订远期合约： 买入远期欧元500万，远期汇率0.86； 交割条件：市场汇率低于上限汇率，一旦市场汇率突破上限汇率，交易取消设定上限汇率.0,6月30日A企业以0.865的汇价买入欧元500万,当天的欧元/美元汇率1.0,0.86,获得较优的远期汇率价格!,1.0,特别提示：如果交割时市场价格跌至0.86以下，A企业仍须以0.86的协定价格买入欧元。,背 景 A企业5月8日又进口设备，总价400万欧元，按信用证的规定，设备款将

26、于9个月以后一次性支付，但因期限较长，企业无法确定具体的付汇日期。,无法确定付汇日期！,案例5,固定交割日远期交易,规避汇率风险,择期远期交易,要求执行交易,到期日执行,难以确定具体交割日,选择期内执行,案例1：建议叙做欧元择期远期交易,A企业签订远期合约，约定买入远期欧元400万，汇价0.918，次年2月19日-2月28日期间由A企业择日交割。,A企业在2月23日以0.9180的价格买入欧元400万。当时市场价格1.07。,1.07,0.918,特别提示：如果约定交割期限内市场价格跌至0.85，A企业仍须以0.918的协定价格买入欧元。,背 景 A企业基于市场竞争的需要,决定从德国进口大型设

27、备对现有生产线进行更新换代，6月30日A企业与德方签定了购买设备的合同，总价2500万欧元。合同约定，设备款于半年后在2年内分9次支付。,长期的汇率风险！,案例6,方案1：分期叙做欧元远期,A企业签订远期合约，约定买入远期欧元2500万，从当年12月30日以后分9次交割，最长期限2年，远期汇率因交割期限而异。,如选择固定交割日远期交易，12月30日A企业执行第一次交割，远期汇价0.9350,如选择择期远期交易，第一次交割时，12月30日后的一星期内A企业可自行选择交割日,4月30日第二次交割，远期汇价0.93,方案2：叙做欧元远期平价产品,A企业签订远期合约，约定买入远期欧元2500万，远期汇率0.92， 从当年12月30日以后分9次交割，最长期限2年,如选择固定交割日远期交易，12月30日A企业执行第一次交割远期汇价0.92,如选择择期远期交易，第一次交割时，12月30日后的一星期内A企业可自行选择交割日,4月30日第二次交割，远期汇价0.92,0.92,方案3：叙做欧元结构性远期产品,A企业签订远期合约： 买入远期欧元2500万，远期汇率0.9； 从当年12月30日以后分9次交割，期限2年； 交割条件：市场汇率低于上限汇率，一旦市场汇率突破上限汇率，交易取消设定上限汇率.,12月3