周爱民《金融工程学》第九讲金融期货.ppt

1、2020/7/25，1，第九届金融期货，第一节期货第二节外汇期货第三节利率期货，2020/7/25，2，第一节期货，第一，股指期货基本知识2，股指期货的套期保值与套期保值(1)股指期货的产生与发展(2)股指期货的定义与特征(3)具体股指期货合约CME于4月份在S 1973年首次发表了CBOE关于如何看待上海深度300股指数期货2020/7/25，4，4，(1)的股票期权。 在1975年CBOT首次推出利率期货的一九七九年上，CME首次公布外汇掉期的1977年初，KCBT采用了斯坦福大学的罗杰格雷博士研究生(Dr. Roger Gray )从事新合同开发，认定期待能带来最大的经济效益。 同年10

2、月，KCBT向CFTC正式提交了以股票价格为目标的期货合约研制报告，设想股票投资的系统风险规避，提出了以DJI为目标的指数。 2020/7/25，6，6，但是目标是虚拟的，应该由谁管理？ CFTC确认了1978年10月在华盛顿哥伦比亚特区进行了听证会，期待合同的革新。 但是，KCBT未能与DJ公司达成协议，期待指的构想首次偏离。 1979年4月，KCBT对报告进行了修改，提出了以VLCI (Value Line Composite Index，VLCI )为目标的指数。 但是，在新合同的管辖权问题上，CFTC和SEC竞争，股指期货的公布第二次搁浅了。2020/7/25，7，7，诉讼进行到4年半

3、，1981年为止，里根大统领任命Philip M. Johnson为CFTC主席，任命John Shad为SEC主席后，这一僵局就消除了。 经过两部门的一盏茶沟通，期望监管权归属于CFTC，SEC对包括股票期权和股指期货期权在内的股票期权持有管辖权。 约翰逊沙德协定于1982年2月16日正式通过了KCBT的报告。 8天后的价值线期间意味着正式发售。 2020/7/25，8，8，股指期货成为证券组合风险管理的好工具，指向20世纪80年代国际金融市场最重要的创新，从此吸引了众多市场参与者，在国际金融期货市场发展势头迅猛。 目前，金融期货品种的交易量已占世界远期交易量的90多种，而股指期货(世界上有

4、140多种)则占其中的半壁江山。 一期上市是金融期货市场中历史最短、发展最快的产品，已成为国际资本市场中最具活力的风险计算机管理软件之一。 2020/7/25，9，9，(2)股指期货的定义和特征，1。 股票指期货的定义2。 股票指的是期货合约的要素3。 股票指的是远期交易的特征，是2020/7/25、10、1。 在股指期货的定义中，股指期货(以下简称“股指期货”或“期待指”)是以特定股票大盘的特定股票价格指数为目标物的金融期货。 股指期货合约是由具有法的效力的远期交易所和期货合约买卖人签订的远期交易所确认担保的规范化合同。 2020/7/25，11，2。 股票是指期货合约的要素，(1)合同名称

5、(2)合同乘数(3)合同价值(4)最小变动单位(5)交易时间(6)合同交易月(7)最终交易日，2020/7/25例如，美国CME的交易品种为s $ percan $ lifetimeopenopenhighlowsettlechangehighlowinterestsept.7788.7816.7770.7813。 2.7793.7750.7790.0026.8310.74701345 Mr 94.7730.7730.7766.0026.7860.7550 vol thur 2072； 读了openint27634、32、三、外汇兑换期货行情表，2020/7/25、131，认为保证金在1%左右

6、，基点的损益相当于点，行情表的第一行是交易品种为加元、合同交易的第二行，开放价格提出了与前一交易日的结算价格相比的日结算价格的变化、过去到达的历史限制价格和最低价格，以及包括未平仓合同数在内的价格信息指标。 第一列显示交割月份为1993年9月、12月及1994年3月的最后一行显示交易量及其未平仓合同的变化。2020/7/25、132、4、外汇期货套期保值适用、(一)销售套期保值(二)购买套期保值、(二) 2020/7/25、133，两种外汇套期保值是指利用期货市场减轻或消除未来现货市场风险的活动。 具体而言，在外汇兑换期货市场中进行与光点尺寸相反方向的外汇兑换远期交易，以避免实际或预期的光点尺

7、寸发生汇率变动的风险。 由此，根据套期保值交易厅采取的方向，外汇期货的套期保值可以分为销售套期保值和购买套期保值两种。 2020/7/25，134，(1)销售套期保值，销售套期保值是指在现货市场中多头人在期货市场进行与之相反的空头交易。 其目的是防止现有外汇资产因汇率波动而贬值的风险。 2020/7/25，135，在这种情况下，纽约银行有一盏茶资金用于短期证券市场投资。 此时，假设90天的英国政府债券利率为19，同期的美国国债利率为6，90天的英国政府债券在投资家的持有期间内没有利率风险。 2020/7/25，136不过，由于购买英国政府债券利息不是美元而是英镑支付，投资者在持有期间汇率有变动

8、的风险。 换言之，通过投资者购买英吉利政府债券获得的利率优势可能通过英镑贬值相互抵消。 为了规避这种汇率变动的风险，该银行利用外汇期货市场进行销售套期保值，具体的程序和方法如下。 此时购买英吉利政府债券更有利，2020/7/25，137年7月，这家纽约银行为了购买90天的英吉利政府债券，以1英镑=2美元的价格在现货市场中购买了62 500英镑(为投资英吉利政府债券做准备)，期货市场在云同步上购买了1英镑，如何危险2020/7/25，138表示英镑贬值的预期。 事实上，到了9月，英镑真的贬值，该银行以1英镑=1.90美元的价格，进一步卖出了62，500英镑(收回的投资恢复美元)，期货市场以1英镑

9、=1.85美元的价格，买入了62，500英镑，9月份交割的英镑期货合约这家银行在现货市场损失了6 250美元(如预期，英镑贬值对此项投资产生负面影响)，但在期货市场也获得了6 250美元的利润，损益刚好相抵。 英镑的期货价格低于现货价格，2020/7/25，139，外汇期货销售套期保值(实例)，2020/7/25，140，值得注意的是：套期保值虽然降低了汇率风险，但仍被云同步例如，如果这家银行没有套期保值，英镑也如人们所预期的那样不断升值，这家银行就能获得英吉利政府债券高利率的收益和云同步，而在外汇市场中通过英镑的升值获得额外的收益。 由于进行了套期保值，这家银行失去了获得这种追加外汇收益的可

10、能性。 2020/7/25，141，(2)购买套期保值，购买套期保值是指在现货市场中处于空头地位的人在期货市场进行相应的多头地位的交易。 目的是防止因汇率变动而造成的损失。 购买套期保值的具体办法是在期货市场购买外汇，在现货市场销售外汇。2020/7/25、142，在案例中，一个跨国公司有两个分公司，一个在美国，另一个在英吉利。 假设某年7月在英吉利的分公司富裕的资金可以放置3个月，但在美国的分公司经营维持所需的现金不足。 因此，公司的管理部门想把这笔资金从英吉利转到美国。 这关系到汇率的风险。 2020/7/25，143，公司以1英镑=2美元的价格在现货市场中卖出62，500英镑，在期货市场

11、以1英镑=2.05美元的价格在10月交货，购买价值62，500英镑的期货合约。 到9月，如果公司需要从美国向英吉利分公司调拨资金，公司将在现货市场再以1英镑=2.05美元的价格购买62 500英镑，而为了套期保值期货合约，公司将在期货市场卖出62 500英镑，10月份交割的期货合约，价格是1英镑=2.10 为了避免汇率风险，2020/7/25，144，这样，公司在现货市场中就失去了3 125美元，而公司在期货市场中获得了3 125美元的利润。 损益相抵，公司为了达成其经营目的在外汇市场上没有损失或利益。 这是特例，期货市场和现货市场的价格变化不同步，有差异，结果可能不同。 结果怎么样？2020

12、/7/25、145、外汇期货购买套期保值(实例)、2020/7/25、146、5、外汇期货市场的投机套期保值应用、简单的投机即一般的买卖活动是投机者基于此预测外汇期货合约的例子4，某投机者于9月1日购买日元期货合约因此，他名义上要支付10万美元(日元期货合约的交易单位为12 500 000125 )。 赚了2020/7/25、147、2020/7/25、148。 赚了钱！ 截止到9月20日，美元对日元的汇率为$1=123日元。 因此，他以时价出售了这个日元期货合约，从$101 626(12 500 000123 )中获得的差额利润为： $1626。 投机成本很小，只要支付保证金的10万美元%，

13、就可以买到12 500 000日元的期货合约。 在能准确判断市场价格的条件下，外汇期货可以给投机者带来很高的投机利益。2020/7/25、149，跨期投机活动相对复杂，其特点是以同一外汇期货市场向云同步买卖不同交割月的外汇期货合约。 比如，某投机商估计日元升值，9月1日购入1件3月到期的日元期货合约，向云同步出售1件6月到期的日元期货合约。 到了10月1日，投机商发现外汇兑换期货物价变动对自己有利，于是变卖3月到期的日元期货合约，取回6月到期的日元期货合约。 具体的操作过程见表4，投机者可以从不同交易月的外汇期货价格的相对变化中受益。 1、2020/7/25、150、第三节利率期货、1、利率期

14、货及其作用2、利率期货合同的构成3、利率期货的应用、2020/7/25、151、1、利率期货及其作用利息期货合同是利息期货交易的买卖对象或目的物。 在某种意义上，利率期货交易可以视为货币与利率期货合同之间频繁转换的交易。 2020/7/25、152、1975年代各地上马金融期货相继登场，1975年10月，美国的CBOT发表了最初的抵押债券期货合约GNMA。 一九七九年1月，CME开始交易基于U.S.T-bills的短期国库券期货。 1977年8月，CBOT又发布了基于30年长期国库券U.S.T-Bonds的长期国债期货。 1980年，悉尼远期交易所SFE首次引入了现金结算期货合约美元期货。 2

15、020/7/25，153，3家大公司首次出现，1981年12月，CME导入了现金结算的欧洲美元期货合约： Eurodollar。 1982年，LSE (伦敦证券交易所)成立了LIFFE (伦敦国际金融期货和期权交易厅)，立刻成为继CME和CBOT之后的第三个金融期货交易厅。 2020/7/25，154，利率期货市场的作用，(1)规避市场利率变动带来的潜在风险，(2)反映未来市场利率水平和方向，(3)推动债券二级市场发展，促进政府债券发行。2020/7/25、155、二、利率期货合约的构成、(一)交易单位及报价方式(二)最小变动价格(三)变换系数(四)每日价格上涨幅度限制(五)在交割月(六)商品期货合约中，其交易目标物为该合约所记载的实物商品。 期货不同，利率不是特定的商品，而是资金的价格，因此利率本身不是利率契约的表现，而是将特定的利率工具如政府债券、商业票据、存款证明等作为利率期货交易的目标物，通过这些个特定的利率工具的价格变化，间接地反映未来某一时期的市场利率水平、2020/7/25、157，所以严格来说利率期货也可以分为三种，一种是债券期货，主要是各国国债期货、个别企业债券期货以及十年期Notionnel期货(概念债券期货)的第二种是存款证书期货，一般期限比较短，例如欧洲欧洲马克、3月英镑、LIBOR、PIBOR等三种是商业票据期货，数量极少，一般期限较短，20