2012期货从业资格基础考试大精讲班讲义第4章.ppt

1、第四章 套期保值,大纲要求,第一节 套期保值概述 主要掌握:套期保值定义；套期保值的实现条件；套期保值者的定义；套期保值者的特点；套期保值的种类。 第二节 套期保值的应用 主要掌握：卖出套期保值的应用情形及操作；买入套期保值的应用情形及操作。,大纲要求,第三节 基差与套期保值效果 主要掌握：完全套期保值与不完全套期保值的含义；基差的概念；影响基差的因素；基差与正反向市场的关系；基差的变动；基差变动与套期保值效果的关系；套期保值有效性的衡量。 第四节 套期保值操作的扩展及注意事项 主要掌握：套期保值操作的扩展；期转现；期现套利；基差交易；企业开展套期保值业务的注意事项。,历年考情,有一定量单选题

2、、多选题，有少量判断题，计算题及综合题居多，综合题大致为4道题左右（主要集中在套期保值结果计算、基差与套期保值效果分析、期转现、基差交易四个知识点），本章难度较大，以理解为主，涉及记忆的知识内容极少，占分比值大概为10-15分左右。,第一节 套期保值概述,一、套期保值的定义 在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。,第一节 套期保值概述,例题：套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产( )的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制

3、，以规避价格波动风险的一种交易方式。 A品种相同或相关 B数量相等或相当 C方向相同 D月份相同或相近 答案：ABD,第一节 套期保值概述,二、套期保值的实现条件 1、期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。品种相近数量相当 例如，某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价格已确定下来。为了防止日后大豆价格下跌，影响这批大豆的销售收益，在利用大豆期货做套期保值时，就要做到卖出大豆期货合约的规模应与2万吨相当。若大豆期货合约的交易单位为每手l0吨，则需要卖出的期货合约数量就是2 000手。,第一节 套期保值概述,选择作为替代物的期货品种最好是该现货商品或资产的替代品，相互替代

4、性越强，交叉套期保值交易的效果就会越好。,第一节 套期保值概述,2、期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物。（方向相反） 企业处于现货多头在期货市场建立空头头寸，即卖空。 处于现货空头情形时在期货市场建立多头头寸进行套期保值。,第一节 套期保值概述,例如，某榨油厂预计下个季度将生产豆油6 000吨，为了规避豆油价格下跌的风险，对于这批未来要出售的豆油进行套期保值，卖出豆油期货合约。其在期货市场建立的空头头寸是现货市场未来出售的豆油的替代物。,3、期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。（时间相同或相近） 例如，某钢材贸易商持有一批钢材现货，然后通过在

5、期货市场卖空进行套期保值。一旦该贸易商出售了该批钢材，便不再承担该批钢材价格变动的风险，此时企业应同时将期货空头头寸平仓。,第一节 套期保值概述,例题：下列说法正确的是( )。 A当现货商品没有对应的期货品种时，就不能套期保值 B当现货商品没有对应的期货品种时，就只能选择交叉套期保值 C交叉套期保值中选择作为替代物的期货品种的替代性越弱，交叉套期保值的效果就会越好 D交叉套期保值中选择作为替代物的期货品种的替代性越强，交叉套期保值的效果就会越好,第一节 套期保值概述,BD,三、 套期保值者(Hedger) 1、定义 那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。 大多是生

6、产商、加工商、，库存商、贸易商和金融机构,第一节 套期保值概述,2、套期保值者具有的特点 (1)生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其利润的稳定性。 (2)避险意识强 (3)生产、经营或投资规模通常较大，这是因为期货合约规模一般较大，且参与期货交易需要相当的资金规模和操作经验，只有规模较大的机构和个人才适合作套期保值。 (4)从套期保值操作上，所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长。,第一节 套期保值概述,例题 : 套期保值者大多是( )以及贸易商和金融机构。 A生产商 B加工商 C库存商 D投机商 答案：ABC,第一节 套期保值概述,例题: 2套期保值者是指那些通过( )的

7、买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。 A现货合同 B期货合同 C期货合约 D现货同类商品 答案：C,第一节 套期保值概述,例题: 3( )从事与期货品种相关的现货方面的生产、经营或投资，能够汇集大量与现货品种相关的各种供求信息，发挥期货市场的价格发现功能。 A期货公司 B投机交易者 C套期保值者 D期货公司会员 答案：C,第一节 套期保值概述,四、套期保值的种类 1、卖出套期保值(Selling Hedging)，又称空头套期保值(Short Hedging) 通过在期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。 2、买入套期保值(Bu

8、ying Hedging)，又称多头套期保值(Long Hedging) 通过在期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或资产空头，或者未来将买人的商品或资产的价格上涨风险的操作。,第一节 套期保值概述,3、卖出套期保值与买入套期保值的区别,第一节 套期保值概述,第二节 套期保值的应用,一、卖出套期保值的运用 回避价格下跌的风险，先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保值。

9、,第二节 套期保值的应用,1、适用范围 将来某一时间内卖出某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构和个人,2、适用情形： 直接生产商品的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌。 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。 加工制造企业担心库存原料价格下跌。,第二节 套期保值的应用,例题 : 卖出套期保值一般可运用于如下一些情形( )。 A直接生产商品的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售

10、时价格下跌 B储运商手头有库存现货尚未出售或储运商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌 C贸易商手头有库存现货尚未出售或贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌 D加工制造企业担心库存原料价格下跌,第二节 套期保值的应用,ABCD,3、卖出套期保值应用 价格下降,第二节 套期保值的应用,价格上升,第二节 套期保值的应用,结论： 做套期保值的目的是为了回避价格波动的风险，追求生产经营的稳定性，而不是获取价格波动的风险收益。通过套期保值操作可以使该厂无论未来一段时间内价格怎样涨跌，都能使玉米的售价维持在原先10月初认可的水平。当

11、然，该厂在成功地回避价格下跌风险的同时，也放弃了价格上涨时获取更高的销售收益的机会。,第二节 套期保值的应用,二、买入套期保值运用 回避价格上涨的风险，先在期货市场上买人与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上买人现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值,第二节 套期保值的应用,1、适用范围： 准备在将来某一时间内购进某种商品或资产，但希望价格仍能维持在目前自己认可的水平的机构和个人.,第二节 套期保值的应用,2、适用情形 加工制造企业为了防

12、止日后购进原料时价格上涨的情况。 供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨的情形。 需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇或一时找不到符合规则的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。,第二节 套期保值的应用,例题 : 买入套期保值一般可运用于如下一些情形( )。 A加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨 B供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨 C需求方认为目前现货市场的价格很合适，但资金不足 D需求方认为目前现货市场

13、的价格很合适，但仓库已满 答案：ABCD,第二节 套期保值的应用,3、买入套期保值应用 价格上升,第二节 套期保值的应用,价格下降,第二节 套期保值的应用,结论： 做套期保值的目的是为了回避价格波动的风险，追求生产经营的稳定性，而不是获取价格波动的风险收益。通过套期保值操作可以使该厂无论未来一段时间内价格怎样涨跌，都能使大豆的进价成本维持在原先3月初认可的水平。当然，该厂在成功地回避价格上涨风险的同时，也放弃了价格下跌时获取更低的生产成本的机会。,第二节 套期保值的应用,第三节 基差与套期保值效果,一、完全套期保值与不完全套期保值 1、完全套期保值或理想套期保值(Perfect Hedging

14、)：期货头寸盈(亏)与现货头寸亏(盈)幅度是完全相同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的。 2、不完全套期保值或非理想套期保值(Imperfect Hedging)：两个市场盈亏只是在一定程度上相抵，而非刚好完全相抵。,3、导致不完全套期保值的原因： 1）期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致 例如，农产品在收获季节即将来临时，期货价格受预期供给大量增加因素影响，其价格下跌幅度往往会大于现货市场价格下跌幅度。 2）由于期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异，当不同等级的商品在供求关系上出现差异时，虽然两个市场价格变动趋势相近，但在变动程度上会出现差异性。,第三节 基差与套期

15、保值效果,3）期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异。 4）因缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值，只能利用其使用的初级产品的期货品种进行套期保值时，由于初级产品和产成品之间在价格变化上存在一定的差异性，从而导致不完全套期保值。 例如，电线电缆企业若想对电线、电缆等产成品套期保值，只能利用其生产所使用的初级产品阴极铜期货来实现。,第三节 基差与套期保值效果,二、基差概述 （一）基差的概念 1、含义：某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差。 2、计算 基差=现货价格一期货价格。 3、基差所指的现货商品的等级应该

16、与期货合约规定的等级相同,第三节 基差与套期保值效果,4、基差所指的期货价格通常是最近的交割月的期货价格。 例如，在6月20日小麦基差为80元/吨，如果没有特别约定，这是指当日小麦的现货价格高于7月份的期货价格80元/吨。 5、特定的交易者可以拥有自己特定的基差。 例如，7月1日，一小麦交易商以2000元吨的价格买入一批小麦，同时他以2050元吨的价格卖出9月份期货合约，对他而言，基差就为-50元/吨。,第三节 基差与套期保值效果,例题 1如7月1日的小麦现货价格为800美分蒲式耳，9月份小麦期货合约的价格为810美分蒲式耳，11月份小麦期货合约的价格为830美分蒲式耳，那么该小麦的基差为(

17、)美分蒲式耳。 A10 B30 C一10 D一30 答案：C,第三节 基差与套期保值效果,例题 2下列关于“基差”概念说法正确的是( )。 A基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差 B基差所指的现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同 C基差所指的期货价格通常是最近的交割月的期货价格 D特定的交易者可以拥有自己特定的基差 答案：ABCD,第三节 基差与套期保值效果,(二)影响基差的因素 1、时间差价。 持仓费（持仓成本)为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。持仓费高低与距期货合约到期时间长短成正比。,第三节 基差与套期保值

18、效果,2、品质差价。由于期货价格反映的是标准品级的商品的价格，如果现货实际交易的品质与交易所规定的期货合约的品级不一致，则该基差的大小就会反映这种品质差价 3、地区差价。如果现货所在地与交易所指定交割地点的不一致，则该基差的大小就会反映两地间的运费差价。,第三节 基差与套期保值效果,（三）基差与正反向市场 A:正向市场 1、含义： 当期货价格高于现货价格时，基差为负值；当远期合约价格大于近期合约价格时，为正向市场正常市场。 注意：近期合约距离交割较近的合约 远期合约距离交割较远的合约,第三节 基差与套期保值效果,例题 : 由于持有现货需花费一定费用，期货价格通常要高于现货价格，这时( )。 A

19、市场为反向市场，基差为负值 B市场为反向市场，基差为正值 C市场为正向市场，基差为正值 D市场为正向市场，基差为负值 答案：D,第三节 基差与套期保值效果,2、持仓费 为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总，不过，对金融资产来说，仓储费、保险费可能为零。,第三节 基差与套期保值效果,3、在正向市场中，期货价格高出现货价格的部分与持仓费的大小有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值。持仓费的高低与持有商品的时间长短有关，一般来说，距离交割的期限越近，持有商品的成本就越低。期货价格高出现货价格的部分就越少。当交割月到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格将趋同。,第

20、三节 基差与套期保值效果,例题 : 持仓费是指为拥有或保留某种商品而支付的( )等费用的总和。 A仓储费 B保险费 C利息 D商品价格 答案：ABC,第三节 基差与套期保值效果,B:反向市场 1、含义： 当现货价格高于期货价格时，基差为正值；近期合约价格大于远期合约价格时，称为反向市场，或者逆转市场 2、原因： 近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格，基差为正值； 预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格，基差为正值。,第三节 基差与套期保值效果,例题 : 当现货价格高于期货价格时，基差为正值，这种市场状态称为

21、( )。 A反向市场 B逆转市场 C现货溢价 D正向市场 答案：AB,第三节 基差与套期保值效果,（四）基差的变动 1、基差走强(Stronger) 基差为正且数值越来越大 基差从负值变为正值 基差为负值且绝对数值越来越小,第三节 基差与套期保值效果,2、基差走弱(Weaker) 基差为正且数值越来越小 基差从正值变为负值 基差为负值且绝对数值越来越大，我们称这种基差的变化为“走弱”。,第三节 基差与套期保值效果,第三节 基差与套期保值效果,例如，当基差从-10变为-9，称之为走强。 基差从+10变为+9，称为走弱。 基差从+10变为-9，走弱。 例题:下列( )状况的出现，表示基差走弱。 A

22、.7月时大商所豆粕9月合约基差为4元吨，到8月时为3元吨 B.7月时大商所豆油9月合约基差为5元吨，到8月时为-l元吨 C.7月时上期所阴极铜9月合约基差为-2元吨，到8月时为-6元吨 D.7月时上期所铝9月合约基差为-2元吨，到8月时为0元吨,ABC,3、无论是正向市场还是反向市场，随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。 例题:若某年7月，CBOT小麦市场的基差为一2美分蒲式耳，到了8月，基差变为5美分蒲式耳，这表明市场状态从正向市场转变为反向市场，这种基差变化是“( )”的。 A走强 B走弱 C平稳 D缩减 答案：A,第三节 基差与套期保值效果,例题：基差的变化主要受制

23、于( ) A管理费 B保证金利息 C保险费 D持仓费 答案：D,第三节 基差与套期保值效果,三、基差变动与套期保值效果 （一）基差变动与卖出套期保值应用基差走弱,第三节 基差与套期保值效果,基差走强,第三节 基差与套期保值效果,结论： 基差走弱现货市场盈利未能完全弥补期货市场亏损，会出现净损失 基差不变市场盈利完全弥补期货市场亏损，完全实现套期保值； 基差走强期货市场和现货市场能完全盈亏相抵且有净盈利 无论价格上涨还是下降，套期保值效果均取决于现货与期货之间的价格差的变化，即基差变动。,第三节 基差与套期保值效果,例题：3月1日，某经销商以1 200元吨的价格买人1000吨小麦。为了避免小麦价

24、格下跌造成存货贬值，决定在郑州商品交易所进行小麦期货套期保值交易。该经销商以1 240元吨的价格卖出100手5月份小麦期货合约。5月1日，小麦价格下跌，该经销商在现货市场上以l 110元，吨的价格将1000吨小麦出售，同时在期货市场上以1 130元，吨的价格将100手5月份小麦期货合约平仓。,第三节 基差与套期保值效果,(1)该套期保值交易结果是( )。 A期货市场盈利110元吨，现货市场亏损90元吨，相抵后净盈利20元吨 B期货市场亏损110元吨，现货市场盈利90元吨，相抵后净亏损20元吨 C期货市场盈利90元吨，现货市场亏损110元吨，相抵后净亏损20元吨 D期货市场亏损90元吨，现货市场

25、盈利110元吨，相抵后净盈利20元吨,第三节 基差与套期保值效果,A,(2)该经销商小麦的实际销售价格是( )。 A1 180元吨 B1 130元吨 C1 220元吨 D1 240元吨 答案：C,第三节 基差与套期保值效果,假设在5月1日小麦价格上涨，该经销商在现货市场上以1 290元吨的价格将1 000吨小麦出售，同时在期货市场上以1 310元吨的价格将100手5月份小麦期货合约平仓。 (1)该套期保值交易结果是( )。 A期货市场盈利90元吨，现货市场亏损70元吨，相抵后净盈利20元吨 B期货市场亏损90元吨，现货市场盈利70元，吨，相抵后净亏损20元吨 C期货市场盈利70元吨，现货市场亏

26、损90元吨，相抵后净亏损20元吨 D期货市场亏损70元吨，现货市场盈利90元吨，相抵后净盈利20元吨,D,第三节 基差与套期保值效果,(2)该经销商小麦的实际销售价格是( )。 A1180元吨 B1130元吨 C1220元吨 D1 240元吨 答案：C,第三节 基差与套期保值效果,（二）基差变动与买入套期保值基差走强,第三节 基差与套期保值效果,基差走弱,第三节 基差与套期保值效果,结论： 基差走弱期货市场和现货市场能完全盈亏相抵且有净盈利 基差不变市场盈利完全弥补期货市场亏损，完全实现套期保值；,第三节 基差与套期保值效果,结论： 基差走强现货市场盈利未能完全弥补期货市场亏损，会出现净损失

27、无论价格上涨还是下降，套期保值效果均取决于现货与期货之间的价格差的变化，即基差变动。,第三节 基差与套期保值效果,例题： 1月中旬，某食糖购销企业与一个食品厂签订购销合同，按照当时该地的现货价格3 600元吨在2个月后向该食品厂交付2 000吨白糖。该食糖购销企业经过市场调研，认为白糖价格可能会上涨。为了避免2个月后为了履行购销合同采购白糖的成本上升，该企业买入5月份交割的白糖期货合约200手(每手10吨)，成交价为4 350元吨。春节过后，白糖价格果然开始上涨，至3月中旬，白糖现货价格已达4 150元吨，期货价格也升至4 780元吨。该企业在现货市场采购白糖交货，与此同时将期货市场多头头寸平

28、仓，结束套期保值。,第三节 基差与套期保值效果,(1)该食糖购销企业所做的是( )。 A卖出套期保值 B买人套期保值 C交叉套期保值 D基差交易 答案：B (2)1月中旬、3月中旬白糖的基差分别是( )元吨。 A750，630 B-750，-630 C630，750 D-630，750 答案：B,第三节 基差与套期保值效果,(3)1月中旬、3月中旬白糖期货市场的状态分别是( )。 A正向市场，反向市场 B反向市场，正向市场 C反向市场，反向市场 D正向市场，正向市场 答案： A (4)1月中旬到3月中旬白糖期货市场( ) A基差走弱120元吨 B基差走强120元吨 C基差走强100元吨 D基差

29、走弱100元吨 答案： B,第三节 基差与套期保值效果,(5)该食糖购销企业套期保值结束后每吨( )。 A净损失120元 B净盈利120元 C净损失110元 D既没有盈利，也没有损失 答案：A (6)该食糖购销企业套期保值结束后，共实现( )。 A净损失200 000元 B净损失240 000元 C净盈利240 000元 D净盈利200 000元 答案：B,第三节 基差与套期保值效果,（三）总结 套期保值的保值效果,第三节 基差与套期保值效果,四、套期保值有效性的衡量（2011新增知识内容、注意） 1、套期保值有效性度量风险对冲程度的指标，可以用来评价套期保值效果。 2、比率分析法期货合约价值

30、变动抵消被套期保值的现货价值变动的比率 套期保值有效性=期货价格变动值现货价格变动值 该数值越接近l00，代表套期保值有效性就越高。 注意：我国规定：2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80至125的范围内，该套期保值被认定为高度有效。,第三节 基差与套期保值效果,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,一、套期保值操作的扩展（近一年新增知识内容） (一)交割月份的选择 期货头寸持有的时间段与现货市场承担风险的时间段对应起来 例如，5月初某企业计划在3个月后卖出一批铜，为了防范铜价下跌风险，做卖出套期保值。这是不是说，该企业在合约月份选择上，一定要选择卖出8月份的铜期货合约呢?不一定。,

31、1、影响合约月份的选择的因素： 1）合约流动性。 2）合约月份不匹配。 例如，企业要在8月份购买商品，但没有对应的8月份的期货合约 展期操作套期保值期限超过一年以上时，市场上尚没有对应的远月期货合约挂牌。 展期在对近月合约平仓的同时在远月合约上建仓，用远月合约调换近月合约，将持仓移到远月合约的交易行为。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,1、影响合约月份的选择的因素： 3）不同合约基差的差异性。不同交割月份的期货合约的基差总是存在差异，套期保值者可以选择对其有利的合约进行交易。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例如，3月初，卖出套期保值者发现7月份和9月份期货合约的基差分别是一50元

32、/吨和一l00元/吨，假设7月至9月间持仓费为30元/吨，这意味着扣除持仓费因素，9月份基差较7月份基差弱，换而言之，9月基差走强可能性更大，企业可以选择9月份合约进行套期保值。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,(二)套期保值比率的确定 1：1的套期保值比率会带来基差变动的风险，造成不完全套期保值。实际中企业可以结合不同的目的，来灵活确定套期保值比率。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,（三）期转现交易（难点） A:期转现交易的定义 1、持有方向相反的同一品种同一月份合约的会员(客户)协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格(该价格一般应

33、在交易所规定的价格波动范围内)由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,（三）期转现交易（难点） A:期转现交易的定义 2、在商品期货、金融期货中都有着广泛应用。我国三大商品期货交易所也已经推出了期转现交易。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,【例题】已经推出期转现交易的交易所有( )。 A中国金融期货交易所 B大连商品交易所 C上海期货交易所 D郑州商品交易所 答案：BCD,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,3、期转现使用情形 1）在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外

34、的货物进行期转现。 2）买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。 先在期货市场上选择与远期交收货物最近的合约月份建仓，建仓量和远期货物量相当，建仓时机和价格分别由双方根据市况自行决定，,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,3、期转现使用情形 2）买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。 希望交收货的时候，进行非标准仓单的期转现。 通过期货市场签订一个远期合同，一方面实现了套期保值的目的，另一方面避免了合同违约的可能。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,B:期转现交易的优越性（加工企业和生产经营企业） 1、可以节约期货交割成本（搬

35、运、整理和包装等交割） 2、可以灵活商定交货品级、地点和方式； 3、可以提高资金的利用效率。 4、可按需分批、分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；生产经营企业也可以提前回收资金。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,B:期转现交易的优越性（加工企业和生产经营企业） 5、比“平仓后购销现货”更便捷。 确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货买卖价格，由此可以保证期货与现货市场风险同时锁定。 6、比远期合同交易和期货实物交割更有利。 远期合同交易：违约问题和被迫履约问题 期货实物交割：交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性问题，而且成本较高。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,B:

36、期转现交易的优越性（加工企业和生产经营企业） 5、比“平仓后购销现货”更便捷。 确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货买卖价格，由此可以保证期货与现货市场风险同时锁定。 6比远期合同交易和期货实物交割更有利。 远期合同交易：违约问题和被迫履约问题 期货实物交割：交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性问题，而且成本较高。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,C:期转现交易的流程 1寻找交易对手。 拟进行的一方，可自行找对方，或通过交易所发布意向。 2交易双方商定价格。 平仓价(须在审批日期货价格限制范围内) 现货交收价格。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,C:期转现交易的流程 3向

37、交易所提出申请。 买卖双方到交易所申请：填写交易所统一印制的申请单； 用非标准仓单交割的，需提供相关的现货买卖协议等证明。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,4交易所核准。 交易所批准当日将买卖双方期货头寸平仓。 5办理手续。 用标准仓单期转现：批准日的下一日，买卖双方到交易所办理仓单过户和货款划转，并缴纳规定手续费。 用非标准仓单期转现：买卖双方按照现货买卖协议自行进行现货交收。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,6纳税 用标准仓单期转现的，买卖双方在规定时间到税务部门办理纳税手续。买卖双方各自负担标准仓单期转现中仓单转让环节的手续费,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题：在黄

38、大豆期货市场上，甲为买方，开仓价格为1 900元吨；乙为卖方，开仓价格为2 100元吨。黄大豆搬运、储存、利息等交割成本为60元吨，双方商定的平仓价为2 040元吨，商定的交收黄大豆价格比平仓价低40元吨。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,分析： 期转现后买卖双方实际现货交易价格 甲平仓盈亏=2040 - 1900=140元/吨 现货交收价=2040 - 40=2000元/吨 甲实际购入小麦价格=2 000 -140=1 860元吨； 乙方平仓盈亏=2100 - 2040= 60元/吨 乙实际销售小麦价格=2 000 + 60=2060元吨,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,如不进行

39、期转现而在合约到期时实物交割： 甲实际购入小麦价格为l 900元吨 乙实际销售小麦价格=2 100 - 60=2040元吨 期转现节约： 甲节约=1900-1860=40元吨， 乙节约=2060 -（2100-60）=20元吨，期转现对双方都有利。期转现节约费用总和= 60元吨。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,D:期转现操作中应注意的事项 1）用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和储存等费用； 2）用标准仓单以外的货物期转现，要考虑节省的交割费用、仓储费和利息以及货物的品级差价。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,D:期转现操作中应注意的事项 3）买卖双方要先看现货，确

40、定交收货物和期货交割标准品级之间的价差。 4）商定平仓价和交货价的差额一般要小于节省的上述费用总和，这样期转现对双方都有利。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题：用标准仓单期转现，要考虑( )。 A仓单提前交收所节省的利息和仓储等费用 B节省的交割费用、仓储费和利息，以及货物的品级差价 C买卖双方要先看现货，确定交收货物和期货交割标准品级之间的价差 D商定平仓价和交货价的差额一般要小于节省的上述费用的总和 答案：ACD,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题：接上例，双方商定的平仓价为2 040元吨，商定的交收黄大豆价格比平仓价低70元吨。 分析： 期转现后买卖双方实际现货交易价格

41、 甲平仓盈亏=2040 - 1900=140元/吨 现货交收价=2040 - 70=1970元/吨 甲实际购入小麦价格=1970 -140=1 830元吨； 乙方平仓盈亏=2100 - 2040= 60元/吨 乙实际销售小麦价格=1970 + 60=2030元吨。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,如不进行期转现而在合约到期时实物交割： 甲实际购入小麦价格为1 900元吨 乙实际销售小麦价格=2 100 - 60=2040元吨 期转现节约： 甲节约=1900-1830=70元吨， 乙节约=2030 -（2100-60）= -10元吨，期转现对甲方有利，对乙方不利。期转现无法成交,第四节 套

42、期保值操作的扩展及注意事项,(四)期现套利操作 1、期现价差远远高于持仓费买入现货，卖出期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。盈利=价差-持仓费用 2、期现价差远远低于持仓费卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例如：假设某企业有一批商品的存货。目前现货价格为3 000元/吨，2个月后交割的期货合约价格为3 500元吨。2个月期间的持仓费和交割成本等合计为300元/吨。该企业通过比较发现，如果将该批货在期货市场按3 500元/吨的价格卖出，待到期时用其持有的现货进行交割，扣除300元吨的持仓费之后

43、，仍可以有200元吨的收益。在这种情况下，企业将货物在期货市场卖出要比现在按3 000元/吨的价格卖出更有利，也比两个月之后卖出更有保障(因为不知道未来价格会如何变化)。此时，可将企业的操作称之为“期现套利”。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,（五）基差交易 1点价交易（近年新增内容） 含义以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。现货贸易定价的方式，主要在一些大宗商品贸易中应用。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,（五）基差交易 1点价交易（近年新增内容） 升贴水的高低的影响因素： A:所选取的期货合约月份的远近

44、B:期货交割地与现货交割地之间的运费 C:期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,类型： A:买方叫价交易确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易 B:卖方叫价交易该权利属于卖方的则为卖方叫价交易。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,2基差交易。 点价交易与套期保值操作结合在一起进行操作，形成基差交易，用来规避风险。 基差交易(Basis Trading)企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,2基差交易。 优点： 不管现货市场上

45、的实际价格是多少，只要协商基差=开始做套期保值时的基差，就能实现完全套期保值。如果套期保值者能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题下列关于“基差交易”说法正确的是( )。 A基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式 B基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的 C若确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫价交易 D若确定交易时间的权利属于卖方，称为卖方叫价交易 答案：ABCD,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题： 某农场主5月份（收割前）卖空一批12月期大

46、豆合约。当时现货价格5.9美元/蒲式耳，期货价格6美元/蒲式耳（基差-0.1美元/蒲式耳）。 9月份，某榨油厂与农场主达成基差协议，“买方选定低于12月 份期货合约6美分/蒲式耳成交，30日内协议有效”。（协议基差-0.06美元/蒲式耳）。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题： 10天后，大豆价格猛跌，12月期货价格降为3美元/蒲式耳。榨油厂通知农场主将期货合约对冲平仓，并以约定价格2.94美元付款提货。 农场主实现完全套期保值目的且有0.04美元/蒲式耳盈利，榨油厂则在一定期限内选择了对其最有利的成交价格,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例

47、题： 某榨油厂7月份（收割前）买入一批10月期大豆合约。当时现货价格5.1美元/蒲式耳，期货价格5.15美元/蒲式耳（基差-0.05美元/蒲式耳）。 9月份，某农场主与榨油厂达成基差协议，“卖方选定低于12月 份期货合约6美分/蒲式耳成交，30日内协议有效”。（协议基差-0.06美元/蒲式耳）。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题： 10天后，大豆价格猛涨，10月期货价格涨为9美元/蒲式耳。农场主通知榨油厂将期货合约对冲平仓，并以约定价格8.94美元购进。 榨油厂实现完全套期保值目的且有0.01美元/蒲式耳盈利，农场主则在一定期限内选择了对其最有利的成交价格,第四节 套期保值操作的扩展

48、及注意事项,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,例题某进口商5月份以67 000元，吨的价格从国外进口铜，一时还没有找到买主，为了回避日后价格下跌的风险，该进口商在期货交易所做了套期保值，以基差为一500元吨的价格卖出3个月后到期的期货合约，同时在现货市场上积极寻找买家。6月中旬，有一铜杆厂认为铜价还将继续下跌，不愿意当时确定价格，经进口商和铜杆厂协商，同意以低于8月份到期的期货合约价格100元吨的价格作为双方买卖现货的价格，并且由买方即铜杆厂确定8月1日至l5日内上海金属交易所交易时间内的任何一天的8月份到期的期货合约价格为基准价格。,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,8月10日，上海

49、金属交易所8月的铜期货合约的收盘价跌至65 700元吨，铜杆厂认为铜价已跌得差不多了，决定以8月10日8月期铜价的收盘价为基准价计算现货买卖价。在该案例中：,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,(1)进口商5月份卖出的3个月后到期的铜期货合约价格为( )。 A66 500元 B67 500元 C67 500元 D67 000元 答案： B (2)进口商和铜杆厂间的基差交易为( )。 A买方叫价交易 B买方点价 C卖方叫价交易 D卖方点价 答案： AB,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,(3)进口商确定交货时的基差与购进现货时作卖期保值的基差-500元吨相比( )。 A基差由强转弱，基差变化为600元吨 B基差由弱转强，基差变化为400元吨 C基差由弱转强，基差变化为600元吨 D基差由强转弱，基差变化为400元吨 答案： B,第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,(4)该套期保值结束后，进口商获取( )的利润。 A一400元吨 B600元吨 C400元吨 D-600元