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文档简介

1、期货市场,第5章,远期合约-要求以某一协定价在未来交割一项资产的一种协议。 期货合约-和远期合约相似但有规范的和标准的形式。 期货合约的关键差异： 二次交易 流动性 盯市 标准合约单位 清算所担保执行,期货合约和远期合约,期货价格 协商的到期价格 多头方 同意购买 空头方 同意卖出 到期日的利润 多头 = 到期时的即期价格开始时的期货价格 空头 =开始时的期货价格到期时的即期价格,期货合约的关键术语,农产品 金属与矿产品(包括能源合约) 外汇 金融期货 利率期货 股票指数期货,合约类型,清算所 是所有的买方和卖方的交易对手。 有义务交割或交收 平仓 反向交易 交割或交收 大多数交易者只会反向交

2、易，而不会进行实际的交割,交易机制,初始保证金为防止损失存入指定账户的资金。 盯市随着期货价格变化所实现的盈亏反映在保证金账户中。 维持或可变保证金一个设定值，交易者的保证金不能低于它。,保证金和交易安排,保证金催缴当到达维持保证金时，经纪人将要求增加保证金。 价格的收敛性在到期日，现货价格和期货价格一致。 交割特定等级的实际商品在交割场所交割或某些合约以现金交割。,保证金和交易安排,投机 空头相信价格会下降 多头相信价格会上升 套期保值 多头套期保值防止价格上升 空头套期保值 防止价格下降,交易策略,基差期货价格和现货价格的价差。 基差随时间可能变化并且最终为零。 基差风险基差的变化将会影响

3、利润或套期保值的表现。,基差与基差风险,现货期货平价理论获得未来某一天的一项资产的两种方法。 立即购买并储存它。 建立一个期货的多头头寸。 这两种策略必定有相同的市场确定成本。,期货定价,现货期货平价理论,若套期保值是完美的，则期货收益是确定的无风险。 一个完美的套期保值应该获得无风险率的收益。 这种关系可被用来发展期货定价。,套期保值举例,投资者拥有一项S&P 500基金，该基金指数现值是1,300。 假设年末支付$20的红利。 假设要求交割的期货合约价格是$1,345。 假设投资者通过合约卖出或空头套期保值。,套期保值的结果,股票组合价值 ST1,2951,3351,395 期货空头收益 (1,345 - ST) 50 10 -50 红利收入 18 18 18 总计1,365 1,365 1,365,套期保值收益率,现货期货平价理论总结,重新调整后,套利可能性,如果现货期货平价未被发现，那么才可能套利。 如果期货价格太高，通过以无风险利率借款来组建期货空头和获得股票。 如果期货价格太低，组建多头期货，空头股票和以无风险率投资收益。,期货价格与预期将来的即期价格：理论,预期假

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